اريخ النشر: 2026-07-27
تنتج تشيلي نحو 23% من النحاس العالمي من المناجم، وعاصفة أوقفت للتو أحد أكبر منتجيها عن العمل لأسابيع. قفزت أسعار النحاس بنسبة 2.6%، ثم تراجعت تقريباً عن كامل هذه الزيادة خلال أسبوع واحد. هذا الانعكاس، وليس الانقطاع نفسه، هو القصة الحقيقية: فهو يبيّن مدى ضآلة السعة الاحتياطية الفاصلة بين السوق ونقص حقيقي في النحاس، تماماً مع بدء ارتفاع الطلب المدفوع بالـAI.
Caserones، منجم Lundin Mining للنحاس والموليبدينوم الواقع على ارتفاعات عالية في إقليم أتاكاما في تشيلي، بلا طاقة شبكة منذ 18 يوليو، بعد أن عثر المفتشون على برجَي نقل كهرباء متضررين. في 27 يوليو، قالت Lundin إن إعادة التشغيل الكامل قد تستغرق أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع أخرى. في أماكن أخرى بقيت الأضرار محدودة: استأنف منجم Los Pelambres التابع لشركة Antofagasta عملياته في 23 يوليو، ولم تتوقف مطحنة Candelaria التابعة لـLundin أبداً، إذ واصلت العمل بالخام المخزون عبر فترة الاضطراب.
ارتفع مؤشر النحاس الأميركي بنسبة 2.6% إلى نحو $6.51 لكل رطل في 21 يوليو مع تأثر السوق بالانقطاع. وبحلول 27 يوليو تراجع إلى نحو $6.33، بارتفاع يقارب 0.5% خلال اليوم. قرّر السوق أن الانقطاع قابل للإدارة. لكن ما يُظهره هذا عن الصناعة من تحت السطح ليس كذلك.
قدّرت تشيلي إنتاجها بنحو 5.3 مليون طن من النحاس في 2025، أي نحو 23% من إنتاج المناجم العالمي.
Caserones بلا طاقة شبكة منذ 18 يوليو. تعرّضا برجَي نقل كهرباء للضرر، وقد تستغرق أعمال الاستصلاح وإعادة التشغيل أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع أخرى.
استأنف Los Pelambres عملياته في 23 يوليو دون الإبلاغ عن أضرار مادية تُذكر، ولم تتوقف مطحنة Candelaria أبداً، وعملت بالخام المخزون طوال فترة الاضطراب.
ارتفع النحاس بنسبة 2.6% إلى نحو $6.51 لكل رطل في 21 يوليو، ثم تراجع إلى نحو $6.33 بحلول 27 يوليو.
بلغت مخزونات LME 276,775 طنًا في 24 يوليو، بانخفاض قدره 4,650 طنًا في جلسة واحدة.
| المقياس | أحدث رقم | أهمية السوق |
|---|---|---|
| إنتاج تشيلي في 2025 من المناجم | 5.3 million tonnes | نحو 23% من الإنتاج العالمي |
| إنتاج Caserones في 2025 | 132,881 tonnes | نحو 364 طنًا في اليوم التقويمي |
| انقطاع Caserones | Since 18 July | قد تتطلب إصلاحات الأبراج وإعادة التشغيل 2–3 أسابيع إضافية |
| إنتاج Antofagasta للنصف الأول | 285,000 tonnes | بانخفاض 9.5% على أساس سنوي |
| مخزونات مستودعات LME، 24 يوليو | 276,775 tonnes | انخفضت 4,650 طنًا في جلسة واحدة |
| مؤشر النحاس الأميركي، 27 يوليو | About $6.33/lb | منخفضًا من نحو $6.51 في 21 يوليو |
| توقع طلب S&P لعام 2040 | 42 million tonnes | ارتفاعًا من 28 million tonnes في 2025 |
المصادر: USGS, Lundin Mining, Antofagasta, S&P Global, LME market data.
Caserones بلا طاقة شبكة منذ 18 يوليو، وتحديث 27 يوليو غيّر شكل المشكلة: لم يعد هذا منجمًا ينتظر مجرد انقشاع العاصفة.
