اريخ النشر: 2025-11-17
التركيز المفرط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. الاعتماد الكبير على مجموعة صغيرة من الشركات يزيد من المخاطر النظامية للمؤشرات ذات التركيز القطاعي العالي.
تدفقات خارجية مستدامة. يُنذر استمرار بيع الأصول الأجنبية بتفاقم أزمة السيولة في الأسواق الأصغر، وقد يدفع الصناديق ذات الرافعة المالية إلى عمليات بيع قسرية.
تباطؤ الاقتصاد الكلي. من شأن ضعف النمو في الاقتصادات الآسيوية الكبرى أن يُقلل من نمو أرباح الشركات ويزيد من مخاطر التراجع.
أخطاء السياسات. قد تؤدي إجراءات البنوك المركزية الخاطئة إلى تقلبات وإعادة تسعير سريعة في مختلف فئات الأصول.
المخاطر الجيوسياسية والتجارية. من شأن تصاعد التوترات التجارية أو الأحداث الجيوسياسية الإقليمية أن يزيد من حالة عدم اليقين لدى المستثمرين ويشجعهم على اللجوء إلى الملاذات الآمنة.
| سوق | التحرك الأخير | السائق الرئيسي |
|---|---|---|
| كوريا الجنوبية | انخفاضات حادة في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى؛ وأكبر تدفقات خارجية إقليمية | التركيز على الشركات المرتبطة بأشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي؛ البيع في الخارج. |
| تايوان | ضغوط كبيرة على مصنعي الرقائق وتدفقات خارجية كبيرة | التعرض لمخزون المسبك والذاكرة؛ إعادة تقييم التقييم. |
| اليابان | أداء مختلط مع ضعف انتقائي في المصدرين والتكنولوجيا | انكماش الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث والتركيز على السياسة؛ والمواقف الحذرة. |
| الهند | صافي التدفقات الخارجة ولكن المرونة النسبية في بعض المسرحيات المحلية | إعادة التوازن من خلال الصناديق العالمية واهتمام المستثمرين المحليين. |
| جنوب شرق آسيا | نتائج متباينة عبر الأسواق | وشهدت بعض البلدان تدفقات متواضعة في حين واجهت بلدان أخرى ضغوط بيع. |
انخفض مؤشر نيكاي 225 مؤخرًا بنحو 118.21 نقطة أو 0.23 بالمئة ليتداول عند حوالي 50.258.32 ين.
أغلق مؤشر توبكس عند حوالي 3.343.54 نقطة، بانخفاض 0.48 بالمئة.
انخفض مؤشر CSI 300 مؤخرًا بمقدار 31.99 نقطة أو 0.69 بالمائة ليصل إلى 4596.15 يوان صيني.
انخفض مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بنسبة 1.39 بالمئة في خمسة أيام، مسجلا نحو 4.067.41 نقطة.
باختصار، لا يزال مؤشر نيكاي صامدًا، ولكنه حساس للصدمات الخارجية. ويُظهر مؤشر توبكس ضعفًا سوقيًا أوسع. ويعكس مؤشر CSI 300 حذرًا في أسهم البر الرئيسي، بينما يواجه مؤشر كوسبي أكبر ضغط قصير الأجل بسبب التركيز على قطاع التكنولوجيا.
سحب المستثمرون الأجانب نحو 10.18 مليار دولار أميركي من الأسهم الآسيوية في الأسبوع الأول من نوفمبر/تشرين الثاني، في اتجاه معاكس للتدفقات المتواضعة المسجلة في أكتوبر/تشرين الأول.
تركزت عمليات البيع هذه في الأسواق ذات التعرض الكبير للتكنولوجيا، مما يعكس إعادة تقييم سريعة للتقييمات المبالغ فيها ومدى قدرة الأرباح القريبة الأجل على تلبية التوقعات العالية.
ويسلط حجم التدفقات الضوء على مدى قدرة المشاعر على تضخيم التحركات بسرعة في الارتفاعات المركزة.
