Дата публикации: 2026-01-08
Компания Raytheon (RTX) начала 2026 год с сильным операционным импульсом, значительным портфелем заказов и дивидендами, хорошо поддерживаемыми прогнозируемым свободным денежным потоком. Однако внезапное изменение политики ввело потенциальные ограничения на то, как прибыль может быть распределена между акционерами.
7 января 2026 года президент Дональд Трамп подписал указ, направленный на то, чтобы помешать оборонным подрядчикам отдавать приоритет выкупу акций и «корпоративным выплатам» перед производственными мощностями и своевременной поставкой. Указ предписывает Министерству обороны выявлять неэффективных подрядчиков, продвигать планы по исправлению ситуации и заключать будущие контракты таким образом, чтобы выплата дивидендов и выкуп акций были запрещены в периоды низкой эффективности.
Этот указ имеет важное значение, поскольку он направлен на главную причину, по которой многие долгосрочные инвесторы владеют акциями Raytheon: стабильную доходность денежных средств.
Основной принцип постановления заключается в том, что подрядчики, не выполняющие обязательства по поставке или качеству работ, не должны производить значительные денежные выплаты акционерам. Оно предусматривает:
Выявление подрядчиков, которые, по мнению работодателей, не выполняют свои обязательства должным образом.
Процесс устранения недостатков и договорные меры в случае, если качество работы не улучшится.
Будущие условия контрактов, которые могут запрещать выкуп акций и распределение корпоративных дивидендов в определенные периоды низкой эффективности.
Вознаграждение и система поощрений для руководителей будут более тесно связаны с результатами выполнения задач и производства.
В публичных заявлениях конкретно упоминалась компания Raytheon и содержалось предупреждение о сокращении государственных заказов, если не прекратятся программы выкупа продукции и не улучшится оперативность реагирования. Это повышает риски для оборонного сегмента RTX, даже до того, как будут внесены какие-либо изменения в контракты.
Акции RTX закрылись на отметке $185,73 после резкого падения, торгуясь в диапазоне от $193,93 до $177,09 при высоком объеме торгов. Такая активность обычно указывает на быструю переоценку рисков, а не на постепенные изменения в фундаментальных показателях бизнеса.
RTX — это объединенная аэрокосмическая и оборонная компания, состоящая из трех основных подразделений: Collins Aerospace, Pratt and Whitney и Raytheon. В третьем квартале 2025 года RTX сообщила:
Объем продаж: 22,5 миллиарда долларов.
Скорректированная прибыль на акцию: 1,70 долл.
Операционный денежный поток: 4,6 млрд долларов США
Свободный денежный поток: 4,0 млрд долларов США
Объем невыполненных заказов: 251 миллиард долларов США, включая 148 миллиардов долларов США для коммерческого сектора и 103 миллиарда долларов США для оборонного сектора.
Компания RTX также повысила свой прогноз на 2025 год:
Скорректированная выручка: от 86,5 до 87,0 млрд долларов.
Скорректированная прибыль на акцию: от 6,10 до 6,20 долларов.
Свободный денежный поток: от 7,0 до 7,5 млрд долларов (подтверждено)
| Элемент | Последние обнародованные данные | Почему это важно |
|---|---|---|
| Список невыполненных задач | 251 млрд долларов | Обеспечивает прогнозирование спроса на протяжении нескольких лет. |
| Прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2025 год | 6,10–6,20 долларов США | Устанавливает базовый уровень прибыли для оценки стоимости. |
| Руководство по свободному денежному потоку на 2025 год | 7,0–7,5 млрд долларов США | Поддерживает выплату дивидендов, сокращение задолженности и финансирование инвестиций. |
Компания RTX объявила о выплате ежеквартальных дивидендов в размере 0,68 доллара на акцию, которые будут выплачены 11 декабря 2025 года. Это означает, что при сохранении прежнего уровня выплат дивидендов составят 2,72 доллара на акцию в год.
Какие выплаты уже производит RTX (реальные деньги, а не субъективное мнение)
Компания RTX сообщила в своей форме 10-Q за третий квартал 2025 года:
Выплаченные дивиденды (за первые девять месяцев 2025 года): 2,66 млрд долларов США
Выкуп обыкновенных акций (первые девять месяцев 2025 года): 50 млн долларов США.
Количество акций в обращении (по состоянию на 30 сентября 2025 г.): 1 340 771 942
Используя раскрытое количество акций:
Примерные годовые затраты на выплату дивидендов: 2,72 долл. США × 1,3408 млрд акций = около 3,65 млрд долл. США
Прогноз свободного денежного потока на 2025 год: от 7,0 млрд до 7,5 млрд долларов.
Это означает, что свободный денежный поток покрывает дивиденды примерно в 1,9–2,1 раза при текущих прогнозах.
Вывод относительно дивидендов: основной риск заключается не в доступности, а в том, что давление со стороны государственной политики и условия контрактов могут ограничивать или препятствовать крупным выплатам в периоды, которые правительство определяет как неудовлетворительные результаты.
Объемы выкупа RTX в 2025 году уже были небольшими. Отчет 10-Q показывает:
За первые девять месяцев 2025 года сумма выкупа акций наличными составила всего 50 миллионов долларов.
По состоянию на 30 сентября 2025 года оставшиеся полномочия по выкупу акций составляли около 0,6 млрд долларов.
Объем программы выкупа RTX в 2023 году достиг 11 миллиардов долларов.
