Нийтэлсэн огноо: 2026-08-03
Шинэчилсэн огноо: 2026-08-04
Фьючерсийн шилжүүлэг (roll), контанго (contango), бэквардейшн (backwardation), хураамж болон барьцаа хөрөнгө зэрэг нь өгөөжийг тодорхойлдог тул газрын тосны ETF-үүд яагаад түүхий тосны ханшаас хоцрох эсвэл илүү гарч болохыг суралцаарай.
Газрын тосны ETF нь хоёулаа нэг зах зээлтэй холбоотой байсан ч нэг өсөлтийн үеэр түүхий тосноос хоцорч, дараагийнх дээр нь түүнээс илүү гарч болно. Газрын тосны ETF-үүдийн ихэнх нь биет торхыг хадгалахаас илүүтэй фьючерсийн гэрээг эзэмшдэг. Тэдгээр гэрээнүүдийн хугацаа дуусдаг тул солих шаардлагатай болдог бөгөөд санд очих өгөөж нь фьючерсийн муруй, хураамж болон барьцаа хөрөнгөөс олсон хүүгээс мөн хамаардаг.
Газрын тосны ETF-үүдийн ихэнх нь биет түүхий тосыг хадгалахаас илүүтэй фьючерсийн гэрээгээр дамжуулан зах зээлийн өөрчлөлтөд оролцдог.
Фьючерсийн гэрээний хугацаа дуусдаг тул сан нэг нийлүүлэлтийн сарыг нөгөөгөөр нь тогтмол солих шаардлагатай болдог.
Контанго нь өгөөжийг бууруулж болох бол бэквардейшн нь үүнийг нэмэгдүүлж болно.
Зах зээлийн хэт цочролттой нөхцөл байдал нь санг эзэмшиж буй гэрээнүүдээ өөрчлөхөд хүргэж болно.
Хураамж болон арилжааны зардлууд гүйцэтгэлийг бууруулдаг бол барьцаа хөрөнгийн орлого нь эдгээр зардлын зарим хэсгийг нөхөж магадгүй юм.
Газрын тосны ETF нь биет байдлаар хүлээн авах эсвэл фьючерсийн данстай байхыг шаардахгүйгээр газрын тосны үнийн өөрчлөлтөд биржээр дамжин оролцох боломжийг олгодог. Нэр нь хувьцаа бүр агуулахад байгаа түүхий тосыг төлөөлж байгаа мэт санагдуулж болох ч ихэнх газрын тосны сангууд оронд нь фьючерсийн гэрээг ашигладаг.
Гэрээ бүр нь тодорхой түүхий тосны бенчмарк, нийлүүлэх байршил болон дуусах сартай холбогдсон байдаг. USO гэж нэрлэгддэг United States Oil Fund нь ерөнхийдөө Оклахомагийн Кушинг хотод нийлүүлэгдэх тостой холбоотой West Texas Intermediate (WTI)-ийн богино хугацааны фьючерсийг дагадаг.
Санхүүгийн вэбсайт дээр харагдаж буй газрын тосны үнэ нь хамгийн ойрын фьючерсийн гэрээ, биет спот үнийн баримжаа эсвэл хугацаа нь дуусаж буй хэд хэдэн гэрээг холбон үүсгэсэн тасралтгүй графикийг үзүүлж болно. Эдгээр хэмжүүрүүд нь өөр өөрөөр хөдөлж болно.
Тиймээс ETF-ийг түүхий тосны зах зээлийн өөр нэг хэсэгтэй харьцуулж байгаагаас үүдэн газрын тосны хөдөлгөөнийг зүгээр л алгассан мэт харагдаж болно.
Түүхий тосны фьючерсийн гэрээ нь тодорхой нэг сард нийлүүлэх тосыг хамардаг. 9-р сарын гэрээ болон 12-р сарын гэрээ нь ижил ангиллын түүхий тосыг төлөөлж болох ч нийлүүлэлт, эрэлт болон хадгалалтын нөхцөл байдал цаг хугацааны хувьд өөр өөр байдаг тул тэдгээрийн үнэ зөрж болно.
Газрын тосны сангууд эдгээр гэрээг ашиглан тээвэрлэлт эсвэл хадгалалтыг зохион байгуулахгүйгээр үнийн өөрчлөлтөд оролцдог. Гэрээний хугацаа дуусдаг тул сан нийлүүлэлтээс өмнө байр сууриа хааж, дараагийн гэрээгээр солих ёстой.
