公開日: 2026-06-18
マイケル・バリー(映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』の著者)が5月にAI主導のバブルの可能性について警告を発した際、多くの人がそれを差し迫った暴落の予言だと解釈しました。しかし、彼の主な懸念は、AIバブル株が新たなデータ発表に対する市場の反応にどの程度影響を与えているかという点でした。
1999年から2000年にかけてのドットコムバブル期との比較が頻繁に持ち出されるのには理由があります。インターネットは真の技術革新であったものの、それを取り巻く投機的な取引は過剰になりました。バリー氏は、現在のAIバブル株の動向がこのパターンに似てきていると警告しています。
米国株は依然として過去最高値圏に近い水準を維持しています。6月8日、S&P500指数は7,405.73で取引を終え、前週の過去最高値から3%弱の下落にとどまりました。ハイテク株や半導体株は最近不安定な動きを見せているものの、投資家は依然としてAIバブル株や半導体企業に注目しています。
NVIDIAは、1990年代の多くのドットコム企業とは異なり、AIシステム構築に必要なチップという、真に重要な製品を提供しています。そのため、今日のAI関連株の上昇は、誇大広告に煽られたことが多かった1990年代後半のインターネットバブルよりも、より強固な基盤を持っています。とはいえ、今後の上昇はAIチップの需要が堅調に推移するかどうかにかかっているため、市場は脆弱な状態にあります。上昇相場は続くかもしれませんが、急速な上昇の初期段階は既に終了した可能性が高いです。今後、半導体株は引き続き市場を牽引する存在であり続け、企業収益は現在の株価水準を正当化し続ける必要があります。
この警告は、市場がどのように反応するかについてのものである。
バブル警告の多くは、価格がどれだけ上昇したかに焦点を当てています。懸念されるのは、投資家が過剰な価格を支払っており、リスクを十分に真剣に受け止めていないことです。
バリー氏がより強調したいのは、投資家はあらゆる新しいニュースを主に一つの視点、つまり「それがAIバブル株にとって何を意味するのか」という視点から見ている可能性があるということです。
好調な雇用統計は経済が依然として健全であることを示唆するため、株価上昇を後押しします。一方、消費者信頼感の低下といった弱い兆候は、AIチップの需要やAI関連支出に悪影響を与えない限り、無視される可能性があります。
AI関連株の上昇が続くにつれ、乗り遅れたくない買い手が次々と参入します。それがさらに株価を押し上げ、強気派の投資家の自信を深めます。
重要なのは、これらの株価が上昇し続けているのは、本当に新しい情報に基づいているからなのか、それとも単にAIと関連しているからなのか、という点です。
1999年の比較には限界がある理由
1999年との比較が有効なのは、ドットコムバブル崩壊が後から振り返ってみると理解しやすいからです。インターネットは確かに技術革新でしたが、多くのインターネット関連株は事業規模をはるかに超えて高騰しました。
AIは経済を大きく変革する可能性を秘めていますが、株価はすでに過剰な好材料を織り込んでいるかもしれません。半導体への強い需要があっても、そのリスクは解消されません。
1990年代後半のドットコムバブルとの類似点も明らかです。半導体メーカーや大手ハイテク企業が市場の主要な動向を牽引する一方で、投資を見送った投資家は、自社株がなくても株価が上昇し続けるのを傍観しています。
今日の主要なAIおよび半導体企業は、単なる投機的なスタートアップ企業ではありません。多くは収益性の高い、確立された企業であり、大規模な顧客基盤を持ち、半導体、クラウドサービス、AIインフラストラクチャから実際に売上を上げています。
そのため、現在の状況は1999年とは大きく異なっています。当時、多くのドットコム企業は収益がほとんどなく、その価値は主に将来の成長への期待に基づいて評価されていました。
