NVIDIA株式：予想を上回った後、株価が下落したのはなぜか?

NVIDIA株式は売上高と利益の両方で予想を上回りましたが、投資家がデータセンター事業の弱含みと、ガイダンスから除外されていた中国向けH20チップの売上不振に注目したため、株価は下落しました。完璧さを重視する市場では、主力製品セグメントにおける小さなギャップでさえ、それ以外の好調な四半期を帳消しにする可能性があります。

NVIDIA株式の報告

NVIDIAは、2026年度第2四半期の売上高が約467億ドルで、前年同期比約56%増、前四半期比6%増となり、四半期記録を更新したと発表しました。調整後(非GAAP)1株当たり利益は約1.05ドル、GAAPベースの1株当たり利益は約1.08ドルでした。当四半期のGAAPベースの粗利益率は約72.4%、非GAAPベースの粗利益率は約72.7%でした。一時的なH20在庫の放出(1億8000万ドル)と関連する税効果を除くと、非GAAPベースの粗利益率は約72.3%、非GAAPベースの1株当たり利益は約1.04ドルとなります。

データセンターの売上高は約411億ドルで、総売上高の約88%を占めました。同社はアクセラレーテッドコンピューティングへの需要が堅調であると指摘し、ブラックウェル・データセンターの売上高は新プラットフォームの早期立ち上げを反映して前期比17%増加したと述べました。主要数値は予想を上回りましたが、市場の注目はデータセンター内部の細則に移り、パフォーマンスは非常に高い予想をわずかに下回る結果となりました。

2026年度第3四半期の売上高は、経営陣が約540億ドル(±2%)と予想しています。GAAPベースの粗利益率は約73.3%、非GAAPベースの粗利益率は約73.5%(それぞれ±50ベーシスポイント)と見込んでいます。営業費用ガイダンスは、成長への継続的な投資を示しており、非GAAPベースの粗利益率は70%台半ばで年度末を迎える見込みです。

NVIDIA株式の株価が一時下落した理由

時間外取引での最初の反応として、NVIDIA株式の株価は約3～5%下落しました。主な理由は、投資家がデータセンターに対する期待を非常に高く設定していたこと、そしてその期待水準が一部の予想をわずかに下回っていたことです。単一のセグメントが売上高と利益の大部分を牽引している場合、好調な株価の後には、わずかな不足でも利益確定売りを誘発する可能性があります。

中国ももう一つの明確な要因でした。同社は、当四半期に中国へのH20ユニットの出荷がなかったことを確認しており、第3四半期の見通しでもH20ユニットの出荷はないと想定しています。これにより、中国市場がデータセンター売上高を短期的に押し上げる可能性は排除されます。AIインフラに対する世界的な需要は依然として堅調ですが、中国への出荷がなかったため、短期的な市場ミックスは一部の期待ほど堅調ではないように見えました。

データセンター内部でも、微妙なニュアンスが見られました。コンピューティング部門の低迷とネットワーク部門の好調が相殺され、四半期は好調ではあるものの完璧ではなかったという見方が広がりました。完璧主義の価格設定の環境下では、このことが売上高の好調さ、堅調な利益率、そして売上高予想の引き上げを覆い隠すには十分でした。

セグメント内訳

データセンターは依然として成長の原動力であり、現在では売上高の約9割を占めています。Blackwellプラットフォームの普及と、クラウド、エンタープライズ、そしてソブリンレベルでのAIインフラ構築の継続が、今後の見通しの中心となっています。ゲーム市場は、PCとAI-PCのサイクルに支えられ、小規模ながらも前年比で成長しました。PCとAI-PCのサイクルは、データセンター市場よりもはるかに小規模ではあるものの、需要の第二の柱となっています。

プロフェッショナル ビジュアライゼーションと自動車も小規模なベースから改善され、アクセラレーテッド コンピューティングが推進する全体的なストーリーを変えることなく、エンド マーケットに有用な多様性をもたらしました。