Нэг фьючерсийн гэрээг нөгөөгөөр солиход үүсэх ашиг эсвэл алдагдлыг шилжүүлгийн өгөөж (roll yield) гэж нэрлэдэг.
Контанго нь дараагийн гэрээний үнэ хугацаа нь дуусах гэж буй гэрээнээс өндөр байх үед үүсдэг.
Жишээ нь:
Хугацаа нь дуусаж буй WTI гэрээ: $75
Дараа сарын WTI гэрээ: $78
Сан хямд гэрээг илүү үнэтэй гэрээгээр солино
$3-ын зөрүү нь шууд хураамж хэлбэрээр хасагдахгүй. Сан одоо $78-аар үнэлэгдсэн гэрээг эзэмшиж байна. Хугацаа дуусах дөхөх тусам тус гэрээний үнэ спот үнэ рүү буурвал түүхий тос өөрөө бага өөрчлөгдсөн ч сан үнэ цэнээ алдаж болно.
Дараалсан контанго нь газрын тосны ETF-ийг түүхий тосны үнийн үндсэн графикт үзүүлсэн өгөөжөөс аажмаар доош татаж болно. Газрын тосны үнэ хэдэн сарын дараа эхэлсэн цэгтэйгээ ойролцоо дуусаж болох ч сан дараалсан илүү үнэтэй гэрээнүүдийг шилжүүлсний дараа алдагдал бичиж үлддэг.
Бэквардейшн нь ойрын хугацааны гэрээнүүд дараагийн гэрээнүүдээс өндөр үнээр арилжаалагдах үед үүсдэг.
Жишээ нь:
Хугацаа нь дуусаж буй WTI гэрээ: $80
Дараа сарын WTI гэрээ: $76
Сан хугацаа нь дуусаж буй байр суурийг хямд гэрээгээр солино
Солисон гэрээний хугацаа дуусах дөхөх тусам үнэ нь өсөж, бэквардейшн хэвээр байх хугацаанд санд ашиг нэмж болно.
Огцом бэквардейшн нь 2026 онд тодорхой жишээг харуулсан. CME Group-ийн тооцоолсноор ирэх сарын WTI оны эхнээс 7-р сарын 22 хүртэл бараг 47%-иар өссөн байна. Харин ирэх сарын фьючерсийг тасралтгүй дараалуулан шилжүүлсэн бүрэн санхүүжилттэй таамаглалын байр суурь тухайн хугацаанд ойролцоогоор 84%-ийн ашиг олжээ.
Энэхүү зөрүү нь фьючерсийг шилжүүлэх нь гүйцэтгэлийг газрын тосны тасралтгүй үнийн графикт харагдах өөрчлөлтөөс давуулж чаддагийг харуулсан.
Бэквардейшн нь ашгийг баталгаажуулахгүй бөгөөд контанго нь алдагдлыг баталгаажуулахгүй. Газрын тосны үнийн огцом хөдөлгөөн нь аль аль нөлөөг даван гарч чадна. Газрын тосны ETF-ийн өгөөж нь газрын тосны үнийн өөрчлөлт болон фьючерсийн гэрээнүүдийг солих үед үүссэн ашиг эсвэл алдагдлын аль алиныг тусгадаг.
2020 оны газрын тосны хямрал нь газрын тосны санг яагаад үргэлж хамгийн ойрын фьючерсийн гэрээний шууд төлөөлөл гэж үзэж болохгүйг харуулсан.
Цар тахлын хөл хорионы үеэр түлшний эрэлт буурч, Оклахомагийн Кушинг дахь хадгалах багтаамж ховордсон.
2020 оны 5-р сарын WTI гэрээ 4-р сарын 20-нд нэг торх нь сөрөг -$37.63-аар тооцогдсон бол дараагийн нийлүүлэлтийн сарууд тэглэгдэхээс дээгүүр хэвээр байв.
Эхний сарын зах зээлийг удирдахад улам бүр хэцүү болсон тул USO нь эрсдэлээ дараагийн гэрээнүүдэд тархаан байршуулсан. 4-р сарын 21 гэхэд энэ сан хугацаа дуусах дөхсөн гэрээнд төвлөрөхөө больж, 6, 7 болон 8-р сарын фьючерсүүдийг эзэмших болов.
Иймээс түүний өгөөж нь уналтад орсон 5-р сарын гэрээнээс болон өөр нийлүүлэлтийн сар дээр суурилсан газрын тосны графикуудаас зөрж болсон юм.
Энэ явдал нь хөрвөх чадвар, байр суурийн хязгаарлалт эсвэл зах зээлийн хэт цочролттой нөхцөл байдал нь санд ердийн стратегиа өөрчлөхөд хүргэж болдгийг харуулсан.
