Publicado el: 2026-06-29
A principios de 2026, los Estados miembros de la AIE mantenían aproximadamente 1.800 millones de barriles en reservas estratégicas, una disminución significativa con respecto a los cerca de 4.100 millones de barriles de 2004. La mayor interrupción del suministro en la historia del mercado petrolero se enfrentó a una reserva gubernamental e industrial inferior a la mitad de la que existía dos décadas antes.
La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos ha caído a aproximadamente 331 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1983, mientras que las reservas totales de crudo estadounidenses, incluidas las reservas, han alcanzado su punto más bajo desde 1984. Dado el lento ritmo de reposición de las reservas, se espera que estos mínimos de varias décadas influyan en el mercado durante varios meses.
Según las estimaciones de la AIE, la recuperación de las reservas agotadas requeriría un suministro adicional de 1 millón de barriles diarios durante tres años, más allá del crecimiento normal de la demanda, hasta 2029. Esta demanda sostenida de reposición respalda los precios, incluso cuando se proyecta un superávit para 2027, lo que limita la coexistencia de precios bajos del petróleo y la reposición activa de reservas.
El petróleo extraído de estas reservas se adquirió inicialmente a precios bajos, pero ahora debe reponerse a costos significativamente más elevados. La reserva estadounidense tiene un precio de adquisición promedio de 29,70 dólares por barril, en comparación con un costo de reposición actual de aproximadamente 70 dólares por barril. Además, el flete y la prima de seguro permanentes en el Golfo de México, de alrededor de 2 dólares por barril, añaden entre 12.000 y 15.000 millones de dólares anuales a los gastos del comercio mundial.
Los precios del crudo Brent han vuelto a situarse en torno a los 70 dólares, niveles similares a los de antes de la guerra, y el crudo de referencia estadounidense cayó por debajo de los 70 dólares por primera vez desde el 27 de febrero, el día anterior al inicio del conflicto. Los precios han descendido aproximadamente un 40 % desde el máximo alcanzado durante la guerra, que superó los 120 dólares.
Las exportaciones del Golfo se han recuperado hasta alcanzar entre el 75 % y el 85 % de los volúmenes previos a la guerra, gracias a la reanudación del tráfico de buques cisterna a través del estrecho de Ormuz. Si nos basamos únicamente en los precios, el impacto en el mercado parece haberse disipado.
La Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. se sitúa actualmente en aproximadamente 331 millones de barriles, el nivel más bajo desde 1983, tras una reducción de unos 75 millones de barriles en la primavera. Los inventarios totales de crudo en EE. UU., incluida la reserva, han alcanzado su nivel más bajo desde 1984, y las existencias en el centro de distribución de Cushing han descendido a su nivel más bajo en 12 años.
Reponer una reserva estratégica es un proceso que dura varios años; por lo tanto, estos niveles de inventario seguirán influyendo en el mercado al menos hasta 2027.
La prima de riesgo persistió en el mercado a pesar de la caída de los precios, pasando de ser un indicador de precios a reflejarse en los niveles de inventario. Cada barril adquirido por los gobiernos para reponer sus reservas representa ahora una fuente sostenida de demanda. Este aspecto de la situación aún no se ha reflejado completamente en los precios del mercado, y la reapertura que propició precios más bajos sigue siendo provisional, no definitiva.
El alto el fuego de junio dio inicio a un período de negociación de 60 días que se extendió durante el verano, pero los términos para el tránsito a largo plazo por el estrecho siguen sin resolverse.
El tráfico de buques cisterna ha aumentado desde un mínimo histórico de aproximadamente 9,6 millones de barriles diarios hasta cerca de 12 millones, aunque los armadores siguen siendo cautelosos y los ataques esporádicos a embarcaciones han persistido a pesar de la tregua. Actualmente, el acceso a la vía marítima se debe a circunstancias temporales más que a un acuerdo estable.
La Administración de Información Energética de EE. UU. prevé que el tráfico a través del estrecho no volverá a los niveles previos al conflicto hasta principios de 2027. El desminado de las principales rutas marítimas, la reparación de la capacidad de refinación dañada en el Golfo y el restablecimiento de los acuerdos de seguros y fletamento requieren un tiempo considerable que va más allá del que ofrece un anuncio de alto el fuego.
Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos han desviado parte del petróleo a través de oleoductos hacia el Mar Rojo y Fujairah; sin embargo, estas rutas alternativas solo permiten transportar una pequeña parte de los 17 millones de barriles diarios que normalmente transitan por el estrecho de Ormuz.
