อัตราผลตอบแทนจริงส่งผลต่อทองคำและหุ้นเทคโนโลยีในตลาดพันธบัตร

ราคาทองคำปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม ในขณะที่ดัชนี Nasdaq-100 แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งที่มากกว่า

อย่างไรก็ตาม ตลาดทั้งสองแห่งกลับมีปฏิกิริยาตอบสนองที่แตกต่างกัน

ราคาทองคำยังคงซื้อขายอยู่ในระดับสูง แต่การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำนั้นไม่ได้เป็นไปในทิศทางเดียวเสมอไป ดัชนี Nasdaq-100 ซึ่งประกอบด้วยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีเป็นส่วนใหญ่ กลับแข็งแกร่งขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) การเติบโตของธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้ง และความหวังว่าการใช้จ่ายจำนวนมากในด้านเทคโนโลยีจะนำไปสู่ผลกำไรในอนาคต

บททดสอบสำคัญของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่คือผลประกอบการ บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่จะสามารถแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่มากพอที่จะทำให้มูลค่าหุ้นอยู่ในระดับสูงต่อไปได้หรือไม่ ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินยังคงสูงอยู่?

ราคาทองคำลดลง แต่ดัชนี Nasdaq-100 ยังคงทรงตัว

ราคาทองคำยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่การเคลื่อนไหวของราคาทองคำนั้นไม่เป็นไปในทิศทางเดียวเสมอไป

หลังจากแตะระดับสูงสุดในเดือนมกราคม ราคาทองคำก็ปรับตัวลง โดยในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ราคาทองคำยังคงซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,300 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ แต่ต่ำกว่าจุดสูงสุดอย่างเห็นได้ชัด

ดัชนี Nasdaq-100 เคลื่อนไหวแตกต่างออกไป ดัชนีนี้ติดตามบริษัทขนาดใหญ่ที่ไม่ใช่ภาคการเงิน 100 แห่งที่จดทะเบียนใน Nasdaq ไม่ใช่ดัชนีเทคโนโลยีล้วนๆ แต่ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI

ทองคำได้รับการสนับสนุนจากความต้องการ ผู้ซื้อบางรายต้องการทองคำเพื่อสำรองไว้ ป้องกันความเสี่ยง หรือกระจายความเสี่ยง ความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยหมายความว่านักลงทุนซื้อทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน

หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังด้านผลกำไร นักลงทุนยังคงเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อการเติบโตในอนาคต หากบริษัทต่างๆ ยังคงแสดงให้เห็นถึงรายได้ อัตรากำไร และแนวทางการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

ความเสี่ยงสำคัญประการหนึ่งคือ ความเป็นไปได้ที่ปัจจัยสนับสนุนเหล่านี้จะอ่อนตัวลง ในขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับสูง

เหตุใดผลตอบแทนที่แท้จริงจึงยกระดับมาตรฐาน

ผลตอบแทนที่แท้จริงคือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับหลังจากหักลบอัตราเงินเฟ้อแล้ว

หากพันธบัตรให้ผลตอบแทน 4.5% และอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้คือ 2.5% ผลตอบแทนที่แท้จริงจะอยู่ที่ประมาณ 2%

นักลงทุนมักใช้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่ป้องกันเงินเฟ้อ (TIPS) เป็นมาตรวัดผลตอบแทนที่แท้จริงในตลาด TIPS เป็นพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ออกแบบมาเพื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนของ TIPS สะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนที่นักลงทุนจะได้รับเหนือกว่าอัตราเงินเฟ้อตามราคาตลาด

ตัวชี้วัดนี้มีอิทธิพลต่อสินทรัพย์หลากหลายประเภทนอกเหนือจากพันธบัตร

เมื่อพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ สามารถให้ผลตอบแทนที่เป็นบวกหลังจากหักอัตราเงินเฟ้อแล้ว สินทรัพย์อื่นๆ จึงต้องทำงานหนักขึ้นเพื่อดึงดูดเงินทุน ทองคำต้องการผู้ซื้อที่ต้องการมันแม้ว่ามันจะไม่ให้ดอกเบี้ยก็ตาม หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ต้องการการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งพอที่จะรองรับมูลค่าที่สูงขึ้น

ด้วยเหตุนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริงจึงเพิ่มเกณฑ์ประสิทธิภาพสำหรับสินทรัพย์หลายประเภท

แทนที่จะให้สัญญาณซื้อหรือขายที่ชัดเจน ผลตอบแทนที่แท้จริงบ่งชี้ถึงพื้นที่ที่ตลาดอาจตรวจสอบอย่างเข้มงวดมากขึ้น

