Publicado em: 2026-06-24
Os preços do ouro caíram em relação ao pico de janeiro, enquanto o índice Nasdaq-100 demonstrou maior resiliência.
Ambos os mercados são sensíveis às taxas de juros reais. Quando os rendimentos reais sobem, o ouro geralmente enfrenta maior concorrência dos títulos. As ações de grandes empresas de tecnologia também podem sofrer pressão, pois muitas delas são precificadas com base em lucros esperados para daqui a alguns anos.
No entanto, os dois mercados não reagiram da mesma forma.
O ouro ainda está sendo negociado a preços elevados, mas sua alta deixou de ser unilateral. O índice Nasdaq-100, com forte presença de empresas de tecnologia, apresentou um desempenho melhor, impulsionado por ações de empresas de inteligência artificial, pelo crescimento da computação em nuvem e pela expectativa de que os grandes investimentos em tecnologia gerem lucros futuros.
Os rendimentos reais continuam a exercer influência, mas o seu impacto varia consoante o mercado.
O teste para o ouro é a demanda. Conseguirão os bancos centrais, os compradores de ETFs e a procura por ativos de refúgio continuar a compensar a pressão exercida pelos títulos do Tesouro dos EUA, gerando um retorno real?
O teste decisivo para as grandes empresas de tecnologia é o resultado financeiro. Será que essas empresas conseguirão manter o crescimento suficiente para justificar suas altas avaliações enquanto o custo do capital permanecer elevado?
Os rendimentos reais funcionam como uma forma de teste de estresse do mercado, em vez de servirem como um sinal de negociação independente.
Os preços do ouro permanecem altos em relação ao ano anterior, mas sua movimentação tornou-se menos linear.
Após atingir o pico em janeiro, o ouro recuou. Em meados de junho, ainda era negociado perto de US$ 4.300 por onça, mas claramente abaixo do seu pico.
O Nasdaq-100 teve uma trajetória diferente. O índice acompanha 100 grandes empresas não financeiras listadas na Nasdaq. Não é um índice puramente tecnológico, mas é fortemente influenciado por grandes empresas de tecnologia e empresas ligadas à inteligência artificial.
Tanto o ouro quanto as ações de grandes empresas de tecnologia são influenciados pelos rendimentos reais, mas cada um é sustentado por fatores subjacentes distintos.
O ouro conta com o suporte da demanda. Alguns compradores o procuram para reservas, proteção ou diversificação. A demanda por ativos de refúgio significa que os investidores estão comprando ouro para se protegerem durante períodos de incerteza.
As grandes empresas de tecnologia contam com o suporte das expectativas de lucros. Os investidores ainda estão dispostos a pagar pelo crescimento futuro se as empresas continuarem apresentando receitas, margens e projeções sólidas.
Um risco fundamental é o potencial enfraquecimento desses fatores de suporte enquanto os rendimentos reais permanecerem elevados.
O rendimento real é o retorno que os investidores obtêm após a devida consideração da inflação.
Se um título paga 4,5% e as expectativas de inflação são de 2,5%, o rendimento real é de cerca de 2%.
Os investidores costumam usar o rendimento dos títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) com vencimento em 10 anos como uma medida comum de rendimento real no mercado. Os TIPS são títulos do governo americano projetados para compensar a inflação. Seu rendimento oferece uma visão baseada no mercado do que os investidores podem ganhar acima da inflação.
Essa métrica influencia uma série de classes de ativos além dos títulos.
Quando os títulos do governo americano conseguem oferecer um retorno positivo acima da inflação, outros ativos precisam se esforçar mais para atrair investimentos. O ouro precisa de compradores que o desejem mesmo que não renda juros. As grandes empresas de tecnologia precisam de um crescimento de lucros suficientemente forte para sustentar avaliações mais altas.
Consequentemente, os rendimentos reais aumentam o limiar de desempenho para diversas classes de ativos.
Em vez de fornecer sinais explícitos de compra ou venda, os rendimentos reais indicam áreas onde o escrutínio do mercado pode se intensificar.
O ouro não paga juros nem dividendos. Seu preço depende da demanda dos compradores, seja como reserva de valor, proteção contra riscos ou ativo de reserva.
Quando os rendimentos reais são baixos ou negativos, o ouro tem uma função mais fácil. Se os títulos não oferecem muito rendimento após a inflação, manter ouro parece menos custoso.
Quando os rendimentos reais aumentam, a comparação muda. Os investidores podem obter um retorno real com a dívida pública dos EUA. Isso faz com que o ouro se torne um concorrente mais forte na busca por capital.