En un mercado con tan poca capacidad de amortiguación, la volatilidad de los precios es muy sensible a las noticias. La oferta, que se redujo aproximadamente un 40 % desde su máximo, podría recuperarse rápidamente ante nuevas tensiones, dado que las reservas que normalmente absorberían las perturbaciones ya se han agotado. Cualquier futura interrupción encontraría niveles de almacenamiento inferiores a los de cualquier otro momento de los últimos cuarenta años.
A principios de 2026, los Estados miembros de la AIE contaban con aproximadamente 1.800 millones de barriles de reservas estratégicas, frente a los cerca de 4.100 millones de 2004. El mundo se enfrentó a la peor interrupción del suministro de petróleo de la que se tiene registro, con una reserva inferior a la mitad de la que poseía dos décadas antes. El agotamiento fue gradual, por lo que pasó prácticamente desapercibido hasta que se hizo necesario recurrir a los depósitos.
La respuesta coordinada agotó rápidamente esa reserva, ya de por sí escasa. Los 32 miembros de la AIE acordaron liberar 400 millones de barriles, la sexta acción coordinada en la historia del organismo y más del doble de los 183 millones liberados tras la invasión rusa de Ucrania en 2022. Las reservas mundiales observadas, incluido el petróleo en el agua, disminuyeron en unos 250 millones de barriles solo entre marzo y abril, cerca de 4 millones de barriles diarios.
Las reservas declaradas sobreestiman las reservas utilizables, lo que hace que el colchón real sea menor que lo que indica el titular. Una reserva estratégica mantiene un mínimo operativo por debajo del cual el petróleo no puede fluir físicamente, y la reserva estadounidense debe mantenerse al menos al 20 % de su capacidad para funcionar, por lo que el límite crucial se cruza mucho antes de que un tanque llegue a cero. Los inventarios comerciales se han estado agotando a un ritmo que la AIE mide en semanas, no en meses.
El petróleo que quedó en estas reservas se adquirió a lo largo de décadas a precios muy inferiores a los actuales. El Departamento de Energía de Estados Unidos estima que el precio promedio pagado por todo el petróleo de sus reservas fue de 29,70 dólares por barril, cifra basada principalmente en compras realizadas a finales de la década de 1970 y principios de la de 1980. Incluso la última reposición, de 59 millones de barriles comprados entre 2023 y principios de 2025, tuvo un precio promedio inferior a los 76 dólares por barril.
Reponer los 400 millones de barriles liberados a través del mecanismo de la AIE costaría unos 28.000 millones de dólares a un precio de 70 dólares por barril de crudo. Si comparamos esa reposición con un coste de adquisición histórico promedio cercano a los 45 dólares en la OCDE, aproximadamente 10.000 millones de dólares corresponden a la diferencia de precios, dinero perdido debido a la escasez de petróleo barato.
La hipótesis de trabajo del FMI, que estima un precio de alrededor de 82 dólares por barril para 2026, ampliaría esa diferencia a unos 14.000 millones de dólares.
Estados Unidos recupera parte de su volumen mediante la estructura de liberación, que consiste en un intercambio en lugar de una venta, por lo que los prestatarios devuelven más barriles de los que tomaron. Este mecanismo ayuda marginalmente, pero no resuelve el problema de fondo, ya que los daños físicos a las cavernas de sal ya han ralentizado los trabajos de rellenado, y la compra a gran escala sigue compitiendo con el mercado abierto.
El seguro contra riesgos de guerra para el tránsito por el estrecho de Ormuz representaba aproximadamente el 0,125 % del valor del buque antes de la guerra, alcanzó entre el 2,5 % y el 5 % en su punto máximo, se redujo hacia el 1 % en abril y ahora parece que se estabilizará en un rango del 1 % al 2 %. Se ha demostrado que el estrecho es un punto crítico que puede cerrarse durante semanas, y las aseguradoras incluyen este riesgo comprobado en el precio de cada tránsito futuro.
Una prima conservadora de aproximadamente 2 dólares por barril sobre los 17 millones de barriles diarios que transitan normalmente por el estrecho de Ormuz añade entre 12.000 y 15.000 millones de dólares anuales al coste del comercio energético mundial. Esta cifra recurrente supera la prima única por reabastecimiento y eleva el precio de entrega de cada barril del Golfo que se incluye en un cargamento de reabastecimiento. Es el coste que el mundo sigue pagando mucho después de que se restablezcan las reservas de petróleo.
Estados Unidos recompró tan solo 59 millones de barriles entre 2023 y principios de 2025, a un ritmo de casi 30 millones de barriles anuales, e incluso interrumpió esa recompra cuando subieron los precios. A ese ritmo, recuperar los aproximadamente 84 millones de barriles perdidos desde febrero llevaría cerca de tres años, y alcanzar la capacidad de 714 millones de barriles se extendería hasta la próxima década. Liberar una reserva lleva semanas, mientras que reconstruirla requiere años.
