اريخ النشر: 2026-02-05
أسهم شركات البرمجيات تشهد موجة بيع لأن المستثمرين باتوا يرون فجأة تهديدًا حقيقيًا على طريقة تحقيق أرباح العديد من شركات برمجيات الأعمال. المحفز كان مجموعة جديدة من الإضافات المؤسسية المرتبطة بمنتج Anthropic "Cowork"، بما في ذلك أداة سير عمل قانونية مصممة لأتمتة مراجعة العقود، فرز اتفاقيات عدم الإفشاء (NDA)، وأعمال الامتثال.
في يوم الثلاثاء، 3 فبراير 2026، خلال جلسة التداول في الولايات المتحدة، أدّى إصدار أتمتة جديد من Anthropic إلى موجة بيع سريعة عبر قطاعات متعددة.
أثّرت موجة البيع على قطاع البرمجيات، وخدمات البيانات، والخدمات المالية، ومديري الأصول، ما أسفر عن خسائر في قيمة السوق تُقدَّر بـ $285 مليار. ثم امتد أثر حركة الأسعار عبر المناطق، ضاغطًا على أسماء خدمات تكنولوجيا المعلومات والبرمجيات المدرجة في آسيا يوم الأربعاء، 4 فبراير 2026.
النقطة الأساسية ليست أن أسهم البرمجيات «انتهت». الفكرة الأهم أن الأسواق تعيد تحديد مواقع قوة التسعير، خصوصًا مع قدرة الذكاء الاصطناعي على التعامل مع المهام الإدارية ومهام الامتثال عبر ملفات ومتصفحات وأنظمة مؤسسية متصلة.
تعمل Anthropic على بناء Cowork، منتج مكتبي «شبيه بالوكيل» مبني حول Claude، مصمم لتخطيط وتنفيذ أعمال متعددة الخطوات، وليس لمجرد الإجابة على الأسئلة. تتيح الميزة الجديدة للفرق تثبيت تطبيقات مرتكزة على الدور لأقسام مثل الشؤون القانونية، والمالية، والمبيعات، والدعم.
تتحدث إضافة Anthropic بصراحة عن سير عمل عملي مثل مراجعة العقود، فرز اتفاقيات عدم الإفشاء (NDA)، عمليات الامتثال، والمذكرات القانونية. وتشمل أوامر مُهيكلة للمراجعة بندًا بندًا وقرارات التوجيه، ومقصودٌ بها أن تكون قابلة للتكوين بحسب دليل عمل المؤسسة وتحملها للمخاطر.
كما تُبرز الاتصال بين الأنظمة. تذكر الصفحة ربط نظم إدارة المستندات والدردشة وأدوات تتبع المشاريع عبر MCP لتوفير سياق أغنى، مع التأكيد على أنه ينبغي للمحامين المرخصين مراجعة المخرجات.
تعايشت الأسواق مع «مساعدي الذكاء الاصطناعي» طوال عامين. وما جذب الانتباه هو صيغة الأتمتة التي تنهي المهام، وليس فقط تساعد في المسودات.
باختصار، Claude Cowork أكثر كفاءة في إكمال المهام الإدارية من روبوتات المحادثة التقليدية. عندما ترى الأسواق مزوّد نموذج يقدم «سير عمل منتهية»، يتوقع المستثمرون غالبًا أن تتبعه أدوات أكثر تخصصًا.
| الأداة | ما تمثّله | السعر الأخير | تحرك الجلسة | أدنى مستوى خلال الجلسة |
|---|---|---|---|---|
| IGV | ETF لقطاع البرمجيات في الولايات المتحدة | $83.84 | -1.83% | $81.57 |
| XSW | ETF للبرمجيات والخدمات في الولايات المتحدة | $155.64 | -0.66% | $150.84 |
| QQQ | بديل لمؤشر ناسداك 100 | $605.75 | -1.75% | $600.52 |
حتى بعد الصدمة الأولى، ظلت بدائل القطاع تتعرض لضغط حتى إغلاق السوق الأميركي الأخير.
الأدنى خلال الجلسة في IGV يُعد مؤشرًا مفيدًا. يظهر أن السوق دفع مؤقتًا إلى انخفاض أعمق قبل الاستقرار، وهو أمر معتاد عندما تكون المراكز مكتظة والسيولة أقل مما يفترضه المستثمرون.
لم تقتصر موجة البيع على رموز التداول الأميركية.
في 4 فبراير 2026، انخفض مؤشر Nifty IT في الهند بنسبة 5.87% خلال الجلسة، في أكبر تراجع له منذ 23 مارس 2020، مع تسجيل المصدرين الرئيسيين خسائر كبيرة.
