Bản tóm tắt:
Mặc dù doanh thu và EPS tăng, cổ phiếu của Nvidia vẫn giảm do doanh số bán trung tâm dữ liệu không mấy khả quan và không có lô hàng nào trong nửa đầu năm 2020 tại Trung Quốc vượt dự báo, loại trừ nhu cầu đó.
Nvidia vượt kỳ vọng về cả doanh thu và lợi nhuận, nhưng giá cổ phiếu lại giảm do các nhà đầu tư tập trung vào mảng trung tâm dữ liệu yếu hơn dự kiến và việc thiếu hụt doanh số bán chip H20 cho Trung Quốc, vốn cũng bị loại khỏi dự báo. Trong một thị trường được định giá theo hướng hoàn hảo, ngay cả những khoảng trống nhỏ trong phân khúc flagship cũng có thể lấn át một quý kinh doanh mạnh mẽ.
Nvidia báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt khoảng 46,7 tỷ đô la, tăng khoảng 56% so với cùng kỳ năm trước và 6% so với quý trước, lập thêm một kỷ lục quý nữa. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (không theo GAAP) điều chỉnh đạt khoảng 1,05 đô la, trong khi EPS theo GAAP đạt khoảng 1,08 đô la. Biên lợi nhuận gộp theo GAAP đạt gần 72,4% và biên lợi nhuận gộp theo non-GAAP đạt khoảng 72,7% trong quý. Nếu không tính khoản giải phóng hàng tồn kho nửa cuối năm 2020 trị giá 180 triệu đô la một lần và các tác động thuế liên quan, biên lợi nhuận gộp theo non-GAAP sẽ đạt khoảng 72,3% và EPS theo non-GAAP đạt khoảng 1,04 đô la.
Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt khoảng 41,1 tỷ đô la, chiếm khoảng 88% tổng doanh số. Công ty ghi nhận nhu cầu mạnh mẽ về điện toán tăng tốc và cho biết doanh thu trung tâm dữ liệu Blackwell tăng trưởng 17% so với cùng kỳ, phản ánh sự phát triển ban đầu của nền tảng mới. Mặc dù các số liệu chính thức vượt kỳ vọng, sự chú ý của thị trường lại đổ dồn vào những chi tiết nhỏ bên trong trung tâm dữ liệu, nơi hiệu suất chỉ thấp hơn một chút so với ước tính rất cao.
Trong Quý 3 năm tài chính 2026, ban quản lý đã hướng dẫn doanh thu đạt khoảng 54,0 tỷ đô la, cộng hoặc trừ 2%. Công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp theo GAAP khoảng 73,3% và biên lợi nhuận gộp phi GAAP khoảng 73,5%, mỗi biên lợi nhuận gộp phi GAAP cộng hoặc trừ 50 điểm cơ bản. Dự báo chi phí hoạt động cho thấy công ty tiếp tục đầu tư vào tăng trưởng, với kỳ vọng kết thúc năm với biên lợi nhuận gộp phi GAAP vào khoảng giữa 70%.
Phản ứng ban đầu trong phiên giao dịch mở rộng cho thấy cổ phiếu giảm khoảng 3%–5%. Nguyên nhân chính là các nhà đầu tư đã đặt ra kỳ vọng rất cao cho các trung tâm dữ liệu, và kỳ vọng đó chỉ thấp hơn một chút so với một số dự báo. Khi một phân khúc duy nhất chiếm phần lớn doanh thu và lợi nhuận, ngay cả những khoản lỗ nhỏ cũng có thể kích hoạt việc chốt lời sau một đợt tăng trưởng mạnh.
Trung Quốc là một yếu tố rõ ràng khác. Công ty xác nhận không có lô hàng H20 nào được chuyển đến Trung Quốc trong quý này, và triển vọng quý 3 cũng giả định không có lô hàng H20 nào. Điều này loại bỏ khả năng thúc đẩy doanh số trung tâm dữ liệu trong ngắn hạn từ thị trường này. Mặc dù nhu cầu toàn cầu về cơ sở hạ tầng AI vẫn mạnh, nhưng việc không có lô hàng nào từ Trung Quốc khiến triển vọng ngắn hạn có vẻ kém khả quan hơn so với kỳ vọng của một số người.
