Нийтэлсэн огноо: 2026-02-05
Өнөөдрийн байдлаар програм хангамжийн хувьцаанууд яагаад унаж байгаа вэ гэвэл хөрөнгө оруулагчид бизнесийн програм хангамжийн компаниудын мөнгө олдог арга барилд бодит аюул заналхийлж байна гэж гэнэт үзэж эхэлсэнд оршино. Үүнд Anthropic-ийн "Cowork" бүтээгдэхүүнтэй холбоотой шинэ байгууллагын залгаасууд (plugins), тэр дундаа гэрээний хяналт, нууцлалын гэрээ (NDA) ангилалт болон комплаенс (хууль тогтоомжийн нийцэл) ажлыг автоматжуулах зориулалттай хууль эрх зүйн ажлын урсгалын хэрэгсэл нөлөөлсөн юм.
2026 оны 2-р сарын 3-ны Мягмар гарагт АНУ-ын арилжааны үеэр Anthropic-оос гаргасан шинэ автоматжуулалтын хувилбар нь янз бүрийн салбаруудад хурдацтай уналтыг өдөөв.
Энэхүү уналт нь програм хангамж, мэдээллийн үйлчилгээ, санхүүгийн үйлчилгээ болон хөрөнгийн менежерүүдэд нөлөөлж, зах зээлийн үнэлгээгээр ойролцоогоор 285 тэрбум ам.долларын алдагдал хүлээхэд хүргэв. Үнийн энэхүү хөдөлгөөн нь бүс нутгуудыг дамжин 2026 оны 2-р сарын 4-ний Лхагва гарагт Азийн зах зээлд бүртгэлтэй Мэдээлэл Технологийн (МТ) үйлчилгээ болон програм хангамжийн компаниудад дарамт учрууллаа.
Гол асуудал нь програм хангамжийн хувьцаа "дуусчихсан" гэдэгт биш юм. Хамгийн гол нь хиймэл оюун ухаан нь төрөл бүрийн файл, хөтөч болон холбогдсон байгууллагын системүүд дээрх бичиг хэргийн болон комплаенс даалгавруудыг гүйцэтгэх боломжтой болсон тул зах зээл үнийн хяналтын хүч (pricing power) хаана байгааг тодорхойлж байна.
Anthropic нь Claude дээр суурилсан, зөвхөн асуултад хариулах бус, олон үе шаттай ажлыг төлөвлөх, гүйцэтгэх зориулалттай "агент" төрлийн Cowork хэмээх ширээний бүтээгдэхүүнийг бүтээж байгаа юм. Шинэ функц нь багуудад хууль, санхүү, борлуулалт, тусламжийн хэлтэс зэрэг салбаруудад зориулсан үүрэгт суурилсан аппликейшнуудыг суулгах боломжийг олгодог.
Anthropic-ийн плагин нь гэрээний хяналт, NDA ангилалт, комплаенс үйлц явц болон хууль эрх зүйн танилцуулга зэрэг практик ажлын урсгалыг шууд зааж өгсөн. Үүнд заалт тус бүрээр хянах, шийдвэр гаргах бүтцийн командууд багтсан бөгөөд тухайн байгууллагын журам болон эрсдэл даах чадварт тохируулан тохируулах боломжтой.
Энэ нь мөн холболтыг чухалчилдаг. Уг хуудас нь илүү баялаг контекстээр хангахын тулд MCP-ээр дамжуулан баримт бичгийн удирдлага, чат болон төслийг хянах хэрэгслүүдийг холбох талаар дурдсан боловч гарсан үр дүнг тусгай зөвшөөрөлтэй өмгөөлөгчид хянах ёстой гэж мэдэгджээ.
Зах зээл сүүлийн хоёр жилийн турш "AI copilots"-той хамт байсан. Харин анхаарал татсан зүйл нь зөвхөн төсөл боловсруулахад туслах бус, харин даалгаврыг бүрэн дуусгах автоматжуулалтын хүрээ байв.
