Đăng vào: 2025-12-18
Cổ phiếu Berkshire Hathaway loại B (BRK.B) dao động quanh vùng 504 USD/cổ phiếu, tăng khoảng 0,85% so với phiên trước, theo dữ liệu của The Motley Fool dựa trên giá đóng cửa gần cuối phiên ngày 17/12 (giờ Mỹ). Tại vùng giá này, cổ phiếu vẫn thấp hơn gần 7-8% so với đỉnh lịch sử quanh 542 USD thiết lập hồi đầu tháng 5/2025, nhưng tăng khoảng 12% từ đầu năm đến nay.
Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh thị trường chung điều chỉnh sau thông tin Fed cắt giảm lãi suất 0,25% lần 3 và áp lực chốt lời gia tăng: phiên 17/12, chỉ số đại diện thị trường S&P 500 giảm 1,16%, Dow Jones mất 0,47% và Nasdaq Composite rơi khoảng 1,8%. Trước đó hai phiên 15-16/12, BRK.B lần lượt tăng 1,37% rồi giảm 1,29%, đóng cửa quanh vùng 500-506 USD, cho thấy cổ phiếu chủ yếu rung lắc trong biên độ hẹp quanh mốc 500 USD trong tuần giao dịch gần nhất.
Trong 24 giờ qua, loạt bài phân tích mới từ Vietstock, Vietnamnet/24h, Reuters, The Motley Fool và các hãng quốc tế tiếp tục xoay quanh ba trục chính:
Bước ngoặt danh mục: Berkshire bán bớt Apple, xuất hiện khoản đầu tư lớn vào Alphabet, đóng lại chương BYD tại Trung Quốc và đẩy mạnh Nhật Bản.
Tiền mặt kỷ lục và chuỗi 12 quý liền là "người bán ròng" cổ phiếu.
Chuyển giao quyền lực: Warren Buffett sẽ rời ghế CEO vào cuối năm 2025, nhường vị trí cho Greg Abel từ 1/1/2026, kéo theo một loạt thay đổi nhân sự và cấu trúc quản trị.
Câu hỏi lớn với thị trường là: cổ phiếu Berkshire Hathaway đang bị chiết khấu vì lo ngại thời kỳ "hậu Buffett", hay đây chỉ là giai đoạn quá độ khi tập đoàn chuẩn bị cho một kỷ nguyên mới?
Theo dữ liệu MarketWatch, ngày 16/12 cổ phiếu BRK.B đóng cửa ở 499,84 USD, giảm 1,29% so với phiên trước và cách đỉnh 52 tuần 542,07 USD khoảng 7,79%. Ngày 15/12, cổ phiếu từng tăng 1,37% lên 506,38 USD, nhưng chuỗi tăng ba phiên bị chặn lại ngay sau đó.
Kết hợp với giá 504,08 USD gần cuối phiên 17/12, mức dao động ba phiên gần nhất cho thấy cổ phiếu Berkshire Hathaway gần như đi ngang, quanh vùng 500-505 USD, với biên độ +/- 1-2% mỗi phiên.
So với đỉnh lịch sử: vùng giá hiện tại thấp hơn khoảng 7-8% so với đỉnh 542,07 USD lập ngày 2/5/2025.
So với S&P 500: theo Reuters, kể từ khi Warren Buffett thông báo ý định rời ghế CEO vào ngày 3/5, cổ phiếu Berkshire đã giảm 12% và tụt lại khoảng 32 điểm phần trăm so với S&P 500; tính riêng năm 2025, cổ phiếu cũng kém chỉ số khoảng 11 điểm phần trăm.
Như vậy, dù vẫn tăng khoảng 12% từ đầu năm - mức không quá tệ trong bối cảnh nhiều cổ phiếu tài chính trồi sụt - Berkshire đang mất dần "phần bù Buffett" (Buffett premium) khi thị trường bắt đầu cân nhắc kỹ lưỡng về khẩu vị rủi ro trong bối cảnh chuyển giao thế hệ.
Theo Reuters và Financial Times, trong báo cáo quý III/2025, Berkshire cho biết tiếp tục thu hẹp khoản đầu tư vào Apple (AAPL), hạ lượng nắm giữ từ 280 triệu xuống 238,2 triệu cổ phiếu, qua đó đã thoái gần 3/4 so với đỉnh hơn 900 triệu cổ phiếu Apple từng nắm giữ.
Dù vậy, cổ phiếu Apple trước thềm năm AI 2026 vẫn là khoản đầu tư lớn nhất, với giá trị khoảng 60-61 tỷ USD, chiếm gần 21-23% danh mục cổ phiếu niêm yết của tập đoàn, theo thống kê của FT, Kiplinger và Motley Fool.