La mecánica dificulta la rapidez. Los daños físicos a las cavernas de sal que contienen el petróleo ya han ralentizado las labores de recarga, y las compras a gran escala requieren nuevas asignaciones presupuestarias del Congreso, no fondos disponibles. La administración ha solicitado al Congreso 87.600 millones de dólares en fondos suplementarios, la mayor parte para reponer los recursos agotados por la guerra.
El momento oportuno determina el precio. Recomprar en un mercado ajustado eleva el precio de los barriles que se compran, por lo que la oportunidad más económica se presenta con un excedente real, no con una recuperación. Una reserva reconstruida apresuradamente, en un mercado que también intenta reabastecer los tanques comerciales, paga una prima que los compradores pacientes evitan.
La AIE estima que la recuperación de las reservas mermadas, incluidas las reservas estratégicas, requeriría aproximadamente un millón de barriles diarios adicionales durante los próximos tres años, además del crecimiento de la demanda subyacente. Según el seguimiento de la agencia, el déficit acumulado de petróleo y líquidos alcanzará los 900 millones de barriles a finales de 2026. Reponer este déficit no es un proceso puntual, sino una tarea continua que se extiende hasta 2029.
Un millón de barriles diarios de demanda adicional se acerca a la totalidad de las importaciones de una economía consumidora de tamaño medio, acumulada en el mercado durante tres años. Esta demanda llega precisamente cuando la oferta vuelve a generar un excedente, lo que establece la tensión clave de la siguiente fase. Un excedente normalmente haría bajar los precios, mientras que la demanda de reabastecimiento tira en la dirección opuesta, y ambas coinciden en el mismo intervalo.
El petróleo barato y una fuerte demanda de reabastecimiento no pueden coexistir en el mercado por mucho tiempo. Cada gobierno y refinería que se apresura a reponer sus reservas al mismo tiempo eleva el precio de los barriles que compra, lo que a su vez incrementa el costo del reabastecimiento. El precio mínimo del petróleo para el resto de esta década se está fijando en los tanques de almacenamiento, no en una pantalla de negociación.
La reducción de reservas del petróleo diferenció a las economías preparadas de las que no lo estaban. China entró en la guerra con la mayor reserva de emergencia del mundo, estimada en casi 1.300 millones de barriles, acumulada de forma constante durante la última década.
Esta capacidad permitió a Pekín reducir las compras de crudo en aproximadamente un tercio y recurrir a sus reservas nacionales en lugar de comprar en el mercado al contado, donde los precios se disparaban, una decisión que contribuyó a estabilizar los precios mundiales durante el punto álgido de la crisis.
El resto del mapa de importación tiene un aspecto muy diferente, tal como se muestra en la tabla siguiente.
| Titular | Posición de reserva | Acción durante la guerra | Tarea de rellenar o construir |
|---|---|---|---|
| Porcelana | Aproximadamente 1.300 millones de barriles , la mayor cantidad del mundo. | Recortó las compras en aproximadamente un tercio y recurrió a las reservas nacionales. | Recargar desde una posición de fuerza |
| Japón | Las reservas estatales y privadas rondan los 470 millones de barriles , lo que equivale a unos 224 días de cobertura. | Los inventarios han disminuido cerca de un 50%, alcanzando su nivel estacional más bajo en diez años. | Gran reconstrucción que durará varios años |
| Estados Unidos | Unos 415 millones de barriles antes de la guerra, casi la mitad de una capacidad de 714 millones. | Liberado en una promesa de 172 millones de barriles ; la reserva se encuentra ahora en el nivel más bajo de 1983. | Se necesitan unos 84 millones de barriles para alcanzar el nivel anterior a la guerra; 383 millones para llenar la capacidad. |
| Europa (UE) | Una obligación permanente de mantener existencias durante 90 días | Alemania volvió a ofrecer petróleo crudo y combustible para aviones; las reservas de gas se encuentran cerca del 30% tras un duro invierno. | Reabastecimiento que compite con las refinerías |
| India | La reserva cubre solo unos 8 días de importaciones, cerca de 37 millones de barriles. | Los inventarios han disminuido aproximadamente un 10%. | Más de 400 millones de barriles y unos 28.000 millones de dólares para alcanzar un estándar de 90 días. |
| Pakistán | Aproximadamente 20 días de cobertura de producto refinado | Se basó en escasas existencias comerciales. | Aproximadamente 35 millones de barriles de nuevo almacenamiento para crear una reserva para 90 días. |
India soporta la mayor carga de recuperación. Un colchón de ocho días frente al referente de la AIE de 90 días deja prácticamente ningún margen, y cerrar esa brecha costaría unos 28.000 millones de dólares a 70 dólares el barril antes de que se construya cualquier nueva capacidad de almacenamiento. Las economías que evitaron el coste de una gran reserva en años de calma ahora se enfrentan a ese coste en un mercado que ha aprendido el impacto que tiene el cierre del estrecho en los precios.
