Япон 20 жилийн Өгөөж 1999 оны Дээд Хэмжээнд Хүрлээ: Энэ нь хөрөнгө оруулагчдад юу гэсэн үг вэ?

Японы бондын зах зээл эцэстээ сэрлээ. Японы засгийн газрын 20 жилийн хугацаатай бондын өгөөж ойролцоогоор 2.85-2.88% болж өссөн нь 1999 оноос хойшхи хамгийн өндөр түвшин юм. Улс орон бүрийн өгөөжийн түвшингээр тодорхойлогддог зах зээлд энэ нь зөвхөн нэг үеийн өөрчлөлт биш, шинэ дэглэмийн өөрчлөлт юм.

Том хугацааны JGB-үүд одоо дэлхийн олон хөрөнгө оруулагчид урьд нь үзээгүй өгөөжийн хэмжээнд арилжаалагдаж байна. Энэ өөрчлөлт нь бүх зүйлд нөлөөлж байгаа бөгөөд үүнд иенийн хасагдах арилжаа, Японы банкны хувьцаанууд, дэлхийн бондын үнэлгээ болон хөгжиж буй эдийн засгуудын өрийн урсгалууд орно.

Энэ нийтлэлд бид юу хийж буйг, гадаад дүрс нь ямар харагдаж байгаа, мөн энэ шинэ өгөөжийн дэвсгэр нь хөрөнгө оруулагчдад үнэхээр ямар утгатай болохыг тайлбарлах болно.

Японы 20 жилийн бондын өгөөж юу болсон бэ?

1. Өгөөжийн өөрчлөлт тоогоор

• 2025 оны 12-р сарын 1-ний байдлаар Японы 20 жилийн JGB-ийн өгөөж 2.88% орчим байна.

• 2025 оны 11-р сарын 17-нд энэ нь 2.75% орчим байсан бөгөөд 1999 оноос хойшхи хамгийн өндөр түвшинг гэж өргөнөөр мэдээлэгдсэн.

• 2025 оны 8-р сард өгөөж 2.655%-д хүрч, мөн 1999 оноос хойшхи хамгийн өндөр түвшин гэж тэмдэглэгдсэн.

Контекстийн хувьд:

• 10 жилийн JGB одоо 1.85% орчим өгөөжтэй байна, мөн энэ нь олон жилийн хамгийн өндөр түвшинд байна.

• 30 болон 40 жилийн өгөөж 3.2–3.6% хүрч, урт хугацааны үзүүлэлтүүдийг өндөрлөж байна.

Хялбарчилбал, Японы өгөөжийн муруй нь Фед-н төв банкны хяналтаас ангижирч байна. Энэ нь дахин хөгжсөн бондын зах зээлийн хувьд ердийн арилжаагаар хэлбэржиж байна, мөн хурдан үнэлгээ хийх хандлага бий болжээ.

2. "1999 оноос хойшхи хамгийн өндөр" гэж тэмдэглэсэн нь яагаад чухал вэ??

Энэ бүс нутагт 20 жилийн өгөөж хамгийн сүүлд ийм өндөр түвшинд дараах үед арилжаалагдсан:

• Япон хөөсний дараах дефляцитай тэмцэж, хүүг тэглэх туршилтыг дөнгөж эхлүүлж байсан.

• BoJ нь өнөөгийн QE болон өгөөжийн муруйн хяналтын ертөнцөөс хол байсан.

Тухайн үед 2-3%-ийн өгөөж сулрах эхлэл байсан. БоЖ олон арван жилийн хэт хялбар бодлогоосоо ухарч байгаа тул өнөөдөр ижил төстэй түвшин чангарсны үр дүн юм. Энэхүү контекстийг өөрчлөх нь хөрөнгө оруулагчдын хувьд маш чухал юм.

Японы 20 жилийн ургацын өсөлтийн ард ямар макро хүчин зүйлүүд байна вэ?

