Прибыль Nvidia: почему акции упали после обвала?

Nvidia превзошла ожидания как по выручке, так и по прибыли, но цена акций снизилась, поскольку инвесторы сосредоточились на чуть более слабом, чем ожидалось, графике продаж в дата-центрах и отсутствии продаж чипов H20 в Китай, которые также не были учтены в прогнозе. На рынке, где ценится безупречность, даже небольшие пробелы во флагманском сегменте могут перевесить в целом сильный квартал.

Что сообщила Nvidia

Выручка Nvidia за второй квартал 2026 финансового года составила около 46,7 млрд долларов США, что примерно на 56% больше, чем годом ранее, и на 6% больше, чем в предыдущем квартале, установив очередной квартальный рекорд. Скорректированная прибыль на акцию (не по GAAP) составила около 1,05 доллара США, а прибыль на акцию (EPS) по GAAP — около 1,08 доллара США. Валовая рентабельность по GAAP составила около 72,4%, а валовая рентабельность по не-GAAP — около 72,7% за квартал. Без учета единовременного отчёта о запасах на сумму 180 млн долларов США за полугодие и связанных с этим налоговых последствий валовая рентабельность по не-GAAP составила бы около 72,3%, а прибыль на акцию (EPS) по не-GAAP — около 1,04 доллара США.

Выручка от центров обработки данных составила около 41,1 млрд долларов США, что составляет около 88% от общего объёма продаж. Компания отметила высокий спрос на ускоренные вычисления и сообщила, что выручка от центров обработки данных Blackwell выросла на 17% по сравнению с предыдущим кварталом, что отражает ранний рост популярности новой платформы. Хотя общие цифры превзошли ожидания, внимание рынка было приковано к деталям внутри центров обработки данных, где производительность оказалась лишь немного ниже весьма высоких оценок.

Руководство прогнозирует выручку на третий квартал 2026 финансового года в размере около 54,0 млрд долларов США, плюс-минус 2%. Компания ожидает валовую рентабельность по GAAP примерно в 73,3% и валовую рентабельность без учета GAAP — около 73,5%, каждая с отклонением плюс-минус 50 базисных пунктов. Прогноз операционных расходов указывает на продолжение инвестиций в рост, и ожидается, что компания завершит год с валовой рентабельностью без учета GAAP в диапазоне около 70%.

Почему акции упали после перерыва

Первоначальная реакция на расширенные торги привела к снижению акций примерно на 3–5%. Основная причина заключалась в том, что инвесторы установили очень высокую планку для центров обработки данных, и эта планка оказалась лишь немного ниже некоторых прогнозов. Когда один сегмент обеспечивает большую часть выручки и прибыли, даже небольшое падение может спровоцировать фиксацию прибыли после активного роста.

Другим очевидным фактором стал Китай. Компания подтвердила, что в этом квартале не поставляла в Китай устройства H2O, и прогноз на третий квартал также предполагает отсутствие поставок H2O. Это исключает потенциальный рост продаж центров обработки данных на этом рынке в краткосрочной перспективе. Хотя мировой спрос на ИИ-инфраструктуру остаётся высоким, отсутствие поставок из Китая сделало краткосрочную структуру рынка менее устойчивой, чем некоторые ожидали.

Ещё один нюанс был неоднозначным в работе центра обработки данных. Комментарии о слабом поднаправлении вычислений, компенсированном сильным направлением сетевых технологий, свидетельствовали о том, что квартал был сильным, но не безупречным. В условиях идеальной цены этого оказалось достаточно, чтобы затмить собой превосходство по общей выручке, устойчивый профиль маржи и более высокий прогноз выручки.

Разбивка сегментов

Центры обработки данных остаются двигателем роста и в настоящее время занимают доминирующее положение в бизнесе, обеспечивая примерно девять десятых продаж. Ключевыми факторами для прогнозов являются стремительное развитие платформы Blackwell и продолжающееся наращивание инфраструктуры ИИ на облачном, корпоративном и государственном уровнях. Игровой сектор рос из года в год, несмотря на меньшую базу, чему способствовал цикл развития ПК и ИИ-ПК, что добавляет второй столп спроса, пусть даже и гораздо меньший, чем спрос на центры обработки данных.

Профессиональная визуализация и автомобилестроение также улучшились с меньшей базы, добавив полезное разнообразие на конечных рынках, не меняя при этом общую картину, обусловленную ускоренными вычислениями.

