2025-10-07
من المؤكد تقريبا أن محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي المقرر صدوره يوم الأربعاء في الساعة الثانية بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة سيعزز التوقعات بخفض أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول، حيث تقدر الأسواق بالفعل احتمالات بنسبة 96% لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75-4.00% في الاجتماع الذي سيعقد يومي 28 و29 أكتوبر/تشرين الأول.
وستقدم الوثيقة الرؤية الأكثر وضوحًا حتى الآن حول تفكير صناع السياسات بشأن مخاطر سوق العمل وتقدم التضخم في وقت أدى فيه إغلاق الحكومة إلى تأخير بيانات الوظائف الحاسمة التي من شأنها أن توجه القرار عادة. [1]
سيُنشر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر سبتمبر في تمام الساعة الثانية ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (السادسة مساءً بتوقيت غرينتش) يوم الأربعاء، 8 أكتوبر. تُظهر البيانات التاريخية الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن تقلبات أسعار الأصول عادةً ما تقفز إلى ثلاثة أضعاف مستوياتها الطبيعية خلال الساعة الأولى بعد النشر، مع تسجيل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين أشدّ ردود الفعل.
تتم معظم عمليات اكتشاف الأسعار خلال الفترة من 2:00 إلى 3:00 مساءً بينما تقوم الخوارزميات والمتداولون باستيعاب النص، مما يعني أن تحديد المواقف قبل الإصدار أمر بالغ الأهمية للمستثمرين النشطين.
| تفاصيل الإصدار | بيانات |
|---|---|
| التاريخ والوقت | الأربعاء، 8 أكتوبر الساعة 2:00 مساءً بالتوقيت الشرقي |
| نافذة ذروة التقلب | 2:00–3:00 مساءً بالتوقيت الشرقي |
| الأصول الأكثر تأثرًا | عوائد سندات الخزانة لمدة عامين (3 × التقلب الطبيعي) |
| اكتشاف السعر النموذجي | أول 15-60 دقيقة |
لقد أدى الإغلاق الحكومي الآن إلى تسريح ما يقرب من 750 ألف عامل فيدرالي يوميًا وتأخير عشرات الإصدارات الاقتصادية، مما ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق بدون تقرير الوظائف الشهري، وتقييمات مخاطر مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، ومسوحات التصنيع الإقليمية الرئيسية.
هذا النقص في البيانات يجعل محضر اجتماع الأربعاء ذا قيمة فريدة، إذ سيكشف عن كيفية تقييم أعضاء اللجنة لمخاطر تراجع التوظيف في منتصف سبتمبر، وما إذا كانت هذه المخاوف قد ازدادت بما يكفي لتبرير التخفيضات المتتالية. في اجتماع سبتمبر، أكد رئيس اللجنة جيروم باول على "عدم يقين كبير"، وأشار إلى أن الجانبين المعنيين بالتفويض المزدوج "في حالة توتر"، مما يعني أن على المسؤولين الموازنة بين تباطؤ نمو الوظائف وارتفاع التضخم.
يركز المستثمرون المحترفون على أنماط لغوية محددة تشير إلى اتجاهات متشددة أو حمائمية، ويتبعون نهجًا منظمًا لقراءة اتصالات بنك الاحتياطي الفيدرالي. [2]
تقييم سوق العمل: ابحث عن عبارات مثل "ازدادت مخاطر تراجع التوظيف بشكل ملحوظ" (الحمائمية) مقابل "لا يزال سوق العمل صامدًا" (التشددية). ذكر بيان سبتمبر مخاطر تراجع التوظيف لأول مرة في هذه الدورة، وسيُظهر المحضر عدد الأعضاء الذين شاركوا هذا القلق.
تحول في لغة التضخم: راقب التغيرات من "معتدل" إلى "تخفيف" عند وصف ضغوط الأسعار. إذا أشار العديد من المشاركين إلى أن التضخم "يقترب من هدف 2%" أو "لم يعد يُشكّل عائقًا"، فهذا يدعم تخفيف السياسة النقدية في أكتوبر.
نقاش حول سعر الفائدة المحايد: تتبع عبارات الإجماع مثل "معظم المشاركين" مقابل إشارات الانقسام مثل "عدة مشاركين" أو "عدد قليل من المشاركين". سعر الفائدة المحايد - حيث لا تُحفّز السياسة ولا تُقيّد - سيُحدّد مدى خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في النهاية.