1. BoJ: Өгөөжийн хяналтаас аажмаар чангаруулах хүртэл

Сүүлийн үеийн өгөөжийн өсөлт нь бодлогын тодорхой өөрчлөлт дээр суурилж байна:

• 2024 оны 3-р сард Монголбанк 10 жилийн хугацаатай JGB-ийн өгөөжийн муруйн хяналтыг (YCC) зогсоож, сөрөг хүүг арилгаж, нэг шөнийн бодлогын хүүг ойролцоогоор 0-0.1% болгон тохируулсан.

• ОУВС-гийн 4 дүгээр зүйлийн тайланд дурдсанаар 2025 оны эхээр хэд хэдэн өсөлт нь богино хугацааны бодлогын хүүг ойролцоогоор 0.5 хувьд хүргэсэн.

• 2025 оны 10-р сард Монголбанкны ханш 0.5%-д байсан ч шийдвэрийг хоёр хувааж, ТУЗ-ийн хоёр гишүүн 0.75% хүртэл өсгөхийг шаардаж, Уэда захирагч цаашид чангатгах нөхцөл сайжирч байгааг илтгэв.

• 2025 оны 11-р сарын сүүл, 12-р сарын эхээр Уэда 12-р сарын ханшийн өсөлтийг олон нийтэд хэлэлцэж, иен болон JGB-ийн өгөөжийг өсгөхөд хүргэсэн.

Гол санаанууд:

• BoJ их хэмжээний худалдан авалт хийснээр урт хугацааны өгөөжөө дарахаа больсон.

• Инфляци 2%-д ойртож тогтворжиж, өгөөжийг муруйн дагуу нэмэгдүүлбэл зах зээлүүд одоо ханшийн өсөлтийг нэмэгдүүлнэ гэж хүлээж байна.

2. Төсвийн бодлого ба "Бондын сэрэмжлүүлэг"

Өөр нэг том хөдөлгөгч нь төсөв:

• Шинэ Ерөнхий сайд Санае Такайчи том хэмжээний урамшууллын багц, нэмэлт төсвийг шахаж гаргасан бөгөөд гарчигтай хэмжээ нь ойролцоогоор ¥21 их наяд ба түүнээс дээш байх бөгөөд гол төлөв JGB-ийн шинэ олголтоор санхүүждэг.

• Зах зээлийн тайлбар нь 2025 оны 20 жилийн хамгийн өндөр үзүүлэлтийг төсвийн тэлэлтээс болгоомжилж, Японы аль хэдийн их хэмжээний улсын өрийн ачаалалтай холбоотой болгоомжлолтой холбон тайлбарлаж байна.

Шулуухан хэлэхэд, хөрөнгө оруулагчид хэт урт JGB-г барихын тулд илүү өндөр хугацааны урамшуулал шаардаж эхэлж байна, ялангуяа одоо BoJ нийлүүлэлтийг автоматаар арилгадаггүй.

3. Инфляци, иен болон дэлхийн хэмжээний задрал

Тэгш хүүгийн хэт бага түвшнүүдээс сэргэж, Японы инфляци 2%-иас дээш байсан бөгөөд БоЖ үндсэндээ эрэлт-дэмжсэн инфляци нь зөвхөн одоо зорилтот түвшинд ойртож байна гэж үзэж байна.

Сул иен нь импортын үнийг нэмэгдүүлж, инфляцийн дарамтыг хадгалж байна. БоЖ-ийн дахин өсгөх магадлал нь иенийг сэргээлээ, гэхдээ өөрчлөлтүүд өндөр хэвээр байна.

Дотоодын өндөр өгөөжүүд нь JGB-ийг АНУ-ын Трежерис ба Европын бондуудтай харьцуулахад илүү татах чадвартай болгоод, Японы байгууллагуудыг капитал буцаан оруулахад өдөөн сэргээлээ. Энэ нь гадаад бондын зах зээлд дарамт үзүүлж, дэлхийн өгөөжүүд аль хэдийн өндөр байгаагаас нөлөөлж магадгүй.

