2025-10-07
Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến công bố vào thứ Tư lúc 2:00 chiều theo giờ miền Đông gần như chắc chắn sẽ củng cố kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 10, khi thị trường hiện đang định giá 96% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 3,75–4,00% tại cuộc họp ngày 28–29 tháng 10.
Tài liệu này sẽ cung cấp góc nhìn rõ ràng nhất từ trước đến nay về suy nghĩ của các nhà hoạch định chính sách về rủi ro thị trường lao động và tiến triển lạm phát tại thời điểm chính phủ đóng cửa đã làm chậm trễ dữ liệu việc làm quan trọng thường hướng dẫn quyết định. [1]
Biên bản cuộc họp tháng 9 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ được công bố chính xác vào lúc 14:00 giờ ET (18:00 giờ UTC) ngày thứ Tư, 8 tháng 10. Dữ liệu lịch sử từ Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy biến động giá tài sản thường tăng gấp ba lần mức bình thường trong giờ đầu tiên sau khi công bố, trong đó lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm cho thấy phản ứng mạnh nhất.
Hầu hết quá trình khám phá giá diễn ra trong khung thời gian từ 2:00–3:00 chiều khi các thuật toán và nhà giao dịch tiếp nhận văn bản, nghĩa là việc định vị trước thời điểm phát hành là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư tích cực.
| Chi tiết phát hành | Dữ liệu |
|---|---|
| Ngày và giờ | Thứ Tư, ngày 8 tháng 10 lúc 2:00 chiều ET |
| Cửa sổ biến động đỉnh | 2:00–3:00 chiều ET |
| Tài sản bị ảnh hưởng nhiều nhất | Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm (biến động gấp 3 lần bình thường) |
| Khám phá giá điển hình | 15–60 phút đầu tiên |
Việc đóng cửa chính phủ hiện đã khiến khoảng 750.000 công chức liên bang phải nghỉ việc mỗi ngày và trì hoãn hàng chục bản công bố dữ liệu kinh tế, khiến Fed và thị trường không có báo cáo việc làm hàng tháng, đánh giá rủi ro CPI tháng 9 và các cuộc khảo sát sản xuất khu vực quan trọng.
Khoảng trống dữ liệu đó khiến biên bản họp hôm thứ Tư trở nên vô cùng giá trị, vì chúng sẽ tiết lộ cách các thành viên Ủy ban đánh giá rủi ro suy giảm việc làm vào giữa tháng 9 và liệu những lo ngại đó có đủ mạnh để biện minh cho việc cắt giảm liên tiếp hay không. Tại cuộc họp tháng 9, Chủ tịch Jerome Powell đã nhấn mạnh "sự bất ổn đáng kể" và lưu ý rằng hai bên trong nhiệm kỳ kép "có phần căng thẳng", nghĩa là các quan chức phải cân nhắc giữa việc tăng trưởng việc làm chậm lại với lạm phát vẫn ở mức cao.
Các nhà đầu tư chuyên nghiệp tập trung vào các mẫu ngôn ngữ cụ thể báo hiệu xu hướng ôn hòa hoặc diều hâu, theo cách tiếp cận có cấu trúc để đọc thông tin liên lạc của Fed. [2]
Đánh giá thị trường lao động: Hãy tìm những cụm từ như "rủi ro giảm sút việc làm đã tăng đáng kể" (dovish) so với "thị trường lao động vẫn kiên cường" (hawkish). Tuyên bố tháng 9 đã đề cập đến những rủi ro giảm sút lần đầu tiên trong chu kỳ này, và biên bản sẽ cho thấy có bao nhiêu thành viên chia sẻ mối lo ngại đó.
Sự thay đổi ngôn ngữ lạm phát: Hãy chú ý đến sự thay đổi từ "điều tiết" sang "nới lỏng" khi mô tả áp lực giá. Nếu nhiều người tham gia nhận thấy lạm phát "đang tiến gần đến mục tiêu 2%" hoặc "không còn là rào cản", thì điều đó ủng hộ việc nới lỏng chính sách tiền tệ vào tháng 10.
Tranh luận về lãi suất trung lập: Theo dõi các cụm từ đồng thuận như "hầu hết người tham gia" so với các tín hiệu chia rẽ như "một số người tham gia" hoặc "một vài người tham gia". Lãi suất trung lập - trong đó chính sách không kích thích cũng không hạn chế - sẽ quyết định mức cắt giảm cuối cùng của Fed.
Biết những gì cần quét có thể tiết kiệm thời gian và làm nổi bật sự đồng thuận hoặc chia rẽ mà tuyên bố chính thức không đề cập đến.
Phân tích mô hình lịch sử cho thấy khi biên bản cuộc họp của Fed sử dụng ngôn ngữ cảnh báo "rủi ro giảm việc làm", lãi suất đã được cắt giảm trong vòng 60 ngày trong khoảng 8 trên 10 trường hợp trong thập kỷ qua, khiến cụm từ này trở thành một trong những tín hiệu ôn hòa đáng tin cậy nhất trong thông tin liên lạc của FOMC.
