สัญญาณหุ้น AI: อะไรที่จะแสดงให้เห็นว่าการสนับสนุนจาก AI กำลังอ่อนแรงลง

เมื่อไมเคิล เบอร์รี (ผู้เขียนหนังสือ The Big Short) ออกมาเตือนในเดือนพฤษภาคมเกี่ยวกับฟองสบู่ที่อาจเกิดขึ้นจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) หลายคนตีความว่าเป็นการทำนายถึงการล่มสลายที่กำลังจะเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม สัญญาณหุ้น AI ที่เขาต้องการสื่อไม่ใช่การขายทิ้ง แต่คือความกังวลหลักของเขาคือขอบเขตที่การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ AI กำลังส่งผลต่อการตอบสนองของตลาดต่อการเผยแพร่ข้อมูลใหม่แต่ละครั้ง

การเปรียบเทียบกับยุคดอทคอมปี 1999-2000 มักถูกยกขึ้นมาพูดถึงด้วยเหตุผลบางประการ แม้ว่าอินเทอร์เน็ตจะเป็นความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีอย่างแท้จริง แต่การเก็งกำไรที่เกิดขึ้นรอบๆ อินเทอร์เน็ตกลับมากเกินไป เบอร์รีเตือนว่าพลวัตของตลาด AI ในปัจจุบันเริ่มคล้ายคลึงกับรูปแบบนี้แล้ว

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 7,405.73 จุด ลดลงเพียง 3% จากระดับปิดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของสัปดาห์ก่อน นักลงทุนยังคงให้ความสนใจกับบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และบริษัทผลิตชิป แม้ว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์จะมีความผันผวนในช่วงที่ผ่านมาก็ตาม

NVIDIA แตกต่างจากบริษัทดอทคอมหลายแห่งในยุค 90 ตรงที่พวกเขานำเสนอผลิตภัณฑ์ที่แท้จริงและสำคัญ นั่นคือชิปที่จำเป็นต่อการสร้างระบบ AI สิ่งนี้ทำให้การพุ่งขึ้นของหุ้น AI ในปัจจุบันมีฐานที่แข็งแกร่งกว่าฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ซึ่งมักถูกขับเคลื่อนด้วยกระแสความนิยม อย่างไรก็ตาม ตลาดมีความเปราะบางเพราะผลกำไรในอนาคตขึ้นอยู่กับความต้องการชิป AI ที่ยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าการพุ่งขึ้นอาจจะดำเนินต่อไป แต่ช่วงแรกของการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วน่าจะสิ้นสุดลงแล้ว ในอนาคต หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ต้องรักษาความเป็นผู้นำ และผลกำไรของบริษัทต้องยังคงสนับสนุนมูลค่าปัจจุบันต่อไป

คำเตือนนี้เกี่ยวกับปฏิกิริยาของตลาด

คำเตือนเรื่องฟองสบู่ส่วนใหญ่มักเน้นไปที่ว่าราคาได้พุ่งสูงขึ้นไปมากแค่ไหนแล้ว ความกังวลก็คือนักลงทุนจ่ายเงินมากเกินไปและไม่ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงมากพอ

ประเด็นสำคัญกว่าที่เบอร์รีต้องการสื่อคือ นักลงทุนอาจมองข่าวใหม่ทุกชิ้นผ่านมุมมองเดียวเป็นหลัก นั่นคือ ข่าวนั้นมีความหมายอย่างไรต่อหุ้น AI 

สัญญาณหุ้น AI ที่แท้จริงจึงไม่ใช่แค่ราคาที่ขึ้นหรือลง แต่คือปฏิกิริยาของตลาดที่เปลี่ยนไปตามข้อมูลเศรษฐกิจ และความสามารถของหุ้นกลุ่มนำในการรักษาระดับราคาไว้

รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งช่วยหนุนการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น เพราะบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังคงแข็งแรง ในขณะที่สัญญาณที่อ่อนแอ เช่น ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ตกต่ำ อาจถูกมองข้ามไป หากไม่ส่งผลกระทบต่อความต้องการชิป AI หรือการใช้จ่ายด้าน AI

เนื่องจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ซื้อจำนวนมากจึงรีบเข้ามาซื้อ เพราะไม่อยากพลาดโอกาส ทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นไปอีก และสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีมากขึ้น

คำถามสำคัญคือ หุ้นเหล่านี้ยังคงปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากข้อมูลใหม่ที่แท้จริง หรือเป็นเพียงเพราะเกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) กันแน่

