कौन सा संकेत बताएगा कि AI रैली कमजोर पड़ रही है

जब माइकल बरी (द बिग शॉर्ट) ने मई में संभावित AI-प्रेरित बुलबुल के बारे में चेतावनी दी, तो कई लोगों ने इसे निकट संभावित क्रैश की भविष्यवाणी के रूप में समझा। हालांकि, उनकी मुख्य चिंता यह थी कि AI-संबंधित ट्रेड अब हर नए डेटा रिलीज़ पर बाजार की प्रतिक्रिया को किस हद तक प्रभावित कर रहे हैं।

1999-2000 के डॉट-कॉम दौर की तुलना अक्सर किसी न किसी वजह से की जाती है। जबकि इंटरनेट एक वास्तविक तकनीकी उन्नति थी, उसके इर्द-गिर्द सट्टात्मक ट्रेडिंग अत्यधिक हो गई थी। बरी चेतावनी देते हैं कि मौजूदा AI बाजार गतिशीलताएँ इस पैटर्न के समान दिखने लगी हैं।

अमेरिकी शेयर रिकॉर्ड स्तर के करीब बने हुए हैं। 8 जून को S&P 500 ने 7,405.73 पर बंद किया, जो पिछले सप्ताह के रिकॉर्ड क्लोज़ से 3% से कम नीचे था।  निवेशक अभी भी AI और चिप कंपनियों पर ध्यान केंद्रित हैं, हालांकि हाल के दिनों में टेक और सेमीकंडक्टर शेयर अस्थिर रहे हैं।

NVIDIA कई 90 के दशक के डॉट-कॉम कंपनियों से अलग है, क्योंकि वे एक वास्तविक और महत्वपूर्ण उत्पाद प्रदान करते हैं — AI सिस्टम बनाने के लिए आवश्यक चिप्स। इससे आज की AI शेयर रैली को 1990 के दशक के अंत के इंटरनेट बुलबुल की तुलना में अधिक ठोस आधार मिलता है, जो अक्सर प्रचार-प्रसार से संचालित हुआ करता था। फिर भी, बाजार संवेदनशील है क्योंकि भविष्य के लाभ इस बात पर निर्भर करते हैं कि AI चिप्स की मांग मजबूत बनी रहती है या नहीं। रैली जारी रह सकती है, पर तेज़ लाभ का शुरुआती चरण संभवतः समाप्त हो चुका है। आगे बढ़ते हुए, सेमीकंडक्टर शेयरों को नेतृत्व बनाए रखना होगा, और कॉर्पोरेट आयों को वर्तमान वैल्यूएशन्स का औचित्य जारी रखना होगा।

चेतावनी इस बात के बारे में है कि बाजार कैसे प्रतिक्रिया करते हैं

अधिकांश बुलबुल चेतावनियाँ इस बात पर केंद्रित होती हैं कि कीमतें कितनी दूर बढ़ चुकी हैं। चिंता यह है कि निवेशक बहुत अधिक भुगतान कर रहे हैं और जोखिमों को पर्याप्त गंभीरता से नहीं ले रहे।

बरी का बड़ा मुद्दा यह है कि निवेशक हर नई खबर को मुख्यतः एक ही परिप्रेक्ष्य से देख रहे हैं: यह AI शेयरों के लिए क्या मायने रखती है।

एक मजबूत नौकरियों की रिपोर्ट रैली में मदद करती है क्योंकि यह संकेत देती है कि अर्थव्यवस्था अभी भी स्वस्थ है; वहीं कमजोर संकेत, जैसे खराब उपभोक्ता आत्मविश्वास, नजरअंदाज किए जा सकते हैं अगर वे AI चिप्स या AI खर्च की मांग को नुकसान नहीं पहुंचाते दिखते।

जैसे-जैसे AI-संबंधित शेयर बढ़ते रहते हैं, और खरीददार इसमें कूद पड़ते हैं क्योंकि वे मौका खोना नहीं चाहते, तो इससे कीमतें और ऊँची हो जाती हैं और तेजी के पक्षधर निवेशक अधिक आत्मविश्वासी महसूस करते हैं।