Các nhà phân tích nhìn nhận việc bán bớt Apple là:
Một phần chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh,
Một phần phản ánh mong muốn giảm rủi ro tập trung vào một cổ phiếu đơn lẻ trong bối cảnh định giá công nghệ đã tăng cao.
Điểm nhấn mới nhất là khoản đầu tư vào Alphabet - parent company của Google.
Reuters cho biết Berkshire đã công bố khoản đầu tư 4,3 tỷ USD vào Alphabet trong báo cáo 13F quý III/2025, tương đương khoảng 17,8-17,9 triệu cổ phiếu, trở thành khoản nắm giữ Mỹ lớn thứ 10 của tập đoàn.
The Motley Fool ghi nhận Alphabet hiện chiếm gần 2% danh mục cổ phiếu Berkshire - con số không lớn nhưng ý nghĩa, bởi Buffett lâu nay vốn tránh các khoản đặt cược công nghệ quy mô như vậy.
Sau khi thông tin được công bố, cổ phiếu Alphabet liên tục lập đỉnh kỷ lục và đã có nhịp tăng mạnh, trở thành một trong những cổ phiếu công nghệ dẫn dắt thị trường năm 2025, theo Investing.com và El País.
Loạt bài trên Vietnamnet và 24h cho thấy năm 2025 đánh dấu bước ngoặt rời khỏi Trung Quốc của Berkshire:
Sau 17 năm, khoản đầu tư vào hãng xe điện BYD chính thức được "khép sổ". Vietnamnet dẫn báo cáo tài chính cho biết giá trị khoản đầu tư BYD giảm về 0 vào quý I/2025, sau khi Berkshire bán dần từ 9,9% cổ phần xuống dưới 5%, rồi thoái hết.
Berkshire từng chi 230 triệu USD để mua 225 triệu cổ phiếu BYD năm 2008, hưởng mức tăng giá gần 4.000% và thu về hơn 7 tỷ USD lợi nhuận - một trong những thương vụ thành công nhất lịch sử tập đoàn.
Song song đó, Berkshire tăng mạnh sở hữu tại 5 công ty thương mại Nhật Bản gồm Itochu, Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo và Marubeni, với tỷ lệ nắm giữ gần 10% tại mỗi doanh nghiệp vào tháng 3/2025.
Warren Buffett từng khẳng định tại đại hội cổ đông 2024 rằng "trong 50 năm tới, chúng tôi sẽ không bán cổ phần Nhật", thể hiện rõ tầm nhìn đầu tư cổ phiếu dài hạn của ông, đồng thời nhấn mạnh sự tin tưởng vào:
Định giá P/E thấp,
Dòng tiền ổn định,
Lợi tức cổ tức hấp dẫn,
Và vai trò ngày càng tăng của Nhật Bản trong chuỗi cung ứng và công nghệ toàn cầu.
Tóm lại, danh mục Berkshire đang chuyển từ:
Một BYD mang tính "câu chuyện tăng trưởng cao, biến động lớn" tại Trung Quốc,
Sang các "bluechip phòng thủ" ở Nhật và một khoản đặt cược mới vào Alphabet - đại diện cho làn sóng AI Mỹ.
Trong báo cáo quý III/2025, Reuters cho biết tiền mặt và tài sản ngắn hạn của Berkshire đã lên kỷ lục 381,7 tỷ USD, trong khi danh mục cổ phiếu niêm yết khoảng 283,2 tỷ USD.
Một số điểm đáng chú ý:
Đây là quý thứ 12 liên tiếp Berkshire bán ròng cổ phiếu, với 12,5 tỷ USD bán ra và 6,4 tỷ USD mua vào trong quý III.
Tập đoàn cũng không thực hiện nghiệp vụ mua lại cổ phiếu quỹ trong 5 quý liên tiếp, trái với giai đoạn 2020-2022 khi buyback từng là kênh phân bổ vốn quan trọng.
Nguồn tiền mặt lớn một phần được dành cho thương vụ mua mảng hóa chất OxyChem của Occidental Petroleum trị giá 9,7 tỷ USD, một bước đi chiến lược trong bối cảnh giá dầu thế giới dưới 60 USD/thùng và lo ngại dư cung kéo dài.
