Йен Кэрри арилжааны сэргэлт: Энэ нь дараагийн зах зээлийн уналтыг өдөөж чадах уу?

Иений Кэрри арилжаа нь олон жилийн турш дэлхийн эрсдэл хүлээх чимээгүй хөдөлгүүрүүдийн нэг байсаар ирсэн. Хөрөнгө оруулагчид Японы иенийг маш бага хүүтэйгээр зээлж, дараа нь дэлхий даяар өндөр өгөөжтэй хөрөнгө болгон дахин боловсруулсан. Энэ арилжаа нь хүүгийн өргөн зөрүү, зах зээл тайван гэсэн хоёр нөхцөл байдал хэвээр байх үед хамгийн сайн ажилласан.

Гэсэн хэдий ч эдгээр нөхцөл байдал өөрчлөгдөж байна. Өнөөдөр Японы Банк (BoJ) бодлогын тохиргоогоо 0.75% орчимд хүртэл нэмэгдүүлсэн нь хэт сул эрин үеэс тодорхой алхам хол байна. Энэ алхам нь чухал ач холбогдолтой, учир нь кэрри арилжаа нь ихэвчлэн хөшүүрэгтэй байдаг бөгөөд хөшүүрэг нь хэлбэлзэл нэмэгдэх үед "бага" хүүгийн өөрчлөлтийг "том" байрлалын хэлбэлзэл болгон хувиргадаг.

Үүний зэрэгцээ АНУ-ын Холбооны Нөөцийн Сан сулралт хийж эхэлсэн бөгөөд холбооны сангийн зорилтот хязгаарыг саяхан 3.5-3.75% болгон бууруулсан нь иенийн богино хугацааны бодлогыг сонирхол татахуйц байлгаж байсан хүүгийн зөрүүг багасгаж байна.

Гол эрсдэл нь кэрри арилжааны оршин тогтнол биш, харин хурдан тайвшрах боломж бөгөөд энэ нь арилжаачдыг иен худалдаж авахын зэрэгцээ эрсдэлтэй хөрөнгийг борлуулахад хүргэдэг.

Йенийн карри арилжаа гэж юу вэ?

Иенийн carry trade гэдэг нь хөрөнгө оруулагч иений санхүүжилт хямд байсан тул иен зээлж (эсвэл иенийг богино хугацаанд зарж), дараа нь олсон орлогоо өөр газарт өндөр өгөөж өгдөг хөрөнгөд хөрөнгө оруулдаг стратеги юм.

Японы хүү удаан хугацаанд тэг орчим байсан тул иен хэдэн арван жилийн турш алдартай санхүүжилтийн валют байсаар ирсэн. Япон улс G10-ийн хамгийн бага өгөөжтэй буланд байгаа цагт иенийг өндөр өгөөжтэй хөрөнгө худалдаж авахад зээлэх нь "үнэгүй" мэт санагдаж магадгүй юм. Хэзээ ч үгүй.

Гол ашгийн хөдөлгүүр

• Эерэг өсөлт : Та тухайн байр сууриа хадгалж байгаа өдөр бүр өгөөжийн зөрүүг цуглуулдаг.

• Тогтвортой валют : Санхүүжилтийн валют (JPY) огцом чангарахгүй байх шаардлагатай.

• Хямд хөшүүрэг : Энэ стратеги нь ихэвчлэн хөшүүргийг ашиглахыг шаарддаг бөгөөд энэ нь боломжит өгөөж болон алдагдлыг хоёуланг нь нэмэгдүүлдэг.

Кэрри Трейд Амралт гэж юу вэ?

Кэрри трейдийг тайлах нь нэг удаагийн арилжаа биш. Энэ бол гинжин урвал юм:

1. Санхүүжилтийн зардал өсөх эсвэл эрсдэлийн хандлага өөрчлөгдөнө.

2. Позицууд хаагдсанаар санхүүжилтийн валют чангарч (иен өсч байна).

3. Хөшүүрэгтэй хөрөнгө оруулагчид эрсдэлээ бууруулахын тулд эзэмшлээ зарснаар эрсдэлтэй хөрөнгө буурдаг.

