Đăng vào: 2026-07-27
Cập nhật vào: 2026-07-27
Chile khai thác khoảng 23% đồng trên toàn cầu, và một cơn bão vừa khiến một trong những nhà sản xuất lớn nhất của nước này ngừng hoạt động trong nhiều tuần. Biến động giá đồng thế giới LME tăng vọt 2,6%, rồi gần như trả lại toàn bộ mức tăng chỉ trong một tuần. Sự đảo chiều đó, chứ không phải sự cố, mới là câu chuyện chính: nó cho thấy còn rất ít công suất dự phòng đứng giữa thị trường và một tình trạng thiếu hụt đồng thực sự, đúng vào lúc nhu cầu do AI thúc đẩy bắt đầu tăng.
Caserones, mỏ đồng-molypden ở độ cao cao của Lundin Mining tại vùng Atacama của Chile, đã bị mất điện lưới kể từ ngày 18 tháng 7, sau khi các thanh tra phát hiện hai trụ đường dây truyền tải bị hư hỏng. Vào ngày 27 tháng 7, Lundin cho biết việc khởi động lại hoàn toàn có thể mất thêm hai đến ba tuần. Ở nơi khác, thiệt hại được kiểm soát: Los Pelambres của Antofagasta đã nối lại hoạt động vào ngày 23 tháng 7, và nhà máy chế biến của Candelaria của Lundin chưa bao giờ dừng, vận hành xuyên suốt gián đoạn bằng quặng dự trữ.
Giá tham chiếu đồng của Mỹ tăng 2,6% lên khoảng $6.51 mỗi pound vào ngày 21 tháng 7 khi sự cố tác động tới thị trường. Đến ngày 27 tháng 7, giá đã giảm trở lại xuống khoảng $6.33, tăng khoảng 0,5% trong ngày. Thị trường đã quyết định rằng sự cố này có thể kiểm soát được. Điều mà nó vạch trần về ngành thì không nằm ở chỗ ấy.
Chile ước tính đã sản xuất 5.3 triệu tấn đồng trong năm 2025, chiếm khoảng 23% sản lượng mỏ toàn cầu.
Caserones đã mất điện lưới kể từ ngày 18 tháng 7. Hai trụ truyền tải bị hư hỏng, và việc khôi phục cùng với khởi động dần có thể mất thêm hai đến ba tuần.
Los Pelambres đã nối lại vào ngày 23 tháng 7 mà không có báo cáo thiệt hại đáng kể, và nhà máy của Candelaria chưa bao giờ dừng, hoạt động bằng quặng dự trữ trong suốt thời gian gián đoạn.
Giá đồng tăng 2,6% lên khoảng $6.51 mỗi pound vào ngày 21 tháng 7, rồi giảm trở lại xuống khoảng $6.33 vào ngày 27 tháng 7.
Tồn kho đồng tại LME ở mức 276,775 tấn vào ngày 24 tháng 7, giảm 4,650 tấn trong một phiên giao dịch.
| Chỉ tiêu | Số liệu gần nhất | Tầm quan trọng với thị trường |
|---|---|---|
| Sản lượng mỏ của Chile năm 2025 | 5.3 million tonnes | Khoảng 23% sản lượng toàn cầu |
| Sản lượng Caserones 2025 | 132,881 tonnes | Khoảng 364 tấn mỗi ngày theo lịch |
| Sự cố Caserones | Kể từ ngày 18 tháng 7 | Sửa chữa trụ và khởi động lại có thể cần thêm 2–3 tuần |
| Sản lượng Antofagasta nửa đầu năm | 285,000 tonnes | Giảm 9.5% so với cùng kỳ năm trước |
| Tồn kho kho LME, ngày 24 tháng 7 | 276,775 tonnes | Giảm 4,650 tấn trong một phiên |
| Giá tham chiếu đồng Mỹ, ngày 27 tháng 7 | About $6.33/lb | Giảm từ khoảng $6.51 vào ngày 21 tháng 7 |
| Dự báo nhu cầu S&P cho 2040 | 42 million tonnes | Tăng từ 28 million tonnes vào năm 2025 |
Nguồn: USGS, Lundin Mining, Antofagasta, S&P Global, dữ liệu thị trường LME.
Caserones đã mất điện lưới kể từ ngày 18 tháng 7, và bản cập nhật ngày 27 tháng 7 đã thay đổi bản chất của vấn đề: đây không còn là một mỏ chỉ đơn thuần chờ bão qua.