Товчхондоо, Claude Cowork нь харилцан ярианы чатботуудаас илүүтэйгээр бичиг хэргийн даалгавруудыг гүйцэтгэхэд илүү үр дүнтэй байдаг. Зах зээл загвар нийлүүлэгчдийг "бүрэн ажлын урсгал"-ыг хүргэж байгааг хараад, хөрөнгө оруулагчид цаашид илүү нарийн мэргэшсэн хэрэгслүүд гарна гэж хүлээж эхэлдэг.
| Хэрэгсэл | Юуг төлөөлөх вэ | Сүүлийн үнэ | Урсгал хөдөлгөөн | Өдрийн доод цэг |
| IGV | АНУ-ын програм хангамжийн салбарын ETF | $83.84 | -1.83% | $81.57 |
| XSW | АНУ-ын програм хангамж ба үйлчилгээний ETF | $155.64 | -0.66% | $150.84 |
| QQQ | Nasdaq 100-ийн төлөөлөл | $605.75 | -1.75% | $600.52 |
Эхний цочролын дараа ч салбарын төлөөлөл болох хувьцаанууд АНУ-ын зах зээлийн хаалт хүртэл уналттай хэвээр байв.
IGV-ийн өдрийн доод цэг нь чухал дохио юм. Энэ нь тогтворжихоос өмнө зах зээл богино хугацаанд илүү гүн уналт руу түлхэгдсэнийг харуулж байна. Энэ нь хөрөнгө оруулагчдын байршил хэт төвлөрсөн, хөрвөх чадвар тэдний таамаглаж байснаас бага байх үед тохиолддог ердийн үзэгдэл юм.
Уналт зөвхөн АНУ-ын хувьцаануудаар хязгаарлагдсангүй.
2026 оны 2-р сарын 4-нд Энэтхэгийн Nifty IT индекс өдрийн дотор 5.87%-иар унасан нь 2020 оны 3-р сарын 23-наас хойших хамгийн огцом уналт болов. Томоохон экспортлогчид мэдэгдэхүйц алдагдал хүлээв.
Хиймэл оюун ухаан нь уламжлалт програм хангамжийн хэрэгсэл болон холбогдох үйлчилгээний эрэлтийг бууруулж магадгүй гэсэн санаанд хөрөнгө оруулагчид хариу үйлдэл үзүүлснээр энэхүү хөдөлгөөн Энэтхэг, Япон, Хятад болон Хонконг даяар тархлаа.
Энэ нь чухал юм, учир нь дэлхийн МТ үйлчилгээ нь урт хугацааны мөнгөн урсгал дээр тулгуурладаг. Зах зээл тэдгээр мөнгөн урсгалд бүтцийн саад бэрхшээл тулгарч байна уу гэдэгт эргэлзэж эхлэхэд эрсдэлээс зайлсхийх үйл явц маш хурдан явагддаг.
Ихэнх байгууллагын програм хангамж нь одоо байгаа ажлын урсгалд саадгүй нэгдсэнээр орлого олдог. Хэрэглэгчийн интерфэйс (UI) нь дадал болж, дадал нь сунгалт болж, сунгалт нь өндөр үнэлгээг дэмждэг.
Агент хэрэгслүүд нь UI-д төвлөрсөн загварт саад учруулж байна. Хэрэв AI агент нь файл, хөтөч болон холбогдсон системүүд дээр ажлыг уншиж, бичиж, чиглүүлж чаддаг бол харагдах аппликейшн нь ажлын талбар гэхээсээ илүү зөвшөөрөлтэй мэдээллийн сан шиг харагдах болно.
Тийм ч учраас зарим шинжээчид Anthropic-ийн мэдэгдлийг ганц хувьцааны асуудал бус, салбарын хэмжээний үнэлгээний асуудал гэж үзэж байна.
Бизнесийн програм хангамжийн олон бүтээгдэхүүний үнэ нэг хэрэглэгчийн сарын төлбөрөөр тодорхойлогддог. Энэ загвар нь хүмүүс өөрсдөө нэвтэрч орох үед хамгийн үр дүнтэй байдаг. AI агентууд энэ логикийг сорьж байна, учир нь нэг агент өмнө нь хэд хэдэн хүний хийдэг байсан ажлыг гүйцэтгэж чадна.
Энэхүү айдас дараах салбаруудад хамгийн хүчтэй байна:
Хууль эрх зүй болон комплаенс ажлын урсгал
Судалгаа болон төсөл боловсруулах хэрэгслүүд
Тогтмол дүн шинжилгээ болон тайлагнал
Үр дүн нь текст, хүснэгт, хураангуй байдаг дотоод "мэдлэгийн ажил"
Хиймэл оюун ухаан платформуудыг бүрэн орлохгүй байсан ч үйлчлүүлэгчдийн шаардлагатай хэрэглэгчийн эрхийн (seat) тоог өөрчилж чадна.