A pressão pode aumentar quando o dólar americano se valoriza simultaneamente. O ouro é cotado em dólares, portanto, um dólar mais forte pode encarecê-lo para compradores que utilizam outras moedas.
No entanto, as oscilações no preço do ouro não são atribuíveis exclusivamente a mudanças nas taxas de juros reais.
Os bancos centrais continuaram comprando ouro. Alguns gestores de reservas querem reduzir a dependência do dólar americano. Os fluxos de ETFs e a demanda por ativos de refúgio também ajudaram a sustentar o mercado em diferentes momentos.
Os fluxos de ETFs mostram se o dinheiro está entrando ou saindo de fundos lastreados em ouro. Quando os fluxos são positivos, significa que os investidores estão aumentando sua exposição por meio desses fundos. Quando os fluxos se tornam negativos, uma fonte de demanda está diminuindo.
A atividade de compras consistente tem proporcionado uma reserva para a demanda, sustentando o mercado por razões que vão além da valorização de preços a curto prazo.
Essa reserva de demanda não é inesgotável. A queda do ouro desde seu pico em janeiro demonstra que taxas de juros reais elevadas podem exercer pressão de baixa quando a demanda enfraquece ou o dólar americano se valoriza.
A principal preocupação dos investidores é se a demanda por ouro permanecerá forte o suficiente para compensar o impacto negativo dos rendimentos mais altos, e não se esses rendimentos são inerentemente negativos para o ouro.
Para os investidores que acompanham como os rendimentos reais e o dólar americano afetam os metais preciosos, a página de commodities da EBC oferece mais detalhes sobre o ouro e outros mercados de commodities.
As grandes empresas de tecnologia enfrentam um problema diferente.
Muitas empresas de tecnologia são avaliadas em parte com base nos lucros esperados para daqui a alguns anos. Quando os rendimentos reais aumentam, esses lucros futuros valem menos em valores atuais. Isso pode dificultar a defesa de avaliações elevadas.
No entanto, o mercado proporcionou às grandes empresas de tecnologia maior flexibilidade devido à crescente importância dos desenvolvimentos relacionados à inteligência artificial.
O crescimento da computação em nuvem, a demanda por chips, o investimento em data centers e os produtos de IA têm mantido os investidores focados nos lucros futuros. A Microsoft reportou uma grande taxa de crescimento de receita com IA. A Amazon afirmou que a AWS está crescendo fortemente. A Meta elevou sua previsão de gastos à medida que constrói mais infraestrutura de IA.
Os investidores proporcionaram ao setor uma margem de segurança comparável em relação aos lucros, mantendo avaliações elevadas enquanto persistir a narrativa positiva dos resultados.
Mas esse escudo também tem limites.
Os gastos com IA, ou despesas de capital, referem-se ao dinheiro que as empresas investem em ativos de longo prazo, como chips, centros de dados e infraestrutura em nuvem. Por enquanto, os investidores têm interpretado esses gastos como um sinal de crescimento futuro.
Essa dinâmica está sujeita a mudanças. Se os gastos relacionados à IA continuarem a aumentar sem retornos claros, os investidores podem começar a encarar esses gastos como um custo. Além disso, se as empresas apresentarem resultados financeiros sólidos, mas o preço de suas ações cair, isso pode indicar que as expectativas positivas já foram totalmente refletidas nas avaliações.
Neste momento, os rendimentos reais podem exercer uma influência mais acentuada sobre as ações de empresas de tecnologia de grande capitalização.
As taxas de juros reais são úteis porque ajudam a explicar como os mercados reagem a novas informações.
Para o ouro, a reação depende da demanda. Se os rendimentos reais subirem e o ouro se mantiver firme, isso pode significar que as compras dos bancos centrais, os fluxos de ETFs ou a demanda por ativos de refúgio ainda estão absorvendo a pressão. Se o ouro cair enquanto os rendimentos reais e o dólar subirem, isso sugere que a pressão exercida sobre os títulos está se tornando mais difícil de compensar.
Para as grandes empresas de tecnologia, a reação depende mais dos resultados financeiros. Se as empresas apresentarem resultados sólidos e suas ações subirem, os investidores ainda estarão dispostos a pagar pelo crescimento. Se as empresas apresentarem resultados sólidos e suas ações caírem, o mercado pode estar indicando que as avaliações já estão muito altas.
Isso explica por que níveis idênticos de rendimento real podem ter efeitos variados, dependendo das condições de mercado vigentes.