Các thanh tra phát hiện hư hỏng ở hai trụ truyền tải cung cấp điện cho khu mỏ, nằm ở địa hình nơi việc sửa chữa không bao giờ nhanh chóng. Máy phát dự phòng đang giữ cho hạ tầng thiết yếu hoạt động trong khi các đường vào mở lại từng giai đoạn, nhưng sản xuất đầy đủ giờ phụ thuộc vào việc dựng lại đường dây truyền tải—một tiến độ của nhà thầu chứ không phải dự báo thời tiết.
Bây giờ đến phần tính toán. Caserones sản xuất 132,881 tonnes đồng trong năm 2025, trung bình khoảng 364 tấn mỗi ngày. Đã có chín ngày trôi qua tính đến ngày 27 tháng 7. Cộng với ước tính hai đến ba tuần của Lundin thì tổng thời gian gián đoạn rơi vào khoảng từ 23 đến 30 ngày, tương đương với mức tổn thất sản lượng dự kiến khoảng 8,400 đến 10,900 tonnes.
Đó là một ước tính mức độ chịu tác động, không phải là tổn thất đã được xác nhận. Đồng không được khai thác với tốc độ hàng ngày ổn định, và một số tấn bị bỏ lỡ có thể được lấy lại sau này thông qua tăng công suất chế biến, điều chỉnh lịch bảo trì hoặc rút bớt kho dự trữ khi mỏ khởi động lại. Lundin chưa đưa ra con số về mức giảm cuối cùng đối với sản lượng hàng năm.
Chỉ dẫn (guidance) đã được điều chỉnh thận trọng. Bản cập nhật ban đầu của Lundin vào ngày 21 tháng 7 giữ nguyên chỉ tiêu cả năm, cho biết gián đoạn do thời tiết đã được tính vào kế hoạch vận hành. Thông cáo ngày 27 tháng 7 tiết lộ thời gian sửa chữa kéo dài hơn nhưng không công bố thay đổi đối với chỉ tiêu đó, và cũng không nêu lại nó một cách rõ ràng.
Ở nơi khác, thiệt hại được kiểm soát. Mưa đã làm gián đoạn khai thác tại Candelaria, nhưng nhà máy tuyển vẫn vận hành bằng quặng tồn kho, và khai thác ở đó sau đó đã trở lại công suất đầy đủ, chứng tỏ một sự ngừng hoạt động mỏ không tự động biến thành thiếu hụt kim loại. Los Pelambres đã đóng cửa theo trình tự có trật tự và hoạt động trở lại vào ngày 23 tháng 7, với Antofagasta báo cáo không có hư hỏng đáng kể đối với các hạ tầng chính.
Đà tăng của đồng vào ngày 21 tháng 7 suy yếu vì thị trường đã định giá một sự gián đoạn, rồi sau đó định lại giá như là tạm thời.
Đợt tăng ban đầu khá dễ hiểu. Một số mỏ ở Chile ngừng hoạt động cùng lúc khi tồn kho hiển thị đã bắt đầu mỏng: tồn kho đồng trên LME giảm 4,650 tấn chỉ trong phiên ngày 24 tháng 7, xuống còn 276,775 tấn, trong khi nhu cầu nhập khẩu mạnh hơn từ Trung Quốc gia tăng sức cầu.
Các kho bãi của sàn chỉ chứa một phần nhỏ lượng đồng trên toàn cầu, nhưng khi đệm đó càng mỏng, giá càng dao động mạnh trước tin xấu tiếp theo, vì đơn giản là có ít đệm hơn để hấp thụ. Việc định giá lại nhanh như vậy xuất hiện rất nhanh trên thị trường hợp đồng tương lai đồng mỗi khi có tin về nguồn cung.
Sự suy yếu đó cũng hợp lý. Los Pelambres đã hoạt động trở lại. Candelaria chưa từng ngừng xử lý quặng. Không nhà sản xuất nào cắt giảm chỉ dẫn tính đến ngày 27 tháng 7. Trong bối cảnh một thị trường tiêu thụ khoảng 28 triệu tấn đồng mỗi năm, khoảng 10 nghìn tấn mức tiếp xúc gần như là tiếng ồn.
