Đăng vào: 2026-02-10
Cập nhật vào: 2026-02-11
Cổ phiếu Atlassian đã quay lại vùng giá mà thị trường không còn thấy trong nhiều năm, dù thực tế doanh nghiệp đã mở rộng thành một nền tảng doanh thu định kỳ quy mô lớn và bền vững hơn đáng kể. Với $TEAM chốt phiên ở mức $91.23 ngày 9 tháng 2 năm 2026, thị trường dường như đang định giá Atlassian như thể triển vọng tăng trưởng đã suy giảm mạnh, đồng thời lợi thế cạnh tranh đang chịu sức ép lớn.
Thời điểm này đặc biệt đáng chú ý. Atlassian vừa công bố một quý mà doanh thu đã vượt ngưỡng tốc độ doanh thu hàng năm $6 billion, trong đó doanh thu mảng cloud vượt $1.0 billion. Việc danh mục sản phẩm tiếp tục mở rộng trong khi hệ số vốn chủ sở hữu (equity multiple) lại co hẹp nhanh là hiện tượng không thường gặp ở nhóm phần mềm. Trong bối cảnh Fed giữ nguyên lãi suất ở mức cao, áp lực lên định giá tài sản tăng trưởng càng lớn, hàm ý rằng thị trường đã điều chỉnh định giá nhanh hơn nền tảng cơ bản.
Nhịp giảm của cổ phiếu diễn ra rất đột ngột, với chuỗi phiên lao dốc mạnh khiến các chỉ báo động lượng rơi về vùng áp lực hiếm gặp trong lịch sử.
| Khoảng thời gian | Hiệu suất | Ngày tham chiếu |
|---|---|---|
| 1W (5 ngày) | -19.76% | kể từ 02/02/26 |
| 1 tháng | -37.69% | kể từ 01/09/26 |
| 6 tháng | -45.72% | kể từ 08/08/25 |
Câu chuyện thị trường về Atlassian đã đổi chiều. Ở chu kỳ 2020-2021, nhà đầu tư trả tiền cho thời hạn tăng trưởng: biên lợi nhuận gộp cao, TAM mở rộng, cùng giả định rằng phần mềm cộng tác và quản trị quy trình sẽ duy trì mức tăng trưởng cao trong nhiều năm.
Sang 2025-2026, chính những đặc điểm đó lại bị chiết khấu. Tương tự như lý do khiến giá cổ phiếu Oracle (ORCL) giảm gần đây, trọng tâm tranh luận không còn là Atlassian có tăng trưởng được hay không. Thay vào đó, thị trường đặt câu hỏi tăng trưởng ấy có “phòng thủ” đến mức nào trong một thế giới workflow ngày càng tích hợp AI, và phần nào đến từ tăng giá, đóng gói, di chuyển (migration) thay vì mở rộng người dùng một cách hữu cơ.
Kết quả là cổ phiếu Atlassian hiện được giao dịch như một “tiện ích phần mềm” đã bước vào giai đoạn trưởng thành. Đây là một khung so sánh khá mạnh tay đối với doanh nghiệp vừa chứng minh mảng cloud tiếp tục tăng tốc và các hợp đồng doanh nghiệp đang mở rộng. Doanh thu Q2 FY2026 tăng 23% so với cùng kỳ lên $1.586 billion, biên hoạt động không theo GAAP đạt 27% và RPO ở mức $3.814 billion. Đây không phải những chỉ số của một thương hiệu đang đi xuống về mặt vận hành.
Luận điểm chính trong cuộc tranh luận quanh cổ phiếu $TEAM lúc này khá đơn giản: doanh thu đã tăng lên nhiều lần, nhưng giá cổ phiếu lại lùi sâu. Lấy một mốc tham chiếu rõ ràng, Atlassian ghi nhận $874.0 million doanh thu trong FY2018. Đến FY2025, tổng doanh thu tăng lên $5.215 billion, xấp xỉ gấp sáu lần FY2018. Sang Q2 FY2026, Atlassian báo cáo $1.586 billion doanh thu quý, và ban lãnh đạo nhấn mạnh công ty đã vượt ngưỡng tốc độ doanh thu hàng năm $6 billion.
