Publicado el: 2026-07-14
Actualizado el: 2026-07-14
Los tokens vinculados al dólar representan el 99,76 % del mercado de stablecoins, valorado en 300.000 millones de dólares. La Ley GENIUS de julio de 2025 exige a los emisores mantener reservas en efectivo o en letras del Tesoro con vencimiento a 93 días. Standard Chartered prevé que el mercado alcanzará los 2 billones de dólares en 2028, generando hasta 1 billón de dólares en nueva demanda de letras del Tesoro.
Al 31 de marzo de 2026, Tether poseía aproximadamente 141 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, lo que la situaba como el decimoséptimo mayor tenedor a nivel mundial, por delante de Alemania y los Emiratos Árabes Unidos. Junto con Circle, estas dos empresas privadas controlan alrededor del 88 % de todas las stablecoins en circulación.
Un estudio del BIS revela que una entrada de 3.500 millones de dólares en stablecoins reduce el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses entre 2 y 2,5 puntos básicos, mientras que salidas de la misma magnitud lo aumentan entre 6 y 8 puntos básicos. En consecuencia, una avalancha de stablecoins se transmite directamente al mercado que determina la tasa libre de riesgo global.
Según datos del BCE, Tether fue el mayor comprador de oro en 2025, adquiriendo una cantidad ligeramente superior a las aproximadamente 100 toneladas que compró Polonia, el principal comprador oficial. La compañía, que obtiene miles de millones de dólares con los dólares digitales, poseía alrededor de 132 toneladas de oro valoradas en casi 20.000 millones de dólares en marzo de 2026.
El mercado de las stablecoins se contrajo en 7700 millones de dólares en junio de 2026, lo que representa la mayor caída mensual desde el colapso de Terra en mayo de 2022, según RWA.xyz. La circulación total ha disminuido en 10 000 millones de dólares desde finales de mayo y ahora ronda los 300 000 millones de dólares. Cada token canjeado requiere que los emisores devuelvan un dólar, y el marco de 2025 garantiza que estos dólares permanezcan invertidos en letras del Tesoro.
En 2025, Washington estableció un marco legal que canaliza la demanda global de dólares digitales hacia la demanda de deuda estadounidense. Este mecanismo también funciona a la inversa, como se observa en la contracción actual, la más profunda desde que dicho marco entró en vigor.
La Ley GENIUS , firmada el 18 de julio de 2025, exige a los emisores que respalden cada stablecoin regulada (un token digital diseñado para mantener un valor fijo de 1 dólar) con efectivo, depósitos asegurados, letras del Tesoro con vencimiento a 93 días o instrumentos a corto plazo similares.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, calificó la legislación como "una oportunidad única en una generación para expandir el dominio del dólar". Una orden ejecutiva de enero de 2025 ya había prohibido una moneda digital del banco central estadounidense, por lo que la estrategia se basa completamente en los balances privados.
Los tokens vinculados al dólar representan el 99,76 % de todas las stablecoins en circulación, mientras que los tokens vinculados al euro, el yen y todas las demás monedas combinadas suman apenas 771 millones de dólares, según datos de Artemis de abril de 2026. La participación del dólar en las reservas oficiales ha caído a aproximadamente el 57 % desde el 72 % en 2001, pero en las cadenas de bloques públicas su dominio sigue aumentando.
En junio de 2025, Bessent declaró ante el Senado que 2 billones de dólares era una cifra muy razonable y que podría superarse con creces. Standard Chartered proyecta 2 billones de dólares para finales de 2028, lo que generaría hasta 1 billón de dólares en demanda adicional de letras del Tesoro. En julio de 2026, Citi elevó su pronóstico para 2030 a 4 billones de dólares, incluso a pesar de la contracción de la circulación real.
Tether declaró una exposición directa e indirecta a bonos del Tesoro estadounidense de aproximadamente 141.000 millones de dólares al 31 de marzo de 2026, según una certificación elaborada por la firma de contabilidad BDO.
Esta posición convierte a una sola empresa privada en la decimoséptima mayor tenedora de deuda pública estadounidense del mundo, por delante de Alemania, los Emiratos Árabes Unidos y Corea del Sur. USDC, de Circle, con 73.000 millones de dólares en circulación, mantiene la mayor parte de sus reservas en bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que eleva la exposición combinada de ambas empresas por encima de los 200.000 millones de dólares.
La concentración del mercado es más importante que el tamaño. USDT y USDC representan en conjunto alrededor del 88 % de todas las stablecoins, por lo que la demanda del Tesoro que Washington exige se basa en flujos a través de solo dos mesas de canje.
Tether obtuvo 1040 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, mantiene un récord de 8230 millones de dólares en reservas excedentes y comenzó su primera auditoría completa bajo la dirección de KPMG después de una década de certificaciones trimestrales.
Actualmente, los inversores extranjeros poseen alrededor de un tercio de los más de 30 billones de dólares en títulos del Tesoro estadounidense en circulación, una cifra muy inferior a la de hace diez años, cuando representaban aproximadamente la mitad. Los emisores de stablecoins se han convertido en los compradores marginales de mayor crecimiento en la fase inicial de la curva, un segmento que era insignificante cuando el mercado estaba valorado en 20.000 millones de dólares en 2020.
