Cổ phiếu NVIDIA (NVDA) chạm đáy từ đầu năm: nguyên nhân và kịch bản tiếp theo

Đà giảm của NVIDIA (NVDA) từ đầu năm đến nay chủ yếu xuất phát từ việc thị trường điều chỉnh lại mức chiết khấu và định giá thêm rủi ro chính sách, chứ không phải vì nền tảng kinh doanh suy yếu. Định giá hiện tại của công ty vốn đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng mạnh và bền bỉ nhờ AI. Khi thị trường nâng xác suất rằng chi tiêu vốn cho AI có thể chậm lại trong ngắn hạn, biên lợi nhuận có thể bình thường hóa trong giai đoạn chuyển đổi nền tảng, hoặc doanh thu bị kìm hãm lâu hơn do yếu tố địa chính trị, thì phần sụt giảm của giá trị hiện tại sẽ tác động mạnh hơn lên các cổ phiếu dẫn dắt tăng trưởng vốn hóa lớn, ngay cả khi doanh thu quý hiện tại vẫn rất ấn tượng.

Trong phiên ngày 5 tháng 2 năm 2026, cổ phiếu NVDA có lúc rơi về vùng đáy trong ngày quanh 172 USD, cũng là mức thấp nhất của năm tính đến thời điểm đó. Diễn biến này phản ánh việc nhà đầu tư đang đánh giá lại mức định giá dành cho dòng tiền từ hạ tầng AI, hơn là cho thấy chất lượng các dòng tiền ấy đang xấu đi.

Những yếu tố quan trọng nhất hiện nay

1) Thị trường đang định giá lại “độ dài” của chu kỳ AI, chứ không phải “sự tồn tại” của chu kỳ AI

Bức tranh nhu cầu mà NVIDIA công bố vẫn rất mạnh, với doanh thu quý tài chính Q3 2026 đạt 57,0 tỷ USD và doanh thu Trung tâm dữ liệu đạt 51,2 tỷ USD. Công ty cũng hướng dẫn doanh thu quý tài chính Q4 2026 ở mức 65,0 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%. Những con số này không gợi ý suy thoái. Đây là các con số “vẫn đang tăng tốc”. [1]

Nhịp giảm của NVDA phản ánh sự bất định của thị trường về thời hạn và quỹ đạo tăng trưởng của AI. Các điểm then chốt gồm tốc độ chuyển dịch từ nhu cầu huấn luyện AI sang inference, mức độ các hyperscaler tối ưu hóa chi tiêu – vấn đề đang được quan tâm sau báo cáo lợi nhuận của Google làm biến động giá cổ phiếu – và việc năng lực tính toán bổ sung có chuyển hóa thành lợi nhuận gộp bổ sung cho NVIDIA hay không khi quy mô hệ thống, mạng lưới và nguồn cung cạnh tranh cùng mở rộng. 

Khi một chu kỳ tăng trưởng đã được thừa nhận rộng rãi, trọng tâm của thị trường thường chuyển từ “chu kỳ có tồn tại hay không” sang những thay đổi trong kỳ vọng. Chỉ cần điều chỉnh nhẹ theo hướng giảm ở các giả định tăng trưởng dài hạn cũng có thể lấn át tác động của một mùa báo cáo quý mạnh.

2) Biên lợi nhuận gộp, ấn tượng thị trường và rủi ro chuyển đổi lại được chú ý

NVIDIA đang tăng tốc chuyển đổi kiến trúc. Trong hồ sơ quý ngày 26 tháng 10 năm 2025, công ty nêu rõ biến động tỷ suất lợi nhuận gộp gắn với việc chuyển mô hình kinh doanh sang các giải pháp trung tâm dữ liệu toàn diện Blackwell, thay cho hệ thống Hopper HGX. Công ty cũng cho biết biên lợi nhuận gộp trong chín tháng đầu năm tài chính 2026 bị ảnh hưởng bởi khoản chi phí 4,5 tỷ USD liên quan đến tồn kho dư thừa H20 và các nghĩa vụ mua hàng. [2] 

Nhà đầu tư có thể vừa tin rằng “nhu cầu AI là có thật”, vừa hạ điểm cổ phiếu nếu họ cho rằng:

• Cơ cấu sản phẩm tạm thời kém thuận lợi hơn trong giai đoạn tăng tốc,

• Chuỗi cung ứng và độ phức tạp cấu hình khiến biến động tăng lên,

• Các khoản chi một lần, như trích lập tồn kho, hàm ý rủi ro sai lệch dự báo ở những khu vực bị hạn chế.