4. Хөрвөх чадвар буурч, мөн адил захиалга нь үнийг хүлээгдэж байснаас холдуулдаг.

5. Эрсдэлийн хязгаар болон ашгийн дүрмээс шалтгаалан хэлбэлзлийн огцом өсөлт нь борлуулалтыг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг.

Товчхондоо, carry trades зэрэг хөшүүргийн байрлалыг сулруулах нь өмнөх хэлбэлзлийн огцом өсөлтийн үед зах зээлийн богино хугацааны боловч эрс өөрчлөлтийг нэмэгдүүлсэн.

Кэрри Трэйд яагаад хүчирхийлэлтэй байж болох вэ

Кэрри арилжаа хоёр энгийн шалтгааны улмаас амарч болно.

1. Санхүүжилтийн зардал өсөх эсвэл өгөөжийн зөрүү багасдаг тул өгөөж нь эрсдэлийг төлөхөө больдог.

2. Зах зээл эрсдэлээс хамгаалах байр суурь руу шилжих үед арилжаачид хөшүүргээ бууруулж, улмаар байр сууриа хаахад хүргэдэг.

Кэрри арилжаа хаагдахад механик урсгал нь ихэвчлэн ижил байдаг: хөрөнгө оруулагчид иенийг буцаан худалдаж аваад санхүүжүүлсэн хөрөнгөө зардаг. Хэрэв хангалттай тооны тоглогчид нэгэн зэрэг үүнийг хийвэл корреляци огцом нэмэгдэж, хөрвөх чадвар буурч, үнийн хэлбэлзэл хэтэрч болзошгүй.

Стрессийн үед валют болон өргөн хүрээний зах зээл дээр кэрри трейд хэрхэн хэлбэлзэж болохыг BIS онцолсон бөгөөд энэ нь байрлалууд ихэвчлэн хөшүүрэгтэй, хэт ачаалалтай байдагтай холбоотой юм.

Яагаад Төв банкны ханшийн өсөлт Йен Карригийн арилжаанд чухал вэ?

1) Япон улс санхүүжилтийн зардлыг нэмэгдүүлэв

Японы Төв банк богино хугацааны бодлогын хүүгээ 30 жилийн хугацаанд хамгийн өндөр буюу 0.75% болгон нэмэгдүүлсэн бөгөөд хэрэв өгөгдөл нийцэж байвал бодлогын хүүг цаашид нэмэгдүүлэх боломжтой гэдгийг Японы Төв банк тодорхой илэрхийлж байна.

АНУ-тай харьцуулахад 0.75% нь "бага" хэвээр байсан ч энэ нь хүлээлтийн налууг өөрчилдөг. Кэрри арилжаа нь өнөөдрийн ханшнаас айдаггүй. Тэд маргаашийн замаас айдаг.

2) Бондын зах зээл өөрчлөлтийг баталгаажуулж байна

Японы 10 жилийн хүү 2%-иас дээш өссөн нь хеджинг хийх зардал, эх орондоо буцаах урамшуулал, гадаадын хөрөнгийг валютын хеджингээр эзэмших сонирхлыг өөрчилдөг.

Энэхүү мэдэгдлийн дараа 10 жилийн хугацаатай бондын өгөөж 2.015% орчимд хүрсэн нь 1999 оны 8-р сараас хойших хамгийн өндөр үзүүлэлт юм.

3) Йений хариу үйлдэл нь зах зээл эргэлзээтэй хэвээр байгааг харуулж байна

Худалдаачдын анхаардаг нарийн ширийн зүйл энд байна: иенийн ханш өссөний дараа доллар тутамд 155.94 орчим болж буурч, 156.19 хүртэл огцом өссөн.

"Иений ханш өсөх тусам суларна" гэсэн хариу үйлдэл нь ихэвчлэн хоёр зүйлийн нэгийг илэрхийлдэг:

• Энэхүү явган аялал нь бүрэн хүлээгдэж байсан бөгөөд зөвлөгөө нь тийм ч гайхалтай догшин сонсогдсонгүй.

