أرباح Nvidia: لماذا انخفضت الأسهم بعد فترة قصيرة؟

تجاوزت إنفيديا التوقعات في الإيرادات والأرباح، إلا أن سعر السهم انخفض بسبب تركيز المستثمرين على ضعف مبيعات مراكز البيانات بشكل طفيف مقارنةً بالتوقعات، وقلة مبيعات شرائح H2O إلى الصين، والتي استُبعدت أيضًا من التوقعات. في سوق تُقدّر أسعارها بالكمال، حتى الفجوات الصغيرة في قطاع المنتجات الرائدة قد تطغى على ربع سنوي قوي لولا ذلك.

ما ذكرته شركة Nvidia

أعلنت شركة إنفيديا عن إيرادات بلغت حوالي 46.7 مليار دولار أمريكي للربع الثاني من السنة المالية 2026، بزيادة قدرها 56% تقريبًا على أساس سنوي و6% على أساس ربع سنوي، محققةً بذلك رقمًا قياسيًا ربع سنويًا جديدًا. وبلغت الأرباح المعدلة للسهم (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) حوالي 1.05 دولار أمريكي، بينما بلغت ربحية السهم (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) حوالي 1.08 دولار أمريكي. وبلغ هامش الربح الإجمالي (غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) حوالي 72.4%، وحوالي 72.7% خلال هذا الربع. وباستثناء إصدار لمرة واحدة لمخزون المياه العذبة بقيمة 180 مليون دولار أمريكي والآثار الضريبية ذات الصلة، كان هامش الربح الإجمالي (غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) سيبلغ حوالي 72.3%، وربحية السهم (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) حوالي 1.04 دولار أمريكي.

بلغت إيرادات مراكز البيانات حوالي 41.1 مليار دولار أمريكي، ما يمثل حوالي 88% من إجمالي المبيعات. ولاحظت الشركة طلبًا قويًا على الحوسبة المُسرّعة، وذكرت أن إيرادات بلاكويل لمراكز البيانات نمت بنسبة 17% على أساس ربع سنوي، مما يعكس النمو المُبكر للمنصة الجديدة. وبينما فاقت الأرقام الرئيسية التوقعات، تحوّل انتباه السوق إلى التفاصيل الدقيقة داخل مركز البيانات، حيث جاء الأداء أقل بقليل من التقديرات العالية جدًا.

في الربع الثالث من السنة المالية 2026، توقعت الإدارة تحقيق إيرادات تبلغ حوالي 54 مليار دولار أمريكي، بزيادة أو نقصان 2%. وتتوقع الشركة تحقيق هامش ربح إجمالي وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) يبلغ حوالي 73.3%، وهامش ربح إجمالي غير متوافق مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (NOAA) يبلغ حوالي 73.5%، بزيادة أو نقصان 50 نقطة أساس لكل منهما. وتشير توجيهات المصروفات التشغيلية إلى استمرار الاستثمار في النمو، مع توقع إنهاء العام بهوامش ربح إجمالية غير متوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) في نطاق 70%.

لماذا انخفضت الأسهم بعد فترة من التراجع؟

أدى رد الفعل الأولي في التداولات المطولة إلى انخفاض الأسهم بنسبة تراوحت بين 3% و5% تقريبًا. ويعود السبب الرئيسي إلى أن المستثمرين رفعوا سقف توقعاتهم لمراكز البيانات، وجاء هذا التوقع أقل بقليل من بعض التوقعات. فعندما يسهم قطاع واحد في معظم الإيرادات والأرباح، فإن أي عجز ولو طفيف قد يُؤدي إلى جني الأرباح بعد أداء قوي.

كانت الصين العامل الواضح الآخر. أكدت الشركة عدم شحن أي وحدات من الماء إلى الصين خلال هذا الربع، كما تفترض توقعات الربع الثالث عدم شحن أي وحدات من الماء أيضًا. هذا يُلغي احتمالية زيادة مبيعات مراكز البيانات من تلك السوق على المدى القريب. في حين أن الطلب العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا، إلا أن غياب الشحنات إلى الصين جعل مزيج الطلب على المدى القريب يبدو أقل قوة مما كان يأمله البعض.

كان هناك فارق بسيط آخر داخل مركز البيانات. فقد أشارت التعليقات حول ضعف أداء خط الحوسبة الفرعي، الذي قابلته قوة في الشبكات، إلى أن الربع كان قويًا ولكنه لم يكن خاليًا من العيوب. وفي ظل نظام تسعير مثالي، كان هذا كافيًا لطمس أثر تسارع الإيرادات الرئيسية، وهامش الربح القوي، ودليل الإيرادات الأعلى.

تقسيم القطاعات

لا تزال مراكز البيانات تُشكّل محرك النمو، وتُهيمن الآن على قطاع الأعمال بما يُقارب تسعة أعشار المبيعات. ويُعدّ النمو المُتسارع لمنصة بلاكويل، وعمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المُستمرة على مستوى الحوسبة السحابية، والمؤسسات، والقطاعات السيادية، من أهم العوامل التي تُؤثّر على التوقعات. وقد شهدت الألعاب نموًا سنويًا انطلاقًا من قاعدة أصغر، مدعومةً بدورة الحواسيب الشخصية والذكاء الاصطناعي، مما يُضيف ركيزة ثانية للطلب، وإن كانت أصغر بكثير من مراكز البيانات.

كما تحسنت القدرة على التصور الاحترافي والسيارات من قواعد أصغر، مما أضاف تنوعًا مفيدًا في الأسواق النهائية دون تغيير القصة الشاملة التي تحركها الحوسبة المتسارعة.