Последствия для акций RTX: Ограничение на обратный выкуп акций может негативно повлиять на настроения инвесторов и оценку стоимости компании, даже при низких темпах выкупа, поскольку обратный выкуп вносит вклад в общую доходность для акционеров.
Подразделение Pratt & Whitney компании RTX столкнулось с известной проблемой, связанной с «порошковыми металлами», которая затрагивает турбовентиляторные двигатели с редуктором PW1100G-JM (используемые на самолетах семейства A320neo). Компания RTX сообщила:
Ожидается, что уровень присутствия самолетов на земле останется высоким до 2026 года.
По оценкам RTX, влияние на денежные потоки за весь 2025 год составит примерно от 1,1 до 1,3 млрд долларов.
Это влияет на выплату дивидендов и выкуп акций, перенаправляя денежные средства на компенсацию клиентам и поддержание отношений с ними, что снижает финансовую гибкость.
Компания RTX опубликует результаты за четвертый квартал и весь 2025 год 27 января 2026 года, а также обсудит свои прогнозы на 2026 год на телефонной конференции, которая состоится утром того же дня.
На цену акций RTX, скорее всего, повлияют следующие факторы:
Прогноз свободного денежного потока на 2026 год (безопасность выплаты дивидендов начинается здесь)
Обновленная информация о сроках поступления денежных средств в компанию Powder Metal Matter и производственных мощностях.
Любые изменения в формулировках, касающихся возврата капитала (дивидендов и выкупа акций).
Свидетельства улучшения процесса поставок и прогресса в наращивании объемов производства (теперь связанные с политическими рисками)
Приоритеты в области сокращения долга и капитальных затрат
Технический анализ определяет ценовые уровни, на которых покупатели и продавцы недавно продемонстрировали готовность к действиям.
Краткосрочная поддержка: от 177 до 180 долларов (минимальная зона дня)
Краткосрочное сопротивление: область 194 доллара (зона дневного максимума)
Психологическое сопротивление: 200 долларов (распространенный уровень принятия решений трейдерами).
Широкий торговый диапазон при высоком объеме торгов часто сигнализирует о вынужденных продажах и быстром снижении рисков крупными инвесторами.
Если цена останется выше недавнего минимума (177–180 долларов), давление со стороны продавцов может ослабнуть.
Если цена упадет ниже этой зоны и останется там, рынок может сигнализировать о том, что политический шок перерастает в долгосрочную проблему оценки стоимости.
Эти сценарии учитывают политические факторы, денежные потоки и особенности реализации. Они не являются гарантиями, а представляют собой структурированные модели для рассмотрения возможных результатов.
| Сценарий | Результат политики | Результат движения денежных средств | Вероятное поведение RTX в стандартной комплектации. |
|---|---|---|---|
| Базовый случай | Формулировки контрактов постепенно ужесточаются, а их исполнение остается избирательным. | Выплата дивидендов продолжается; выкуп акций остается ограниченным. | Широкий диапазон торговых возможностей до 2026 года становится более ясным. |
| Негативный случай | В ключевых программах RTX рассматривается как технология, демонстрирующая низкую эффективность. | Больше денежных средств остается для инвестиций и рекультивации. | Более низкий оценочный мультипликатор из-за неопределенности выплат. |
| Верхний корпус | Контроль за соблюдением правил ограничен, а ясность в отношении политики достигается быстро. | Денежный поток остается близким к прогнозируемому; дивиденды остаются стабильными. | Восстановление до прежних максимумов по мере снижения премии за риск |
Да. Исполнительный указ от 7 января 2026 года призван использовать условия контрактов и инструменты принудительного исполнения для ограничения выкупа акций и распределения корпоративных дивидендов в периоды низкой эффективности.
Исходя из прогнозируемого RTX свободного денежного потока на 2025 год и раскрытого количества акций, выплата дивидендов представляется вполне доступной, исходя из денежного потока. Больший риск связан с ограничениями, установленными политикой компании и контрактами, а не с непосредственной угрозой неплатежеспособности.
В последнее время таких случаев не было. Компания RTX сообщила о выкупе обыкновенных акций на сумму 50 миллионов долларов за первые девять месяцев 2025 года, в то время как за тот же период были выплачены дивиденды на сумму 2,66 миллиарда долларов.
Проект Pratt and Whitney GTF Powder Metal Matter имеет важное значение, включая повышенный уровень наземного присутствия самолетов до 2026 года и предполагаемое влияние на денежные потоки в 2025 году в размере от 1,1 до 1,3 млрд долларов.
В настоящее время стоимость акций RTX определяется двумя факторами. Первый — это показатели деятельности компании, включая портфель заказов, прибыль и свободный денежный поток. Второй — это политические риски, в частности, вопрос о том, ограничит ли правительство выплату дивидендов и выкуп акций в рамках условий контрактов, если сочтет, что подрядчики не выполняют свои обязательства по срокам поставки.
Наиболее значимым событием в ближайшем будущем станет 27 января 2026 года, когда RTX опубликует результаты своей деятельности и изложит прогнозы на 2026 год. Если RTX продемонстрирует высокий уровень свободного денежного потока, убедительный прогресс в производстве и стабильную дивидендную политику, доверие инвесторов может восстановиться.
Однако, если доходность капитала зависит от государственных оценок эффективности, акции RTX могут торговаться по более низкой цене, даже если прибыль останется высокой.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