Nếu tính theo tốc độ chạy số học đơn giản (doanh thu Q2 nhân bốn, không phải hướng dẫn của công ty), con số này hàm ý khoảng $6.34 billion, tức chỉ hơn bảy lần FY2018. Điều thị trường băn khoăn không nằm ở quy mô tăng trưởng doanh thu, mà là cấu phần và khả năng “phòng thủ” của nguồn doanh thu đó khi trí tuệ nhân tạo đang tái định hình công việc tri thức.
Doanh thu mảng cloud và các con số RPO được công bố cho Q2 FY2026; các giá trị quy đổi hàng năm là tốc độ chạy số học đơn giản (quý nhân bốn) và không phải là hướng dẫn của công ty.
Hàm ý chiến lược là Atlassian giờ không còn là câu chuyện của một sản phẩm đơn lẻ. Công ty đang vận hành như một nền tảng: đưa khách hàng lên cloud, mở rộng sang quản lý dịch vụ, và dùng các tính năng AI để tăng mức độ gắn kết. Đây là kịch bản lạc quan. Kịch bản bi quan là các tính năng AI tương tự dần trở thành tiêu chuẩn tối thiểu, khiến sức mạnh định giá bị nén theo thời gian.
| Chỉ số | Năm tài chính 2018 | Năm tài chính 2025 | Quý 2 Năm tài chính 2026 (Quý) | Tốc độ chạy Năm tài chính 2026 (Hàng năm hóa) |
|---|---|---|---|---|
| Tổng doanh thu | $0.874B | $5.215B | $1.586B | ~$6.34B |
| Doanh thu mảng đám mây | Không áp dụng | Không áp dụng | $1.067B | ~$4.27B |
| RPO | Không áp dụng | Không áp dụng | $3.814B | Không áp dụng |
Số liệu doanh thu mảng đám mây và RPO được báo cáo cho Quý 2 Năm tài chính 2026; các giá trị hàng năm hóa là tốc độ chạy đơn giản (quý nhân bốn) và không phải là khuyến nghị hướng dẫn của công ty.
Tỷ trọng cloud của Atlassian đáng chú ý vì doanh thu cloud có tính định kỳ cao hơn, dễ đóng gói thành các gói sản phẩm, và thường giúp giá trị vòng đời khách hàng cao hơn về dài hạn. Phản ánh xu hướng chung của ngành công nghệ như ghi nhận trong báo cáo thu nhập Amazon mới đây, doanh thu cloud của Atlassian trong Quý 2 Năm tài chính 2026 cũng tăng 26% lên $1.067 billion, trong khi tổng doanh thu tăng 23%. Khoảng cách này cho thấy cloud vẫn tăng nhanh hơn mặt bằng chung, đúng điều nhà đầu tư muốn thấy trong giai đoạn di cư.
Đà tăng của RPO còn “kể câu chuyện” rõ hơn. Khi phân tích báo cáo tài chính, chỉ số Remaining performance obligations (nghĩa vụ thực hiện còn lại) tăng 44% theo năm lên $3.814 billion. Với phần mềm doanh nghiệp, RPO thường phản ánh tồn kho hợp đồng và thời hạn thực hiện. RPO tăng nhanh trong khi doanh thu tăng ở vùng giữa 20% thường cho thấy động lực doanh nghiệp đang mở rộng, đồng thời điều khoản giao dịch có xu hướng dài hơn.
Dù vậy, chuyển đổi lên cloud cũng đi kèm rủi ro mang tính cấu trúc: nó tạo ra một “cửa sổ” để khách hàng đánh giá lại toàn bộ bộ công cụ. Di cư là giai đoạn bị soi kỹ nhất. Trong bối cảnh trợ lý AI có thể điều phối công việc giữa các công cụ, và các đội phát triển ngày càng tự động hóa quy trình, Atlassian cần chứng minh mình vẫn là hệ thống lưu trữ lõi của công việc, chứ không chỉ là nơi hiển thị ticket và trang tài liệu.
Nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường với cổ phiếu Atlassian có thể hiểu như “phần bù lo ngại AI” bị trừ thẳng vào hệ số định giá. Atlassian đang thúc đẩy AI như một lợi thế phân phối, nhấn mạnh rằng Rovo đã vượt mốc 5 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và nền tảng đã vượt 350,000 khách hàng.