Quando a confiança é forte, os mercados conseguem absorver rendimentos reais mais elevados. Quando a confiança enfraquece, o mesmo rendimento pode subitamente parecer mais restritivo.
Os alertas de mercado surgem não apenas dos rendimentos reais, mas também das interações entre os preços do ouro, o dólar americano, os lucros do setor de tecnologia e as ações relacionadas à inteligência artificial em resposta às flutuações dos rendimentos reais.
Para o ouro, o primeiro sinal seria a fraqueza, enquanto as taxas de juros reais e o dólar sobem.
Tal desenvolvimento indicaria que os investidores estão priorizando os retornos dos títulos do Tesouro americano em detrimento da função do ouro como proteção ou ativo de reserva. Se o ouro também deixar de reagir a eventos que o tornam um porto seguro, isso reforçaria ainda mais o sinal de alerta.
O segundo sinal seria uma demanda mais fraca.
As compras dos bancos centrais e os fluxos de ETFs ajudaram a sustentar o ouro. Se esses fluxos diminuírem enquanto os rendimentos reais permanecerem altos, o ouro perderá parte da base de demanda que o ajudou a se manter em alta.
Para as grandes empresas de tecnologia, o primeiro sinal seria o fim da recompensa por lucros expressivos.
Quando o mercado está em forte alta, bons resultados corporativos geralmente ajudam a impulsionar os preços das ações. Mas quando o mercado já subiu demais, resultados fortes podem não ser suficientes se os investidores já tiverem precificado um crescimento futuro muito alto.
O segundo sinal seria uma mudança na forma como os investidores encaram os gastos com IA.
Por ora, os grandes investimentos em chips, data centers e infraestrutura em nuvem têm sido frequentemente vistos como um sinal de crescimento futuro. Se os investidores começarem a encarar esses gastos como um entrave às margens e ao fluxo de caixa, as grandes empresas de tecnologia poderão se tornar mais sensíveis aos rendimentos reais.
O terceiro sinal seria uma liderança mais fraca por parte das ações de empresas de semicondutores e de inteligência artificial.
Essas empresas desempenharam um papel fundamental no desenvolvimento do setor de tecnologia em geral. Se elas começarem a apresentar desempenho inferior enquanto o Nasdaq-100 permanecer em alta, isso pode indicar que o índice está se tornando mais frágil.
O primeiro número a observar é o rendimento dos títulos TIPS de 10 anos. Ele mostra se os retornos reais nos EUA estão subindo ou caindo.
O segundo indicador é a inflação de equilíbrio de 10 anos. Essa é a visão implícita do mercado de títulos sobre a inflação futura, com base na diferença entre os rendimentos dos títulos do Tesouro normais e os rendimentos dos títulos TIPS (Títulos Protegidos contra a Inflação). Se a inflação de equilíbrio cair enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro normais permanecerem altos, os rendimentos reais podem subir.
O terceiro fator é o dólar americano. Um dólar mais forte pode pressionar o preço do ouro e tornar as condições financeiras mais restritivas fora dos EUA.
O quarto fator é a demanda por ouro. As compras dos bancos centrais, os fluxos de ETFs e a procura por ativos de refúgio podem ajudar o ouro a resistir a taxas de juro reais mais elevadas. Se esses fatores de suporte diminuírem, o ouro poderá tornar-se mais vulnerável.
O quinto fator são as projeções de resultados das grandes empresas de tecnologia. Os investidores devem olhar além da receita e do lucro divulgados. Gastos com IA, margens de lucro, crescimento da computação em nuvem e comentários da administração sobre os retornos são igualmente úteis.
Para os investidores que acompanham a continuidade da valorização das grandes empresas de tecnologia no Nasdaq-100, a página de CFDs de índices da EBC oferece acesso aos principais índices globais.
Nenhum indicador isolado fornece uma resposta definitiva. Em conjunto, essas métricas destacam onde é mais provável que as pressões de mercado surjam inicialmente.
Para o ouro, o teste é se a demanda conseguirá continuar compensando a atração dos títulos do Tesouro americano que oferecem um retorno real.
Para as grandes empresas de tecnologia, o teste é se os lucros conseguem continuar justificando as altas avaliações enquanto o custo do capital permanece elevado.
Tanto o ouro quanto as ações de grandes empresas de tecnologia resistiram a taxas de juros reais elevadas, embora por mecanismos diferentes. Caso seus respectivos fatores de suporte diminuam, as taxas de juros reais poderão se tornar uma das principais fontes de pressão sobre o mercado.