Cơn bão ở Chile một mình không tạo ra thiếu hụt toàn cầu. Điều nó cho thấy là ít dư công suất tồn tại để thay thế nhanh các tấn bị mất, và giới hạn đó quan trọng hơn bản thân sự ngừng hoạt động.
Hóa đơn đồng của AI không chủ yếu liên quan đến máy chủ. Nó liên quan đến điện năng vận hành chúng.
Đồng được sử dụng trong cáp điện, máy biến áp, thanh dẫn (busbar), thiết bị đóng cắt (switchgear), hệ thống làm mát, máy phát dự phòng và kết nối lưới điện giữ cho trung tâm dữ liệu hoạt động. Khối lượng công việc AI tiêu thụ mật độ điện cao hơn nhiều so với điện toán thông thường, đặc biệt khi nút thắt thật của cuộc đua AI là điện và lưới điện, điều này làm tăng cả phần cứng điện bên trong tòa nhà và hệ dự phòng bao quanh nó.
S&P Global dự báo tổng cầu đồng sẽ tăng từ khoảng 28 triệu tấn năm 2025 lên 42 triệu tấn vào năm 2040. Nếu không có nguồn cung mới đáng kể, phân tích của họ chỉ ra khả năng thiếu hụt khoảng 10 triệu tấn mỗi năm vào thời điểm đó.
Ghi chú: Nguồn cung tái chế thể hiện phế liệu khi kết thúc vòng đời. Nguồn cung khai thác bao gồm sản lượng đang vận hành và sản lượng tính rủi ro từ các dự án đã cam kết, có khả năng và có thể. Nguồn: S&P Global
Trong đó, S&P dự báo công suất trung tâm dữ liệu toàn cầu lắp đặt sẽ đạt khoảng 550 gigawatt vào năm 2040, so với 100 gigawatt vào năm 2022, với nhu cầu đồng liên quan tới đó tăng hơn gấp đôi từ 1.1 triệu lên 2.5 triệu tấn. Chỉ riêng các cơ sở huấn luyện AI được dự báo sẽ chiếm 58% nhu cầu đồng của trung tâm dữ liệu vào năm 2030.
Trung tâm dữ liệu vẫn là một hạng mục cầu nhỏ hơn so với xây dựng, vận tải và mạng lưới điện, và mức tăng lớn nhất trong triển vọng của S&P đến từ quá trình chuyển đổi năng lượng rộng hơn, chứ không chỉ riêng AI. Dù vậy, việc xây dựng hạ tầng AI đang bổ sung một lớp cầu tăng nhanh cho năng lượng, thiết bị lưới và các kim loại làm nền tảng, trong đó có đồng, trên một thị trường vốn đã đang siết chặt cung-cầu đồng.
Rủi ro chi phí lớn hơn chỉ riêng giá kim loại. Đồng đắt hơn và thiết bị điện đắt hơn làm tăng vốn cần thiết để xây dựng một cơ sở, kết nối nó vào lưới và mở rộng nguồn phát phía sau. Với các hyperscaler phải ký những tấm séc trị giá hàng tỷ đô la, đồng chỉ là một khoản mục trong nhiều khoản mục, nhưng cũng là một trong những thứ khó loại bỏ nhất khỏi thiết kế của một hệ thống điện công suất lớn.
Nguồn cung đồng không thể phản ứng với tín hiệu giá như một nhà máy có thể. Các mỏ mới mất trung bình 17 năm từ khi phát hiện đến khi đi vào sản xuất, theo IEA.
Hàm lượng quặng trung bình toàn cầu đã giảm 40% kể từ 1991, và mật độ vốn cho việc mở rộng mỏ trên khu vực khai thác cũ đã tăng 65% kể từ 2020, theo IEA. Hàm lượng thấp hơn khởi xướng một chuỗi chi phí: phải nghiền và vận chuyển nhiều đá hơn, nhiều điện và nước hơn được dùng cho mỗi tấn kim loại thu hồi được, và để lại nhiều chất thải hơn.
Báo cáo của chính Antofagasta phản ánh sức ép, và đã phản ánh điều đó trước trận bão. Sản lượng nửa đầu năm đạt 285,000 tonnes, giảm 9.5% so với cùng kỳ năm trước. Chi phí tiền mặt trước khi tính các khoản tín dụng từ sản phẩm phụ tăng 23% lên $2.85 per pound, do sản lượng yếu hơn, chi phí lao động và giá diesel và axit sunfuric cao hơn.
