الأسواق هذا الأسبوع: العملات الأجنبية، الأسهم، النفط، الذهب وقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي

اختتمت الأسواق العالمية الأسبوع الماضي بأجواء هادئة على السطح، لكن الرسالة المتبادلة بين الأصول كانت بعيدة كل البعد عن الهدوء.

أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند حوالي 6,870 نقطة يوم الجمعة، وهو مستوى أقل بقليل من أعلى مستوياته القياسية، كما اقترب مؤشر مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال وورلد من أعلى مستوياته منذ بداية العام. وتراجع مؤشر التقلبات (VIX) إلى حوالي 15 نقطة، بعد أقل من أسبوعين من تداوله فوق مستوى 23 نقطة.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات من نحو 4% إلى 4.14%، وهو أكبر انخفاض أسبوعي في سندات الخزانة منذ أبريل/نيسان، في حين ظل الذهب فوق 4200 دولار واستقر خام برنت قرب 63-64 دولارا للبرميل.

هذا الثلاثي المتمثل في ارتفاع العائدات، وارتفاع أسعار الذهب، وارتفاع الأسهم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، هو القصة الحقيقية. فهو يُشير إلى أن المستثمرين يراهنون على خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، لكنهم لا يزالون يدفعون ثمن التضخم والتحوطات المالية.

النقاط الرئيسية للأصول المتقاطعة لهذا الأسبوع

1. خفض أسعار الفائدة الفيدرالية مع آمال كبيرة في السوق

تُقدّر الأسواق احتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 3.75% إلى 4.00% إلى 3.50% إلى 3.75% يومي 9 و10 ديسمبر بنسبة تتراوح بين 85% و87%. والفارق الحقيقي ليس في الخفض نفسه، بل في مدى انقسام اللجنة وما تُشير إليه توجيهاتها لعام 2026.

2. عودة منحنى عائد السندات الأمريكية إلى شكله الطبيعي

يبلغ عائد السندات لأجل عامين حوالي 3.56%، وعائد السندات لأجل 10 سنوات 4.14%، وعائد السندات لأجل 30 عامًا حوالي 4.8%. هذا يُعطي فرقًا إيجابيًا بين السندات لأجل 10 سنوات وسندات لأجل 2 سنة بنحو 60 نقطة أساس. في بداية الدورة، انعكس المنحنى بشكل كبير. الآن، لم تعد الأسواق تُعلن عن "ركود"، بل تُحذر من أن قصة التضخم والأزمة المالية لم تنتهِ بعد.

3. سعر الذهب أكثر من مجرد تداول أسعار

تجاوز سعر الذهب 4200 دولار أمريكي، بالتزامن مع ارتفاع العائدات الاسمية ، يُبدد الصلة التقليدية بين ارتفاع العائدات وانخفاض الذهب. تُظهر دراسات حديثة ضعف العلاقة بين الذهب والعائدات الحقيقية. وتحتل المخاوف المالية، وتنويع الاحتياطيات، وعمليات شراء البنوك المركزية، مركز الاهتمام الآن.

4. انتعاش سوق الأسهم ينتشر عبر القطاعات

كان التحرك الأسبوع الماضي محدودًا، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.3%، لكن المزيد من الأسهم تتداول الآن فوق متوسطها لخمسين يومًا، وبلغ مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة مستويات مرتفعة جديدة. لم يعد المؤشر مدفوعًا فقط بأسهم الذكاء الاصطناعي الكبيرة.

تتوزع المكاسب بشكل أكثر توازناً بين قطاعات مثل التكنولوجيا والخدمات المالية والصناعات. وتجذب القطاعات الدورية والشركات الصغيرة طلباً جديداً، وهذا التحول يدعم تعزيز التوجهات الداعمة للنمو في سوق العملات الأجنبية والسلع الأساسية.

5. تقلبات مؤشر التقلبات (VIX): الهدوء الآن، والمخاطرة لاحقًا

انخفض مؤشر التقلبات (VIX) من منتصف العشرينات في نوفمبر/تشرين الثاني إلى حوالي 15.4 يوم الجمعة، في حين لا تزال العقود الآجلة لمؤشر التقلبات (VIX) تتوقع تقلبات أعلى حتى أوائل عام 2026. وتشير التقلبات الفورية إلى "استقرار الوضع".

يشير مصطلح الهيكل إلى "ليس بهذه السرعة"، وهو ما لا يزال يحد من مدى رغبة المستثمرين في إضافة صفقات النمو والمدة الطويلة.

أسواق الأسبوع الماضي: ما حدث بالفعل

1. الأسهم: ارتفاعات جديدة، ولكن نوع مختلف من الارتفاع

• أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوم الجمعة عند حوالي 6,870، بارتفاع بنحو 0.3% خلال الأسبوع وبفارق ضئيل عن أعلى مستوى قياسي له.
  