Хөрөнгө оруулагчдад энгийн мессеж: Япон нь дэлхийн бондын зах зээлд зөвхөн "бага хүүгийн тулгуур" биш болсон, харин одоо бодит хүүгийн эрсдэлийн эх үүсвэр болсон.

Техникийн үзэл бодол: Японы 20 жилийн бондын өгөөжийн зураглал

Бондтой ч гэсэн техникийн асуудал чухал. Японы 20 жилийн ургацын хялбаршуулсан техникийн зураг энд байна.

Тренд ба эрч хүч

Одоогийн өгөөжийн түвшин болон муруйн хэлбэрт үндэслэн:

Тренд :

• 20 жилийн өгөөжийн сар, долоо хоног тутмын чиг хандлага эрс өсөж байна (бондын баавгайн сонгодог хандлага).

• Энэ алхам нь арван жилийн өгөөжийг тогтоосны дараа олон жилийн суурь уналт шиг харагдаж байна.

Момент :

Өгөөж 2%-оос 2.9%-д шилжсэн хурд нь өдөр тутмын диаграмм дээр аягүй их худалдан авалттай гэж харагдаж байгаа ч, удаан хугацааны хандлага одоо бүрэн боловсорч байна.

Муруй :

Бууруулах муруй нь давамгайлж байна: урт хугацааны өгөөжүүд богино хугацааны өгөөжөөс хурдан өсч байна, яагаад гэвэл зах зээлүүд төсвийн эрсдэл болон термин төлбөрийг амьдралын давуу байдлаар үнэлж байна.

Өгөөжийн хувьд та хүчтэй өсөх хандлага бүхий хурц хөдөлгөөнтэй худалдан авч байна. Үнэ дээр суурилсан хөрөнгө оруулагчид хувьд, энэ нь бондын үнэ тодорхой буурч байгааг, зөвхөн макро өгүүлэмж өөрчлөгдсөн тохиолдолд л сэргээгдэхийг илэрхийлнэ.

Японы 20 жилийн өндөр ашиг нь өөр өөр хөрөнгө оруулагчдын бүлгүүдэд хэрхэн нөлөөлдөг вэ?

1. Японы дотоодын хөрөнгө оруулагчид

Ялагчид :

• Банк
  Өндөр урт хугацааны өгөөжүүд муруйг тэлж, цэвэр хүүгийн орлогыг дэмжиж, илүү ашигтай дахин хөрөнгө оруулалтын түвшнүүдийг санал болгож байна.

• Амьд даатгалын компаниуд
  Урт хугацааны хөрөнгийг баталгаажуулах шаардлагатай амьд даатгалын компаниуд эцэст нь илүү өндөр өгөөжийг баталгаажуулах боломжтой боллоо.

• ЖГБ-үүдийг худалдан авч буй өрхүүд
  ЖГБ-д зориулсан жижиглэнгийн кампанит ажлууд нь сүүлийн хорин жилийн хугацаанд хамгийн сэтгэл татам өгөөжийн түүхийг санал болгож байна.

Ялагдал ба эрсдэлүүд :

• Супер урт хугацааны JGB эзэмшигчид зах зээлийн үнээр хохирол амсах болно, учир нь үнийн бууралттай байна.

• Хариуцлагатай хөрөнгө оруулагчид богино хугацаанд хохирол амсах боловч урт хугацаанд өгөөж нь сайжрах боломжтой.

2. Дэлхийн бондын хөрөнгө оруулагчид

Өндөр 20 жилийн JGB өгөөж нь АНУ-ын Трежерис болон Бундүүдийн үүргийг сорьж байна, эдгээр нь "аюулгүй өгөөж"-ийн анхны сонголтууд байсан.

Японы санхүүгийн хөрөнгийг буцааж оруулах нь гадаадын өгөөжүүдийг нэмэгдүүлж болно, ялангуяа Япон хөрөнгө оруулагчид томоохон хувь эзэмшдэг зах зээлд (Австрали болон зарим Европын төрийн бондууд).