Đây không phải thế phòng thủ. Đó là nỗ lực đưa Atlassian trở thành lớp điều phối, nơi con người và các tác nhân AI phối hợp nhiệm vụ, tri thức và luồng phê duyệt.
Ở chiều ngược lại, quan điểm đối lập cho rằng các công cụ “AI native” có thể làm giảm chi phí chuyển đổi. Khi công việc ngày càng được trung gian bởi các tác nhân thông minh, người dùng có thể ưu tiên khả năng tương tác, năng lực tìm kiếm và đầu ra hơn là một giao diện cụ thể. Trong bối cảnh đó, hệ thống quản lý ticket và tài liệu có thể dần trở thành tính năng hàng hóa bên trong các bộ phần mềm lớn hơn. Vì vậy, chiến lược của Atlassian cần nhấn mạnh khác biệt hóa dựa trên sản phẩm, thay vì chỉ dựa vào giá và gói dịch vụ.
$88.50–$89.00 (mức hỗ trợ chính): Vùng này trùng với đáy 52 tuần $88.51 và đáy gần đây thể hiện trên bảng hiệu suất. Đây là mốc “phải giữ” gần nhất vì người mua đã từng đứng ra bảo vệ giá ở khu vực này.
$80 (mức hỗ trợ tâm lý thứ cấp): Một mốc tròn thường hút lực mua sau các pha giảm kiểu đầu hàng. Nó quan trọng hơn ở vai trò điểm kiểm tra thanh khoản và vị thế, thay vì là một “mức kỹ thuật” thuần túy.
$70 (mức thứ cấp, dấu hiệu suy giảm cực đoan): Không phải dự báo, mà là mốc kiểm tra áp lực, cho thấy một kịch bản giảm sâu hơn có thể trông như thế nào nếu thị trường kết luận AI bào mòn đáng kể sức mạnh định giá của Atlassian.
Bảng điều khiển kỹ thuật của Barchart cho thấy mức độ tổn hại xu hướng qua các đường trung bình động và RSI:
| Tín hiệu | Giá trị | Giải thích |
|---|---|---|
| Trung bình động 5 ngày | 91.97 | Giá thấp hơn trung bình ngắn hạn |
| Trung bình động 10 ngày | 92.42 | Xu hướng giảm vẫn còn |
| Trung bình động 20 ngày | 95.82 | Xu hướng ngắn hạn vẫn mang tính giảm |
| Trung bình động 50 ngày | 105.05 | Xu hướng giảm trung hạn đã ăn sâu |
| Trung bình động 100 ngày | 116.92 | Áp lực dài hạn vẫn tồn tại |
| Trung bình động 200 ngày | 132.13 | Chưa xảy ra đảo chiều xu hướng dài hạn |
| RSI (14 ngày) | 32.481 | Đà yếu, gần mức quá bán (30) |
Các chỉ báo kỹ thuật cho thấy xu hướng downtrend đã gây tổn thương rõ rệt thông qua các đường trung bình động và RSI (14 ngày). Tính đến đóng cửa ngày 9 tháng 2 năm 2026, giá vẫn nằm dưới các trung bình động quan trọng và động lượng vẫn yếu.
Tổ hợp tín hiệu hiện phù hợp với một xu hướng giảm mạnh. RSI đang quanh vùng đầu 30, sát ngưỡng quá bán thường được theo dõi (30). Trong xu hướng giảm vẫn có thể xuất hiện các nhịp hồi phản ứng, nhưng câu hỏi có xác suất cao hơn là liệu giá có thể giành lại các đường trung bình động đã bị phá vỡ hay không, bắt đầu từ MA 20 ngày và sau đó là MA 50 ngày.
Kết quả Q2 FY2026 của Atlassian cho thấy doanh nghiệp vẫn đang mở rộng: $1.586 tỷ doanh thu quý, biên lợi nhuận hoạt động non-GAAP 27%, và RPO tiếp tục nới rộng. Nếu cổ phiếu phản ứng như thể độ bền tăng trưởng đã suy giảm, thì gánh nặng chứng minh giờ đây chuyển sang sản phẩm và cạnh tranh, chứ không chỉ là câu chuyện tài chính thuần túy.
Ba dấu hiệu quan trọng nhất gồm:
Chất lượng giữ chân ròng trên mảng đám mây: Thị trường sẽ đánh giá cao bằng chứng rằng tăng trưởng cloud được dẫn dắt bởi mức sử dụng và mở rộng, chứ không chỉ do thời điểm di chuyển.