La guerra dividió al mundo entre vencedores y vencidos, siguiendo una clara línea divisoria. Los exportadores de energía experimentaron un aumento en sus ingresos: Estados Unidos registró un incremento de aproximadamente 50 mil millones de dólares y Rusia de más de 15 mil millones, mientras que sus rivales del Golfo perdieron terreno. Los importadores absorbieron el impacto, y ahora la factura de reabastecimiento recae sobre los mismos importadores que ya habían pagado el aumento de precios.
Europa sufrió un segundo revés en el sector del gas. QatarEnergy declaró fuerza mayor en sus exportaciones a principios de marzo; una huelga en el complejo de Ras Laffan redujo la capacidad de GNL de Qatar en aproximadamente un 17%, con reparaciones estimadas entre tres y cinco años; y el precio del gas TTF holandés casi se duplicó, superando los 60 euros por megavatio hora.
El Banco Central Europeo pospuso los recortes de tipos previstos para marzo y elevó su previsión de inflación, mientras que se espera que la inflación en el Reino Unido supere el 5% en 2026, y algunos aeropuertos impusieron racionamiento de combustible para aviones.
El FMI evaluó el costo macroeconómico en su informe de abril, titulado «La economía mundial a la sombra de la guerra». Redujo el crecimiento mundial para 2026 al 3,1% desde una trayectoria previa al conflicto del 3,4% y elevó la inflación general al 4,4%, con un escenario adverso de crecimiento del 2,5% e inflación del 5,4% y un escenario severo de crecimiento cercano al 2% e inflación superior al 6%.
El mismo punto crítico transporta aproximadamente el 30% de las exportaciones mundiales de fertilizantes nitrogenados, lo que vincula directamente este choque energético con los costos de los alimentos a través de la cadena de gas a fertilizante.
La AIE prevé que la oferta mundial de petróleo se recupere en unos 8 millones de barriles diarios, hasta alcanzar los 110,3 millones de barriles diarios en 2027, tras haber caído a 102,4 millones de barriles diarios en 2026. Se está generando un superávit para el próximo año, lo que, en condiciones normales, haría bajar los precios y abarataría el reabastecimiento. La demanda de reabastecimiento es lo que impide que ese superávit se convierta en un mercado débil.
La oferta que respalda esta recuperación es menor que la que proporcionaría un ciclo normal. Se prevé que la inversión en petróleo caiga por debajo de los 500.000 millones de dólares en 2026, lo que supone el tercer descenso anual consecutivo, incluso mientras el mundo intenta reconstruir las reservas y satisfacer la demanda en recuperación. Un mercado que cubre un déficit de 900 millones de barriles sobre una base de inversión cada vez menor tiene poca capacidad de reserva para absorber un nuevo impacto.
Tres señales indicarán a los operadores cómo se resuelve esta situación. El ritmo de la demanda de reabastecimiento mostrará la firmeza del precio mínimo; las existencias de destilados estadounidenses se sitúan aproximadamente un 13 % por debajo de su promedio de los últimos cinco años, con una cobertura de combustible para aviones cercana al límite de seguridad de la AIE; y la normalización total del estrecho , que la EIA no prevé antes de principios de 2027, sigue supeditada a la falta de resolución de las condiciones de tránsito.
Reabastecer las reservas estratégicas a los niveles previos a la guerra cuesta cerca de 28.000 millones de dólares al precio actual; la diferencia de precio con el petróleo barato genera pérdidas de entre 10.000 y 14.000 millones de dólares que ninguna política puede recuperar; y una prima permanente por fletes en el Golfo añade entre 12.000 y 15.000 millones de dólares anuales. El costo de reabastecer las reservas es la parte de esta guerra que se agrava silenciosamente, mucho después de que la situación de los precios se haya estabilizado.
La oferta de reabastecimiento, y no el precio al contado, es el factor que determinará los próximos tres años, ya que un millón de barriles adicionales al día no pueden desaparecer sin más en un mercado que la AIE prevé que tendrá superávit. El superávit de 2027 representa la oportunidad para reabastecerse a bajo costo, y los gobiernos que la aprovechen pagarán mucho menos que aquellos que esperen a la próxima crisis para recordarles la razón de ser de las reservas.
La diferencia entre los 4.100 millones de barriles de 2004 y los 1.800 millones actuales es la verdadera razón del petróleo barato. El mundo permitió que su margen de seguridad se erosionara durante veinte años, aprendió su valor en un solo trimestre y ahora tiene que reconstruirlo a un precio que nunca se alcanzó en los años de calma.