Дэлхийн олон хөрөнгө оруулалтын портфелүүдийн хувьд Япон одоо зөвхөн хувьцаа/валютын түүх биш, харин дахин үнэлэгдсэн бодит хүүгийн төлөвлөлт болсон.

3. FX Traders болон Yen Carry

Өндөр урт хугацааны өгөөжүүд, БоЖ-ийн нэмэгдэлттэй холбогдсон нь иений хасагдах арилжаануудыг илүү олон чиглэлд авчирна.

Хэрэв БоЖ дахин хүүг нэмэгдүүлж, санхүүгийн нөхцөлүүдийг хатууруулахыг дэмжвэл иен нь илүү тогтвортой дэмжлэг олж авах боломжтой, ялангуяа бага хүүтэй валютын эсрэг.

Тиймээс, АНУ болон Европын өгөөжүүд өндөр хэвээр байвал иен нь санхүүгийн валют хэвээр байх болно, зөвхөн дэмжлэгийн жижиг хөшүүрэгтэй.

Хөрөнгө оруулагчид эрсдэл ба боломжийн талаар одоо хэрхэн бодох ёстой вэ?

1. Хэрэв Та JGB-ийг Бага Хэмжээгээр эзэмшдэг бол

20 жилийн хугацаанд хөрөнгө оруулах (эсвэл хугацаагаа бага зэрэг уртасгах) шийдвэрийг гаргах шалтгаанууд:

• Та эцэст нь Японд урт хугацааны эрсдэлийг төлөх болж байна, энэ нь 1990-ээд оны сүүлээс хойш хэзээ ч ийм байгаагүй.

• Хэрэв БоЖ хүүгээ 0.75%-д барьж, инфляци 2%-ийн орчимд тогтворжвол 3%-ийн нэрлэсэн өгөөжийг өндөр чанартай төрийн бонд дээр авах нь 5–10 жилийн хараа дахь үзүүлэлтүүдтэй нийцэх боломжтой.

• Дэлхийн эдийн засгийн өсөлтөд санаа зовох эсвэл БоЖ-ийн мэдээлэл нь хүүг нэмэгдүүлэх замыг удаашруулж байгааг мэдэгдсэн тохиолдолд урт хугацааны JGB-үүдэд хурдан сэргэлт ирж магадгүй.

Эрсдлийн шалгуур:
"1999 оноос хойш хамгийн өндөр" гэсэн гарчигтай хэдий ч 20 жилийн өндөр түвшинд хүрсэн гэдэгт хурдан дүгнэлт хийх хэрэггүй. Хэрэв төсвийн эрсдэл нэмэгдсээр байвал, БоЖ хатуу бодлого барьж байвал, өгөөжүүд 3.0–3.2% хүрч магадгүй.

2. Хэрэв Та Өмнө нь Супер Урт Хугацааны JGB эзэмшдэг бол

Анхаарах зүйлс:

• 2.75–2.80% нь анхны дэмжлэг: энэ бүсийн доогуур эвдэх нь (үнэ нэмэгдэх нь) дарамтыг зөөлрүүлнэ.

• БоЖ-ийн 12-р сарын болон 2026 оны эхний уулзалтуудын мэдээллүүд, хааж эсвэл дахин өсгөх шийдвэр нь дараагийн том хөдөлгөөнийг тодорхойлж магадгүй.

• Токио дахь төсвийн мэдээ болон хязгаарлалт эсвэл баталгаажуулсан нэгтгэлүүд нь хугацааны зөрүүг багасгах боломжтой.

Практик хувьд олон хөрөнгө оруулагчид:

• Зарим урт хугацааг бууруулж, харин муруйны арилжааг (жишээ нь 10 жилийн JGB-д урт байрлалтай, 20/30 жилийн JGB-д богино байрлалтай) хадгалж байж магадгүй, хэрэв тэд буурлын гүнзгийрэл хүлээж байгаа бол.

3. Хэрэв Та Японыг Хувьцаа ба FX Арилжаагаар Худалддаг бол

• Банк/даатгалын компаниуд: Өндөр урт хугацааны өгөөжүүд нь дэмжлэгтэй, ялангуяа зээлийн чанар хадгалагдвал.