El documento de trabajo 1270 del BIS cuantificó por primera vez la relación entre los flujos de stablecoins y la deuda pública. Una entrada de 3.500 millones de dólares en stablecoins reduce los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 meses entre 2 y 2,5 puntos básicos en diez días, mientras que salidas de la misma magnitud los incrementan entre 6 y 8 puntos básicos.
Los investigadores comparan la magnitud con la de una flexibilización cuantitativa a pequeña escala y concluyen que el impacto se duplica cuando la oferta de bonos escasea.
Esta asimetría surge porque el crecimiento es gradual, mientras que los reembolsos son forzosos. Los emisores pueden comprar letras del Tesoro a su propio ritmo durante las expansiones, pero una oleada de reembolsos exige ventas inmediatas a los precios de mercado vigentes, sin seguro de depósitos, ventanilla de descuento ni restricciones de reembolso como las adoptadas por los fondos del mercado monetario después de 2008.
Cuando el Reserve Primary Fund perdió valor en septiembre de 2008, aproximadamente 300 mil millones de dólares salieron de los fondos monetarios de primera categoría en una semana, y la fuga de capitales solo terminó después de que el Tesoro de los Estados Unidos garantizara a toda la industria.
Los recientes escenarios de estrés están bien documentados. En marzo de 2023, el USDC cotizó cerca de 0,87 dólares después de que 3.300 millones de dólares de las reservas de Circle fueran congeladas en Silicon Valley Bank, y la paridad se recuperó solo después de que los reguladores federales garantizaran los depósitos del banco.
El 10 de octubre de 2025, un anuncio arancelario de Washington provocó liquidaciones de criptomonedas por valor de 19.000 millones de dólares en 24 horas, eliminó 1,6 millones de cuentas de negociación e hizo que el dólar sintético USDe cayera a 0,65 dólares en una importante plataforma.
Los datos del BCE publicados en junio de 2026 identifican a Tether como el mayor comprador individual de oro en 2025, con compras que superaron ligeramente las aproximadamente 100 toneladas adquiridas por Polonia, el mayor comprador del sector oficial. Las compras de los bancos centrales disminuyeron a alrededor de 850 toneladas en 2025, desde las más de 1000 toneladas anuales entre 2022 y 2024, mientras que el precio promedio del oro aumentó un 43%, hasta los 3431 dólares por onza.
En el año en que el BCE informó que el oro superó a los bonos del Tesoro estadounidense como el mayor activo de reserva oficial, una empresa privada compró más oro que todos los bancos centrales.
Jefferies calculó que la compra de 26 toneladas de oro realizada por Tether en el tercer trimestre de 2025 superó la de cualquier banco central individual durante el mismo período. Para el 31 de marzo de 2026, Tether poseía alrededor de 132 toneladas de oro físico, valoradas en casi 20.000 millones de dólares, situándose entre los 30 principales poseedores soberanos, por encima de Australia, Qatar y Grecia.
Tether obtiene beneficios de los tipos de interés del dólar, posee 141.000 millones de dólares en deuda pública estadounidense y destina una parte cada vez mayor de sus ganancias al oro, un activo que no genera rendimientos y no está sujeto al control gubernamental. La empresa presenta sus tenencias de oro como una forma de diversificación y respaldo para su token de oro, un argumento que también utilizan los bancos centrales para reducir la concentración del dólar.
La escala altera los cálculos del BIS. En un mercado de 2 billones de dólares, un reembolso de tan solo el 5 % en una semana obligaría a vender 100 mil millones de dólares en bonos, casi 30 veces el volumen de operaciones que respalda la estimación de 6 a 8 puntos básicos, y el impacto se duplica precisamente en las condiciones que genera una crisis.
La Ley GENIUS otorga a los tenedores derechos prioritarios en caso de insolvencia, pero la prioridad determina el orden de las pérdidas y no genera liquidez adicional durante una corrida bancaria.
Tres indicadores son clave para los operadores de divisas y tipos de interés hasta 2027. La oferta semanal de stablecoins ahora sigue de cerca los flujos de bonos del Tesoro a corto plazo en tiempo real, y la contracción actual es la primera prueba sostenida desde la entrada en vigor de la ley. Los desacuerdos sobre el límite de la deuda duplican el impacto en el rendimiento de cualquier reembolso, y las declaraciones trimestrales de Tether revelan si el mayor emisor continúa transfiriendo beneficios de los bonos del Tesoro al oro.
El acuerdo del petrodólar de 1974 vinculaba la demanda de dólares al petróleo y operaba a través de los gobiernos. El marco de 2025 vincula la demanda de dólares al código y opera a través de dos empresas privadas cuyas tenencias combinadas de bonos del Tesoro ya superan las de Alemania. Ambos sistemas generan una demanda estructural de deuda estadounidense y concentran un riesgo que solo se manifiesta en situaciones de estrés.
Antes, una corrida bancaria terminaba en la ventanilla de un cajero, con una cola afuera. Hoy, una corrida de stablecoins concluye en la pantalla de subasta del Tesoro y se liquida a la velocidad de la cadena de bloques. Los datos del BIS ya indican qué dirección tiene mayor impacto. Los 20 mil millones de dólares en oro en el balance del mayor emisor sugieren que los operadores del sistema reconocen esta asimetría.