Tín hiệu ôn hòa mạnh mẽ: "Hầu hết những người tham gia đều đánh giá rằng rủi ro giảm sút đối với việc làm đã tăng đáng kể và đồng ý rằng chính sách cần được điều chỉnh lại để hỗ trợ các điều kiện của thị trường lao động."
Thận trọng theo quan điểm diều hâu: "Một số người tham gia bày tỏ lo ngại về việc nới lỏng quá sớm, lưu ý rằng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Ủy ban."
Chỉ báo chia rẽ: Tìm kiếm sự bất đồng trong số phiếu bầu hoặc các cụm từ như "chia rẽ đáng kể trong Ủy ban" hoặc "quan điểm khác biệt về tốc độ hiệu chỉnh chính sách".
Tại cuộc họp tháng 9, một thành viên - Stephen Miran - đã bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm 25 điểm cơ bản, chủ trương không thay đổi gì cả. Biên bản sẽ giải thích lý do của ông và liệu những người khác có đồng tình với sự do dự của ông hay không, đồng thời hé lộ những căng thẳng nội bộ có thể ảnh hưởng đến kết quả bỏ phiếu tháng 10.
Tài liệu có cấu trúc bảy phần giúp độc giả có kinh nghiệm có thể dễ dàng nắm bắt.
| Phần | Những gì nó tiết lộ |
|---|---|
| 1. Đánh giá chính sách tiền tệ | Hiệu quả của khuôn khổ và công cụ của Fed |
| 2. Triển vọng kinh tế của nhân viên | Dự báo cơ sở của nhân viên Fed |
| 3. Diễn biến tài chính | Điều kiện tín dụng, tiêu chuẩn cho vay |
| 4. Triển vọng quốc tế | Rủi ro thương mại và tăng trưởng toàn cầu |
| 5. Quan điểm kinh tế của người tham gia | Dự báo và rủi ro của thành viên |
| 6. Điều kiện hiện tại | Đánh giá lao động, lạm phát và tài chính |
| 7. Hành động chính sách | Tổng số phiếu bầu, ý kiến bất đồng, lý do |
Phần 6 và 7 thường tạo ra những phản ứng lớn nhất trên thị trường vì chúng chứa đựng những quan điểm mới nhất về nền kinh tế và bất kỳ sự rạn nứt nào trong sự đồng thuận.
Hợp đồng tương lai Quỹ Fed hiện cho thấy niềm tin mạnh mẽ rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp cuối tháng 10, với khả năng này ngày càng tăng kể từ khi chính phủ bắt đầu đóng cửa.
| Ngày họp | Xác suất cắt | Phạm vi dự kiến |
|---|---|---|
| 28–29 tháng 10 | 96–98% | 3,75–4,00% |
| Ngày 17–18 tháng 12 | 88–90% | 3,50–3,75% |
Các công ty nghiên cứu Phố Wall đang chia rẽ về hướng đi sau tháng 10. Ngân hàng Bank of America gần đây đã rút lại dự báo cắt giảm lãi suất đầu tiên từ tháng 12 sang tháng 10, nhưng hiện chỉ dự kiến sẽ có thêm một động thái nữa trong năm nay, với lý do rủi ro đang được nới lỏng quá mức. Ngược lại, Goldman Sachs và Morgan Stanley dự đoán sẽ có các đợt cắt giảm lãi suất tại cả hai cuộc họp vào tháng 10 và tháng 12, cho thấy thị trường lao động vẫn tiếp tục yếu.
Biên bản cuộc họp ngày thứ Tư sẽ kiểm tra sự khác biệt đó: sự đồng thuận rộng rãi về việc cắt giảm thêm sẽ hỗ trợ cho tỷ lệ cược vào tháng 12, trong khi sự thận trọng về việc hành động quá nhanh có thể làm giảm bớt kỳ vọng.
Biên bản cuộc họp của vai trò của Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ luôn là tâm điểm chú ý của giới đầu tư toàn cầu. Những chi tiết được tiết lộ trong các tài liệu này thường cung cấp cái nhìn sâu sắc về tư duy của các nhà hoạch định chính sách. Đặc biệt, cơ quan hoạch định chính sách tiền tệ chủ chốt của Fed - Uỷ ban Thị trường Mở Liên bang - là nơi đưa ra các quyết định quan trọng về định hướng kinh tế.
Việc mất điện đã loại bỏ một số trụ cột trong chế độ dữ liệu thường xuyên của Fed, làm phức tạp cả quyết định tháng 10 và dự báo thị trường. [3]
Bản phát hành bị trì hoãn:
Báo cáo việc làm tháng 9 (ban đầu dự kiến vào ngày 3 tháng 10)
Dữ liệu lạm phát CPI tháng 9 (nguy cơ bị trì hoãn đến cuối tháng 10)
Hàng tồn kho bán buôn, khảo sát sản xuất khu vực của Fed
Powell thừa nhận Ủy ban sẽ dựa nhiều hơn vào các chỉ số của khu vực tư nhân như bảng lương ADP, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần và dữ liệu khảo sát từ Viện Quản lý Cung ứng.