Шилжүүлгийн өгөөж (roll yield) нь газрын тосны ETF-ийг түүхий тосны үнээс салж зөрөх гол шалтгаан болж болно. Удирдлагын хураамж, брокерийн зардал, зарах-авах үнийн зөрүү (bid-ask spread) болон тогтмол гэрээний шилжүүлгүүд нь дарамт үүсгэдэг. Фьючерсийн сангууд мөн барьцаа болгон эзэмшиж буй бэлэн мөнгө болон богино хугацааны засгийн газрын үнэт цааснаас хүүгийн орлого олж, эдгээр зардлын зарим хэсгийг нөхдөг.
Санд олох өгөөж нь зөвхөн газрын тосны үнийг биш, харин газрын тосны үнийн хөдөлгөөн, шилжүүлгийн өгөөж, зардал болон барьцааны орлогыг тусгаж байдаг.
Газрын тосны сангуудыг шууд орлуулан ойлгож болохгүй. USO нь богино хугацааны WTI фьючерст анхаарлаа хандуулдаг бол бусад бүтээгдэхүүнүүд эрсдэлээ хэд хэдэн нийлүүлэлтийн сард таран байршуулдаг эсвэл WTI-ийн оронд Брент (Brent) түүхий тосыг дагадаг.
Эрчим хүчний салбарын ETF нь газрын тос, хийн компаниудын хувьцааг эзэмшдэг тул өөр төрлийн оролцоог олгодог. Түүний өгөөж нь мөн үйлдвэрлэлийн зардал, орлого, өр төлбөр, ногдол ашиг болон хөрөнгийн биржийн үнэлгээнээс хамаарна.
Газрын тосны санг түүхий тостой харьцуулахаас өмнө аль бенчмаркийг дагадаг, ямар гэрээг эзэмшдэг болон эрсдэлээ хэрхэн хадгалдагийг шалгаарай. Эрчим хүчний салбарын ETF нь газрын тос, хийн компанийн хувьцааг эзэмшдэг тул дахин өөр юм. Түүний өгөөж нь компанийн ашиг, зардал, өр, ногдол ашиг болон хөрөнгийн биржийн үнэлгээнээс мөн хамаардаг.
Үгүй. Контанго нь өгөөжийг бууруулж болох бол бэквардейшн нь үүнийг нэмэгдүүлж болно. Гүйцэтгэл нь мөн сангийн бенчмарк, зардал, барьцааны орлого болон харьцуулахад ашигласан хугацаанаас хамаарна.
Сан нь графикт харуулсан үнээс өөр фьючерсийн гэрээг эзэмшиж байж болно. Сөрөг шилжүүлгийн өгөөж болон зардлууд нь газрын тосны үнийн өсөлтийн зарим хэсгийг нөхөж үгүй хийж болно.
Үгүй. USO нь шилждэг WTI фьючерсийн стратегийн өөрчлөлтөд оролцох боломжийг олгодог. Энэ нь хувьцаа эзэмшигчдэд зориулж торхтой тос хадгалдаггүй бөгөөд өгөөж нь биет спот үнэтэй тохирно гэсэн баталгаа өгдөггүй.
Тэд нэг богино хугацааны гэрээний өөрчлөлтөөс бага хамааралтай байж болох ч фьючерсийг шилжүүлсээр байдаг бөгөөд богино хугацааны газрын тосны сангууд болон спот түүхий тосны аль алиных нь ханшнаас зөрж болно.
Газрын тосны ETF-үүдийн ихэнх нь хугацаа нь дуусдаг тул солигдох ёстой фьючерсийн гэрээнүүдээр дамжуулан оролцоогоо хадгалдаг. Шинэ гэрээний үнэ, фьючерсийн муруйн хэлбэр, сангийн зардал болон барьцааны орлого нь өгөөжийг мэдээгээр гарч буй газрын тосны үнээс өөр чиглэлд хөдөлгөж болно.
Газрын тосны ETF нь түүхий тосыг ойроос дагаж байгаа эсэхийг дүгнэхээсээ өмнө түүний бенчмарк, эзэмшиж буй гэрээнүүд болон тэдгээрийг хэр олон удаа шилжүүлж байгааг шалгаарай. Газрын тосны ETF бол торхтой газрын тос биш, фьючерсийн стратеги бөгөөд түүний өгөөж нь газрын тосны үндсэн үнээс илүү олон зүйлээс хамаардаг.