最大のリスクは現在の株価評価にあります。投資家は、現在の価格が示唆するよりもはるかに遅れて実現する可能性のある将来の成長を見込んで価格を支払っています。
タイミングが一番難しい
ポール・チューダー・ジョーンズ氏も1990年代後半との類似点を指摘し、現在の状況は1999年の状況に似ていると述べていますが、株価上昇が続く可能性もあると認めています。バリー氏はリスクの現実性を強調する一方、ジョーンズ氏は真のリスクが顕在化するまでには何年もかかる可能性があると指摘しています。
こうした警告は時に的確であるものの、タイミングについてはほとんど指針を与えてくれません。タイミングの問題こそが、過熱した市場が予想以上に上昇し続ける理由です。時期尚早な行動は潜在的な利益を失う可能性があり、一方、何もしなければ投資家は突然の反転に晒されることになります。
市場が反転する正確なタイミングを推測しようとするよりも、上昇相場が弱まりつつある明確な兆候が現れるまで待つ方が賢明です。
上昇相場の弱まりを示すもの
4つの指標から、この上昇相場は弱まりつつあることが示唆されます。
まず、市場が経済指標や債券利回りに対して再び敏感になるかどうかという点が挙げられます。今のところ、投資家は依然としてAIに注目しているため、経済指標の悪化や利回りの上昇は無視されるかもしれません。しかし、もし同じようなニュースが株価を下落させ始めたら、投資家がAI以外のリスクを無視しにくくなっていることを示唆するでしょう。
2つ目は、半導体株が主導権を失い始めるかどうかです。半導体はAI関連取引の中核を担っており、だからこそバリー氏はフィラデルフィア半導体指数に注目したのです。ナスダックやS&P500が上昇を続ける一方で半導体株が下落し始めた場合、上昇相場が勢いを失いつつあることを意味するかもしれません。
3つ目は市場の広がりで、これは上昇相場に参加している銘柄数を測る指標です。健全な上昇相場は通常、幅広い企業が含まれます。もし上昇がごく少数のAIバブル株に集中するようであれば、市場は見た目よりも脆弱である可能性があります。
6月8日時点で、S&P500構成銘柄のうち50日移動平均線を上回っていたのは約53.5%に過ぎませんでした。MarketWatchはまた、S&P500指数が上昇する中でも300銘柄以上が下落したことを示すFactSetのデータも引用しています。これは市場崩壊レベルの広がりではないものの、主要指数が少数の上昇銘柄にどれほど依存しているかを示しています。
AI関連銘柄のごく一部だけが指数を牽引している場合、市場は実際よりも強く見えることがあります。しかし、それらの主要銘柄が弱体化し始めると、市場の他の銘柄は十分な支えとならない可能性があります。
4つ目のテストは、市場が収益と設備投資をどのように扱うかです。
力強い上昇相場においては、好業績は通常、株価に反映されます。しかし、過熱した市場では、こうした業績は既に株価に織り込まれているとして軽視される可能性があります。この原則は、大手クラウド企業の設備投資にも当てはまります。データセンターや半導体への投資が削減されたり、躊躇したりすると、投資家はAI関連株に内在する成長期待を再評価するようになるでしょう。
トレーダーが今後注目すべき点
バリー氏は具体的な時期を明示しておらず、誰にもそれはできません。しかし、市場の動向を注意深く観察することで、投資家にとって貴重な洞察が得られる可能性があります。
AIは依然として投資家活動の主要な原動力であり、単一テーマに集中した市場は長期間続く可能性があります。しかし、許容される誤差の範囲は縮小しています。これまで見過ごされてきた失望が、今ではより顕著な悪影響を及ぼす可能性があり、指標は弱さの兆候を早期に明らかにするでしょう。
警告を受けたからといってポートフォリオを売却したり変更したりすることは、長期的には損失につながる可能性があります。重要なのは、市場が必ず下落するということではなく、投資家はAIバブル株がリスクなしに上昇し続けると考えるべきではないということです。