Những yếu tố như vậy thường là chất xúc tác khiến bội số định giá co hẹp ở các doanh nghiệp vốn đang được đặt kỳ vọng rất cao.

3) Trung Quốc và kiểm soát xuất khẩu vẫn là ràng buộc mang tính cấu trúc, chứ không phải rủi ro thời sự

Trong cùng bản 10-Q đó, NVIDIA cho biết về cơ bản công ty bị loại khỏi khả năng cạnh tranh tại thị trường tính toán trung tâm dữ liệu của Trung Quốc trong bối cảnh các quy tắc và địa chính trị hiện hành, đồng thời công ty không thể tạo ra và cung cấp một sản phẩm cạnh tranh cho thị trường trung tâm dữ liệu Trung Quốc mà nhận được sự chấp thuận từ cả hai chính phủ. [2] Tách riêng, BIS thuộc Bộ Thương mại Hoa Kỳ tiếp tục siết chặt và cập nhật các kiểm soát xuất khẩu đối với chất bán dẫn phục vụ tính toán cao cấp, cùng với tư thế thực thi liên quan. [3]

Vai trò của Trung Quốc vượt xa phần đóng góp doanh thu. Ảnh hưởng của quốc gia này lan sang nhiều lớp chiến lược, bao gồm:

• Sự hình thành và phát triển hệ sinh thái đối thủ, minh chứng qua việc cổ phiếu AMD giảm sau báo cáo Q4 do áp lực định giá và chốt lời,

• Quyền lực định giá tại các khu vực lân cận,

• Mức độ lan tỏa toàn cầu của các giải pháp thay thế CUDA theo thời gian.

Ngay cả khi tăng trưởng ở các khu vực khác vẫn rất nhanh, thị trường vẫn có xu hướng áp dụng một mức chiết khấu chính sách kéo dài khi một thị trường đầu cuối lớn còn bị hạn chế mang tính cấu trúc.

4) Bất định chính sách cao hơn làm tăng bù rủi ro cổ phiếu

Trong bối cảnh Fed giữ nguyên lãi suất 3,5%–3,75% sau cuộc bỏ phiếu 10–2 tại cuộc họp ngày 28 tháng 1 năm 2026, môi trường lãi suất “cao hơn trong thời gian dài” không cần quá cực đoan cũng đủ tạo áp lực lên các cổ phiếu có kỳ hạn dài. Điểm quan trọng nằm ở sự kết hợp giữa: 

• Một tỷ lệ chiết khấu không nhỏ,

• Mặt bằng định giá khởi điểm cao,

• Bất định chính sách và quy định tăng lên quanh các công nghệ mang tính chiến lược, nhất là trước thông tin Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh thay Powell làm Chủ tịch Fed mới.

Sự kết hợp này thường khiến dòng vốn rời khỏi nhóm cổ phiếu tăng trưởng có tỷ trọng lớn khi tâm lý né rủi ro gia tăng.

5) Tình trạng đông đúc và vị thế nhân rộng các pha giảm

Nhóm AI vốn hóa lớn thường là “kênh phản ứng” chính khi khẩu vị rủi ro liên quan đến AI thay đổi. Trong các pha giảm rủi ro, nhà đầu tư thường ưu tiên bán những tài sản thanh khoản nhất, bất kể nền tảng cơ bản. Cơ chế này có thể kéo NVDA xuống dưới mức mà lợi nhuận ngắn hạn có thể biện hộ, ngay cả khi nền tảng kinh doanh của công ty vẫn rất vững.

Yếu tố cơ bản của NVIDIA so với kỳ vọng về NVIDIA

Yếu tố cơ bản (Những gì công ty báo cáo)

• Doanh thu Quý 3 năm tài chính 2026: $57.0B, tăng 62% so với cùng kỳ. [1]

• Doanh thu Trung tâm Dữ liệu Quý 3 năm tài chính 2026: $51.2B, tăng 66% so với cùng kỳ. [1]

• Dự báo doanh thu Quý 4 năm tài chính 2026: $65.0B cộng/trừ 2%. [1]

Kỳ vọng (Những gì giá cổ phiếu đã phản ánh)

Giá cổ phiếu trước đó đã phản ánh một lộ trình tương đối “êm” của:

• Capex AI liên tục từ các hyperscaler và doanh nghiệp,

• Mở rộng sản phẩm nhanh mà không phát sinh biến động biên lợi nhuận,

• Địa chính trị nằm trong tầm kiểm soát,

• Áp lực cạnh tranh về giá ở mức hạn chế.