เหตุใดการเปรียบเทียบกับปี 1999 จึงมีข้อจำกัด

การเปรียบเทียบกับเหตุการณ์ปี 1999 นั้นใช้ได้ผล เพราะวิกฤตฟองสบู่ดอทคอมนั้นอ่านเข้าใจได้ง่ายเมื่อมองย้อนกลับไป อินเทอร์เน็ตเป็นการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่แท้จริง แต่หุ้นของบริษัทอินเทอร์เน็ตจำนวนมากกลับมีราคาพุ่งสูงเกินกว่าที่ธุรกิจเหล่านั้นจะรับไหว

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจอย่างมหาศาล แต่ราคาหุ้นอาจประเมินข่าวดีมากเกินไปแล้ว ความต้องการชิปที่แข็งแกร่งไม่ได้ขจัดความเสี่ยงนั้นออกไป

นอกจากนี้ ยังมีความคล้ายคลึงกันอย่างชัดเจนกับช่วงบูมของบริษัทดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 บริษัทผู้ผลิตชิปและบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่กำลังกำหนดทิศทางหลักของตลาด ในขณะที่นักลงทุนที่ไม่ได้เข้ามามีส่วนร่วมได้แต่เฝ้ามองราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นโดยปราศจากพวกเขา

บริษัทชั้นนำด้าน AI และชิปในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงแค่บริษัทสตาร์ทอัพที่ตั้งขึ้นมาเพื่อเก็งกำไรเท่านั้น หลายบริษัทเป็นธุรกิจที่ทำกำไรได้ดี มีฐานลูกค้าขนาดใหญ่ และมีรายได้จากการขายชิป บริการคลาวด์ และโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างแท้จริง

นั่นทำให้สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างจากปี 1999 อย่างมาก ซึ่งในตอนนั้นบริษัทดอทคอมหลายแห่งมีรายได้น้อยและมูลค่าส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความหวังในการเติบโตในอนาคต

ความเสี่ยงหลักอยู่ที่การประเมินมูลค่าในปัจจุบัน นักลงทุนกำลังจ่ายเงินเพื่อการเติบโตที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจเกิดขึ้นช้ากว่าที่ราคาปัจจุบันบ่งชี้

จังหวะเวลานี่แหละคือส่วนที่ยากที่สุด

พอล ทิวดอร์ โจนส์ ได้เปรียบเทียบสถานการณ์ปัจจุบันกับช่วงปลายทศวรรษ 1990 โดยสังเกตว่าสภาพการณ์ในปัจจุบันคล้ายคลึงกับปี 1999 แม้ว่าเขาจะยอมรับว่าการปรับตัวขึ้นอาจดำเนินต่อไปได้ เบอร์รีเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง ในขณะที่โจนส์ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงที่แท้จริงอาจต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะปรากฏให้เห็น

คำเตือนดังกล่าวอาจถูกต้องในบางครั้ง แต่ให้คำแนะนำเรื่องจังหวะเวลาได้น้อย ปัญหาเรื่องจังหวะเวลานี่เองที่เป็นสาเหตุให้ตลาดที่ขยายตัวมากเกินไปมักจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นเกินความคาดหมาย การตัดสินใจก่อนเวลาอันควรอาจทำให้สูญเสียผลกำไรที่อาจได้รับ ในขณะที่การไม่ดำเนินการใดๆ อาจทำให้นักลงทุนเผชิญกับการพลิกผันอย่างฉับพลัน

วิธีที่ชาญฉลาดกว่าคือการรอสัญญาณที่ชัดเจนว่าการปรับตัวขึ้นเริ่มอ่อนตัวลง แทนที่จะพยายามเดาจังหวะที่ตลาดจะพลิกกลับ

อะไรที่จะบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวกำลังอ่อนตัวลง

ตัวชี้วัดสี่ประการบ่งชี้ว่าการปรับตัวขึ้นกำลังอ่อนตัวลง

• ประการแรกคือ ตลาดจะกลับมาอ่อนไหวต่อข้อมูลเศรษฐกิจและผลตอบแทนพันธบัตรอีกครั้งหรือไม่ ในขณะนี้ ข้อมูลที่อ่อนแอหรือผลตอบแทนที่สูงขึ้นอาจถูกมองข้ามไป เนื่องจากนักลงทุนยังคงให้ความสำคัญกับ AI แต่หากข่าวประเภทเดียวกันนี้เริ่มฉุดราคาหุ้นลง นั่นอาจบ่งชี้ว่านักลงทุนเริ่มไม่เต็มใจที่จะเพิกเฉยต่อความเสี่ยงนอกเหนือจากเรื่องของ AI แล้ว

  
  