عثر المفتشون على أضرار في برجَي نقل تغذي الموقع، في تضاريس لا تكون فيها عمليات الإصلاح سريعة أبداً. تحافظ مولدات الطوارئ على تشغيل البنية التحتية الحرجة بينما تُعاد فتح طرق الوصول على مراحل، لكن الإنتاج الكامل الآن يعتمد على إعادة بناء خطوط النقل، وهو جدول متعاقد أكثر منه توقعًا جويًا.
والآن الحسابات. أنتجت Caserones كمية 132,881 tonnes من النحاس في 2025، بمتوسط يقارب 364 طنًا في اليوم. مرت تسعة أيام بحلول 27 يوليو. أضف التقدير الذي قدمته Lundin المتمثل في أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع، فيصبح إجمالي فترة الانقطاع ما بين 23 و30 يومًا تقريبًا، ما يضع التعرض للإنتاج المجدول في نطاق نحو 8,400 إلى 10,900 طن.
هذا تقدير للتعرّض للمخاطر، وليس خسارة مؤكدة. النحاس لا يُستخرج بمعدل يومي ثابت، وقد يتم استرداد بعض الأطنان الفائتة لاحقًا من خلال زيادة معدلات المعالجة، أو إعادة جدولة الصيانة، أو تقليص المخزونات المستهلكة بمجرد إعادة تشغيل المنجم. لم تحدد Lundin رقمًا لتأثير ذلك النهائي على الإنتاج السنوي.
تقديرات التوجيه نفسها تحركت بحذر. تحديث Lundin الأول في 21 يوليو أبقى توقعاته للعام كامل دون تغيير، قائلاً إن اضطراب الطقس كان قد أُدرج بالفعل في خطة التشغيل. بيان 27 يوليو كشف عن جدول إصلاح أطول دون الإعلان عن تغيير في تلك التوجيهات، ودون إعادة صياغتها صراحة أيضًا.
في أماكن أخرى، بقي الضرر محدودًا. أعاقت الأمطار عمليات التعدين في Candelaria، لكن جهاز التركيز استمر في العمل على الخام المكدس، ومن ثم عادت عمليات التعدين هناك إلى طاقتها الكاملة، ما يثبت أن توقف المنجم لا يتحول تلقائيًا إلى نقص في المعدن. أُغلق Los Pelambres بتسلسل منظم وعاد للعمل بحلول 23 يوليو، مع تقارير من Antofagasta تفيد بعدم وجود أضرار مادية في البنية التحتية الرئيسية.
تلاشى ارتفاع النحاس في 21 يوليو لأن السوق ضمّن الاضطراب في السعر، ثم أعاد تسعيره على أنه مؤقت.
كانت الحركة الأولية بسيطة. توقفت عدة عمليات تشيلية في آن واحد بينما كانت المخزونات المرئية قد بدأت بالفعل في التناقص: انخفضت مخزونات النحاس في LME بمقدار 4,650 طنًا في جلسة 24 يوليو وحدها، لتصل إلى 276,775 طنًا، في حين أضافت قوة طلب الواردات الصينية إلى الضغوط الشرائية.
تحتوي مخازن البورصات فقط على جزء يسير من النحاس العالمي، ولكن كلما تقلص هذا المخزن العازل، زادت تقلبات الأسعار إثر أي خبر سلبي جديد، لعدم وجود هامش كافٍ لامتصاص الصدمة. يظهر هذا النوع من إعادة التسعير السريعة بسرعة في عقود المستقبل على النحاس كلما ضرب عنوان عن العرض.
الانحسار كان منطقيًا أيضًا. عادت Los Pelambres للعمل مجددًا. لم يتوقف Candelaria عن معالجة الخام. لم يخفض أي منتج توقعاته حتى 27 يوليو. بالمقارنة مع سوق يستهلك نحو 28 مليون طن من النحاس سنويًا، فإن تعرّضًا مقداره عشرة آلاف طن يقترب من مستوى الضوضاء.
العاصفة في تشيلي بمفردها لم تُحدث نقصًا عالميًا. ما أظهرته هو مدى قلة القدرة الاحتياطية المتاحة لاستبدال الأطنان المفقودة بسرعة، وأن هذا القيد أهم من الانقطاع نفسه.