บททดสอบของทองคำคืออุปสงค์

ทองคำไม่ให้ดอกเบี้ยหรือเงินปันผล ราคาของทองคำขึ้นอยู่กับว่าผู้ซื้อต้องการทองคำมากพอหรือไม่ ไม่ว่าจะเป็นเพื่อการเก็บรักษามูลค่า ป้องกันความเสี่ยง หรือเป็นสินทรัพย์สำรอง

เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงต่ำหรือติดลบ ทองคำจะมีโอกาสทำกำไรได้ง่ายกว่า หากพันธบัตรให้ผลตอบแทนไม่มากนักหลังจากหักลบอัตราเงินเฟ้อแล้ว การถือครองทองคำดูเหมือนจะมีต้นทุนต่ำกว่า

เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น การเปรียบเทียบก็จะเปลี่ยนไป นักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงจากหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งทำให้ทองคำแข่งขันกับทองคำได้ยากขึ้นในการดึงดูดเงินทุน

แรงกดดันอาจเพิ่มขึ้นเมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นในเวลาเดียวกัน ทองคำมีราคาเป็นสกุลเงินดอลลาร์ ดังนั้นดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ใช้สกุลเงินอื่น

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของราคาทองคำไม่ได้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว

ธนาคารกลางต่างๆ ยังคงซื้อทองคำอย่างต่อเนื่อง ผู้จัดการเงินสำรองบางรายต้องการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ กระแสเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็ช่วยสนับสนุนตลาดในช่วงเวลาต่างๆ ด้วยเช่นกัน

กระแสเงินทุนใน ETF แสดงให้เห็นว่าเงินกำลังไหลเข้าหรือไหลออกจากกองทุนที่หนุนหลังด้วยทองคำ เมื่อกระแสเงินทุนเป็นบวก หมายความว่านักลงทุนกำลังเพิ่มการลงทุนผ่านกองทุนเหล่านั้น เมื่อกระแสเงินทุนเป็นลบ แสดงว่าแหล่งความต้องการแหล่งหนึ่งกำลังลดลง

กิจกรรมการซื้อขายที่สม่ำเสมอได้สร้างเกราะป้องกันความต้องการ ซึ่งช่วยพยุงตลาดด้วยเหตุผลที่นอกเหนือไปจากการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะสั้น

กลไกรองรับอุปสงค์นี้ไม่ได้มีอยู่อย่างไม่จำกัด การลดลงของราคาทองคำจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมแสดงให้เห็นว่า ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นสามารถสร้างแรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงได้ เมื่ออุปสงค์อ่อนตัวลง หรือเมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น

สิ่งที่นักลงทุนกังวลเป็นหลักคือ ความต้องการทองคำจะยังคงแข็งแกร่งพอที่จะชดเชยผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นหรือไม่ มากกว่าที่จะกังวลว่าอัตราผลตอบแทนเหล่านั้นส่งผลเสียต่อทองคำโดยเนื้อแท้หรือไม่

สำหรับนักลงทุนที่ติดตามว่าผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์สหรัฐมีผลต่อโลหะมีค่าอย่างไร หน้าเว็บสินค้าโภคภัณฑ์ของ EBC ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับทองคำและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ

บททดสอบสำคัญของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่คือผลประกอบการ

บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เผชิญกับปัญหาที่แตกต่างออกไป

บริษัทเทคโนโลยีหลายแห่งมีมูลค่าส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับกำไรที่คาดว่าจะได้รับในอีกหลายปีข้างหน้า เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น กำไรในอนาคตเหล่านั้นจะมีมูลค่าน้อยลงเมื่อเทียบกับเงินในปัจจุบัน ซึ่งอาจทำให้การรักษามูลค่าที่สูงเกินไปทำได้ยากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ตลาดได้มอบความยืดหยุ่นมากขึ้นให้กับบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ เนื่องจากความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องของเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์

การเติบโตของระบบคลาวด์ ความต้องการชิป การลงทุนในศูนย์ข้อมูล และผลิตภัณฑ์ AI ทำให้ผู้ลงทุนจับตาดูผลกำไรในอนาคตอย่างใกล้ชิด ไมโครซอฟต์รายงานอัตราการเติบโตที่สูงของรายได้จาก AI อเมซอนกล่าวว่า AWS กำลังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และ Meta ได้ปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายเนื่องจากกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้น