Nhịp giảm gần đây phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, khi họ gán xác suất cao hơn cho một quỹ đạo tăng trưởng biến động và nhiều bất định, thay vì tin vào một cú “đổ vỡ” hoàn toàn của triển vọng. 

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo: Ba kịch bản cho cổ phiếu NVDA

Kịch bản 1: Trường hợp cơ bản, hợp nhất rồi tăng tốc trở lại

NVDA có thể ổn định trở lại khi thị trường khôi phục niềm tin vào năng lực thực thi tăng tốc và quỹ đạo biên lợi nhuận gộp trong giai đoạn chuyển đổi.

Cổ phiếu nhiều khả năng giao dịch trong một biên độ biến động cho đến báo cáo lợi nhuận kế tiếp, khi nhà đầu tư ưu tiên bằng chứng cụ thể hơn là các câu chuyện mang tính suy đoán.

Những điểm cần theo dõi: thông điệp của ban lãnh đạo về nguồn cung, thời gian giao hàng, cơ cấu sản phẩm, và mức nhạy của biên lợi nhuận trước thay đổi ở hệ thống cũng như tỷ lệ bán kèm thiết bị mạng.

Kịch bản 2: Trường hợp tăng, tầm nhìn về nhu cầu thắng thế

• Nhu cầu trung tâm dữ liệu bị “nghẽn” vì nguồn cung, chứ không phải vì cầu.

• Nhà đầu tư quay lại tập trung vào sức mạnh sinh lợi, và hệ số P sẽ được xây dựng lại.

Những điểm cần theo dõi: tăng trưởng liên tiếp bền vững của mảng Trung tâm Dữ liệu, và ngôn ngữ cho thấy cơ cấu chi phí cải thiện khi tỷ trọng sản phẩm Blackwell chín muồi. [1], [2]

Kịch bản 3: Trường hợp giảm, chính sách và capex trở thành đầu gió hai chiều

Các kiểm soát xuất khẩu tiếp tục được duy trì ở mức chặt, và bất định bổ sung về cấp phép theo kiểu khuếch tán gia tăng. [2], [3]

Các hyperscaler hạ nhịp chi tiêu gia tăng sau một chu kỳ kinh tế xây dựng dồn dập trước đó, khiến giả định “tăng trưởng cuối cùng” mà thị trường đang đặt cược bị điều chỉnh xuống. 

Những điểm cần theo dõi: bất kỳ sự nới rộng giới hạn hoặc động thái thực thi nào làm tăng ma sát trong vận chuyển, bảo trì, hoặc thiết kế sản phẩm tuân thủ. [3]

Các mức kỹ thuật nhà đầu tư thực sự đang giao dịch

Không gò ép vào bất kỳ chỉ báo đơn lẻ nào, diễn biến giá NVDA hiện chủ yếu phản ứng với các đường trendline hỗ trợ đơn giản và dễ quan sát: 

• $170 khu vực: hỗ trợ mang tính tâm lý và vùng đáy gần đây.

• $180 khu vực: vùng cung đầu tiên phía trên sau cú phá vỡ.

• $200 khu vực: mốc tròn thường thu hút dòng tiền và thường đánh dấu sự đổi chiều về cảm tính ở các cổ phiếu vốn hóa lớn có đà.

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu NVDA: Các tín hiệu gợi ý điều gì

Tóm lại, biến động ngắn hạn của NVDA nhiều khả năng sẽ chịu chi phối bởi khẩu vị rủi ro và vị thế thị trường của nhà đầu tư, cũng như bởi những thay đổi nhỏ ở yếu tố cơ bản, trừ khi xuất hiện diễn biến đáng kể về lợi nhuận hoặc chính sách.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

1) Tại sao cổ phiếu NVIDIA lại chạm mức thấp nhất kể từ đầu năm 2026?

Việc định giá lại cổ phiếu NVDA phản ánh mức nhạy với lãi suất chiết khấu, sự không chắc chắn về khả năng ổn định biên lợi nhuận trong giai đoạn chuyển đổi nền tảng, và các ràng buộc chính sách mang tính cấu trúc vẫn đang hiện hữu, đặc biệt liên quan đến Trung Quốc. Doanh thu báo cáo mạnh vẫn có thể đi kèm với giá cổ phiếu giảm nếu thị trường hạ kỳ vọng tăng trưởng dài hạn hoặc nâng yêu cầu về phí rủi ro.

