Đăng vào: 2026-07-24
Cập nhật vào: 2026-07-24
Chiến tranh lẽ ra sẽ kéo vàng lên. Vào ngày 23 tháng 7, hợp đồng tương lai vàng tháng gần nhất giảm 2.39% xuống $4,046.60, và quỹ ETF vàng GLD mất 2% khi giá Brent chạm $102, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, và đồng đô la mạnh lên. Dầu đã định giá rủi ro thiếu thùng, trong khi vàng định giá các điều kiện tài chính thắt chặt hơn.
Các mối đe dọa đối với Bab el-Mandeb và Eo biển Hormuz đã đem lại tiền thưởng khan hiếm cho dầu trước khi bất kỳ thiếu hụt được xác nhận nào xuất hiện.
Hợp đồng tương lai vàng tháng gần nhất giảm 2.39% vào ngày 23 tháng 7 khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tiến gần 4.71%, cho thấy lợi suất trái phiếu cao hơn đã lấn át nhu cầu trú ẩn.
Tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm ở mức 2.28% trong khi lợi suất thực đạt 2.39% vào ngày 22 tháng 7, cho thấy lý do tại sao chỉ lạm phát cao hơn không thể hỗ trợ vàng.
Cuộc họp Fed ngày 28–29 tháng 7 và các công bố kinh tế ngày 30 tháng 7 sẽ kiểm chứng liệu áp lực lợi suất có kéo dài hay không.
Dầu vượt $100 vì xung đột đe dọa hoạt động vận chuyển dầu và hai tuyến năng lượng quan trọng, Bab el-Mandeb và Eo biển Hormuz. Các vụ tấn công vào tàu của Saudi làm tăng rủi ro hàng hóa bị trì hoãn, chi phí bảo hiểm cao hơn và ít thùng dầu đến thị trường hơn.
Giá tăng trước khi có thiếu hụt được xác nhận vì thị trường dầu định giá sự khan hiếm kỳ vọng, không chỉ những thùng dầu đã mất. Dầu phản ứng trực tiếp với mối đe dọa gián đoạn nguồn cung. Vàng phản ứng với sự gia tăng lợi suất và đồng đô la theo sau.
Lạm phát cao hơn gây hại cho vàng vì cú sốc dầu đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên thay vì làm giảm lợi suất thực. Lợi suất 10 năm của Hoa Kỳ leo lên khoảng 4.71% khi thị trường đánh trọng số lớn hơn vào lạm phát dai dẳng và chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.
Lợi suất thực gây tác động mạnh hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc điều chỉnh theo lạm phát kỳ hạn 10 năm ở mức 2.39% vào ngày 22 tháng 7, đem lại tỷ suất đáng kể sau lạm phát trong khi vàng vẫn không mang lại thu nhập. Vàng cạnh tranh với lợi suất thực của tiền mặt và trái phiếu, và lợi suất đó đã trở nên hấp dẫn hơn.
Đô la tạo thêm một sức cản thứ hai. Chỉ số Đô la WSJ tăng 0.28% vào ngày 23 tháng 7, khiến vàng được định giá bằng đô la trở nên đắt hơn khi quy đổi sang các đồng tiền khác. Các cú sốc giá dầu tăng tác động trực tiếp lên lạm phát và thông qua các hiệu ứng giá rộng hơn, nhưng lợi suất tăng và đồng đô la mạnh hơn đã biến đợt này thành yếu tố bất lợi cho vàng.
Dầu bảo vệ chống lại thiếu hụt nguồn cung. Vàng bảo vệ chống lại sụt giảm niềm tin.
Dầu tăng trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị khi xung đột đe dọa sản xuất, đường ống hoặc tuyến vận chuyển. Vàng phản ứng với một tập hợp lực lượng rộng hơn, bao gồm lãi suất, tiền tệ, ổn định tài chính và niềm tin vào chính sách tiền tệ.
Madani và Ftiti nhận thấy rằng vàng chỉ là một hàng rào yếu chống lại biến động dầu nói chung, với hành vi của các tài sản trú ẩn an toàn xuất hiện chủ yếu trong các biến động ngắn hạn cực đoan. Những phát hiện của họ củng cố phân biệt cốt lõi giữa hai thị trường. Dầu phản ứng trực tiếp nhất với đe dọa nguồn cung năng lượng, trong khi phản ứng của vàng phụ thuộc vào cách cùng một cú sốc ảnh hưởng tới lợi suất, đồng đô la và niềm tin tài chính.