นักลงทุนได้สร้างฐานกำไรที่เทียบเคียงได้ให้กับภาคส่วนนี้ ทำให้มูลค่าหุ้นคงอยู่ในระดับสูงตราบใดที่แนวโน้มผลประกอบการยังคงเป็นไปในเชิงบวก

แต่เกราะป้องกันนี้ก็มีข้อจำกัดเช่นกัน

การใช้จ่ายด้าน AI หรือรายจ่ายด้านทุน หมายถึงเงินที่บริษัทต่างๆ ใช้ไปกับสินทรัพย์ระยะยาว เช่น ชิป ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ในขณะนี้ นักลงทุนมักมองว่าการใช้จ่ายดังกล่าวเป็นสัญญาณของการเติบโตในอนาคต

พลวัตนี้อาจเปลี่ยนแปลงได้ หากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงเพิ่มขึ้นโดยไม่มีผลตอบแทนที่ชัดเจน นักลงทุนอาจเริ่มมองว่าการใช้จ่ายดังกล่าวเป็นต้นทุนที่น่ากังวล นอกจากนี้ หากบริษัทรายงานผลประกอบการทางการเงินที่แข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นกลับลดลง อาจบ่งชี้ว่าความคาดหวังในเชิงบวกได้สะท้อนอยู่ในมูลค่าหุ้นแล้วอย่างเต็มที่

ในขณะนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริงอาจมีอิทธิพลต่อหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากขึ้น

สัญญาณเตือนนั้นอยู่ในปฏิกิริยาตอบสนอง

ผลตอบแทนที่แท้จริงมีประโยชน์เพราะช่วยอธิบายว่าตลาดตอบสนองต่อข้อมูลใหม่อย่างไร

สำหรับทองคำ ปฏิกิริยาขึ้นอยู่กับอุปสงค์ หากผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นและทองคำทรงตัว อาจหมายความว่าการซื้อของธนาคารกลาง การไหลเข้าของ ETF หรืออุปสงค์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงช่วยดูดซับแรงกดดันอยู่ หากทองคำลดลงในขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น นั่นแสดงว่าแรงดึงจากพันธบัตรเริ่มยากที่จะชดเชยได้

สำหรับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ปฏิกิริยาของตลาดขึ้นอยู่กับผลประกอบการเป็นหลัก หากบริษัทรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งและราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนก็ยังคงเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อหวังผลกำไรจากการเติบโต แต่หากบริษัทรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งแต่ราคาหุ้นกลับลดลง ตลาดอาจกำลังบอกว่ามูลค่าหุ้นได้สูงเกินไปแล้ว

นี่คือเหตุผลว่าทำไมระดับผลตอบแทนที่แท้จริงที่เท่ากันจึงอาจส่งผลกระทบแตกต่างกันไป ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดในขณะนั้น

เมื่อความเชื่อมั่นแข็งแกร่ง ตลาดสามารถรองรับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นได้ แต่เมื่อความเชื่อมั่นอ่อนแอลง อัตราผลตอบแทนเท่าเดิมก็อาจรู้สึกว่าต่ำลงอย่างกะทันหัน

สัญญาณเตือนของตลาดไม่ได้เกิดขึ้นจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากปฏิสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ผลประกอบการของภาคเทคโนโลยี และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งตอบสนองต่อความผันผวนของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง

อะไรที่จะแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันกำลังตามทัน

สำหรับทองคำ สัญญาณแรกที่บ่งบอกว่าทองคำอ่อนตัวลงคืออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น

การพัฒนาเช่นนี้จะบ่งชี้ว่านักลงทุนให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากพันธบัตรสหรัฐมากกว่าบทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงหรือสินทรัพย์สำรอง หากทองคำไม่ตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ปลอดภัยอีกต่อไป ก็จะยิ่งเป็นการตอกย้ำสัญญาณเตือนภัยนี้

สัญญาณประการที่สองคือความต้องการที่ลดลง

การซื้อทองคำโดยธนาคารกลางและการไหลเวียนของเงินทุนในกองทุน ETF ช่วยหนุนราคาทองคำ หากการไหลเวียนของเงินทุนเหล่านี้ชะลอตัวลงในขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงสูง ทองคำจะสูญเสียฐานอุปสงค์บางส่วนที่ช่วยพยุงราคาไว้ได้

สำหรับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ สัญญาณแรกที่บ่งบอกก็คือ ผลประกอบการที่แข็งแกร่งจะไม่ได้รับการตอบแทนอีกต่อไป