Tỷ lệ gắn AI và lộ trình thương mại hóa: Nếu Rovo và các năng lực AI liên quan giúp tăng mức độ áp dụng và giảm churn, chúng sẽ củng cố hào cạnh tranh. Nếu chúng trở nên không khác biệt, hệ số định giá sẽ bị nén.
Tính nhất quán của đòn bẩy hoạt động: Biên lợi nhuận non-GAAP 27% là tích cực, nhưng nhà đầu tư cần thêm sự chắc chắn rằng đầu tư vào AI không khiến dư địa cải thiện tỷ suất lợi nhuận ròng bị giới hạn vĩnh viễn.
Về mặt kỹ thuật, trạng thái đang yếu nhưng chưa “quá bán” sâu: RSI 14 ngày khoảng 32.5. RSI dưới 30 thường được xem là quá bán, nhưng RSI có thể nằm thấp trong thời gian dài khi xu hướng giảm kéo dài. RSI cũng không phản ánh giá trị cơ bản, mà chỉ mô tả động lượng gần đây.
Thị trường đang “neo” vào mốc $88.51, tức đáy gần đây và cũng là đáy 52 tuần, thể hiện trên bảng hiệu suất. Nếu giá phá xuống dưới mốc này một cách bền vững, câu chuyện thường sẽ chuyển từ nhịp pullback hồi phục sang trạng thái “đầu hàng” (capitulation), vì nhóm mua gần đây đã không còn bảo vệ được mốc tham chiếu của họ.
Trong Q2 FY2026, tổng doanh thu tăng 23% so với cùng kỳ, đạt $1.586 tỷ. Doanh thu cloud tăng 26% lên $1.067 tỷ, và RPO tăng 44% lên $3.814 tỷ, cho thấy cả tốc độ tăng trưởng lẫn thời hạn hợp đồng đều cải thiện.
Doanh thu FY2018 là $874.0 triệu, còn FY2025 là $5.215 tỷ, tức xấp xỉ gấp sáu lần. Doanh thu Q2 FY2026 là $1.586 tỷ tương ứng tốc độ doanh thu năm hóa đơn giản khoảng $6.34 tỷ (không phải hướng dẫn), tức nhỉnh hơn 7 lần so với FY2018.
Diễn biến giá phản ánh việc hệ số định giá bị nén và thị trường đánh giá lại độ bền tăng trưởng. Nhà đầu tư đang chiết khấu rủi ro AI làm gián đoạn workflow và nhìn Atlassian ít hơn như một doanh nghiệp tích lũy tăng trưởng dài hạn, mà giống một nền tảng trưởng thành đang bước vào giai đoạn cạnh tranh với những chiều cạnh mới, dù kết quả quý hiện tại vẫn mạnh.
Cổ phiếu Atlassian đang phản ánh một thông điệp rõ ràng từ thị trường: chỉ tăng trưởng thôi không còn đủ để duy trì định giá cao. Với $TEAM ở $91.23, giảm 45.72% trong sáu tháng, nhà đầu tư ngày càng đưa vào mô hình khả năng trí tuệ nhân tạo sẽ làm thay đổi mô hình kinh doanh của nhóm phần mềm cộng tác và quản lý công việc.
Tuy nhiên, các dữ liệu vận hành cho thấy Atlassian vẫn là một nền tảng chất lượng cao và đang phát triển. Trong Q2 FY2026, công ty ghi nhận $1.586 tỷ doanh thu, $1.067 tỷ doanh thu cloud, và $3.814 tỷ số dư nghĩa vụ thực hiện còn lại, với biên lợi nhuận hoạt động non-GAAP đạt 27%.
Điểm then chốt trước mắt mang cả tính kỹ thuật lẫn cơ bản: mốc hỗ trợ $88.51 là tối quan trọng. Nếu mốc này giữ vững, thị trường có thể chuyển từ giai đoạn thanh lý sang giai đoạn phục hồi. Nếu bị phá vỡ, câu chuyện có thể chuyển từ điều chỉnh định giá sang những lo ngại sâu hơn về triển vọng đầu tư dài hạn của doanh nghiệp.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hay các tư vấn khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