CFRA Research nhận định "Berkshire, vốn được xem là một ‘phiên bản thu nhỏ’ của kinh tế Mỹ, hiện còn tăng trưởng doanh thu chậm hơn cả nền kinh tế nói chung", khiến nhà đầu tư khó tìm thấy động lực tăng giá rõ ràng ở thời điểm trước khi Buffett rời nhiệm sở.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích như James Shanahan (Edward Jones) lại coi khối tiền mặt khổng lồ là "cơ hội lớn" cho Greg Abel nếu ông quyết định tăng tốc đầu tư, thay vì tiếp tục giữ thái độ cực kỳ thận trọng như hiện tại.
Theo Vietnamnet và Reuters, Warren Buffett (95 tuổi) sẽ chính thức nghỉ hưu khỏi vị trí CEO vào cuối năm 2025, Greg Abel - hiện là Phó Chủ tịch phụ trách mảng phi bảo hiểm - sẽ đảm nhiệm chức CEO từ ngày 1/1/2026, trong khi Buffett vẫn giữ vai trò Chủ tịch.
Trong khi đó, Vietstock ghi nhận loạt thay đổi nhân sự lớn nhất trong nhiều thập kỷ tại Berkshire:
Todd Combs rời Berkshire sau 15 năm để sang JPMorgan, dẫn dắt "Nhóm Đầu tư Chiến lược" 10 tỷ USD.
Adam Johnson (CEO NetJets) được bổ nhiệm vào vị trí mới: "Chủ tịch các doanh nghiệp Sản phẩm tiêu dùng, Dịch vụ và Bán lẻ" - hỗ trợ 32 CEO công ty con trong mảng này.
Berkshire lần đầu tiên bổ nhiệm Michael O’Sullivan làm Tổng cố vấn pháp lý nội bộ, thay vì thuê ngoài như trước.
CFO kỳ cựu Marc Hamburg sẽ nghỉ hưu vào tháng 6/2026, được kế nhiệm bởi Charles Chang (CFO Berkshire Hathaway Energy).
Những động thái này được xem là dấu hiệu cho thấy Greg Abel đang xây dựng một "Berkshire đời thứ hai" với mô hình quản trị tập trung và chuyên nghiệp hơn, thay cho phong cách "tối giản, phi tập trung tối đa" thời Buffett.
Theo Vietstock, nhà băng đầu tư KBW đã hạ khuyến nghị cổ phiếu Berkshire xuống mức "bán" từ đầu năm nay, một phần do lo ngại về rủi ro "hậu Buffett" và diễn biến định giá. Vietstock cũng cho biết trong tuần gần nhất, cổ phiếu hạng A và B chỉ giảm gần 1% nhưng vẫn thấp hơn khoảng 7% so với đỉnh lịch sử trước khi Buffett công bố kế hoạch từ chức CEO.
Ở chiều ngược lại, Reuters dẫn lời nhà quản lý quỹ Tom Russo - người nắm giữ cổ phiếu Berkshire từ năm 1982 - cho rằng tập đoàn vẫn "có vị thế cực kỳ tốt trong dài hạn", nhờ danh mục đa dạng gần 200 doanh nghiệp và văn hóa kỷ luật trong phân bổ vốn.
Một bài phân tích mới nhất trên The Motley Fool (17/12) cho rằng:
Berkshire đã có kế hoạch kế nhiệm suốt gần 20 năm,
Greg Abel đã "học việc" dưới Buffett nhiều năm nên rất phù hợp để đảm nhận vai trò CEO,
Các nguyên tắc cốt lõi như đầu tư giá trị, tầm nhìn dài hạn nhiều khả năng vẫn được duy trì, dù danh mục cổ phiếu có thể linh hoạt hơn với công nghệ và tăng trưởng.
Theo The Motley Fool, tại vùng giá quanh 504 USD ngày 17/12, cổ phiếu Berkshire Hathaway đang giao dịch với P/E khoảng 16 lần, so với mức bình quân khoảng 26 lần của S&P 500.
Dữ liệu từ Gurufocus và các trang phân tích định giá cho thấy hệ số P/B (giá trên giá trị sổ sách) hiện tại khoảng 1,55-1,56 lần, cao hơn một chút so với median 10 năm khoảng 1,41 lần, nhưng thấp hơn mức đỉnh lịch sử quanh 1,78 lần.
Một số nghiên cứu gần đây đặt câu hỏi:
Liệu "phần bù Buffett" - mức định giá cao hơn do uy tín cá nhân của nhà đầu tư huyền thoại - đang dần thu hẹp khi ngày ông rời chức CEO đến gần?
Hay P/B khoảng 1,5-1,6 lần hiện nay chỉ đơn thuần phản ánh chu kỳ kinh doanh kém sôi động của một số mảng (như bảo hiểm, tiêu dùng), cộng với việc tập đoàn chưa triển khai được thương vụ M&A lớn nào kể từ 2016?