2026年度第2四半期概要

中国、H20、そして展望

輸出制限により、NVIDIAは当四半期に中国へのH20ユニットの出荷をゼロにしました。経営陣はH20ユニットの出荷を第3四半期の見通しから除外しました。これは世界的なAI構築の進展を妨げるものではありませんが、データセンターの成長における短期的な上昇余地の可能性を失わせるものです。

同社は、1億8000万ドル相当の既留保H20在庫の放出と、中国国外の顧客への約6億5000万ドル相当の制限なしH20販売を強調しました。これは利益率の向上に寄与し、需要の柔軟性を浮き彫りにしました。しかしながら、中国における規制遵守のための販売経路がより明確になるまでは、一部の投資家は、データセンターの構成比が中国国外の需要とネットワークの強さに大きく依存すると予想するでしょう。

ガイダンスとマージン

売上高は約540億ドル(±2%)と予想されており、第3四半期も勢いが継続していることを示しています。GAAPベースと非GAAPベースの両方で約73%～74%のマージンガイダンスは、健全なミックスと価格設定を示しています。経営陣は、ブラックウェルの事業拡大に伴う強力な営業レバレッジと整合し、非GAAPベースの粗利益率が70%台半ばで通期を終えると予想しています。急速な成長を支える製品、ソフトウェア、プラットフォームへの投資に伴い、営業費用は増加する見込みです。

ガイドラインが中国へのH20を除外していることで保守性が高まり、最終的な解決策が潜在的な上昇要因となります。

評価、期待、そして反応

NVIDIAは今年大半の期間、市場を牽引してきたため、決算発表に至るまで期待は非常に高かったです。主要銘柄の株価が完璧な水準で設定されていると、主力製品ラインのわずかなギャップが最初の反応を鈍らせる可能性があります。まさに今回もそれが起きた。売上高とEPSは予想を大きく上回り、高い利益率とガイダンスも上振れしていたが、データセンターの決算発表が期待をやや下回り、中国への水供給がゼロだったため、時間外取引で株価は急落しました。

これにより、加速コンピューティングの需要の中期的な原動力は変化するものではありませんが、集中リスクは双方に影響を及ぼすということを投資家に思い出させるものとなります。

自社株買いと資本還元

取締役会は、期限のない600億ドルの追加自社株買いを承認しました。これにより、資本還元能力が拡大し、ボラティリティを緩和するとともに、長期的に1株当たり利益を支えることができます。当社は、2026年度上半期に自社株買いと配当を通じて240億ドル以上を株主に還元しました。また、2025年9月11日時点の株主名簿に記載されている株主に対し、1株当たり0.01ドルの四半期配当を2025年10月2日に支払うことを決定しました。

感情を変える可能性のあるもの

• 中国へのより明確な道筋：規制に準拠した出荷のための具体的なルートが確立されれば、地域構成と短期的な成長をめぐる不確実性は軽減されるでしょう。

• ブラックウェルのランプ証拠: 注文に対するボリュームランプと配達の継続的な証拠は、ガイダンスとマージンのストーリーを裏付けるものとなるでしょう。

• AI 需要の幅広いシグナル: クラウド、大企業、および国家 AI プロジェクトからの継続的な注文の兆候が増えれば、複数年にわたる想定が立証されるでしょう。

• データ センター ミックス: コンピューティング サブラインを強化すれば、ネットワークとともにセグメント内のバランスに関する懸念に対処できます。

重要なポイント

• NVIDIAは、売上高約 467 億ドル、非 GAAP ベースの EPS 約 1.05 ドル、粗利益率約 72%～73% という記録的な四半期を達成しました。

• NVIDIA株式の株価が下落した理由は、データセンターの収益は巨額であったものの、非常に高い期待に比べるとやや低かったことと、H20中国出荷がなかったこと(これもガイドから除外されている)です。

• 第3四半期の売上高見通しは約540億ドル(±2%)で、自社株買い拡大は600億ドルと、中期的にはプラス材料となっているが、短期的な見通しは中国の透明性とブラックウェルの増資の規模に左右されます。

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