  

• أغلق مؤشر MSCI العالمي عند مستوى 4,419، مستقراً بشكل عام خلال الأسبوع بعد مكاسب ثابتة حتى أواخر نوفمبر، مما يبقي توقعات سوق الأسهم العالمية ثابتة.
  
  

• وقد أدى التذبذب الذي شهده شهر نوفمبر/تشرين الثاني إلى سحب الأموال من الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي والنمو إلى القطاعات الدفاعية وقطاعات القيمة مثل الرعاية الصحية والمواد.
  
  

• أضافت أوائل شهر ديسمبر/كانون الأول موجة ثانية من الارتفاعات، حيث تقود القطاعات الدورية والشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة الآن مع دعم آمال خفض أسعار الفائدة لموضوعات الطلب المحلي.

لذا، فإن ارتفاع أسعار الأسهم الحالي لا يقتصر على اقتراب المؤشر من مستوى قياسي جديد، بل هو سوق صاعدة آخذة في الاتساع، وهي عادةً ما تكون أكثر ديمومة، لكنها أيضًا أكثر حساسية لأي رسالة من الاحتياطي الفيدرالي تُشكك في قصة الهبوط الهادئ.

2. السندات والعوائد: عامل هبوطي خفي

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات من حوالي 4.02% في 28 نوفمبر إلى 4.14% في 5 ديسمبر. والأهم من هذا الارتفاع نفسه هو شكل المنحنى.

• العائد لمدة عامين: حوالي 3.56%
  
  

• العائد لمدة 10 سنوات: حوالي 4.14%
  
  

• العائد لمدة 30 عامًا: حوالي 4.79%
  
  

لقد انعكس منحنى العائد القديم بشكل شبه كامل. وهذا تحول هادئ في النظام. في وقت سابق من الدورة، أشار منحنى مقلوب بوضوح إلى خطر الركود. الآن، يشير الفارق الإيجابي بين 10 و2 سنتًا، مع ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، إلى مخاطر إضافية، ومخاطر مالية، وتضخم.

هذه هي الخلفية التي قد تجعل مؤشرات الأسهم قادرة على الارتفاع، لكن مضاعفات التقييم تصبح أكثر عرضة لأي توجه متشدد من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

3. سوق الصرف الأجنبي: الدولار ضعيف، لكنه ليس في طريقه إلى الانهيار

أنهى مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) تعاملات الجمعة عند حوالي 98.99، منخفضًا من 99.44 في الأسبوع السابق. ويمثل هذا ثاني انخفاض أسبوعي، لكن التحرك كان متواضعًا بنسبة 0.5% تقريبًا.

وكان بيع الدولار منظما، مع عدم وجود أي إشارة إلى الذعر أو التصفية القسرية.

حققت العملات المحمولة مثل الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي وبعض العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة أداءً متفوقًا مع تركيز المتداولين على قصة خفض أسعار الفائدة العالمية.

لا يزال مؤشر الدولار مستقرا بالقرب من منطقة فنية ونفسية مهمة حول 99، قبيل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ويترك هذا الإعداد مجالاً واضحاً للضغط القصير إذا أقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض متشدد لسعر الفائدة أو دفع للخلف ضد مسار التيسير الحالي لعام 2026.

4. السلع الأساسية: الذهب مقابل العائدات، النفط مقابل الجغرافيا السياسية

• سعر الذهب: قضى السعر الفوري والعقود الآجلة للشهر الأول معظم الأسبوع عند مستوى أعلى بقليل من 4200 دولار للأوقية، وهو ما يقترب للغاية من أعلى مستوياته القياسية.
  
  

• أسعار النفط: أغلق خام برنت يوم الجمعة عند حوالي 63.5 دولاراً، بينما أغلق خام غرب تكساس الوسيط عند حوالي 59.5 دولاراً، مما أعطى خام غرب تكساس الوسيط مكسباً أسبوعياً بنحو 1.5%، وهو ارتفاعه الثاني على التوالي.

أداء الذهب لافت للنظر. فالسعر يرتفع حتى مع ارتفاع العائدات الحقيقية والاسمية. وتربط الأبحاث الحديثة هذا الأمر بالمخاوف المالية، وعمليات الشراء التي تقوم بها البنوك المركزية، والتحوط الجيوسياسي، وليس ببيانات التضخم اليومية.

أصبح انخفاض أسعار النفط الآن مدفوعًا بالسياسة أكثر من الطلب. فقد حافظت أوبك+ على تماسك العرض، في حين أن الحديث عن استبدال سقف الأسعار الروسي بعقوبات شحن أشد، وتصاعد التوترات حول فنزويلا، يُضيف علاوة مخاطر جيوسياسية واضحة.