मुख्य सवाल यह है कि क्या ये शेयर वास्तविक नई जानकारी के कारण बढ़ रहे हैं या सिर्फ इसलिए कि वे AI से जुड़े हुए हैं।

क्यों 1999 की तुलना केवल सीमित रूप से लागू होती है

1999 की तुलना इसलिए काम करती है क्योंकि डॉट-कॉम बुलबुल का मलबा पश्चदृश्य में समझना आसान है। इंटरनेट एक वास्तविक तकनीकी बदलाव था, फिर भी कई इंटरनेट शेयर अपने व्यवसायों द्वारा समर्थित होने से बहुत अधिक बढ़ गए।

AI अर्थव्यवस्था को बड़े पैमाने पर बदल सकता है, पर शेयर कीमतें पहले ही बहुत सारी अच्छी खबरों को मान रही हैं। चिप्स की मजबूत मांग उस जोखिम को समाप्त नहीं करती।

1990 के दशक के अंत के डॉट-कॉम उछाल के साथ भी स्पष्ट समानताएँ हैं। चिप निर्माता और बड़े टेक कंपनियाँ मुख्य बाजार कहानी गढ़ रही हैं, जबकि बाहर रह गए निवेशकों ने देखा कि शेयर उनके बिना भी बढ़ते रहे।

आज की प्रमुख AI और चिप कंपनियाँ सिर्फ सट्टात्मक स्टार्टअप नहीं हैं। कई लाभकारी, अच्छी तरह स्थापित व्यवसाय हैं जिनके बड़े ग्राहक आधार और चिप्स, क्लाउड सेवाओं और AI इंफ्रास्ट्रक्चर से वास्तविक बिक्री हैं।

यह वर्तमान स्थिति को 1999 से काफी अलग बनाता है, जब कई डॉट-कॉम कंपनियों की आय कम थी और उन्हें ज्यादातर भविष्य की वृद्धि की आशाओं के आधार पर मूल्यांकित किया जाता था।

मुख्य जोखिम वर्तमान वैल्यूएशन्स में निहित है। निवेशक ऐसी अपेक्षित वृद्धि के लिए भुगतान कर रहे हैं जो वर्तमान कीमतों के संकेत से कहीं बाद में साकार हो सकती है।

समय तय करना सबसे मुश्किल हिस्सा है 

पॉल ट्यूडर जोन्स ने भी 1990 के दशक के अंत की तुलना की है, यह बताते हुए कि वर्तमान परिस्थितियाँ 1999 जैसी दिखती हैं, हालाँकि वे स्वीकार करते हैं कि रैली जारी रह सकती है। बरी जोखिम की वास्तविकता पर ज़ोर देते हैं, जबकि जोन्स बताते हैं कि असली जोखिमों के प्रकट होने में सालों लग सकते हैं। 

ऐसी चेतावनियाँ कभी-कभी सही साबित हो सकती हैं पर समय के बारे में कम मार्गदर्शन देती हैं। समय का सवाल यही है कि अधिक विस्तारित बाजार अक्सर अपेक्षाओं से आगे बढ़ते रहते हैं। समय से पहले कार्रवाई करना संभावित लाभों को खोने का कारण बन सकता है, जबकि निष्क्रिय रहना निवेशकों को अचानक उलटफेर के सामने ला सकता है। 

समझदारी यह है कि बाजार के मुँहताज़ पल का अनुमान लगाने की बजाय रैली के कमजोर होने के स्पष्ट संकेतों का इंतज़ार किया जाए। 

कौन से संकेत दिखाएंगे कि रैली कमजोर हो रही है 

चार संकेत बतायेंगे कि रैली कमजोर हो रही है। 

• पहला यह है कि क्या बाजार फिर से आर्थिक डेटा और बॉन्ड यील्ड्स के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाते हैं। फिलहाल कमजोर डेटा या ऊँची यील्ड्स को नज़रअंदाज़ किया जा सकता है क्योंकि निवेशक AI पर केंद्रित बने हुए हैं। लेकिन अगर इसी तरह की खबरें शेयरों को नीचे खींचने लगें, तो यह संकेत होगा कि निवेशक AI के बाहर के जोखिमों को अनदेखा करने के लिए कम इच्छुक हो रहे हैं।