وانتقلت الحركة أيضًا عبر الهند واليابان والصين وهونغ كونغ، مع تفاعل المستثمرين مع فكرة أن الذكاء الاصطناعي قد يقلل الطلب على أدوات البرمجيات التقليدية والخدمات ذات الصلة.
وهذا مهم لأن أسهم خدمات تكنولوجيا المعلومات العالمية تتداول جزئيًا بناءً على تدفقات نقدية طويلة الأجل. عندما تتساءل الأسواق عما إذا كانت تلك التدفقات تواجه رياحًا معاكسة هيكلية، يمكن أن يكون تخفيض المخاطر سريعًا.
تولِّد غالبية برامج المؤسسات الإيرادات من خلال الاندماج السلس في سير العمل القائم. تصبح واجهة المستخدم عادة، وتتحول العادة إلى تجديد، وتدعم عمليات التجديد مضاعفات تقييمية مرتفعة.
تتحدّى أدوات الوكلاء نموذج تركيز واجهة المستخدم. إذا استطاع وكيل ذكاء اصطناعي أن يقرأ ويكتب ويوجه العمل عبر الملفات والمتصفحات والأنظمة المتصلة، فقد تبدو التطبيقات المرئية أشبه بقاعدة بيانات مزوَّدة بصلاحيات بدلاً من مساحة عمل.
لهذا اعتبر بعض مكاتب التداول إصدار Anthropic حدثًا أثر على مضاعفات القطاع بأكمله بدلاً من كونه عنوانًا لسهم واحد.
يُسعَّر كثير من برامج الأعمال على أساس كل مستخدم شهريًا. يكون هذا النموذج أكثر فاعلية عندما يستخدم الأفراد حسابات منفصلة. تتحدّى وكلاءات الذكاء الاصطناعي هذا المنطق لأن وكيلًا واحدًا قد يُنجز أعمالًا كانت تتطلب سابقًا عدة أشخاص.
تتركز هذه المخاوف بشكل أكبر في:
سير العمل القانوني والامتثال
أدوات البحث وإعداد المسودات
التحليلات والتقارير الروتينية
الـ"عمل المعرفي" الداخلي حيث تكون المخرجات نصوصًا وجداول وملخّصات
حتى لو لم يحلَّ الذكاء الاصطناعي بالكامل محلّ المنصات، فقد يُغيّر عدد المقاعد التي يحتاجها العملاء.
استهدفت الأسواق سريعًا الشركات التي تبيع بيانات ومنتجات بحثية ذات هوامش ربح مرتفعة. في أوروبا، هبطت عدة أسماء في مجال البيانات والبرمجيات بشكل حاد بعد الخبر:
| الشركة | الحركة المبلَّغ عنها | التغير من إغلاق إلى إغلاق | سبب التأثر |
|---|---|---|---|
| Thomson Reuters (مدرجة في ناسداك) | -18% | -15.67% | تعرض لأبحاث وسير العمل القانوني. |
| RELX | -14% | -14.3% | تعرض للخدمات القانونية وخدمات المعلومات |
| London Stock Exchange Group | -13% | -12.8% | تعرض لبيانات وتحليلات |
| Wolters Kluwer | -13% | -12.7% | تعرض لأدوات قانونية وأدوات الامتثال |
| Sage | -10% | -9.8% | حساسية برامج المؤسسات تجاه أدوات الذكاء الاصطناعي |
| Pearson | ~-8% | -7.74% | أدوات المحتوى والتعلّم التي تُعتبر حسّاسة للذكاء الاصطناعي |
| Experian | -7% | -6.75% | تعرض لخدمات البيانات وأدوات التقييم |
بالإضافة إلى ذلك، انخفضت سلة أسهم البرمجيات الأمريكية التابعة لـGoldman Sachs بنسبة 6% خلال اليوم، وتراجع مؤشر Nasdaq 100 بما يصل إلى 2.4% أثناء التداول.
لهذا وصفه المتداولون بأنه موجة بيع "أسهم البرمجيات"، رغم أن ليس كل اسم يعد شركة SaaS تقليدية. الخيط المشترك هو المعلومات وسير العمل وقوة التسعير.
وفقًا للتغطية التي نقلتها بلومبرغ والمذكورة في Mint، لم تتجاوز توقعات الإيرادات سوى 71% من شركات البرمجيات في S&P 500 حتى الآن خلال موسم النتائج هذا، مقارنة بـ85% لقطاع التكنولوجيا ككل.
عندما تكون الأساسيات متباينة، يتطلب الأمر أقل لتحفيز حركة تخفيف مخاطر كبيرة.
غالبًا ما تجمع أكبر موجات البيع بين تغييرات حقيقية ومواقف استثمارية ردّية.
على سبيل المثال، رأى بعض محللي وول ستريت أن الهبوط مدفوع بالخوف أكثر من كونه مبررًا أساسًا، مشيرين إلى أن الاضطراب سيكون غير متكافئ وأن القدرة على التكيف ستميّز الرابحين من الخاسرين.