Зах зээл өндөр маржинтай мэдээлэл, судалгааны бүтээгдэхүүн зардаг компаниудыг хурдан онилсон. Европт хэд хэдэн мэдээлэл, програм хангамжийн компаниуд мэдээний дараа огцом унав:
| Компани | Мэдээлэгдсэн хөдөлгөөн | Хаалтын үнийн өөрчлөлт | Яагаад цохилт авсан бэ |
| Thomson Reuters | -18% | -15.67% | Хууль эрх зүйн судалгаа болон ажлын урсгалын өртөлт. |
| RELX | -14% | -14.3% | Хууль эрх зүйн болон мэдээллийн үйлчилгээний өртөлт. |
| LSE Group | -13% | -12.8% | Мэдээлэл болон аналитик өртөлт. |
| Wolters Kluwer | -13% | -12.7% | Хууль эрх зүйн болон комплаенс хэрэгслүүдийн өртөлт. |
| Sage | -10% | -9.8% | Байгууллагын програм хангамжийн AI хэрэгсэлд мэдрэг байдал. |
| Pearson | ~-8% | -7.74% | Агуулга болон сургалтын хэрэгслүүд AI-д мэдрэг гэж үзэгдэв. |
| Experian | -7% | -6.75% | Мэдээллийн үйлчилгээ болон үнэлгээний хэрэгслүүдийн өртөлт. |
Нэмж дурдахад, Goldman Sachs-ийн АНУ-ын програм хангамжийн хувьцааны багц тухайн өдөр 6%-иар унаж, Nasdaq 100 индекс өдрийн дотор 2.4% хүртэл унасан байна.
Тийм ч учраас арилжаачид үүнийг "програм хангамжийн хувьцааны" уналт гэж тодорхойлж байгаа юм. Нийтлэг холбоос нь мэдээлэл, ажлын урсгал болон үнийн хяналтын хүч юм.
Mint-ийн мэдээлснээр, S&P 500 индекс дэх програм хангамжийн компаниудын ердөө 71% нь энэ улирлын орлогын хүлээлтийг давсан байна (технологийн салбарын хувьд энэ үзүүлэлт 85% байсан). Суурь үзүүлэлтүүд холимог байх үед эрсдэлээс зайлсхийх хөдөлгөөнийг өдөөхөд багахан зүйл хангалттай байдаг.
Хамгийн хүчтэй уналтууд нь ихэвчлэн бодит өөрчлөлт болон хариу үйлдэл үзүүлж буй байршил солигдох үйл явцын нэгдэл байдаг.
Жишээлбэл, Уолл Стритийн зарим шинжээчид энэхүү уналтыг суурь үндэслэлтэй гэхээсээ илүү айдаст суурилсан гэж үзэж, өөрчлөлт нь жигд бус явагдах бөгөөд дасан зохицох чадвар нь ялагчдыг ялагдагсдаас тусгаарлах болно гэдгийг онцолсон.
Мөн хиймэл оюун ухааны экосистем дотроос чухал эсрэг аргумент гарч байна. Тухайлбал, NVDA-ийн Гүйцэтгэх захирал Женсен Хуанг AI нь програм хангамжийн хэрэгслүүдийг орлох бус, харин тэдгээрт тулгуурладаг тул тэдгээрийг шинээр зохион бүтээх шаардлагагүй гэж маргаж байна.
Хөрөнгө оруулагчид өнөөдөр заавал нэг талыг баримтлах албагүй. Тэд аль компаниуд AI-ийг ашиглан хэрэглэгчээ тогтоон барих, илүү хурдан өргөжих эсвэл нэгжийн эдийн засгаа сайжруулж чадахыг тодорхойлох хэрэгтэй.
1) Тайлангийн хурлын үеэрх үнийн талаарх хэллэг
Уриа лоозон бус, тодорхой зүйлсийг сонс.
Удирдлагын баг хэрэглэгчийн эрхийн (seat) шахалтын талаар ярьж байна уу?
Тэд AI-ийг төлбөртэй түвшин, багц эсвэл дагалдах функц гэж тодорхойлж байна уу?
Тэд AI-ийг бүтээхийн тулд маржинг түр зуур дахин тохируулах заавар өгч байна уу?
2) Тогтвортой ажлын урсгалын нотолгоо
Зах зээл нь орлуулахад хэцүү хэвээр байгаа чухал системүүдийн нотолгоог урамшуулж эхэлнэ.
Сунгалтын хувь болон цэвэр тогтоон барилт.
Хэрэгжүүлэлтийн хүлээгдэж буй ажлууд.
Засаглал, аудит болон аюулгүй байдалтай холбоотой хэрэглэгчийн санал хүсэлт.