• Зах зээл АНУ-Японы хүүгийн зөрүү ойрын хугацаанд сонирхол татахуйц хэвээр байх хангалттай их хэвээр байна гэж үзэж байна.

Энэ бол байрлал дахин тайван болж болох тохиргоо бөгөөд энэ нь дараагийн тайвшрах эрсдэл чимээгүйхэн сэргээгдэх үе юм.

Бид одоо Кэрри Трейдээр амарч байна уу?

Үгүй. Бид одоогоор сонгодог "carry trade unwave" байдалд ороогүй байгаа ч Японы хүү болон бондын өгөөж өсч байгаа бөгөөд Японы Төв банк цаашид чангарах боломжтойг дохио өгч байгаа тул unwave эрсдэл нэмэгдэж буй зах зээл дээр байна.

Жинхэнэ Кэрри арилжааг юу зогсоох вэ?

• USD/JPY хурдан буурч, дараа нь доод түвшиндээ хэвээр байна.

• Иенийн ханш ерөнхийдөө чангарч байгаа нь, ялангуяа зөвхөн АНУ-ын долларын эсрэг биш, харин өндөр өгөөжтэй валютуудын эсрэг харагдаж байна.

• Иенийн ханшийн хэлбэлзэл нь дэлхийн хэмжээний хэлбэлзэлтэй зэрэгцэн өсдөг, учир нь энэ үед хөшүүрэг асуудал үүсгэдэг.

Йенийн карри арилжаа дараагийн зах зээлийн уналтыг өдөөж чадах уу?

Иений ханшийг бууруулах нь зах зээлийн уналтад хүргэдэг нь ховор байдаг ч энэ нь ихэвчлэн одоо байгаа цочролыг улам бүр нэмэгдүүлдэг.

Ердийн гинжин хэлхээ нь иймэрхүү харагдаж байна :

1. Хувьцааны огцом уналт, бодлогын гэнэтийн өөрчлөлт эсвэл хөрвөх чадварын үйл явдал гэх мэт катализатор нөлөөлнө.

2. Тогтворгүй байдал нэмэгдэж, эрсдэлийн хязгаар чангарч байна.

3. Хөшүүрэгтэй зөөх байрлалууд багассан.

4. Иенийг хурдан эргүүлэн худалдаж авдаг бөгөөд иенээр санхүүжүүлсэн эрсдэлийн позицуудыг хямдруулдаг.

5. Хөрөнгийн хөндлөн хамаарал огцом өсөх хандлагатай байдаг бол хөрвөх чадвар бага байх нь хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлдэг.

Яагаад энэ нь осол мэт санагдаж болох вэ :

• Валютын ханш эхлээд хөдөлж, дараа нь бусад бүх зүйл хөдөлдөг. JPY-ийн огцом өсөлт нь хедж болон маржингийн үнийг хурдан өсгөхөд хүргэдэг.

• Хөшүүрэг нь түгээмэл байдаг. Жижиг хөдөлгөөнүүд нь масштаблах үед том хэмжээний ашиг ба хор хөнөөлийн цохилт болдог.

• Хөрвөх чадвар алга болж болно. Стресстэй зах зээл дээр үнийн санал алга болж, үнийн зөрүү гарч ирдэг.

Яагаад энэ нь осол болж хувирахгүй байж болох вэ

• Байршил тогтоох нь зах зээлийн өгүүлэмжээс заримдаа бага нэг талыг барьсан байж болно.

• Зах зээлийн үйл ажиллагаа аюулд орсон үед бодлого боловсруулагчид хурдан харилцдаг.

• Сайн телеграфжуулсан BoJ-ийн хэвийн болгох зам нь кэрри арилжааг эмх замбараагүй байдлаар биш харин эмх цэгцтэй байдлаар суллах боломжийг олгодог.

Сүүлийн үеийн хэлбэлзлийн гол сургамж бол хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлэх нь хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлдэг боловч цочрол шингэж, санхүүжилт бэлэн хэвээр байх үед зах зээл хурдан тогтворжиж чаддаг явдал юм.

