กำไรพุ่ง แต่หุ้นดิ่ง ทำไม Nvidia ถึงทำตลาดช็อก?

Nvidia มีรายได้และกำไรสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ราคาหุ้นกลับลดลง เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับยอดขายศูนย์ข้อมูลที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย และยอดขายชิป H20 ที่ลดลงไปยังจีน ซึ่งก็ไม่ได้รวมอยู่ในการคาดการณ์ของบริษัท ในตลาดที่ราคาหุ้นสะท้อนความสมบูรณ์แบบอยู่แล้ว แม้เพียงช่องว่างเล็กน้อยในธุรกิจสำคัญก็สามารถมีผลมากกว่าผลประกอบการไตรมาสที่แข็งแกร่งโดยรวม

รายงานผลประกอบการของ Nvidia

Nvidia รายงานรายได้ไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ประมาณ 46.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 56% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ทำสถิติรายไตรมาสใหม่อีกครั้ง กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว (แบบ non-GAAP ) อยู่ที่ประมาณ 1.05 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กำไรต่อหุ้นตาม GAAP อยู่ที่ประมาณ 1.08 ดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP อยู่ที่ประมาณ 72.4% และอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP อยู่ที่ประมาณ 72.7% ในไตรมาสนี้ หากไม่รวมการเปิดเผยข้อมูลสินค้าคงคลังในช่วงครึ่งปีหลัง (H20) มูลค่า 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง อัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่ใช่ GAAP จะอยู่ที่ประมาณ 72.3% และกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP จะอยู่ที่ประมาณ 1.04 ดอลลาร์สหรัฐ

รายได้จากศูนย์ข้อมูลอยู่ที่ประมาณ 4.11 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 88% ของยอดขายรวม บริษัทสังเกตเห็นความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับการประมวลผลแบบเร่งความเร็ว และกล่าวว่ารายได้จากศูนย์ข้อมูลของ Blackwell เติบโตขึ้น 17% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสะท้อนถึงการเปิดตัวแพลตฟอร์มใหม่ในช่วงแรก แม้ว่าตัวเลขหลักจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ความสนใจของตลาดกลับหันไปที่รายละเอียดปลีกย่อยภายในศูนย์ข้อมูล ซึ่งผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียงเล็กน้อย

สำหรับไตรมาสที่ 3 ปีงบประมาณ 2026 ฝ่ายบริหารคาดการณ์รายได้ไว้ที่ประมาณ 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ±2% บริษัทคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นตามหลักบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP) อยู่ที่ประมาณ 73.3% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่ใช่ GAAP อยู่ที่ประมาณ 73.5% โดยแต่ละอัตราบวกหรือลบ 50 จุดพื้นฐาน การคาดการณ์ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานชี้ให้เห็นถึงการลงทุนเพื่อการเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะปิดปีด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่ใช่ GAAP ในช่วงกลางปี 70%

เหตุผลที่ราคาหุ้นร่วงหลังผลประกอบการเกินคาด

ราคาหุ้นในช่วงหลังตลาดปรับตัวลดลงประมาณ 3%–5% สาเหตุหลักมาจากนักลงทุนตั้งความคาดหวังสูงมากต่อยอดขายศูนย์ข้อมูล แต่ผลจริงกลับต่ำกว่าประมาณการเพียงเล็กน้อย เมื่อธุรกิจเพียงหนึ่งส่วนสร้างรายได้และกำไรส่วนใหญ่ แม้ความต่างเพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้เกิดการขายทำกำไรหลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาอย่างต่อเนื่อง

อีกปัจจัยสำคัญคือจีน บริษัทยืนยันว่าในไตรมาสนี้ไม่ได้ส่งมอบชิป H2O ไปยังจีน และคำแนะนำสำหรับไตรมาส 3 ก็ไม่รวมการส่งมอบชิป H2O ไปจีนเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าตลาดจีนไม่ได้ช่วยหนุนยอดขายศูนย์ข้อมูลในระยะสั้น แม้ว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกยังแข็งแกร่ง แต่การขาดการส่งมอบไปจีนทำให้ภาพรวมในระยะสั้นดูอ่อนแรงกว่าที่หลายฝ่ายคาดหวัง

