2025-10-07
Протокол заседания Федеральной резервной системы, который должен быть опубликован в среду в 14:00 по восточному времени, почти наверняка укрепит ожидания снижения ставки в октябре, поскольку рынки уже оценивают 96%-ную вероятность снижения на 25 базисных пунктов до 3,75–4,00% на заседании 28–29 октября.
В документе будет представлено наиболее четкое представление о том, как политики относятся к рискам рынка труда и темпам инфляции в то время, когда из-за приостановки работы правительства были отложены критически важные данные о занятости, которые обычно определяют решения. [1]
Протокол сентябрьского заседания FOMC будет опубликован ровно в 14:00 по восточному времени (18:00 UTC) в среду, 8 октября. Исторические данные Федерального резервного банка Нью-Йорка показывают, что волатильность цен на активы обычно возрастает в три раза по сравнению с нормой в течение первого часа после публикации, причём наиболее резкой оказывается доходность двухлетних казначейских облигаций.
Большая часть ценообразования происходит в период с 14:00 до 15:00, когда алгоритмы и трейдеры обрабатывают текст, поэтому для активных инвесторов критически важно позиционировать себя перед публикацией.
| Подробности релиза | Данные |
|---|---|
| Дата и время | Ср, 8 окт. в 14:00 по восточному времени |
| Окно пиковой волатильности | 14:00–15:00 по восточному времени |
| Наиболее пострадавший актив | Доходность 2-летних казначейских облигаций (3-кратная нормальная волатильность) |
| Типичное ценовое открытие | Первые 15–60 минут |
Из-за приостановки работы правительства ежедневно отправляют в неоплачиваемый отпуск около 750 000 федеральных служащих и задерживают несколько десятков экономических отчетов, оставляя ФРС и рынки без ежемесячного отчета о занятости, оценок рисков ИПЦ за сентябрь и ключевых региональных обзоров производственной сферы.
Этот пробел в данных делает протокол заседания в среду исключительно ценным, поскольку он покажет, как члены Комитета оценивали риски снижения занятости в середине сентября и достаточно ли усилились эти опасения, чтобы оправдать последовательное сокращение расходов. На сентябрьском заседании председатель Джером Пауэлл подчеркнул «значительную неопределенность» и отметил, что стороны, разделяющие два мандата, «находятся в некотором напряжении», что означает, что чиновникам необходимо взвесить замедление роста занятости и сохраняющуюся высокую инфляцию.
Профессиональные инвесторы обращают внимание на конкретные языковые модели, которые сигнализируют о «голубиных» или «ястребиных» настроениях, следуя структурированному подходу к чтению сообщений ФРС. [2]
Оценка рынка труда: обратите внимание на такие фразы, как «риски снижения занятости заметно возросли» (мягкая позиция) и «рынок труда остаётся устойчивым» (ястребиная позиция). В сентябрьском заявлении риски снижения занятости упоминались впервые в этом цикле, и протокол покажет, сколько членов парламента разделяют эту обеспокоенность.
Изменение лексики в отношении инфляции: обратите внимание на переход от «умеренного» к «смягчению» при описании ценового давления. Если несколько участников отметили, что инфляция «приближается к целевому уровню 2%» или «больше не является сдерживающим фактором», это говорит в пользу смягчения в октябре.
Дебаты о нейтральной ставке: отслеживайте консенсусные фразы, такие как «большинство участников», против сигналов разногласий, таких как «несколько участников» или «несколько участников». Нейтральная ставка, при которой политика не стимулирует и не ограничивает, определит, насколько сильно ФРС в конечном итоге сократит ставку.
Знание того, на что обращать внимание, может сэкономить время и выявить консенсус или разногласия, которые скрывают формальное заявление.
Анализ исторических тенденций показывает, что когда в протоколах ФРС используются выражения, указывающие на «риски снижения занятости», снижение ставок следовало в течение 60 дней примерно в 8 из 10 случаев за последнее десятилетие, что делает эту фразу одним из самых надежных «голубиных» сигналов в сообщениях FOMC.
Сильный «голубиный» сигнал: «Большинство участников посчитали, что риски снижения занятости заметно возросли, и согласованную политику следует пересмотреть для поддержки условий на рынке труда».
Ястребиная осторожность: «Несколько участников выразили обеспокоенность преждевременным смягчением, отметив, что инфляция остаётся выше целевого показателя Комитета в 2%».
Индикатор разногласий: обратите внимание на разногласия при подсчете голосов или на такие фразы, как «значительные разногласия в комитете» или «разногласия по поводу темпов пересмотра политики».
На сентябрьском заседании один из членов парламента, Стивен Миран, проголосовал против сокращения на 25 базисных пунктов, предпочитая вообще ничего не менять. В протоколе будут изложены его аргументы и то, разделяли ли другие его сомнения, что позволит понять внутренние противоречия, которые могут повлиять на решение в октябре.