Một sắc thái khác cũng được thể hiện rõ nét bên trong trung tâm dữ liệu. Những bình luận xoay quanh mảng điện toán yếu hơn, được bù đắp bởi sức mạnh của mạng lưới, cho thấy quý này khá tốt nhưng chưa hoàn hảo. Trong bối cảnh định giá theo mức hoàn hảo, điều này đủ sức làm lu mờ doanh thu vượt kỳ vọng, biên lợi nhuận vững chắc và dự báo doanh thu cao hơn.
Trung tâm dữ liệu vẫn là động lực tăng trưởng và hiện đang thống trị ngành kinh doanh với khoảng chín phần mười doanh số. Việc triển khai nền tảng Blackwell và việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đang diễn ra ở cấp độ đám mây, doanh nghiệp và chính phủ là trọng tâm của triển vọng này. Ngành game tăng trưởng qua từng năm từ một nền tảng nhỏ hơn, được hỗ trợ bởi chu kỳ PC và AI-PC, tạo thêm một trụ cột nhu cầu thứ hai, mặc dù quy mô nhỏ hơn nhiều so với trung tâm dữ liệu.
Hình ảnh hóa chuyên nghiệp và ô tô cũng được cải thiện từ những nền tảng nhỏ hơn, tăng thêm tính đa dạng hữu ích cho thị trường cuối mà không làm thay đổi toàn bộ câu chuyện do điện toán tăng tốc thúc đẩy.
| Hệ mét | Kết quả quý 2 năm tài chính 2026 | Ghi chú |
|---|---|---|
| Tổng doanh thu | ~46,7 tỷ đô la | Quý kỷ lục; ~+56% so với cùng kỳ năm trước; ~+6% so với quý trước |
| EPS điều chỉnh (Không theo GAAP) | ~$1,05 | EPS theo GAAP ~ 1,08 đô la |
| Biên lợi nhuận gộp theo GAAP / Không theo GAAP | ~72,4% / ~72,7% | Các mục không theo H20, không theo GAAP ~72,3% |
| Doanh thu trung tâm dữ liệu | ~41,1 tỷ đô la | ~88% tổng số; thấp hơn một chút so với dự báo cao |
| Hướng dẫn doanh thu quý 3 | ~54,0 tỷ đô la ±2% | Giả sử không có lô hàng H20 nào đến Trung Quốc |
| Vận chuyển H20 đến Trung Quốc | 0 trong Q2 | Hạn chế xuất khẩu; loại trừ khỏi hướng dẫn |
| Ủy quyền mua lại | +60,0 tỷ đô la | Đã thêm vào mà không có ngày hết hạn |
| Di chuyển ban đầu sau giờ làm việc | ~−3% đến −5% | Tập trung vào quang học trung tâm dữ liệu và sự kết hợp của Trung Quốc |
Các hạn chế xuất khẩu đồng nghĩa với việc Nvidia không xuất xưởng bất kỳ đơn vị H20 nào sang Trung Quốc trong quý này. Ban quản lý cũng loại trừ các lô hàng H20 khỏi triển vọng quý 3. Điều này không làm chệch hướng việc xây dựng AI toàn cầu, nhưng lại loại bỏ một nguồn tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn cho trung tâm dữ liệu.
Công ty đã nhấn mạnh việc giải phóng 180 triệu đô la hàng tồn kho H20 trước đây và khoảng 650 triệu đô la doanh số bán H20 không hạn chế cho một khách hàng bên ngoài Trung Quốc, điều này đã giúp cải thiện biên lợi nhuận và nhấn mạnh tính linh hoạt của nhu cầu. Tuy nhiên, cho đến khi có một lộ trình rõ ràng hơn cho việc bán hàng tuân thủ tại Trung Quốc, một số nhà đầu tư sẽ kỳ vọng cơ cấu trung tâm dữ liệu sẽ dựa nhiều hơn vào nhu cầu bên ngoài Trung Quốc và sức mạnh mạng lưới.
Doanh thu dự kiến khoảng 54,0 tỷ đô la (±2%) cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục trong Quý 3. Biên lợi nhuận dự kiến khoảng 73%–74% trên cả cơ sở GAAP và non-GAAP cho thấy cơ cấu và giá cả hợp lý. Ban quản lý dự kiến kết thúc năm với biên lợi nhuận gộp non-GAAP vào khoảng 70%, phù hợp với đòn bẩy hoạt động mạnh mẽ khi Blackwell tăng trưởng mạnh. Chi phí hoạt động dự kiến sẽ tăng khi công ty đầu tư vào sản phẩm, phần mềm và nền tảng để hỗ trợ tăng trưởng nhanh chóng.