Tập đoàn cũng đang chi khoảng $900 million cho một đường ống nước và hệ thống bơm tại Zaldívar, hoạt động bằng nước thải tái xử lý từ thành phố Antofagasta và sẽ đưa mỏ ngưng sử dụng nước lục địa từ giữa năm 2028. Ngày càng nhiều, để duy trì hoạt động một mỏ không chỉ là khai thác đồng mà còn phải xây dựng những công trình không liên quan trực tiếp tới khai thác đồng.
Không điều gì trong số này là riêng của một công ty. Hàm lượng suy giảm và chi phí tăng đang nuôi dưỡng một cuộc tranh luận rộng hơn về việc liệu đợt tăng hiện tại có đánh dấu một siêu chu kỳ hàng hóa thực sự cho đồng và các kim loại quan trọng khác hay không.
Đồng Chile luôn là một câu chuyện về khan hiếm nước. Tháng 7 lại xuất hiện vấn đề trái ngược.
Mưa lớn, tuyết rơi dày, hạ tầng điện bị hư hỏng và đường sá bị phong tỏa xảy ra cùng lúc. Một số mỏ ở Chile giờ phải quản lý cả hai đầu của cùng một rủi ro: khử mặn để bù cho thiếu hụt mãn tính, và lưu trữ, hệ thống thoát nước và khả năng chống chịu của lưới điện đối với lượng mưa hiếm nhưng dữ dội. Đó là hai chương trình đầu tư vốn, không phải một.
Việc này có làm giảm sản lượng đồng hàng năm của Chile hay không phụ thuộc vào việc Caserones bình thường hóa nhanh đến mức nào và liệu một hệ thống bão khác có đến trong quá trình khởi động lại hay không. Kết quả nửa năm của Antofagasta vào ngày 13 tháng 8 nên cung cấp thêm chi tiết về Los Pelambres.
Ba yếu tố sẽ quyết định liệu sự cố mất điện của Caserones sẽ chỉ là câu chuyện về một mỏ trong phần còn lại của 2026 hay trở thành một vấn đề cung thực sự. Đối với các nhà giao dịch theo dõi diễn biến giá ngắn hạn, ứng dụng phân tích kỹ thuật để nắm bắt bức tranh tổng thể là quan trọng không kém những yếu tố cơ bản bên dưới.
Hướng dẫn của Lundin. Một điều chỉnh giảm sẽ biến Caserones từ một vấn đề vận hành thành một tổn thất cung hàng năm có thể đo lường được.
Hàng tồn kho hiện hữu. Việc rút tiếp hàng tồn kho trên các kho của LME, Comex và Shanghai sẽ khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước sự gián đoạn tiếp theo.
Chi phí sản xuất. Hàm lượng quặng giảm, các dự án nước và chi phí đầu vào cao hơn đã gây áp lực lên biên lợi nhuận trước trận bão, và chi phí khôi phục hạ tầng điện của Caserones vẫn chưa được biết.
Những người giao dịch đồng trực tiếp, thay vì thông qua cổ phiếu khai thác, có thể theo dõi những mức này qua công cụ giao dịch CFD hàng hóa, nơi biến động giá xuất hiện ngay lập tức trong giá trị vị thế.
Cơn bão ở Chile không tạo ra thiếu hụt đồng toàn cầu, và thị trường đã thể hiện điều đó bằng cách trả lại phần lớn mức tăng. Điều nó cho thấy là giá phản ứng nhanh thế nào khi nhà sản xuất đồng lớn nhất thế giới mất điện tại một mỏ duy nhất.
Trí tuệ nhân tạo đang kéo nhu cầu cho lưới điện, sản xuất điện và trung tâm dữ liệu tăng lên cùng lúc nguồn cung đồng mới trở nên chậm hơn và tốn kém hơn để đưa vào hoạt động, và chính sự mất cân đối giữa nhu cầu tăng nhanh và nguồn cung hạn chế — chứ không phải cơn bão tháng này — mới là rủi ro thiếu hụt đồng đáng để theo dõi. Một số tấn bị mất tại Caserones có thể được bù hồi sau này, nhưng còn quá sớm để biết là bao nhiêu. Hạn chế mang tính cấu trúc nằm dưới vấn đề này sẽ mất lâu hơn nhiều để giải quyết so với bất kỳ lịch sửa chữa của một mỏ đơn lẻ nào.