• REIT болон өндөр хуваарилах бат бөх хувьцаанууд: Орлогын болон хүүгийн хувьд дарамт үзүүлж, орон нутгийн өгөөжүүд илүү боломжит хувилбар болж байна.

• Экспортерууд: Өгөөжүүд дэлхий даяар хурдан өсөж, иен хүчтэй болвол, FX-ийн дарамт нь дотоодын хүүгийн ашиг тусыг тэгшитгэж болно.

FX-ийн хувьд хялбар дүрэм:

• БоЖ-ийн нэмэгдэлт + 20 жилийн өгөөжийн өсөлт vs АНУ-ын тогтвортой эсвэл буурсан өгөөжүүд → иенийг дэмжих.

• БоЖ-ийн нэмэгдэлт, гэхдээ АНУ/Европиуд хатуу байр суурьтай эсвэл үнэлгээ нэмэгдэж байвал → иен нь удаан хугацааны сэргээлтэд байнгын хүндрэлтэй байна.

Түгээмэл асуултууд

• Яагаад 20 жилийн өгөөж нь богино хугацааны өгөөжүүдээс хурдан өсч байна вэ?
  Учир нь хөрөнгө оруулагчид урт хугацааны төсвийн эрсдэл болон БоЖ-ийн хүү, тэнцвэрийн бодлогын төгсгөлөөс үүдэн нэмэлт compensation-ийг шаардаж байна.

• Энэ нь "Японы Бондын Хямрал" эхэлж байна уу?
  Үгүй. Өгөөжүүд маш бага түвшнээс өсч байгаа бөгөөд энэ хөдөлгөөн нь хяналттай байна. Гэхдээ зах зээл нь БоЖ эсвэл Сангийн Яам хариу үйлдэл хийхээс өмнө хэр их түлхэхийг шалгаж байна.

• Олон улсын хөрөнгө оруулагчид JGB худалдан авах үед валютын эрсдэлийг хедж хийх хэрэгтэй юу?
  Япон бус хөрөнгө оруулагчдын хувьд FX эрсдэл нь чухал хүчин зүйл болсон. Хэрэв БоЖ хүүгээ нэмэгдүүлж, иен нь хүчтэй болбол хедж хийхгүй байх боломжтой.

• БоЖ 20 жилийн өгөөжийг дахин хязгаарлаж чадах уу?
  БоЖ тодорхой YCC-ээс холдсон бөгөөд зах зээлд илүү том үүрэг гүйцэтгэхийг хүсэж байгаа гэж тэмдэглэсэн. Тиймээс, 20 жилийн өгөөжид албан ёсны хязгаарлалт тавих нь боломжгүй.

Дүгнэлт

Японы 20 жилийн төрийн бонд нь дэлхийн бондын зах зээлийн нам гүм хэсэг биш болжээ. Өгөөжүүд нь 2.9%-ийн орчимд байгаа нь БоЖ-ийн бодлого нормалчлогдсон бөгөөд хөрөнгө оруулагчид эцэст нь төсвийн эрсдэл болон жинхэнэ хугацааны нэмэгдэл хүүг үнэлж байна.

Японы хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь өвдөлт болон боломжийг зэрэг авчирч байна. Дэлхийн хөрөнгө оруулагчдын хувьд Япон одоо зөвхөн валютын зах зээл бус, харин хүүгийн түүх болж байна. Мөн олон хөрөнгө оруулалтын портфолио бүхий хүн бол Японы 20 жилийн JGB-ийг одоо анхааралгүй өнгөрөөх нь ямар ч тохиолдолд боломжгүй.

Гол нь нэг түвшин ч гэсэн хэтрүүлэггүйгээр, зах зээлийн өөрчлөлтийг ойлгох хэрэгтэй: Японы урт хугацааны өгөөжийн тогтсон үе дуусчээ.

Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь аливаа тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.