فاتورة النحاس المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ليست متعلقة بالخوادم أساسًا. إنها تتعلق بالكهرباء التي تُشغّلها.
يُستخدم النحاس في كابلات الطاقة والمحولات وقضبان التوصيل ومعدات المفاتيح وأنظمة التبريد والمولدات الاحتياطية وصلات الشبكة التي تبقي مركز البيانات قيد التشغيل. تعمل أحمال عمل الذكاء الاصطناعي بكثافة طاقة أعلى بكثير من الحوسبة التقليدية، مما يزيد من الأجهزة الكهربائية داخل المبنى ومن نظم التكرار المحيطة بها.
S&P Global تتوقع أن يرتفع إجمالي الطلب على النحاس من نحو 28 مليون طن في 2025 إلى 42 مليون طن بحلول 2040. بدون إمدادات جديدة كبيرة، تشير تحليلاتها إلى احتمال حدوث عجز قدره 10 مليون طن سنويًا بحلول ذلك الحين.
ملاحظة: يمثل المعروض المعاد تدويره خردة نهاية العمر الافتراضي. يشمل المعروض المُستخرج الإنتاج التشغيلي والإنتاج المعرض للمخاطر من المشروعات الملتزمة والمحتملة والممكنة. المصدر: S&P Global
ضمن ذلك، ترى S&P أن السعة العالمية المركبة لمراكز البيانات ستصل إلى نحو 550 جيجاوات بحلول 2040، صعودًا من 100 جيجاوات في 2022، مع تضاعف الطلب على النحاس المرتبط بها بأكثر من الضعف من 1.1 مليون إلى 2.5 مليون طن. من المتوقع أن تمثل مرافق تدريب الذكاء الاصطناعي وحدها 58% من طلب النحاس لمراكز البيانات بحلول 2030.
ما تزال مراكز البيانات فئة طلب أصغر من قطاعات البناء والنقل وشبكات الطاقة، وأكبر زيادة مفردة في توقعات S&P تأتي من التحول الطاقي الأوسع، لا من الذكاء الاصطناعي وحده. ومع ذلك، فإن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يُضيف طبقة طلب تنمو بسرعة على الطاقة ومعدات الشبكة والمعادن التي تقوم عليها، بما في ذلك النحاس، فوق سوق كان العرض والطلب فيه على النحاس بالفعل في طور التضييق.
يمتد خطر التكلفة إلى ما هو أوسع من سعر المعدن وحده. يزيد ارتفاع سعر النحاس وارتفاع تكلفة المعدات الكهربائية من رأس المال اللازم لبناء مرفق وربطه بالشبكة وتوسيع مصادر التوليد خلفه. بالنسبة لمزودي الخدمات الضخمة الذين يكتبون شيكات بمليارات الدولارات، يُعد النحاس بندًا واحدًا بين العديد، لكنه أيضًا من أصعب البنود التي يمكن الاستغناء عنها في نظام كهربائي عالي السعة.
لا يمكن لإمدادات النحاس الاستجابة لإشارة سعرية بالطريقة التي يمكن للمصنع أن يفعلها. تستغرق المناجم الجديدة في المتوسط 17 عاماً للانتقال من الاكتشاف إلى الإنتاج، وفقًا لـ IEA.
انخفضت متوسطات درجات الخام العالمية بنسبة 40% منذ 1991، وزادت الكثافة الرأسمالية لتوسعات المناجم القائمة بنسبة 65% منذ 2020، وفقًا لـ IEA. تؤدي الدرجات الأقل إلى سلسلة تكاليف: المزيد من الصخر يجب أن يُسحق ويُنقل، والمزيد من الطاقة والمياه يدخل في كل طن من المعدن المستعاد، ويُترك المزيد من النفايات خلفه.
تُظهر حسابات شركة أنتوفاغاستا نفسها الضغوط، وكانت تظهرها قبل العاصفة أيضاً. جاء إنتاج النصف الأول عند 285,000 طن، بانخفاض 9.5% على أساس سنوي. ارتفعت التكاليف النقدية قبل اعتمادات المنتجات الثانوية بنسبة 23% إلى $2.85 لكل رطل، مدفوعة بالإنتاج الأضعف، وتكاليف العمالة وارتفاع أسعار الديزل وحمض الكبريتيك.