ความละเอียดอีกประการอยู่ที่ภายในธุรกิจศูนย์ข้อมูลเอง แม้ว่ามีการเติบโตของสายผลิตภัณฑ์คอมพิวเตอร์บางส่วน แต่ถูกชดเชยด้วยความแข็งแกร่งในสายเน็ตเวิร์ก ทำให้ไตรมาสนี้แข็งแรงแต่ไม่สมบูรณ์ ในสภาพตลาดที่ราคาสะท้อนความสมบูรณ์แบบ เพียงความไม่สมบูรณ์เล็กน้อยก็สามารถบดบังผลประกอบการเกินคาดของรายได้หลัก กำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งและคำแนะนำรายได้ที่สูงขึ้น

การแบ่งส่วนธุรกิจ

ศูนย์ข้อมูลยังคงเป็นเครื่องยนต์การเติบโตและครองสัดส่วนใหญ่ของธุรกิจประมาณ 9 ใน 10 ของยอดขาย การเริ่มใช้งานแพลตฟอร์ม Blackwell และการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ในระดับคลาวด์ องค์กร และรัฐบาล เป็นปัจจัยสำคัญต่อแนวโน้มธุรกิจธุรกิจเกมเติบโตขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปีแม้ฐานเริ่มต้นจะเล็กกว่าโดยได้รับแรงสนับสนุนจากวงจร PC และ AI-PC ซึ่งเป็นเสาหลักรองของความต้องการแม้จะเล็กกว่าศูนย์ข้อมูลมาก

ธุรกิจมืออาชีพด้านภาพและอุตสาหกรรมยานยนต์ก็เติบโตจากฐานที่เล็กกว่า เพิ่มความหลากหลายของตลาดปลายทางโดยไม่เปลี่ยนภาพรวมที่ขับเคลื่อนด้วยการประมวลผลเร่งความเร็ว

ภาพรวมไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2026

จีน H20 และแนวโน้ม

ข้อจำกัดในการส่งออกทำให้ Nvidia ไม่ได้จัดส่งชิป H20 ไปยังจีนในไตรมาสนี้ ฝ่ายบริหารยังได้ยกเว้นการจัดส่ง H20 ออกจากแนวโน้มไตรมาสที่ 3 อีกด้วย ซึ่งแม้จะไม่กระทบต่อการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลก แต่ก็ทำให้ศักยภาพการเติบโตของศูนย์ข้อมูลในระยะสั้นลดลง

บริษัทระบุว่ามีการปล่อยสินค้าคงคลัง H2O ที่สำรองไว้ก่อนหน้านี้มูลค่า 180 ล้านดอลลาร์ และมีการขาย H2O แบบไม่จำกัดมูลค่าประมาณ 650 ล้านดอลลาร์ให้กับลูกค้านอกจีน ซึ่งช่วยหนุนอัตรากำไรและสะท้อนถึงความยืดหยุ่นของความต้องการ อย่างไรก็ดี จนกว่าจะมีแนวทางชัดเจนในการขายไปจีนอย่างถูกกฎหมาย นักลงทุนบางส่วนคาดว่าการเติบโตของศูนย์ข้อมูลจะขึ้นอยู่กับความต้องการจากนอกจีนและความแข็งแกร่งของธุรกิจเน็ตเวิร์ก

คำแนะนำและอัตรากำไร

รายได้โดยประมาณที่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (±2%) สะท้อนถึงโมเมนตัมการเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 3 อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 73%–74% ทั้งแบบ GAAP และแบบ non-GAAP ชี้ให้เห็นถึงการผสมผสานและราคาที่ลงตัว ฝ่ายบริหารคาดว่าจะปิดปีด้วยอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP ในช่วงกลาง 70% ซึ่งสอดคล้องกับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่แข็งแกร่งจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นของ Blackwell ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เนื่องจากบริษัทลงทุนในผลิตภัณฑ์ ซอฟต์แวร์ และแพลตฟอร์มต่าง ๆ เพื่อรองรับการเติบโตอย่างรวดเร็ว

การไม่รวมการส่งมอบ H2O ไปจีนในคำแนะนำทำให้มีความระมัดระวัง และทำให้การแก้ไขสถานการณ์ในอนาคตกลายเป็นปัจจัยบวกที่อาจเพิ่มศักยภาพการเติบโตได้