لم تكن عمليات البيع متجانسة في جميع أنحاء المنطقة. شهدت كوريا الجنوبية وتايوان أكبر تدفقات خارجة من السوق الواحدة، بنحو 5.05 مليار دولار أمريكي و3.86 مليار دولار أمريكي على التوالي. كما سجلت الهند تدفقات خارجة ملحوظة، بينما تلقت إندونيسيا والفلبين تدفقات واردة متواضعة خلال الفترة نفسها. ويرتبط تركيز عمليات البيع في كوريا الجنوبية والصين بهما، وهما السوقان الأكثر تعرضًا لسلاسل توريد أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي.
لسحب رأس المال الأجنبي أثران عمليان. الأول يتعلق باستكشاف الأسعار، إذ إن انخفاض الطلب على هامش الربح قد يؤدي إلى توسيع فروق العرض والطلب وزيادة التقلبات. أما الأثر الثاني فيتعلق بالتوجهات السوقية، إذ إن التدفقات الخارجية المستمرة تُغذي الروايات التي قد تدفع المستثمرين المحليين والدوليين إلى مزيد من البيع.
انخفض مؤشر MSCI لتكنولوجيا المعلومات (باستثناء اليابان) بنسبة 4.23% تقريبًا خلال فترة تراجع الزخم، بعد مكاسب كبيرة حققها في وقت سابق من العام. وجاء هذا الانخفاض بعد أن شهد المؤشر ارتفاعًا قويًا خلال الأشهر الستة السابقة، مما أبرز مخاطر إعادة تصنيف القطاع.
ارتفعت نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية للمؤشرات الإقليمية الأوسع نطاقًا مع حلول شهر نوفمبر. وارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان لمدة 12 شهرًا إلى حوالي 15.81 مرة بنهاية أكتوبر، وهو مستوى لم يُسجل منذ منتصف عام 2021. وتجعل المضاعفات المرتفعة الأسواق أكثر حساسية لخيبات الأمل في الأرباح ولتغيرات توقعات أسعار الخصم.
وحذر محللون بارزون ومنشورات مالية من أن أجزاء من ارتفاع التكنولوجيا تبدو مبالغ فيها، حيث استخدم بعض المعلقين مصطلح الفقاعة لوصف مواقف المستثمرين المفرطة في التركيز.
في الوقت نفسه، يؤكد محللون آخرون أن اتجاهات أرباح شركات التكنولوجيا على المدى المتوسط لا تزال قوية، لا سيما في ظل الطلب طويل الأمد على حوسبة الذكاء الاصطناعي وسعة مراكز البيانات. ويفسر هذا التباين في الآراء سبب ازدياد التقلبات.
نمو اقتصادي كلي أبطأ من المتوقع يزيد من مخاطر تراجع الأصول الخطرة. انكمش الاقتصاد الياباني في الربع الثالث من عام 2025، مع انخفاض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي.
ساهمت القراءة الضعيفة في زيادة تركيز المستثمرين على مخاطر النمو في شمال شرق آسيا، وعلى مدى الحاجة إلى دعم السياسات لتحقيق استقرار الطلب. وتفاعلت توقعات العملات وأسعار الفائدة مع البيانات، مما أثر بدوره على تخصيصات المحافظ الاستثمارية.
لا تزال السياسة التجارية الأمريكية وعدم اليقين المستمر بشأن الرسوم الجمركية يُعقّدان الوضع بالنسبة للاقتصادات المعتمدة على التصدير. في الوقت نفسه، من المرجح أن يظل تواصل البنوك المركزية في الولايات المتحدة وآسيا محركًا مهمًا لتدفقات رأس المال، لأن التغيرات في توقعات أسعار الفائدة تُغيّر أسعار خصم الأسهم وفروق العائد عبر الحدود.
| المحفز | لماذا هذا مهم |
|---|---|
| موسم أرباح التكنولوجيا | ستختبر النتائج ما إذا كان نمو الإيرادات والأرباح يبرر التقييمات الحالية. |
| بيانات تدفق الأموال | ومن المتوقع أن يؤدي استمرار تدفقات الأموال إلى الخارج إلى استمرار الضغوط الهبوطية على الأسعار وزيادة التقلبات. |
| إصدارات الماكرو في اليابان والصين | تؤدي مفاجآت النمو إلى تغيير شهية المخاطرة ويمكن أن تؤدي إلى تغيير توقعات السياسة. |
| اتصالات البنك المركزي | تؤثر التوجيهات المتعلقة بأسعار الفائدة الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الإقليمية على أسعار الخصم وتدفقات العملات. |
| التطورات الجيوسياسية والتجارية | إن أي تقدم إيجابي في محادثات التجارة قد يعمل على استعادة الثقة، في حين أن النكسات قد تعمل على تعميق عمليات البيع. |
يواجه المستثمرون خيارات مختلفة تبعًا لأفقهم الزمني وقدرتهم على تحمل المخاطر. وفيما يلي مناهج تُعتبر حكيمة على نطاق واسع في ظل البيئة الحالية.