เมื่อตลาดหุ้นกำลังพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ผลประกอบการที่ดีของบริษัทมักจะช่วยผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น แต่เมื่อตลาดหุ้นพุ่งขึ้นสูงเกินไปแล้ว ผลประกอบการที่ดีอาจไม่เพียงพอ หากนักลงทุนได้ประเมินมูลค่าการเติบโตในอนาคตไว้สูงเกินไปแล้ว

สัญญาณประการที่สองคือการเปลี่ยนแปลงในวิธีการที่นักลงทุนปฏิบัติต่อการใช้จ่ายด้าน AI

ในขณะนี้ การใช้จ่ายจำนวนมากในด้านชิป ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณของการเติบโตในอนาคต แต่หากนักลงทุนเริ่มมองว่าการใช้จ่ายเหล่านั้นเป็นภาระต่ออัตรากำไรและกระแสเงินสด บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ก็อาจอ่อนไหวต่อผลตอบแทนที่แท้จริงมากขึ้น

สัญญาณประการที่สามคือภาวะผู้นำที่อ่อนแอลงจากหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และปัญญาประดิษฐ์ (AI)

บริษัทเหล่านี้มีบทบาทสำคัญในการขับเคลื่อนภาคเทคโนโลยีโดยรวม หากผลประกอบการของบริษัทเหล่านี้เริ่มตกต่ำในขณะที่ดัชนี Nasdaq-100 ยังคงอยู่ในระดับสูง อาจบ่งชี้ว่าดัชนีกำลังเปราะบางมากขึ้น

สิ่งที่เทรดเดอร์ควรจับตาดูนับจากนี้ไป

ตัวเลขแรกที่ควรจับตาคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตร TIPS อายุ 10 ปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐฯ กำลังเพิ่มขึ้นหรือลดลง

ประการที่สองคืออัตราเงินเฟ้อจุดคุ้มทุนในระยะ 10 ปี นี่คือมุมมองโดยนัยของตลาดพันธบัตรเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคต โดยอิงจากส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปกติและผลตอบแทนพันธบัตร TIPS หากอัตราเงินเฟ้อจุดคุ้มทุนลดลงในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปกติยังคงสูง ผลตอบแทนที่แท้จริงก็อาจเพิ่มขึ้นได้

ประการที่สามคือดอลลาร์สหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาทองคำและทำให้สภาวะทางการเงินนอกสหรัฐฯ ตึงตัวมากขึ้น

ปัจจัยที่สี่คือความต้องการทองคำ การซื้อโดยธนาคารกลาง การไหลเวียนของเงินทุนในกองทุน ETF และความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย สามารถช่วยให้ทองคำต้านทานอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นได้ หากปัจจัยสนับสนุนเหล่านี้อ่อนลง ทองคำอาจตกอยู่ในภาวะเปราะบางมากขึ้น

ประการที่ห้าคือ การคาดการณ์ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ นักลงทุนควรพิจารณามากกว่าแค่รายได้และกำไรที่ปรากฏ การใช้จ่ายด้าน AI อัตรากำไร การเติบโตของคลาวด์ และความคิดเห็นของผู้บริหารเกี่ยวกับผลตอบแทน ล้วนมีประโยชน์ไม่แพ้กัน

สำหรับนักลงทุนที่กำลังจับตาดูว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะยังคงแข็งแกร่งต่อไปในดัชนี Nasdaq-100 หรือไม่ หน้าเว็บ CFD ดัชนีของ EBC จะช่วยให้เข้าถึงดัชนีสำคัญระดับโลกได้

ไม่มีตัวชี้วัดใดเพียงตัวเดียวที่ให้คำตอบที่แน่ชัด โดยรวมแล้ว ตัวชี้วัดเหล่านี้ช่วยชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันในตลาดมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นที่จุดใดเป็นอันดับแรก

สำหรับทองคำ บททดสอบอยู่ที่ว่าอุปสงค์จะสามารถชดเชยแรงดึงจากพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงได้หรือไม่

สำหรับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ บททดสอบอยู่ที่ว่ากำไรจะยังคงสามารถพิสูจน์ได้ว่ามูลค่าหุ้นอยู่ในระดับสูง ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินยังคงสูงอยู่หรือไม่

ทั้งทองคำและหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ต่างสามารถต้านทานอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นได้ แม้ว่าจะด้วยกลไกที่แตกต่างกันก็ตาม หากปัจจัยสนับสนุนของแต่ละปัจจัยลดลง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอาจกลายเป็นแหล่งกดดันหลักของตลาดได้