Kịch bản 1: Thị trường điều chỉnh, "núi tiền mặt" giúp Berkshire đi săn tài sản giá rẻ
Nếu môi trường lãi suất và định giá cổ phiếu toàn cầu bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu hơn, khối tiền mặt hơn 380 tỷ USD của Berkshire có thể trở thành lợi thế cạnh tranh hiếm có.
Một hoặc vài thương vụ M&A lớn, hoặc tăng sở hữu tại các "bluechip" chiến lược, có thể mang lại đà tăng lợi nhuận vượt kỳ vọng trong vài năm tới.
Kịch bản 2: Nhà đầu tư "giảm premium Buffett", cổ phiếu giao dịch với chiết khấu so với NAV
Lo ngại về khả năng Greg Abel có thể "thay thế" hào quang của Buffett, cộng với thành tích cổ phiếu kém hơn S&P 500 từ đầu năm, có thể khiến thị trường chấp nhận mức P/B thấp hơn trung bình lịch sử trong giai đoạn đầu của thời kỳ hậu-Buffett.
Trong kịch bản này, cổ phiếu có thể tiếp tục biến động quanh vùng hiện tại hoặc giảm nhẹ, chờ bằng chứng rõ ràng hơn về hiệu quả phân bổ vốn của ban lãnh đạo mới.
Kịch bản 3: Xoay trục danh mục (Alphabet, Nhật Bản…) mang lại tăng trưởng vượt kỳ vọng
Nếu khoản đầu tư vào Alphabet tiếp tục hưởng lợi từ làn sóng AI và tăng trưởng quảng cáo số, đồng thời nhóm công ty thương mại Nhật tiếp tục cải thiện lợi nhuận, lợi nhuận hợp nhất của Berkshire có thể tăng nhanh hơn dự phóng bảo thủ hiện nay.
Chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư thông qua sự kết hợp giữa tài sản ổn định (bảo hiểm, đường sắt, năng lượng) và "động cơ tăng trưởng mới" (tech Mỹ, Nhật Bản) có thể giúp thu hẹp khoảng cách định giá với S&P 500, dù khó kỳ vọng trở lại thời kỳ P/B gần 2 lần như trước.
Tại vùng giá quanh 500 USD, cổ phiếu Berkshire Hathaway đang:
Giao dịch thấp hơn 7-8% so với đỉnh lịch sử,
Có P/E khoảng 16 lần, P/B khoảng 1,5-1,6 lần, thấp hơn mặt bằng P/E của S&P 500 nhưng không còn rẻ như giai đoạn khủng hoảng,
Và vừa trải qua giai đoạn underperform so với thị trường rộng hơn trong năm 2025.
Điểm cộng:
Danh mục gồm nhiều tài sản cốt lõi chất lượng, từ bảo hiểm, đường sắt đến năng lượng và các "bluechip" như Apple, American Express, hay cổ phiếu Coca-Cola.
Khối tiền mặt kỷ lục tạo dư địa lớn cho M&A hoặc mua lại cổ phiếu.
Kế hoạch kế nhiệm được chuẩn bị từ lâu, Greg Abel am hiểu sâu hoạt động nội bộ.
Điểm trừ/rủi ro:
Phụ thuộc lớn vào một số khoản đầu tư chủ chốt (đặc biệt là Apple), dù mức độ tập trung đã giảm.
Hiệu quả của cấu trúc quản trị mới và phong cách phân bổ vốn của Greg Abel vẫn chưa được kiểm chứng trong một chu kỳ đầy đủ.
Định giá thị trường Mỹ nói chung đã ở vùng cao, khiến các quyết định "giải ngân núi tiền mặt" càng khó khăn.
Trong ngắn - trung hạn, cổ phiếu Berkshire Hathaway nhiều khả năng tiếp tục phản ánh đồng thời hai luồng cảm xúc:
Lo ngại về sự vắng bóng của "thương hiệu Buffett" trên ghế CEO,
Và hy vọng vào khả năng Greg Abel sử dụng khối tiền mặt khổng lồ và danh mục xoay trục (Alphabet, Nhật Bản…) để mở ra chương tăng trưởng mới.
Như mọi cổ phiếu lớn khác, liệu mức định giá hiện tại là hấp dẫn hay chưa phù hợp còn phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư riêng của từng nhà đầu tư. Câu chuyện Berkshire trong kỷ nguyên hậu-Buffett vì thế trở thành một phép thử thú vị cho việc thị trường định giá "thương hiệu nhà đầu tư" trong cổ phiếu đến mức nào - nhưng không thể xem như một lời khuyên mua hay bán cụ thể.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