هناك أيضًا حجة مضادة مهمة من داخل منظومة الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، رفض Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة NVDA، الفرضية القائلة بأن الذكاء الاصطناعي سيحل محل أدوات البرمجيات، مجادلًا أن الذكاء الاصطناعي يعتمد على الأدوات بدلًا من إعادة اختراعها من الصفر.
المستثمرون ليسوا مضطرين اليوم إلى «اختيار جانب». عليهم تحديد أي الشركات قادرة على استغلال الذكاء الاصطناعي (AI) لتحقيق معدل احتفاظ أعلى، أو توسع أسرع، أو اقتصاديات وحدة أفضل.
استمع إلى التفاصيل، لا إلى الشعارات.
هل تتحدث فرق الإدارة عن ضغط عدد المقاعد؟
هل يصفون الذكاء الاصطناعي (AI) كطَبقة مدفوعة، أم كحزمة، أم كميزة مضمّنة؟
هل يقدمون توقعًا بإعادة ضبط مؤقتة في الهوامش لتمويل تطوير قدرات الذكاء الاصطناعي؟
سيبدأ السوق بمكافأة الأدلة التي تُظهر أن الأنظمة الحرجة للمهام تظل صعبة الاستبدال.
معدلات التجديد والاحتفاظ الصافي.
قوائم انتظار التنفيذ.
مراجع العملاء المرتبطة بالحوكمة والتدقيق والأمن.
القلق الأعمق ليس مكوّنًا إضافيًا واحدًا. المخاوف تكمن في أن طبقة التوزيع تتحول نحو مزوّدي النماذج والموصلات.
إذا بدأ العملاء بشكل متزايد العمل ضمن طبقة الوكيل، فعلى طبقة التطبيقات إما أن تصبح أفضل نظام لحفظ السجلات أو أفضل مجموعة أدوات يستخدمها الوكيل.
من المفارقات أن أتمتة الشؤون القانونية والامتثال يمكن أن تقوّي الشركات القائمة التي تمتلك بالفعل الثقة والصلاحيات وسجلات التدقيق.
مكوّن Anthropic القانوني ذاته يشير إلى أن المخرجات يجب مراجعتها بواسطة محامين مرخّصين، مما يسلط الضوء على الحاجة المستمرة إلى الحوكمة والمساءلة.
إنها مجموعة من إضافات Cowork مصممة لأتمتة سير عمل الأقسام، بما في ذلك مكوّن «Legal» الذي يستهدف مراجعة العقود، فرز اتفاقيات عدم الإفشاء (NDA)، ومهام الامتثال.
يخشى المستثمرون من أن مزودي النماذج يتقدمون نحو سير العمل المكتمل، ما قد يضع ضغوطًا على تسعير وهوامش الـSaaS، لا سيما للمنتجات التي تشبه طبقات رقيقة مبنية على نماذج الذكاء الاصطناعي.
يمكن أن يكون كلا الأمرين. التهديد حقيقي على المدى الطويل، لكن التبنّي يستغرق وقتًا، ولاتزال الشركات المتخصصة تجادل بأنها تقدم تكاملات وعمقًا في سير العمل لا يمكن للإضافات أن تحل محله على الفور.
كلا. حتى الرئيس التنفيذي لشركة NVDA جادل أن فكرة أن الذكاء الاصطناعي يحل محل أدوات البرمجيات هي فكرة مضللة، لأن الذكاء الاصطناعي يعتمد على الأدوات بدلاً من إعادة بنائها.
باختصار، تُباع أسهم شركات البرمجيات لأن السوق يعيد تسعير مخاطر بسيطة: قد تقلل وكلاء الذكاء الاصطناعي من الحاجة إلى عدة مقاعد برمجية مدفوعة وقد تُضعف الخندق التنافسي للمنتجات التي تقع قريبًا جدًا من طبقة النموذج.
جعلت إضافات Cowork من شركة Anthropic، وخصوصًا أداة سير العمل القانونية، ذلك الخطر يبدو وشيكًا، فبادر المستثمرون بالتحرك أولًا ثم طرحوا الأسئلة لاحقًا.
ستكون المرحلة التالية أكثر اختيارًا. يمكن للأسهم التي تملك بيانات ملكية عميقة، وتكاملات ثابتة، وعائد استثمار واضح (ROI) للعملاء أن تظل صامدة. يجب على الشركات التي تقدّم سير عمل مدفوعًا يعتمد على مخرجات ذكاء اصطناعي عامة أن تثبت بسرعة قيمتها المضافة.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة كـ(ويجب ألا تُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها التي يُعتمد عليها. ولا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من قبل EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