للمستثمرين على المدى الطويل: حافظوا على استثماراتكم في أسهم عالية الجودة، مع مراعاة جني الأرباح من مراكز الاستثمار المُركّزة بشكل مفرط. ركزوا على القطاعات والأسواق ذات التقييمات الجذابة ووضوح رؤية الأرباح.
للمديرين التكتيكيين أو النشطين: استخدموا بيانات الأرباح والبيانات الاقتصادية الكلية كأحداث قابلة للتداول. قد يكون التحوط عبر الخيارات أو تقليل التعرض الإجمالي مناسبًا حتى تستقر التدفقات.
للمستثمرين الأجانب: راقبوا أوضاع العملة والسيولة المحلية بعناية. قد يؤدي خروج رؤوس الأموال المفاجئ إلى توسيع فروق العرض والطلب وزيادة تكاليف المعاملات.
لا يوجد نهج واحد يناسب جميع المستثمرين. تعتمد الاستجابة الصحيحة على أهداف كل مستثمر وقدرته على تحمل التقلبات قصيرة الأجل.
وصلت أسواق الأسهم الآسيوية إلى نقطة تحول. فقد كشف الانحدار الأخير من الحماس المرتبط بالذكاء الاصطناعي وحجم التدفقات الأجنبية الخارجة عن نقاط ضعف في الأسواق ذات التعرضات التكنولوجية المركزة.
يعتمد تحديد ما إذا كان الضعف الحالي تصحيحًا سطحيًا، أو توحيدًا مطولًا، أو بداية تصحيح أعمق، على نتائج الشركات القادمة، وإصدارات الاقتصاد الكلي، وما إذا كانت التدفقات الأجنبية ستنعكس. ينبغي على المستثمرين مراقبة تدفقات الصناديق، وجدول أرباح شركات التكنولوجيا، وبيانات الاقتصاد الكلي الرئيسية لتقييم المسار المحتمل مستقبلًا.
كانت العوامل الرئيسية الدافعة هي جني الأرباح وخروج تدفقات أجنبية كبيرة بلغت حوالي 10.18 مليار دولار أمريكي، وتركزت في كوريا الجنوبية وتايوان. ودفعت تقييمات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المرتفعة المستثمرين إلى تقليل تعرضهم لأسماء متعددة عالية القيمة.
تُبرَّر المخاوف بشأن التقييم عند ارتفاع نسب الأرباح المستقبلية. يرى بعض المحللين تصحيحًا روتينيًا، بينما يحذر آخرون من أن تركيز الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى إعادة تقييم أكبر إذا جاءت الأرباح دون التوقعات.
إن الأسواق التي تحتوي على تركيزات عالية من الشركات المرتبطة بأشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، وخاصة كوريا الجنوبية وتايوان، هي الأكثر عرضة للخطر بسبب مخاطر التقييم والتدفقات الخارجية الأكبر الأخيرة.
ينبغي على المستثمرين طويلي الأجل النظر في إعادة التوازن المالي لتقليل مخاطر التركيز، والاحتفاظ بالانكشاف على الشركات عالية الجودة، واستغلال فترات التقلبات للاستثمار بشكل انتقائي في القطاعات ذات القيمة الجذابة. فالانضباط أهم من التوقيت.
تشمل الأحداث الرئيسية أرباح قطاع التكنولوجيا، واتجاهات تدفقات الصناديق، وبيانات الاقتصاد الكلي في اليابان والصين، وبيانات البنوك المركزية. قد تُسهم المفاجآت الإيجابية على هذه الجبهات في استقرار الأسواق، بينما قد تُفاقم خيبات الأمل موجة البيع.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