• ประการที่สองคือ หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์จะเริ่มสูญเสียความเป็นผู้นำหรือไม่ ชิปเป็นหัวใจสำคัญของการลงทุนในด้าน AI ซึ่งเป็นเหตุผลที่ Burry ให้ความสำคัญกับดัชนี Philadelphia Semiconductor Index หากหุ้นกลุ่มชิปเริ่มร่วงลงในขณะที่ดัชนี Nasdaq หรือ S&P 500 ยังคงปรับตัวสูงขึ้น อาจหมายความว่าการปรับตัวขึ้นของตลาดเริ่มสูญเสียแรงสนับสนุนไปบ้างแล้ว

  
  

• ประการที่สามคือ ความกว้างของตลาด ซึ่งวัดว่ามีหุ้นกี่ตัวที่เข้าร่วมในการปรับตัวขึ้น การปรับตัวขึ้นที่ดีมักจะรวมถึงบริษัทต่างๆ หลากหลายประเภท หากกำไรกระจุกตัวอยู่ในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เพียงไม่กี่ตัว ตลาดอาจเปราะบางกว่าที่เห็น

  
  

  เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน มีหุ้นในดัชนี S&P 500 เพียงประมาณ 53.5% เท่านั้นที่อยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน MarketWatch ยังอ้างข้อมูลจาก FactSet ที่แสดงให้เห็นว่าหุ้นมากกว่า 300 ตัวในดัชนีปรับตัวลดลง แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะปรับตัวสูงขึ้นก็ตาม แม้จะไม่ถึงขั้นวิกฤต แต่ก็แสดงให้เห็นว่าดัชนีหลักนั้นขึ้นอยู่กับกลุ่มหุ้นที่ปรับตัวขึ้นเพียงไม่กี่ตัวมากเพียงใด

  
  

  เมื่อมีหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เพียงไม่กี่ตัวที่ขับเคลื่อนดัชนี ตลาดอาจดูแข็งแกร่งกว่าที่เป็นจริง หากผู้นำเหล่านั้นเริ่มอ่อนตัวลง ส่วนที่เหลือของตลาดอาจไม่สามารถให้การสนับสนุนได้เพียงพอ

• การทดสอบข้อที่สี่คือ วิธีที่ตลาดจัดการกับผลกำไรและการใช้จ่ายด้านทุน

  
  

  ในการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ผลประกอบการทางการเงินที่ดีมักจะได้รับผลตอบแทนที่ดี ในทางกลับกัน ในตลาดที่ขยายตัวมากเกินไป ผลประกอบการที่ดีอาจถูกมองข้ามไป เพราะคิดว่าราคาหุ้นได้สะท้อนผลประกอบการที่ดีนั้นไปแล้ว หลักการนี้ยังใช้ได้กับงบประมาณการลงทุนของบริษัทคลาวด์รายใหญ่ๆ ด้วย การลดลงหรือความลังเลในการใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูลและชิป อาจกระตุ้นให้นักลงทุนประเมินความคาดหวังด้านการเติบโตที่แฝงอยู่ในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ใหม่

สิ่งที่เทรดเดอร์ควรจับตาดูนับจากนี้ไป

บริษัท Burry ไม่ได้ระบุช่วงเวลาที่แน่นอน และไม่มีใครสามารถระบุได้ อย่างไรก็ตาม การสังเกตพฤติกรรมของตลาดอย่างรอบคอบสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีค่าสำหรับนักลงทุนได้

ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของกิจกรรมการลงทุน และตลาดที่มีการกระจุกตัวอย่างมากในธีมเดียวสามารถคงอยู่ได้เป็นเวลานาน อย่างไรก็ตาม โอกาสที่จะเกิดความผิดพลาดลดลง ความผิดหวังที่เคยถูกมองข้ามอาจส่งผลกระทบเชิงลบที่ชัดเจนมากขึ้นในปัจจุบัน โดยตัวชี้วัดต่างๆ มีแนวโน้มที่จะเปิดเผยสัญญาณเริ่มต้นของความอ่อนแอ

การขายหรือเปลี่ยนแปลงพอร์ตการลงทุนเพียงเพราะคำเตือนอาจส่งผลเสียในระยะยาว บทเรียนสำคัญไม่ใช่ว่าตลาดจะต้องตก แต่คือผู้ลงทุนไม่ควรคิดว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI จะขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยปราศจากความเสี่ยง

ดังนั้น สัญญาณหุ้น AI ที่นักลงทุนควรให้ความสำคัญคือ การจับตาปฏิกิริยาของข้อมูล ความกว้างของตลาด และผลประกอบการ ขณะที่การปรับตัวขึ้นดำเนินไปอย่างเต็มที่ เพราะนั่นคือตัวชี้วัดว่าแรงสนับสนุนจาก AI กำลังอ่อนแรงลงหรือไม่