3) "Агентын түгээлт"-ийн асуудал
Гүнзгий санаа зовоож буй зүйл нь ганц залгаас биш юм. Түгээлтийн түвшин загвар нийлүүлэгчид болон холбогч хэрэгслүүд рүү шилжиж байгаа нь асуудал юм.
Хэрэв үйлчлүүлэгчид ажлаа агентын түвшинд улам ихээр эхлүүлбэл, апп түвшин нь хамгийн сайн бүртгэлийн систем эсвэл агентын ашигладаг хамгийн сайн хэрэгслүүдийн багц болох ёстой.
4) Бодлого болон комплаенс нь дарамт биш, хамгаалалт (Moat) болох нь
Хачирхалтай нь, хууль эрх зүйн болон комплаенс автоматжуулалт нь аль хэдийн итгэлцэл, зөвшөөрөл болон аудитын бүртгэлтэй байгаа зах зээлд удаан оршин тогтносон компаниудыг бэхжүүлж чадна. Anthropic-ийн хуулийн залгаас өөрөө үр дүнг тусгай зөвшөөрөлтэй өмгөөлөгчид хянах ёстой гэж тэмдэглэсэн нь засаглал болон хариуцлагын хэрэгцээ үргэлж байхыг онцолж байна.
1. Зах зээлийг айлгасан Anthropic-ийн хэрэгсэл юу вэ?
Энэ нь гэрээний хяналт, NDA ангилалт болон комплаенс даалгавруудыг онилсон "Legal" залгаас зэрэг хэлтсийн ажлын урсгалыг автоматжуулах зориулалттай Cowork залгаасуудын багц юм.
2. Програм хангамжийн хувьцаанууд яагаад ийм хүчтэй хариу үйлдэл үзүүлэв?
Загвар нийлүүлэгчид бэлэн ажлын урсгал руу нэвтэрч байгаа нь SaaS-ийн үнэ болон маржинд, ялангуяа AI загвар дээр суурилсан нимгэн давхарга шиг харагддаг бүтээгдэхүүнүүдэд дарамт учруулж болзошгүй гэж хөрөнгө оруулагчид санаа зовж байна.
3. Энэ нь бодит аюул уу эсвэл зүгээр л шуугиан уу?
Хоёулаа байх боломжтой. Урт хугацаанд аюул бодитой боловч нэвтрүүлэхэд цаг хугацаа шаардагдана. Мөн төрөлжсөн нийлүүлэгчид залгаасуудаар шууд орлож чадахгүй нэгдэл (integrations) болон ажлын урсгалын гүнзгий байдлыг санал болгож байна гэж маргасаар байна.
4. Энэ нь SaaS бизнесийн загвар дууссан гэсэн үг үү?
Үгүй. NVDA-ийн Гүйцэтгэх захирал ч гэсэн AI нь програм хангамжийн хэрэгслүүдийг орлох санаа нь буруу, учир нь AI нь тэдгээрийг шинээр бүтээхийн оронд тэдгээр дээр тулгуурладаг гэж маргасан.
Дүгнэж хэлэхэд, програм хангамжийн хувьцаанууд унаж байгаа шалтгаан нь зах зээл нэгэн энгийн эрсдэлийг дахин үнэлж байгаатай холбоотой: AI агентууд олон тооны төлбөртэй програм хангамжийн эрхийн (seat) хэрэгцээг бууруулж, загварын түвшинд хэт ойр байдаг бүтээгдэхүүнүүдийн хамгаалалтын даланг сулруулж болзошгүй.
Anthropic-ийн Cowork залгаасууд, ялангуяа хууль эрх зүйн ажлын урсгалын хэрэгсэл нь энэхүү эрсдэлийг шууд мэдрүүлсэн тул хөрөнгө оруулагчид эхлээд хөдөлж, дараа нь асуултаа асууж байна.
Дараагийн шат нь илүү сонгомол байх болно. Өөрийн гэсэн гүнзгий өгөгдөл, тогтвортой нэгдэл болон үйлчлүүлэгчдэдээ тодорхой өгөөж (ROI) санал болгодог хувьцаанууд тогтвортой үлдэж чадна. Харин ерөнхий AI үр дүн дээр суурилсан төлбөртэй ажлын урсгалыг санал болгодог бизнесүүд нэмүү өртгөө хурдан нотлох ёстой.
Мэдэгдэл: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалтаар зориулагдсан бөгөөд үүнийг санхүү, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад итгэж тулгуурлахуйц зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй. Уг материалд өгсөн ямар ч үзэл бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэг тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж зөвлөхтэй тэнцэхгүй.