5. لقطة أسبوعية للأصول المتعددة (حتى 5 ديسمبر 2025)

*التغيرات التقريبية من أسبوع لآخر استنادًا إلى مستويات الإغلاق.

الأسبوع المقبل - فخاخ الاحتياطي الفيدرالي، وسوق الصرف الأجنبي، والاقتصاد الكلي التي يجب مراقبتها

قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي: رسالة أكثر من كونه إجراءً

يعد قرار أسعار الفائدة الذي يتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع الحدث الرئيسي للأسواق العالمية ولكل متداول متعدد الأصول.

تشير الأسواق حاليًا إلى احتمالية قوية لخفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75%، وهو ما سيكون الخفض الثالث في عام 2025. كما تحذر الأبحاث المستقلة والعديد من استراتيجيي البنوك من احتمال ظهور المزيد من المعارضة، حيث يُطالب بعض الأعضاء بعدم الخفض، بينما يُطالب آخرون بتحرك أكبر.

لا يقتصر دور الاحتياطي الفيدرالي على اختيار مستوى سعر فائدة جديد، بل يختار أيضًا المخاطر التي يرغب في مواجهتها:

• النمو ومخاطر العمالة: خفض الفائدة الآن، والتلميح إلى إمكانية المزيد من التيسير في أوائل عام 2026، والقبول بأسعار أصول أكثر ثباتا.
  
  

• التضخم والمخاطر المالية: خفض الفائدة مرة واحدة، والتأكيد على الصبر، وتسليط الضوء على ضغوط أقساط الفائدة طويلة الأجل في السندات طويلة الأجل.
  
  

بالنسبة لسوق الأسهم وسوق العملات الأجنبية والسلع الأساسية مثل الذهب والنفط، فإن هذا الاختيار أكثر أهمية من حجم خفض أسعار الفائدة الذي ينوي بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به.

يدعم المسار الأول الأسهم وعملات الأسواق الناشئة والسلع. أما المسار الثاني، فيدعم الدولار والطرف الطويل لمنحنى العائد الأمريكي، وقد يُطلق أول اختبار حقيقي لرواية السوق الصاعدة الجديدة.

البنوك المركزية الأخرى والبيانات الرئيسية

إلى جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، يشهد هذا الأسبوع مجموعة من اجتماعات البنوك المركزية وبيانات التضخم:

إجماع السوق: يُبقي كلٌّ من بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك كندا والبنك الوطني السويسري أسعار الفائدة على حالها، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي الرئيسي الوحيد المُرجَّح أن يُغيِّر موقفه هذا الأسبوع. لكن أي مفاجأة - لا سيما من البنك الوطني السويسري في ظلِّ قوة الفرنك - قد تُحفِّز تحركاتٍ حادةً في سوق الصرف الأجنبي في ظلِّ شحِّ السيولة في ديسمبر.

أفكار التداول ونسبة المخاطرة إلى المكافأة حسب فئة الأصول

ملحوظة: هذه ليست نصيحة شخصية - فكر فيها باعتبارها خرائط سيناريو، وليست تعليمات.

1. توقعات الفوركس:

إن الخفض المتشدد لسعر الفائدة، مع تحرك بمقدار 25 نقطة أساس وتوجيه حذر، يدعم انتعاش الدولار الأمريكي على المدى القصير، وخاصة مقابل الين الياباني والفرنك السويسري حيث يكون التمركز مزدحما.

إن خفضًا حذرًا ونظيفًا مع تلميحات إلى خطوة أخرى في أوائل عام 2026 يجعل التوقعات الأسبوعية لسوق الفوركس سلبية تجاه الدولار ويدعم الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي وعملات الأسواق الناشئة ذات العائد المرتفع.

2. توقعات الأسهم/المؤشرات:

مع اقتراب مؤشر التقلبات (VIX) من مستوى 15 ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 على بعد بضعة أعشار في المائة فقط من ذروته، فإن المزيد من الارتفاع في توقعات سوق الأسهم هذا الأسبوع قد يعتمد على مدى وضوح دعم باول لقصة الهبوط الناعم.

إن النبرة المتشددة إلى حد ما قد تقدم للمتداولين أول فرصة شراء ذات معنى عند الانخفاض منذ أسابيع، وخاصة في القطاعات التي بدأت للتو في القيادة، مثل الشركات الدورية والشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة وأسماء القيمة المختارة.

3. توقعات أسعار الذهب:

إذا تحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي بصراحة عن المخاطر المالية أو علاوات الأجل، فقد يظل الذهب باهظ الثمن أو حتى يرتفع أكثر، حتى مع ارتفاع العائدات.

إن خفض أسعار الفائدة الذي يركز على النمو مع تخفيف محدود فقط في عام 2026 قد يؤدي إلى انخفاض يتراوح بين 50 إلى 100 دولار، وهو ما قد يراه المشترون على المدى الطويل بمثابة إعادة ضبط صحية وليس نهاية الاتجاه الصعودي.