إن معرفة ما يجب البحث عنه يمكن أن يوفر الوقت ويكشف عن الإجماع أو الانقسام الذي يحجبه البيان الرسمي.
يُظهر تحليل الأنماط التاريخية أنه عندما تستخدم محاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي لغة تشير إلى "مخاطر سلبية على العمالة"، فإن تخفيضات أسعار الفائدة كانت تتبع ذلك في غضون 60 يومًا في حوالي 8 من أصل 10 حالات على مدى العقد الماضي، مما يجعل هذه العبارة واحدة من أكثر الإشارات الحمائمية موثوقية في اتصالات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
إشارة قوية إلى الحمائم: "رأى معظم المشاركين أن المخاطر السلبية التي تهدد العمالة زادت بشكل ملحوظ، واتفقوا على ضرورة إعادة معايرة السياسة لدعم ظروف سوق العمل".
تحذير متشدد: "أعرب عدد قليل من المشاركين عن قلقهم إزاء التخفيف المبكر للسياسة النقدية، مشيرين إلى أن التضخم ظل أعلى من هدف اللجنة البالغ 2%".
مؤشر الانقسام: ابحث عن الاختلافات في عدد الأصوات أو عبارات مثل "انقسامات كبيرة في اللجنة" أو "وجهات نظر منقسمة حول وتيرة إعادة معايرة السياسة".
في اجتماع سبتمبر، صوّت أحد الأعضاء، ستيفن ميران، ضد خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مفضلاً عدم إجراء أي تغيير على الإطلاق. سيشرح المحضر أسبابه، وما إذا كان آخرون قد شاركوه تردده، مما يُقدم مؤشرات على التوترات الداخلية التي قد تُشكل تصويت أكتوبر.
تتبع الوثيقة هيكلًا مكونًا من سبعة أجزاء يمكن للقراء ذوي الخبرة التنقل عبرها بسرعة.
| قسم | ما يكشفه |
|---|---|
| 1. مراجعة السياسة النقدية | إطار عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي وفعالية الأدوات |
| 2. التوقعات الاقتصادية للموظفين | توقعات أساسية لموظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي |
| 3. التطورات المالية | شروط الائتمان ومعايير الإقراض |
| 4. النظرة الدولية | النمو العالمي ومخاطر التجارة |
| 5. وجهات النظر الاقتصادية للمشاركين | توقعات الأعضاء والمخاطر |
| 6. الظروف الحالية | العمل والتضخم والتقييمات المالية |
| 7. إجراءات السياسة | إحصاء الأصوات، المعارضة، الأساس المنطقي |
عادة ما تكون الأقسام 6 و 7 هي المحرك لأكبر ردود أفعال السوق، لأنها تحتوي على أحدث وجهات النظر حول الاقتصاد وأي شقوق في الإجماع.
تظهر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي الآن قناعة ساحقة بأن البنك الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في اجتماعه في أواخر أكتوبر/تشرين الأول، مع تزايد الاحتمالات منذ بدء الإغلاق.
| تاريخ الاجتماع | احتمالية القطع | المدى المتوقع |
|---|---|---|
| 28-29 أكتوبر | 96-98% | 3.75–4.00% |
| 17-18 ديسمبر | 88-90% | 3.50–3.75% |
تنقسم آراء بيوت الأبحاث في وول ستريت حول مسار ما بعد أكتوبر. قدّم بنك أوف أمريكا مؤخرًا توقعاته لخفض الفائدة الأول إلى أكتوبر بدلًا من ديسمبر، لكنه الآن يتوقع إجراء تخفيض واحد إضافي فقط هذا العام، مشيرًا إلى مخاطر التيسير المفرط. في المقابل، يتوقع جولدمان ساكس ومورغان ستانلي إجراء تخفيضات في اجتماعي أكتوبر وديسمبر، مما يشير إلى استمرار ضعف سوق العمل.
وسوف يختبر محضر اجتماع الأربعاء هذا التباعد: فالاتفاق الواسع النطاق على المزيد من التخفيضات من شأنه أن يدعم احتمالات ديسمبر/كانون الأول، في حين أن الحذر بشأن التحرك بسرعة كبيرة قد يخفف من حدة التوقعات.