มูลค่า ความคาดหวัง และปฏิกิริยาของตลาด

Nvidia เป็นผู้นำตลาดมาตลอดหลายเดือนที่ผ่านมา ทำให้ความคาดหวังต่อผลประกอบการสูงมาก เมื่อหุ้นชั้นนำถูกตีราคาสะท้อนความสมบูรณ์แบบ ความต่างเพียงเล็กน้อยในผลิตภัณฑ์หลักก็สามารถส่งผลต่อปฏิกิริยาแรกของตลาด ซึ่งสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Nvidia คือแม้จะเกินคาดทั้งรายได้ และ EPS อัตรากำไรแข็งแกร่ง และมีคำแนะนำรายได้สูงขึ้น แต่ยอดขายศูนย์ข้อมูลต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย และไม่มีการส่งมอบ H2O ไปจีน ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงหลังตลาด

สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนแรงขับเคลื่อนความต้องการระยะกลางของธุรกิจการประมวลผลเร่งความเร็ว แต่เตือนให้นักลงทุนรับรู้ว่าความเสี่ยงจากการพึ่งพาธุรกิจบางส่วนมีทั้งด้านบวกและด้านลบ

การซื้อหุ้นคืนและการคืนเงินแก่ผู้ถือหุ้น

คณะกรรมการอนุมัติวงเงินเพิ่มเติมอีก 60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการซื้อหุ้นคืน โดยไม่มีกำหนดหมดอายุ ซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น ลดความผันผวน และสนับสนุน EPS ต่อหุ้นในระยะยาว บริษัทได้คืนเงินให้ผู้ถือหุ้นกว่า 24 พันล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปีการเงิน 2026 ผ่านการซื้อหุ้นคืนและจ่ายเงินปันผล และประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาส 0.01 ดอลลาร์ต่อหุ้น ในวันที่ 2 ตุลาคม 2025 สำหรับผู้ถือหุ้นที่ลงทะเบียนวันที่ 11 กันยายน 2025

ปัจจัยที่อาจเปลี่ยนความเชื่อมั่น

• เส้นทางสู่จีนที่ชัดเจนยิ่งขึ้น: หากมีแนวทางชัดเจนสำหรับการส่งมอบไปจีน จะช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสัดส่วนรายได้ในภูมิภาคและการเติบโตระยะสั้น

  
  

• หลักฐานการเติบโตของ Blackwell: หากมีหลักฐานต่อเนื่องว่าแพลตฟอร์ม Blackwell ขยายปริมาณและส่งมอบตามคำสั่งซื้อ จะช่วยสนับสนุนคำแนะนำรายได้และอัตรากำไร

  
  

• สัญญาณความต้องการ AI ที่กว้างขึ้น: หากเห็นการสั่งซื้ออย่างต่อเนื่องจากคลาวด์ องค์กรขนาดใหญ่ และโครงการ AI ของรัฐจะยืนยันสมมติฐานหลายปี

  
  

• การผสมผสานของศูนย์ข้อมูล: หากสายผลิตภัณฑ์คอมพิวเตอร์แข็งแกร่งขึ้นควบคู่กับสายเน็ตเวิร์ก จะช่วยลดความกังวลเรื่องสมดุลภายในธุรกิจ

ประเด็นสำคัญ

• Nvidia ทำสถิติใหม่ในไตรมาสนี้โดยมีรายได้ประมาณ 46.7 พันล้านดอลลาร์ EPS แบบ non‑GAAP ประมาณ 1.05 ดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 72%–73%

  
  

• ราคาหุ้นปรับตัวลดลง เนื่องจากรายได้ศูนย์ข้อมูล แม้สูงมาก แต่ต่ำกว่าความคาดหวังสูงเล็กน้อย และไม่มีการส่งมอบ H2O ไปจีน (ซึ่งไม่รวมในคำแนะนำ)

  
  

• คำแนะนำรายได้ไตรมาส 3 ประมาณ 54.0 พันล้านดอลลาร์ (±2%) และวงเงินซื้อหุ้นคืน 60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สนับสนุนแนวโน้มระยะกลาง แต่ความเชื่อมั่นระยะสั้นขึ้นอยู่กับความชัดเจนเรื่องจีนและการเติบโตของแพลตฟอร์ม Blackwell

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