Краткий обзор второго квартала 2026 финансового года

Китай, H20 и перспективы

Из-за экспортных ограничений Nvidia не поставила в Китай устройства H20 в этом квартале. Руководство также исключило поставки H20 из прогноза на третий квартал. Это не мешает глобальному развитию ИИ-технологий, но лишает нас потенциального источника роста для центров обработки данных в краткосрочной перспективе.

Компания отметила высвобождение ранее зарезервированных запасов H2O на сумму 180 млн долларов США и продажу H2O без ограничений клиентам за пределами Китая на сумму около 650 млн долларов США, что способствовало росту рентабельности и подчёркивает гибкость спроса. Тем не менее, пока не будет чёткого пути к продажам в Китае, отвечающим требованиям законодательства, некоторые инвесторы будут ожидать, что структура центров обработки данных будет больше ориентироваться на спрос за пределами Китая и на развитие сетевых возможностей.

Руководство и поля

Прогноз выручки в размере около 54,0 млрд долларов США (±2%) свидетельствует о сохранении динамики в третьем квартале. Прогноз рентабельности примерно 73–74% как по GAAP, так и без учета GAAP указывает на благоприятную структуру бизнеса и ценовую конъюнктуру. Руководство ожидает завершить год с валовой рентабельностью без учета GAAP в районе середины 70%, что соответствует сильному операционному левериджу по мере роста Blackwell. Ожидается рост операционных расходов, поскольку компания инвестирует в продукты, программное обеспечение и платформы для поддержки быстрого роста.

Исключение из руководства вопроса H20 для Китая добавляет консерватизма и делает любое возможное разрешение ситуации потенциальным фактором позитивного поворота событий.

Оценка, ожидания и реакция

Nvidia лидировала на рынке большую часть года, поэтому ожидания были очень высокими. Когда лидеры рынка оцениваются как совершенные, любое небольшое отставание во флагманской линейке может повлиять на первую реакцию. Именно это и произошло: явное преимущество по выручке и прибыли на акцию, высокая рентабельность и более высокий прогноз, но чуть более слабые, чем ожидалось, показатели по дата-центрам и отсутствие поставок в Китай в условиях полугодия привели к быстрому сбросу цены акций после закрытия торгов.

Это не меняет среднесрочных факторов спроса на ускоренные вычисления, но напоминает инвесторам, что риск концентрации имеет обоюдный характер.

Выкупы и возврат капитала

Совет директоров одобрил дополнительный выкуп акций на сумму 60,0 млрд долларов США без ограничения срока действия. Это расширяет возможности возврата капитала и может смягчить волатильность, а также поддерживать прибыль на акцию в долгосрочной перспективе. В первой половине 2026 финансового года компания вернула акционерам более 24 млрд долларов США посредством обратного выкупа акций и дивидендов, а также объявила о квартальных дивидендах в размере 0,01 доллара США на акцию, подлежащих выплате 2 октября 2025 года владельцам, зарегистрированным на 11 сентября 2025 года.

Что может изменить настроения

• Более четкий маршрут в Китай: конкретный маршрут для соответствующих требованиям поставок снизит неопределенность относительно региональной структуры и краткосрочного роста.

  
  

• Доказательства роста объемов поставок в Блэквелл: Дальнейшие доказательства роста объемов поставок и поставок по заказам подтвердят прогнозы и историю с маржой.

  
  

• Более широкие сигналы спроса на ИИ: больше признаков устойчивых заказов со стороны облачных, крупных корпоративных и государственных проектов в области ИИ подтвердят многолетние предположения.

  
  

• Комплекс центров обработки данных: более сильная вычислительная подлиния, наряду с сетевыми решениями, решит проблемы внутреннего баланса сегмента.

Ключевые выводы

• Компания Nvidia завершила рекордный квартал с выручкой около 46,7 млрд долларов США, прибылью на акцию (EPS) не по GAAP в размере около 1,05 доллара США и валовой рентабельностью около 72–73%.

  
  

• Акции упали, поскольку доход от центров обработки данных, хотя и огромный, оказался слишком низким по сравнению с очень высокими ожиданиями, а также не было поставок в Китай в рамках программы H20 (также исключенных из справочника).

  
  

• Прогноз выручки за третий квартал в размере около 54,0 млрд долларов США (±2%) и расширение выкупа акций на сумму 60,0 млрд долларов США подтверждают среднесрочную перспективу, однако краткосрочные настроения зависят от ясности ситуации в Китае и глубины роста Blackwell.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.