2) Kinh doanh AI của NVIDIA có đang chững lại không?

Kết quả công bố của NVIDIA vẫn cho thấy tăng trưởng rất nhanh, gồm doanh thu hàng quý $57.0B và doanh thu Trung tâm Dữ liệu $51.2B trong quý tài chính Q3 2026. [1] Tranh luận nằm ở tính bền vững và độ dốc tăng trưởng, chứ không phải ở việc nhu cầu AI có tồn tại hay không.

3) Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu ảnh hưởng thế nào đến định giá của NVIDIA?

Các biện pháp này thu hẹp thị trường có thể tiếp cận, làm tăng ma sát trong thiết kế sản phẩm, và có thể thúc đẩy sự hình thành hệ sinh thái đối thủ ở những khu vực bị hạn chế. NVIDIA cho biết họ về cơ bản bị loại khỏi thị trường tính toán cho trung tâm dữ liệu của Trung Quốc theo các quy định hiện hành. [2]

4) Phí tồn kho H20 là gì và tại sao nó quan trọng?

NVIDIA công bố khoản chi phí $4.5B liên quan đến tồn kho dư thừa H20 và các nghĩa vụ mua hàng trong chín tháng đầu của năm tài chính 2026. [2] Không chỉ là con số tiền, chi tiết này còn làm nhà đầu tư nhạy hơn với rủi ro sai lệch dự báo và các hạn chế sản phẩm do chính sách tạo ra.

5) Trung Quốc ảnh hưởng đến triển vọng của NVIDIA thế nào?

Trung Quốc tác động chủ yếu thông qua cấp phép và thời điểm giao hàng. Khi khách hàng không thể dự báo điều kiện giao hàng, đơn hàng có thể bị tạm dừng, dù nhu cầu cuối cùng vẫn tồn tại. NVIDIA cho thấy họ có thể loại trừ một số lô hàng sang Trung Quốc khỏi hướng dẫn khi mức độ minh bạch bị hạn chế.

6) Nhà đầu tư nên theo dõi gì trong chu kỳ báo cáo lợi nhuận tiếp theo?

Hãy theo dõi quỹ đạo doanh thu Q4 so với dự báo $65.0B, tiến triển của biên lợi nhuận gộp trong giai đoạn chuyển đổi, và mọi cập nhật về phạm vi quy định cũng như mức bất định liên quan đến cấp phép. [1], [2]

7) Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có quan trọng với cổ phiếu NVDA không?

Có. Lãi suất chính sách cao hơn làm tăng tỷ suất chiết khấu áp dụng cho các dòng tiền tăng trưởng có thời hạn dài. Fed giữ mục tiêu lãi suất liên bang trong khoảng 3.50% đến 3.75% vào ngày 28 tháng 1 năm 2026. [4]

8) Khi nào NVIDIA công bố báo cáo lợi nhuận tiếp theo, và tại sao điều đó quan trọng?

NVIDIA dự kiến sẽ công bố kết quả Q4 và cả năm tài chính 2026 vào ngày 25 tháng 2. Đây là chất xúc tác lớn tiếp theo vì nó thiết lập lại hướng dẫn, làm rõ nhịp độ sản phẩm, và cung cấp các giả định cập nhật về biên lợi nhuận cũng như doanh thu.

Kết luận

Việc cổ phiếu NVDA rơi xuống đáy kể từ đầu năm chủ yếu đến từ điều chỉnh định giá và phí rủi ro trong bối cảnh thách thức chuyển đổi nền tảng và căng thẳng địa chính trị kéo dài. Dù công ty vẫn báo cáo tăng trưởng xuất sắc, diễn biến cổ phiếu thời gian tới sẽ phụ thuộc vào việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư về độ ổn định biên lợi nhuận, năng lực triển khai kế hoạch tăng sản phẩm, và độ bền của chu kỳ chi tiêu vốn cho AI toàn cầu, một yếu tố then chốt cho chiến lược đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Biến động cao nhiều khả năng còn kéo dài cho tới khi các dữ kiện cơ bản sắp tới đem lại mức độ rõ ràng hơn. 

Nguồn

[1] https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2025/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-Third-Quarter-Fiscal-2026/default.aspx
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581025000230/nvda-20251026.htm
[3] https://www.bis.gov/press-release/commerce-strengthens-restrictions-advanced-computing-semiconductors-enhance-foundry-due-diligence-prevent-diversion-prc
[4] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260128a.htm