Sự phụ thuộc vào các ủy quyền này khuếch đại biên bản cuộc họp hôm thứ Tư, vì chúng sẽ cho thấy các quan chức đã chú trọng đến số liệu việc làm yếu hơn trong tháng 8 như thế nào khi họ quyết định cắt giảm vào tháng 9.
Sự nghiêng về phía ôn hòa trong vài phút sẽ lan rộng khắp các loại tài sản trong vòng vài phút sau khi công bố thông tin lúc 2:00 chiều.
Đồng đô la Mỹ: Có khả năng suy yếu, với tỷ giá USD/JPY dễ bị kiểm tra ở mức 147,00 do kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên và đồng yên được hưởng lợi từ dòng tiền trú ẩn an toàn.
Vàng: Mức kỷ lục trên 3.930 đô la một ounce sẽ được duy trì nếu biên bản cuộc họp xác nhận xu hướng nới lỏng, vì lãi suất thực thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ kim loại này.
Cổ phiếu: Chuỗi tăng trưởng bảy ngày của S&P 500 có thể tiếp tục nếu có tín hiệu cắt giảm, thúc đẩy các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích, mặc dù giọng điệu thận trọng có nguy cơ dẫn đến chốt lời.
Kho bạc: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm có thể giảm 5–8 điểm cơ bản nếu quan điểm ôn hòa, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn mười năm có thể tăng nếu giá thị trường duy trì xu hướng nới lỏng cho đến năm 2026.
Bất chấp niềm tin gần như nhất trí của thị trường, hai kịch bản có thể làm chệch hướng sự đồng thuận nới lỏng chính sách vào tháng 10.
Việc đóng cửa chính phủ kết thúc và dữ liệu việc làm gây bất ngờ: Nếu Quốc hội đạt được thỏa thuận tài trợ trong tuần này và báo cáo việc làm tháng 9 bị trì hoãn cho thấy mức tăng trưởng bảng lương mạnh bất ngờ trên 200.000 với tỷ lệ thất nghiệp giảm, Fed có thể tạm dừng để đánh giá lại động lực của thị trường lao động.
Lạm phát tăng trở lại: Nếu chỉ số CPI tháng 10 (nếu được công bố đúng tiến độ) cho thấy lạm phát cơ bản tăng tốc trở lại trên 3,0% so với cùng kỳ năm trước, các nhà hoạch định chính sách có thể chọn giữ nguyên lãi suất và thu thập thêm bằng chứng trước khi tiếp tục cắt giảm.
Ngân hàng Bank of America đã cảnh báo cụ thể về "việc nới lỏng rủi ro quá mức", cho rằng việc cắt giảm mạnh tay đối với một nền kinh tế vẫn đang phục hồi có thể làm bùng phát lại kỳ vọng lạm phát và buộc phải đảo ngược chính sách một cách khó xử vào năm 2026.
Để đánh giá liệu có triển vọng về ảnh hưởng của việc cắt giảm lãi suất hay không, chúng ta cần phân tích kỹ lưỡng từng câu chữ trong biên bản. Mọi tín hiệu dù nhỏ nhất về lập trường chính sách tiền tệ có thể tác động lớn đến thị trường tài chính. Ngoài ra, những tuyên bố của Chủ tịch Jerome Powell tại các cuộc họp báo sau cuộc họp cũng là một yếu tố then chốt, thường làm rõ hơn ý định của Fed và củng cố kỳ vọng của thị trường.
Biên bản cuộc họp của Fed hôm thứ Tư được công bố vào thời điểm then chốt khi thị trường đang định giá gần như chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10, nhưng lại thiếu dữ liệu thường thấy để xác nhận quan điểm đó. Với việc chính phủ đóng cửa làm trì hoãn các đợt công bố thông tin quan trọng và biến động có thể tăng vọt vào lúc 2:00 chiều giờ miền Đông, biên bản cuộc họp sẽ đóng vai trò là tín hiệu chính sách quan trọng nhất trước quyết định của Fed vào ngày 28-29 tháng 10.
Các nhà phân tích sẽ tập trung vào việc liệu biên bản có phản ánh sự đồng thuận ngày càng tăng về việc nới lỏng chính sách hay không, đặc biệt khi xem xét tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại. Sự thay đổi trong chính sách điều hành lãi suất của cơ quan này không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vay mượn mà còn định hình triển vọng tăng trưởng và lạm phát trong tương lai.
Lịch sử cho thấy khi Fed cảnh báo "rủi ro giảm việc làm" trong vài phút, 80% các lần cắt giảm sẽ diễn ra trong vòng hai tháng, khiến cho diễn biến về thị trường lao động hôm thứ Tư trở thành dấu hiệu quan trọng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20250917a.htm
[2] https://www.schwab.com/learn/story/how-to-effectively-read-federal-reserve-minutes