4. توقعات أسعار النفط:

إن تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياساته النقدية والارتفاع الأوسع في أسعار الأسهم يدعمان توقعات الطلب على النفط حتى عام 2026. والمحرك الرئيسي هذا الأسبوع هو العوامل الجيوسياسية: فالحديث عن قواعد أكثر صرامة على الصادرات الروسية والتوترات المتزايدة حول فنزويلا يساعد في الحفاظ على أرضية ثابتة تحت الأسعار الحالية.

الأسئلة الشائعة

1. هل خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح محسوبا بالكامل في الأسواق؟

يُقدَّر خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بشكل كبير في أسواق العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي والسندات، مع احتمالات تتراوح بين 80% و100%. ويكمن الغموض الرئيسي في التوجيهات لعام 2026 وعدد الأصوات المعارضة.

2. لماذا لا يزال الذهب بالقرب من مستويات قياسية مرتفعة مع ارتفاع عوائد السندات إلى ما يزيد عن 4%؟

وتظهر الأبحاث الأخيرة أن الذهب يتفاعل الآن بشكل أقل مع العائدات الحقيقية وأكثر مع الضغوط المالية وعمليات الشراء من جانب البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية، وهو ما يساعد في تفسير سبب بقاء الأسعار فوق 4200 دولار حتى مع ارتفاع العائد على السندات لأجل 10 سنوات فوق 4%.

3. ماذا يعني انحدار منحنى العائد في الولايات المتحدة بالنسبة للتوقعات الاقتصادية؟

يشير الانتقال من الانعكاس إلى فارق إيجابي بين 10 و2 إلى أن الأسواق تتوقع انخفاض خطر الركود الفوري، لكن قلقًا أكبر بشأن التضخم والضغوط المالية على المدى الأطول. يدعم هذا المزيج القيمة والقطاع المالي أكثر من أسهم النمو طويلة الأجل.

4. هل يقتصر ارتفاع أسعار الأسهم الحالي على شركات التكنولوجيا الكبرى والذكاء الاصطناعي فقط؟

لا. تُظهر بيانات القطاعات والعوامل تحسّنًا في اتساع نطاق الاستثمار: انضمت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، والدورية، وبعض الأسهم الدفاعية إلى هذا التوجه، بينما شهدت بعض الشركات الرائدة في قطاع الذكاء الاصطناعي جني أرباح منذ أكتوبر. يُعدّ هذا الاتساع أكثر صحة، ولكنه أيضًا أكثر عرضة لأي تراجع في شهية المخاطرة بسبب الاحتياطي الفيدرالي.

5. ما هي المخاطر الرئيسية في سوق الصرف الأجنبي المحيطة ببنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع؟

يتمثل الخطر الرئيسي على المدى القصير في انكماش الدولار الأمريكي إذا بدا باول أقل تشاؤمًا مما تتوقعه الأسواق. أزواج العملات التي تشهد مراكز بيع مكثفة على الدولار الأمريكي، مثل زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، والدولار الأمريكي/الفرنك السويسري، وبعض أزواج العملات ذات معامل بيتا مرتفع، هي الأكثر عرضة لانعكاس حاد ومؤقت.

خاتمة

الأيام القادمة ستدور حول كيفية خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وليس حول ما إذا كان سيخفضها أم لا.

• الأسهم تقترب من مستويات قياسية
  
  

• ارتفاع عائدات السندات وانحدار المنحنى
  
  

• تسعير الذهب والنفط في النظام الطويل الأجل والمخاطر الجيوسياسية

• 
  

• يعتبر هذا أسبوعًا متبادلًا حقيقيًا في الاتجاه بالنسبة لسوق العملات الأجنبية والأسهم والسلع والعائدات.

بالنسبة للمتداولين، تأتي الميزة من:

• مراقبة العائدات الأمريكية والدولار باعتبارهما رد الفعل الأول والأنظف
  
  

• إن قبول حقيقة أن التقلبات المنخفضة في السوق قد تكون مضللة عندما يكون خطر الحدث مرتفعًا
  
  

• العمل بمستويات وسيناريوهات واضحة، وليس فقط عنوان "قطع" أو "عدم قطع"
  
  

إذا سلم بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالة مدروسة ومبنية على البيانات، فإن توقعات السوق العالمية لا تزال تميل إلى ارتفاع بطيء في الأصول الخطرة، مع وجود فرص في استثمارات العملات الأجنبية والأسهم الدورية والسلع المختارة.

لن تؤدي النبرة الأكثر تشددًا إلى إنهاء سوق الثيران، ولكنها قد تؤدي في النهاية إلى التراجع الذي كان العديد من المتداولين ينتظرونه للشراء.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.