Хөрөнгө оруулагчид амралтаас айж байвал юу хийх ёстой вэ

1) "JPY сул тал"-ыг байнгын шинж чанар гэж үзэхээ боль

Япон улс дэглэмээ өөрчилсөн. Японы Төв банк хүүгээ нэмэгдүүлж, төвийг сахисан хүүгийн хүрээтэй холбоотой асуудлыг ил тод авч үзэж байна.

Хэрэв таны портфолио иений ханш байнга сулрах төлөвтэй байгаа бол та үндсэндээ carry хязгааргүй ачаалалтай хэвээр байх боломжтой гэж үзэж байгаа бөгөөд энэ нь боломжгүй юм.

2) Далд зөөвөрлөлтийн нөлөөллийг багасгах

Олон портфолио үүнийг анзааралгүйгээр дараах зүйлсийг агуулдаг:

• Йений санхүүжилтээр санхүүжүүлсэн АНУ-ын хедж хийгдээгүй хувьцаанууд,

• Йений санхүүжилтээр санхүүжүүлсэн EM өр,

• Валютын эрсдэлтэй өндөр ногдол ашигтай дэлхийн хувьцаанууд.

Хэрэв та валютын ханшийн өсөлтийнхөө газрын зургийг гаргахгүй бол тайвшрал хаана ирэхийг мэдэхгүй.

3) Зөвхөн үндсэн зүйлсийг бус, хөрвөх чадварыг хүндэтгэх

Хөшүүрэг, хэт их арилжаа, хэлбэлзэл нь үнийн хэт өсөлтийн жор юм.

Амралт зугаалгын үеэр хамгийн сайн сонголт бол таны хэт томруулаагүй хувцас юм.

Т асуултууд

1. Йенийн керри арилжаа гэж юу вэ?

Иенийн carry trade нь ихэвчлэн иенийг бага хүүтэй зээлж, хүүгийн зөрүүг олохын тулд өндөр өгөөжтэй хөрөнгө эсвэл валютад хөрөнгө оруулахыг хэлнэ.

2. Кэрри арилжаа яагаад яаран тайвширдаг вэ?

Олон байрлал нь хөшүүрэгтэй бөгөөд тогтвортой ханшаас хамаардаг тул тэд хурдан тайвширдаг.

3. Эмх замбараагүй амарч байгаагийн хамгийн том анхааруулах шинж тэмдэг юу вэ?

Иений ханшийн огцом өсөлттэй зэрэгцэн валютын ханшийн хэлбэлзэл огцом өссөн нь хамгийн тод анхааруулгын нэг юм.

Дүгнэлт

Эцэст нь хэлэхэд, иений ханшийн уналт нь зөвхөн үнэлгээ биш, харин хөшүүрэгт суурилсан шинж чанар болон албадан девалюттай холбоотой тул валют, хувьцаа, зээлд нэгэн зэрэг нөлөөлж болох ховор макро эдийн засгийн цочролуудын нэг юм.

Өнөөдрийн Японы Төв банкны бодлогын хүүг 0.75% болгон нэмэгдүүлсэн нь Япон улс өмнөх шигээ тэг хүүтэй байхаа больсон тодорхой дохио юм. Дараагийн зах зээлийн уналт нь зах зээлийн уналтаас үүдэлтэй эсэх нь хоёр хүчин зүйлээс хамаарна: Японы Төв банкны бодлогын зам иенийг өсгөх үү, эсвэл дэлхийн хэлбэлзэл нь "тогтвортой зах зээл"-ийг албадан делевержүүлэлт болгон хувиргахад хангалттай өсөх үү.

Одоогоор иенийн ханш 156 орчимд хэлбэлзэж байгаа нь зах зээл сандралд ороогүй байгааг харуулж байна. Гэсэн хэдий ч JGB-ийн өгөөж 2%-иас дээш гарсан нь дарамт нэмэгдэж байгааг харуулж байна.

Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.