نظرة عامة على الربع الثاني من السنة المالية 2026

الصين، ومياه العشرين، والتوقعات

أدت قيود التصدير إلى عدم شحن إنفيديا أي وحدات مياه إلى الصين خلال هذا الربع. كما استبعدت الإدارة شحنات المياه من توقعات الربع الثالث. هذا لا يُعيق التوسع العالمي في مجال الذكاء الاصطناعي، ولكنه يُزيل مصدرًا محتملًا للنمو على المدى القريب في مراكز البيانات.

سلطت الشركة الضوء على إصدار 180 مليون دولار أمريكي من مخزون المياه المحجوز سابقًا، وحوالي 650 مليون دولار أمريكي من مبيعات المياه غير المقيدة لعميل خارج الصين، مما عزز هوامش الربح وعزز مرونة الطلب. مع ذلك، إلى أن يتضح مسار المبيعات المتوافقة مع المعايير في الصين، يتوقع بعض المستثمرين أن يعتمد مزيج مراكز البيانات بشكل أكبر على الطلب خارج الصين وقوة الشبكات.

التوجيهات والهوامش

يشير دليل الإيرادات البالغ حوالي 54.0 مليار دولار أمريكي (±2%) إلى استمرار الزخم في الربع الثالث. ويشير دليل هامش الربح، الذي يتراوح بين 73% و74% تقريبًا، وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا وغير المقبولة عمومًا، إلى مزيج جيد من الأرباح وأسعار مناسبة. وتتوقع الإدارة إنهاء العام بهوامش ربح إجمالية غير مقبولة عمومًا في نطاق 70%، وهو ما يتماشى مع قوة الرافعة المالية التشغيلية مع تزايد أعمال بلاكويل. ومن المتوقع أن ترتفع نفقات التشغيل مع استثمار الشركة في المنتجات والبرمجيات والمنصات لدعم النمو السريع.

ويؤدي استبعاد الدليل للمياه للصين إلى إضافة نزعة محافظة ويجعل أي قرار نهائي عامل تحول محتمل إلى اتجاه صعودي.

التقييم والتوقعات وردود الفعل

قادت إنفيديا السوق صعودًا لمعظم العام، لذا كانت التوقعات عالية جدًا عند صدور النتائج. عندما تُقيّم أسماء الشركات الرائدة على أنها مثالية، فإن أي فجوة صغيرة في خط إنتاج رئيسي قد تؤثر على رد الفعل الأولي. هذا ما حدث هنا: تفوق واضح في الإيرادات وأرباح السهم، وهوامش ربح قوية، ومؤشر أعلى، لكن نتائج مراكز البيانات التي جاءت أقل من المتوقع، وعدم شحن أي شحنات من الماء إلى الصين، أدت إلى ارتفاع سريع في سعر السهم بعد ساعات التداول.

ولكن هذا لا يغير من محركات الطلب على الحوسبة المتسارعة في الأمد المتوسط، ولكنه يذكر المستثمرين بأن مخاطر التركيز تتقاطع في كلا الاتجاهين.

عمليات إعادة الشراء وعائد رأس المال

وافق مجلس الإدارة على تخصيص 60 مليار دولار أمريكي إضافية لإعادة شراء الأسهم، دون تاريخ انتهاء. يُعزز هذا الإجراء قدرة الشركة على تحقيق عائد رأسمالي، ويُخفف من حدة التقلبات، مع دعم أرباح السهم بمرور الوقت. وقد أعادت الشركة أكثر من 24 مليار دولار أمريكي إلى المساهمين في النصف الأول من السنة المالية 2026 من خلال عمليات إعادة الشراء وتوزيع الأرباح، وأعلنت عن توزيع أرباح ربع سنوية بقيمة 0.01 دولار أمريكي للسهم، تُدفع في 2 أكتوبر 2025 لحاملي الأسهم المسجلين في 11 سبتمبر 2025.

ما الذي قد يغير المشاعر؟

• مسار أكثر وضوحا للصين: إن وجود مسار ملموس للشحنات المتوافقة من شأنه أن يقلل من حالة عدم اليقين بشأن المزيج الإقليمي والنمو في الأمد القريب.

  
  

• دليل بلاكويل رامب: إن استمرار إثبات ارتفاع الحجم والتسليم مقابل الطلبات من شأنه أن يدعم التوجيه وقصة الهامش.

  
  

• إشارات الطلب الأوسع على الذكاء الاصطناعي: إن المزيد من علامات الطلبات المستدامة من مشاريع الذكاء الاصطناعي السحابية والمؤسسات الكبيرة والسيادية من شأنها أن تثبت صحة الافتراضات التي تمتد لسنوات عديدة.

  
  

• مزيج مراكز البيانات: من شأن خط فرعي أقوى للحوسبة، إلى جانب الشبكات، أن يعالج المخاوف بشأن التوازن الداخلي للقطاع.

النقاط الرئيسية

• حققت شركة Nvidia ربعًا قياسيًا بإيرادات بلغت نحو 46.7 مليار دولار، وربحية للسهم الواحد غير المعدلة وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا بلغت نحو 1.05 دولار، وهامش ربح إجمالي بلغ نحو 72% - 73%.

  
  

• وانخفضت الأسهم بسبب أن إيرادات مراكز البيانات، على الرغم من ضخامتها، كانت خفيفة مقارنة بالتوقعات المرتفعة للغاية، ولم تكن هناك شحنات H2O إلى الصين (المستبعدة أيضًا من الدليل).

  
  

• إن دليل الإيرادات للربع الثالث البالغ نحو 54 مليار دولار (±2%) وتوسع عمليات إعادة الشراء بقيمة 60 مليار دولار يدعمان الحالة متوسطة الأجل، ولكن المشاعر في الأمد القريب تتوقف على وضوح الموقف الصيني وعمق منحدر بلاكويل.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.