تنفق المجموعة أيضًا حوالى $900 مليون على خط أنابيب مياه ونظام ضخ في زالديڤار، سيعمل على مياه صرف معاد معالجتها من مدينة أنتوفاغاستا ويخرج المنجم من الاعتماد على المياه القارية من منتصف 2028. بشكل متزايد، يعني إبقاء المنجم قيد التشغيل بناء أشياء لا علاقة لها بتعدين النحاس نفسه.
كل هذا ليس مقصورًا على شركة واحدة. تغذي الدرجات الهابطة والتكاليف المتصاعدة نقاشًا أوسع حول ما إذا كانت الجولة الحالية تشكل دورة فائقة للسلع حقيقية للنحاس وغيره من المعادن الحيوية.
كان النحاس التشيلي دائمًا قصة ندرة مياه. وأضاف يوليو المشكلة المعاكسة.
هطول أمطار غزيرة، وتساقط كثيف للثلوج، وبنى تحتية للطاقة متضررة وطرق مسدودة ضربت كلها في وقت واحد. يتعيّن على بعض مناجم تشيلي الآن إدارة جانبي نفس الخطر: التحلية لنقص مزمن، والتخزين والصرف ومرونة الشبكة لهطولات عنيفة نادرة. هذا برنامجان رأسماليان، لا واحد.
ما إذا كان هذا سيؤثر على إنتاج تشيلي السنوي من النحاس يعتمد على مدى سرعة عودة كاسيرونيس إلى وضعها الطبيعي وما إذا كان نظام عاصفة آخر سيصل أثناء إعادة التشغيل. من المفترض أن تضيف نتائج أنتوفاغاستا للنصف الأول في 13 أغسطس مزيدًا من التفاصيل عن لوس بيلامبرس.
ثلاثة عوامل ستُقرر ما إذا كان توقف كاسيرونيس سيبقى قصة منجم واحد خلال بقية عام 2026 أم سيصبح مشكلة إمداد حقيقية. بالنسبة للمتعاملين الذين يراقبون تحركات الأسعار على المدى القريب، تهم الصورة الفنية بقدر ما تهم الأساسيات أدناه.
توجيهات لوندين. أي خفض سيحوّل كاسيرونيس من مشكلة تشغيلية إلى خسارة معادلة من حيث الإمداد السنوي.
المخزون المرئي. مزيد من السحوبات عبر مستودعات LME وComex وشنغهاي سيترك السوق أكثر تعرضًا للتعطيل التالي.
تكاليف المنتجين. كانت الدرجات الهابطة ومشروعات المياه وارتفاع تكاليف المدخلات تضغط بالفعل على الهوامش قبل العاصفة، وتكلفة استعادة بنية كاسيرونيس للطاقة لا تزال مجهولة.
يمكن لمن يتاجرون بالنحاس مباشرة، بدلاً من خلال أسهم التعدين، تتبُّع هذه المستويات عبر عقود الفروقات على السلع، حيث تنعكس تحركات الأسعار فورًا في قيمة المراكز.
لم تُحدث عاصفة تشيلي نقصًا عالميًا في النحاس، وقد أعاد السوق بالفعل معظم الارتفاع. وما أظهرتْه هو مدى سرعة تفاعل الأسعار عندما يفقد أكبر منتج للنحاس في العالم الطاقة في منجم واحد.
يسحب الذكاء الاصطناعي الطلب على الشبكات والتوليد ومراكز البيانات لأعلى في الوقت نفسه الذي تصبح فيه إمدادات النحاس الجديدة أبطأ وأكثر تكلفة لتشغيلها، وذلك التباين بين الطلب المتسارع والإمداد المقيد، وليس عاصفة هذا الشهر، هو خطر نقص النحاس الذي يستحق المتابعة فعلاً. قد تُستعاد بعض الأطنان المفقودة في كاسيرونيس لاحقًا، لكن من المبكر معرفة المقدار. سيستغرق حل القيد البنيوي الكامن تحتها وقتًا أطول بكثير من جدول إصلاح أي منجم منفرد.