  
  

• दूसरा यह है कि क्या सेमीकंडक्टर स्टॉक्स अपनी लीडरशिप खोना शुरू कर देते हैं। चिप्स AI ट्रेड के केंद्र में हैं, इसलिए बरी ने फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स पर ध्यान केंद्रित किया। अगर चिप स्टॉक्स पीछे रहने लगें जबकि Nasdaq या S&P 500 बढ़ते रहें, तो यह संकेत हो सकता है कि रैली अपने कुछ समर्थन खो रही है।

  
  

• तीसरा है मार्केट ब्रीड्थ, जो मापता है कि रैली में कितने स्टॉक्स हिस्सा ले रहे हैं। एक स्वस्थ रैली आम तौर पर कई तरह की कंपनियों को शामिल करती है। यदि लाभ केवल कुछ AI-सम्बन्धित नामों तक सीमित हो जाएँ, तो बाजार उतना टिकाऊ नहीं हो सकता जितना दिखता है।

  
  

  8 जून को, S&P 500 के लगभग केवल 53.5% स्टॉक्स अपने 50-दिन के मूविंग एवरेज से ऊपर थे। MarketWatch ने FactSet के डेटा का भी हवाला दिया जिसमें दिखाया गया कि 300 से अधिक सूचक सदस्यों के गिरने के बावजूद S&P 500 ऊपर ट्रेड कर रहा था। यह पतन-स्तर की ब्रीड्थ नहीं है, पर यह दिखाता है कि मुख्य सूचक कितना हद तक विजेताओं के एक छोटे समूह पर निर्भर कर सकता है।

  
  

  जब केवल कुछ AI-सम्बन्धित स्टॉक्स सूचक को चला रहे हों, तो बाजार असलियत से अधिक मजबूत दिख सकता है। अगर वे लीडर्स कमजोर पड़ने लगें, तो बाकी बाजार पर्याप्त समर्थन नहीं दे पाएगा। 

• चौथा परीक्षण यह है कि बाजार आय और पूंजीगत व्यय को कैसे संभालता है।

  
  

  एक मजबूत रैली में, अच्छे वित्तीय नतीजों को सामान्यतः पुरस्कृत किया जाता है। एक अधिक विस्तारित बाजार में, ऐसे नतीजे कीमतों में पहले से शामिल माने जा सकते हैं। यह सिद्धांत प्रमुख क्लाउड कंपनियों के पूंजीगत व्ययों पर भी लागू होता है; डेटा सेंटर और चिप खर्च में किसी भी कटौती या संकोच से निवेशकों को AI-सम्बन्धित शेयरों में निहित विकास अपेक्षाओं पर फिर से विचार करने की प्रेरणा मिल सकती है। 

यहाँ से ट्रेडर्स किन बातों पर नज़र रखें 

बरी ने कोई समयसीमा तय नहीं की है, और कोई भी नहीं कर सकता। तथापि, बाजार के व्यवहार का सावधानीपूर्वक अवलोकन निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण संकेत दे सकता है। 

AI निवेशक गतिविधि का मुख्य चालक बना हुआ है, और किसी एक थीम में अत्यधिक केंद्रित बाजार लंबे समय तक टिके रह सकते हैं। हालांकि, त्रुटि की गुंजाइश कम हो गई है। जो निराशाएँ पहले नजरअंदाज़ कर दी जाती थीं, अब उनका नकारात्मक प्रभाव अधिक स्पष्ट हो सकता है, और संकेतक कमजोरी के शुरुआती लक्षण दिखा सकते हैं। 

सिर्फ चेतावनियों के कारण अपना पोर्टफोलियो बेचना या बदलना समय के साथ हानिकारक हो सकता है। मुख्य सबक यह नहीं है कि बाजार ज़रूर गिरेगा, बल्कि यह कि निवेशकों को यह मानकर नहीं चलना चाहिए कि AI-सम्बन्धित स्टॉक्स बिना जोखिम के लगातार बढ़ते रहेंगे।