Việc hướng dẫn loại trừ H20 khỏi Trung Quốc làm tăng thêm tính bảo thủ và khiến bất kỳ giải pháp cuối cùng nào cũng có thể trở thành yếu tố biến động tích cực.
Nvidia đã dẫn đầu thị trường trong phần lớn thời gian của năm, vì vậy kỳ vọng rất cao khi công bố kết quả kinh doanh. Khi những cái tên dẫn đầu được định giá theo sự hoàn hảo, bất kỳ sự chênh lệch nhỏ nào trong dòng sản phẩm chủ lực đều có thể ảnh hưởng đến phản ứng ban đầu. Đó chính là những gì đã xảy ra: doanh thu và EPS vượt trội, biên lợi nhuận cao và dự báo cao hơn, nhưng kết quả kinh doanh trung tâm dữ liệu thấp hơn kỳ vọng một chút và không có lô hàng H20 nào đến Trung Quốc đã dẫn đến sự điều chỉnh nhanh chóng giá cổ phiếu sau giờ giao dịch.
Điều này không làm thay đổi các động lực trung hạn của nhu cầu về máy tính tăng tốc, nhưng nó nhắc nhở các nhà đầu tư rằng rủi ro tập trung có thể xảy ra theo cả hai hướng.
Hội đồng Quản trị đã phê duyệt thêm 60,0 tỷ đô la cho việc mua lại cổ phiếu, không có thời hạn đáo hạn. Điều này mở rộng khả năng hoàn vốn và có thể giảm thiểu biến động, đồng thời hỗ trợ thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo thời gian. Công ty đã hoàn trả hơn 24 tỷ đô la cho các cổ đông trong nửa đầu năm tài chính 2026 thông qua việc mua lại cổ phiếu và chia cổ tức, và công bố cổ tức hàng quý là 0,01 đô la cho mỗi cổ phiếu, chi trả vào ngày 2 tháng 10 năm 2025 cho các cổ đông được ghi nhận vào ngày 11 tháng 9 năm 2025.
Lộ trình rõ ràng hơn cho Trung Quốc: Một lộ trình cụ thể cho các lô hàng tuân thủ sẽ làm giảm sự bất ổn xung quanh sự kết hợp khu vực và tăng trưởng trong ngắn hạn.
Bằng chứng về Blackwell Ramp: Tiếp tục chứng minh về việc tăng khối lượng và giao hàng theo đơn đặt hàng sẽ hỗ trợ cho hướng dẫn và câu chuyện về biên lợi nhuận.
Tín hiệu nhu cầu AI rộng hơn: Nhiều dấu hiệu hơn về đơn hàng ổn định từ các dự án AI đám mây, doanh nghiệp lớn và có chủ quyền sẽ xác thực các giả định kéo dài nhiều năm.
Kết hợp trung tâm dữ liệu: Một nhánh tính toán mạnh hơn, cùng với mạng lưới, sẽ giải quyết những lo ngại về sự cân bằng nội bộ của phân khúc này.
Nvidia đã có một quý kỷ lục với doanh thu khoảng 46,7 tỷ đô la, EPS không theo GAAP khoảng 1,05 đô la và biên lợi nhuận gộp khoảng 72%–73%.
Cổ phiếu giảm vì doanh thu từ trung tâm dữ liệu, mặc dù rất lớn, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với kỳ vọng rất cao và không có lô hàng H20 nào từ Trung Quốc (cũng không có trong hướng dẫn).
Dự báo doanh thu quý 3 khoảng 54,0 tỷ đô la (±2%) và việc mở rộng mua lại 60,0 tỷ đô la hỗ trợ cho trường hợp trung hạn, nhưng tâm lý ngắn hạn phụ thuộc vào sự rõ ràng của Trung Quốc và mức độ dốc của Blackwell.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
Khám phá động thái gần đây của tỷ giá hối đoái USD/CNY, các yếu tố ảnh hưởng và dự báo trong tương lai trong phân tích toàn diện này.
2025-08-28
Xuất khẩu của Nhật Bản giảm làm gia tăng sự bất ổn kinh tế khi đồng yên đi ngang, lạm phát giảm và lợi suất trái phiếu đạt mức cao nhất trong 17 năm vào tháng này.
2025-08-28
Giá dầu giảm vào thứ năm khi các nhà đầu tư cân nhắc nhu cầu nhiên liệu của Hoa Kỳ vào cuối mùa hè và khả năng thay đổi nguồn cung dầu thô do thuế quan phụ của Ấn Độ.
2025-08-28