Документ имеет структуру, состоящую из семи частей, с которой опытные читатели легко справятся.
| Раздел | Что это показывает |
|---|---|
| 1. Обзор денежно-кредитной политики | Эффективность системы и инструментов ФРС |
| 2. Экономические перспективы персонала | Базовый прогноз персонала ФРС |
| 3. Финансовые события | Условия кредитования, стандарты кредитования |
| 4. Международные перспективы | Глобальный рост и торговые риски |
| 5. Экономические взгляды участников | Прогнозы и риски участников |
| 6. Текущие условия | Труд, инфляция и финансовые оценки |
| 7. Политические действия | Подсчет голосов, несогласные, обоснование |
Разделы 6 и 7 обычно вызывают самую бурную реакцию рынка, поскольку содержат самые свежие взгляды на экономику и любые трещины в консенсусе.
Фьючерсы на федеральные фонды теперь демонстрируют полную уверенность в том, что ФРС снизит ставки на заседании в конце октября, причем вероятность этого возросла с началом приостановки работы правительства.
| Дата встречи | Вероятность сокращения | Прогнозируемый диапазон |
|---|---|---|
| 28–29 октября | 96–98% | 3,75–4,00% |
| 17–18 декабря | 88–90% | 3,50–3,75% |
Аналитические компании Уолл-стрит расходятся во мнениях о дальнейших действиях после октября. Bank of America недавно перенес свой первый прогноз снижения ставки с декабря на октябрь, но теперь ожидает лишь одного снижения в этом году, ссылаясь на чрезмерный риск смягчения. Goldman Sachs и Morgan Stanley, напротив, ожидают снижения ставки как на октябрьском, так и на декабрьском заседаниях, указывая на сохраняющуюся слабость рынка труда.
Протокол заседания в среду станет проверкой на прочность этих разногласий: общее согласие по поводу дальнейших сокращений поддержит шансы на декабрь, в то время как осторожность в отношении слишком поспешных действий может смягчить ожидания.
Из-за отключения электроэнергии были ликвидированы несколько основных элементов регулярного рациона данных ФРС, что усложнило как октябрьское решение, так и рыночное прогнозирование. [3]
Задержанные релизы:
Отчет о занятости за сентябрь (первоначально запланированный на 3 октября)
Данные по инфляции ИПЦ за сентябрь (риск задержки до конца октября)
Оптовые запасы, региональные обзоры производственных процессов ФРС
Пауэлл признал, что Комитет будет больше полагаться на показатели частного сектора, такие как данные по заработной плате ADP, еженедельные первичные заявки на пособие по безработице и данные опросов Института управления поставками.
Такая зависимость от доверенных лиц усиливает протоколы заседания в среду, поскольку они покажут, какое значение чиновники придали более слабым данным по занятости в августе, когда приняли решение о сокращениях в сентябре.
«Миролюбивый» уклон протоколов отразится на классах активов в течение нескольких минут после публикации в 14:00.
Доллар США: Вероятно ослабление, пара USD/JPY уязвима для проверки уровня 147,00, поскольку растут ожидания снижения процентной ставки, а иена выигрывает от притока активов-убежищ.
Золото: Рекордные уровни выше 3930 долларов за унцию сохранятся, если протокол подтвердит тенденцию к смягчению, поскольку более низкие реальные ставки сокращают альтернативную стоимость владения металлом.
Акции: Семидневная серия побед индекса S&P 500 может продолжиться, если будут получены сигналы о снижении ставок, что поддержит чувствительные к ставкам секторы, такие как недвижимость и коммунальные услуги, хотя осторожный тон несет риск фиксации прибыли.
Казначейские облигации: доходность двухлетних облигаций, вероятно, снизится на 5–8 базисных пунктов из-за «голубиных» заявлений, в то время как доходность десятилетних облигаций может вырасти, если рыночные цены продолжат снижаться в 2026 году.
Несмотря на практически единодушную уверенность рынка, два сценария могут сорвать консенсус о смягчении денежно-кредитной политики в октябре.
Приостановка работы экономики заканчивается, а данные по занятости преподносят сюрприз: если на этой неделе Конгресс достигнет соглашения о финансировании, а отложенный отчет по занятости за сентябрь покажет неожиданно сильный рост заработной платы, превышающий 200 000, при снижающемся уровне безработицы, ФРС может сделать паузу, чтобы пересмотреть динамику рынка труда.
Инфляция восстанавливается: если публикация ИПЦ в октябре (если она будет опубликована по графику) покажет, что базовая инфляция снова превысит 3,0% в годовом исчислении, политики могут принять решение сохранить ставки на прежнем уровне и собрать больше данных, прежде чем возобновлять снижение.
Bank of America особо предупредил о «чрезмерном смягчении риска», заявив, что резкое сокращение ставки в еще устойчивой экономике может вновь подогреть инфляционные ожидания и спровоцировать неловкий поворот в политике в 2026 году.
Публикация протокола ФРС в среду выходит в переломный момент, когда рынки оценивают практически наверняка снижение ставки в октябре, но не имеют обычных данных, подтверждающих эту точку зрения. Учитывая, что из-за приостановки работы правительства публикация ключевых публикаций задерживается, а волатильность, вероятно, резко возрастёт к 14:00 по восточному времени, этот протокол станет самым важным сигналом к решению, которое будет принято 28–29 октября.
История показывает, что когда ФРС за считанные минуты сигнализирует о «рисках снижения занятости», в 80% случаев сокращения следуют в течение двух месяцев, поэтому заявления, сделанные в среду относительно рынков труда, имеют решающее значение.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20250917a.htm
[2] https://www.schwab.com/learn/story/how-to-effectively-read-federal-reserve-minutes