لقد أدى انقطاع التيار الكهربائي إلى إزالة العديد من ركائز النظام الغذائي المعتاد للبيانات الذي يعتمده بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تعقيد كل من قرار أكتوبر وتوقعات السوق. [3]
الإصدارات المتأخرة:
تقرير التوظيف لشهر سبتمبر (كان من المقرر في الأصل أن يصدر في 3 أكتوبر)
بيانات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر (خطر التأخير حتى أواخر أكتوبر)
مخزونات الجملة، مسوحات التصنيع الإقليمية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
وأقر باول بأن اللجنة ستعتمد بشكل أكبر على مؤشرات القطاع الخاص مثل رواتب ADP، ومطالبات البطالة الأولية الأسبوعية، وبيانات المسح من معهد إدارة المعروض.
إن الاعتماد على التوكيلات يعزز محاضر اجتماع يوم الأربعاء، لأنها سوف تظهر مدى الثقل الذي أعطاه المسؤولون لأرقام الوظائف الأضعف في أغسطس/آب عندما قرروا خفض الوظائف في سبتمبر/أيلول.
ومن المتوقع أن ينتقل الميل إلى الحذر في المحضر إلى فئات الأصول كافة في غضون دقائق من إصداره في الساعة 2:00 مساءً.
الدولار الأمريكي: من المرجح أن يضعف، مع تعرض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني لاختبار مستوى 147.00 مع ارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة واستفادة الين من تدفقات الملاذ الآمن.
الذهب: قد تستمر المستويات القياسية فوق 3930 دولارا للأوقية إذا أكدت المحاضر وجود تحيز تخفيفي، حيث تعمل أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة على تقليص التكلفة البديلة للاحتفاظ بالمعدن.
الأسهم: قد يستمر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في تحقيق سلسلة مكاسب على مدى سبعة أيام إذا تم الإشارة إلى تخفيضات، مما يرفع القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل العقارات والمرافق، على الرغم من أن النبرة الحذرة قد تؤدي إلى جني الأرباح.
سندات الخزانة: من المرجح أن تتراجع العائدات على السندات لأجل عامين بمقدار 5 إلى 8 نقاط أساس بسبب اللغة الحمائمية، في حين قد ترتفع العائدات على السندات لأجل عشر سنوات إذا استمرت الأسواق في تخفيف السياسة النقدية حتى عام 2026.
على الرغم من قناعة السوق شبه الإجماعية، فإن هناك سيناريوهين قد يعرقلان إجماع تخفيف السياسة النقدية في أكتوبر/تشرين الأول.
انتهاء الإغلاق ومفاجأة بيانات الوظائف: إذا توصل الكونجرس إلى اتفاق تمويل هذا الأسبوع وأظهر تقرير التوظيف المتأخر لشهر سبتمبر نموًا قويًا غير متوقع في الرواتب فوق 200 ألف مع انخفاض البطالة، فقد يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا لإعادة تقييم زخم سوق العمل.
انتعاش التضخم: إذا أظهر إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر (إذا استمر في الموعد المحدد) تسارع التضخم الأساسي فوق 3.0% على أساس سنوي، فقد يختار صناع السياسات إبقاء أسعار الفائدة ثابتة وجمع المزيد من الأدلة قبل استئناف التخفيضات.
حذر بنك أوف أميركا على وجه التحديد من "مخاطر التخفيف المفرط"، بحجة أن التخفيضات العدوانية في الاقتصاد الذي لا يزال مرنًا قد تعيد إشعال توقعات التضخم وتجبر على عكس السياسة بشكل محرج في عام 2026.
يأتي محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء في لحظة حاسمة، إذ تُقدّر الأسواق احتمال خفض أسعار الفائدة في أكتوبر، لكنها تفتقر إلى البيانات المعتادة التي تُؤكد هذا الرأي. ومع إغلاق الحكومة الذي يُؤخّر الإصدارات الرئيسية، وتوقع ارتفاع التقلبات في الساعة 2:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، سيُمثّل المحضر أهم إشارة سياسية قبل قرار 28-29 أكتوبر.
وتظهر التاريخ أنه عندما يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى "مخاطر سلبية على العمالة" في محاضر الاجتماعات، فإن التخفيضات تتبع ذلك في 80% من الوقت خلال شهرين، مما يجعل لغة يوم الأربعاء بشأن أسواق العمل هي المؤشر الحاسم.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20250917a.htm
[2] https://www.schwab.com/learn/story/how-to-effectively-read-federal-reserve-minutes