Mối quan hệ thay đổi khi thị trường chuyển từ rủi ro nguồn cung sang lãi suất hoặc tăng trưởng kinh tế.
| Cú sốc | Dầu | Vàng |
|---|---|---|
| Gián đoạn nguồn cung | Tăng do khan hiếm | Không rõ ràng do lợi suất cạnh tranh với nhu cầu trú ẩn |
| Lợi suất thực tăng | Ảnh hưởng trực tiếp hạn chế | Thông thường giảm |
| Tăng trưởng chậm lại | Giảm cùng với nhu cầu | Có thể tăng khi lợi suất giảm |
| Khôi phục nguồn cung | Giảm khi tình trạng khan hiếm dịu bớt | Theo sau lợi suất và đồng đô la |
Lợi suất thực tăng tạo ra sự phân rã rõ ràng nhất. Chúng tạo áp lực lên vàng mà không loại bỏ tiền thưởng khan hiếm tức thời của dầu.
Một cuộc suy thoái có thể đảo ngược mối quan hệ. Hoạt động yếu hơn làm giảm nhu cầu nhiên liệu, trong khi lợi suất thấp hơn và đồng đô la yếu hơn có thể hỗ trợ vàng. Do đó, dầu cung cấp sự bảo vệ chống lại một mối đe dọa nguồn cung cụ thể hơn là mọi hình thức căng thẳng tài chính.
Tín hiệu phục hồi rõ rệt nhất của vàng sẽ là lợi suất thực giảm trong khi dầu vẫn duy trì trên $100. Sự kết hợp đó sẽ cho thấy mối lo ngại về tăng trưởng yếu hơn hoặc kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã vượt qua cú sốc lạm phát, giảm lợi thế lợi tức của trái phiếu so với vàng. Một đồng đô la yếu hơn hoặc mất niềm tin tài chính rộng hơn sẽ củng cố sự chuyển dịch này.
Yếu tố khiến giá dầu đảo chiều là các yếu tố vật chất chứ không phải tiền tệ. Việc mở lại các tuyến vận tải, phục hồi sản lượng hoặc nhu cầu yếu hơn sẽ xóa bỏ khoản phí khan hiếm và kéo giá dầu thô lùi trở lại khỏi $100.
Không. Lạm phát tổng thể có thể gây tổn hại cho vàng khi nó dẫn tới chính sách tiền tệ thắt chặt, lợi suất trái phiếu cao hơn và đồng đôla mạnh hơn. Lạm phát hỗ trợ vàng một cách đáng tin cậy hơn khi nó làm giảm lợi suất thực (điều chỉnh theo lạm phát) hoặc làm suy yếu niềm tin vào tiền tệ và ngân hàng trung ương.
Không. GLD là một quỹ hoán đổi danh mục (ETF) mà cổ phần được thiết kế để phản ánh hiệu suất của vàng thỏi sau chi phí. Quỹ giao dịch trong giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, nên lợi suất hàng daily của nó có thể khác đôi chút so với giá vàng giao ngay (xem thêm so sánh giữa quỹ GLD và giao dịch vàng XAUUSD). Việc GLD giảm 2% không chứng tỏ vàng giao ngay đã giảm đúng 2%.
Vàng và dầu thường chuyển động cùng chiều không?
Không. Mối tương quan giữa chúng thay đổi theo loại cú sốc. Dầu phản ứng trực tiếp nhất với cung và cầu, trong khi vàng phản ứng với lãi suất, đồng đôla và niềm tin tài chính. Chúng có thể tăng cùng nhau trong những lúc lo ngại về tiền tệ hoặc đình lạm (stagflation), nhưng lại phân kỳ khi một cú sốc dầu đẩy lợi suất trái phiếu lên cao.
Có. Một cuộc xung đột lan rộng hơn có thể giữ giá dầu, lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng đôla ở mức cao, khiến vàng chịu áp lực mặc dù nhu cầu phòng ngừa tăng. Phản ứng của vàng sẽ thay đổi nếu tăng trưởng yếu hơn, kỳ vọng cắt giảm lãi suất hoặc căng thẳng tài chính lan rộng bắt đầu kéo lợi suất và đồng đôla giảm.
Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) ngày 28–29 tháng 7 sẽ thử thách liệu các nhà hoạch định chính sách coi dầu $100 là một cú sốc nguồn cung tạm thời hay một mối đe dọa lạm phát tái phát. Dữ liệu GDP quý hai và Thu nhập và Chi tiêu Cá nhân tháng 6 sẽ được công bố vào ngày 30 tháng 7, cho thấy tăng trưởng yếu hơn hay áp lực giá dai dẳng có trọng lượng hơn.
Vàng có thể hồi phục nếu dầu duy trì ở mức cao trong khi lợi suất thực giảm. Một lần tăng nữa trong lợi suất trái phiếu điều chỉnh theo lạm phát sẽ kéo dài sự phân hóa.
Xung đột đã tạo ra cú sốc. Thị trường trái phiếu sẽ quyết định hướng đi của vàng.
