金とハイテク株は債券市場に問題を抱えている

金価格は1月のピークから下落している一方、ナスダック100指数はより高い回復力を見せています。金とハイテク株が実質利回りの上昇に対してどのように異なる反応を示しているのかを詳しく解説します。

どちらの市場も実質利回りに敏感です。実質利回りが上昇すると、金は通常、債券との競争に直面します。大型テクノロジー株も、その多くが数年先の予想収益に基づいて価格設定されているため、圧力を受ける可能性があります。

しかし、両市場の反応は同じようにはなりませんでした。

金価格は依然として高値圏で推移しているものの、その上昇は一方的なものではなくなってきています。テクノロジー関連株の比重が高いナスダック100指数は、AI関連株、クラウドコンピューティングの成長、そしてテクノロジーへの大規模投資が将来の利益につながるという期待感に支えられ、堅調に推移しています。

実質利回りは引き続き影響力を持ちますが、その影響は市場によって異なります。

金の真価は需要によって試されます。中央銀行、ETF投資家、そして安全資産としての需要は、実質利回りを生み出す米国債の引力を相殺し続けることができるでしょうか。

大型ハイテク株の真価が問われるのは業績です。資金調達コストが高い状況下で、大手テクノロジー企業は高い企業価値を正当化できるだけの成長を維持できるでしょうか。

実質利回りは、独立した取引シグナルとして機能するというよりは、金とハイテク株にとっての市場のストレステストの一種として機能します。

金価格は下落したが、ナスダック100指数は堅調を維持している。

金価格は前年比で依然として高水準にあるものの、その変動は以前ほど直線的ではなくなってきています。

金価格は1月に高値をつけた後、下落に転じました。6月中旬の時点では、1オンスあたり4.300ドル近辺で取引されていたものの、明らかにピークを下回っていました。

ナスダック100指数は、他の指数とは異なる動きを見せています。この指数は、ナスダックに上場している非金融系大手企業100社を対象としています。純粋なテクノロジー指数ではありませんが、大手テクノロジー企業やAI関連企業の影響を強く受けています。

金とハイテク株はどちらも実質利回りの影響を受けますが、それぞれ異なる根本的な要因によって支えられています。

金は需要に支えられています。一部の購入者は、準備資産、資産保全、あるいは分散投資のために金を購入しています。安全資産としての需要とは、投資家が不確実な時期に資産を守るために金を購入していることを意味します。

大型ハイテク株は業績予想に支えられています。企業が引き続き堅調な収益、利益率、そして業績見通しを示すことができれば、投資家は将来の成長を見込んで喜んで対価を支払うでしょう。

重要なリスクの一つは、実質利回りが高い水準にある中で、こうした支援要因が弱まる可能性があることです。

実質利回りが基準を引 き上げる理由

実質利回りとは、インフレ率を考慮に入れた後に投資家が得られる収益のことです。

債券の利回りが4.5%で、インフレ期待が2.5%の場合、実質利回りは約2%となります。

トレーダーは、実質利回りの一般的な市場指標として、10年物米国債物価連動債(TIPS)の利回りをよく用います。TIPSはインフレ調整を目的とした米国債であり、その利回りは、投資家がインフレ率を上回ってどれだけの収益を得られるかを市場ベースで示す指標となります。

この指標は、債券以外にも幅広い資産クラスに影響を与えます。

米国債がインフレ調整後でもプラスのリターンを提供できる場合、他の資産は資金を呼び込むために一層努力する必要があります。金は利息を生まないにもかかわらず、それを欲しがる買い手が必要です。大型ハイテク株は、より高い株価を支えるだけの力強い収益成長が求められます。

その結果、実質利回りは複数の資産クラスにおけるパフォーマンスの基準値を引き上げます。金とハイテク株は、この基準値の変化に対して異なる感応度を示しているのです。

実質利回りは、明確な買いシグナルや売りシグナルを提供するのではなく、市場の監視が強化される可能性のある分野を示す指標となります。

金の 試 練は需要だ

金は利息や配当金を支払いません。その価格は、買い手が価値の保存手段、リスクヘッジ、あるいは準備資産として金をどれだけ必要とするかによって決まります。

実質利回りが低い、あるいはマイナスの場合、金は有利な立場にあります。インフレ調整後の債券の利回りが低い場合、金を保有する方がコスト効率が良いように見えます。

実質利回りが上昇すると、比較対象が変わります。投資家は米国債から実質的な利回りを得ることができます。そのため、金は資金調達においてより厳しい競争にさらされることになります。

米ドルが上昇すると、圧力はさらに高まる可能性があります。金はドル建てで価格設定されているため、ドル高は他通貨を使用する購入者にとって価格上昇につながります。

しかし、金価格の変動は、実質利回りの変化だけに起因するものではありません。

中央銀行は引き続き金を購入しています。一部の準備資産管理者は米ドルへの依存度を下げたいと考えています。ETFへの資金流入や安全資産への需要も、様々な局面で市場を支える要因となっています。

ETFの資金フローは、金連動型ファンドへの資金流入または流出を示します。資金フローがプラスの場合、投資家はこれらのファンドを通じて投資比率を高めていることを意味します。資金フローがマイナスに転じた場合は、需要源の一つが衰退していることを示します。

継続的な購買活動は需要の緩衝材となり、短期的な価格上昇にとどまらない様々な理由から市場を支えています。

この需要バッファーは無限ではありません。金価格が1月のピークから下落したことは、需要が弱まったり、米ドルが上昇したりすると、高水準の実質利回りが下押し圧力となることを示しています。

トレーダーにとって重要な懸念は、金の利回り上昇によるマイナス要因が金にとって本質的にマイナス要因であるかどうかではなく、利回り上昇によるマイナス要因を相殺するのに十分なほど金の需要が依然として強いかどうかです。

実質利回りや米ドルが貴金属にどのような影響を与えるかを追跡しているトレーダーにとって、EBCのコモディティページは金やその他のコモディティ市場に関するより詳細な情報を提供しています。

大型ハイテク株 の試金石は決算だ

大型ハイテク企業は、また別の問題を抱えています。

多くのテクノロジー企業は、数年後に予想される利益に基づいて部分的に評価されています。実質利回りが上昇すると、将来の利益は現在の貨幣価値で換算すると価値が低下します。そのため、高い企業価値を維持するのが難しくなる可能性があります。

しかし、人工知能関連の技術開発が継続的に重要性を増していることから、市場は大手テクノロジー企業に大きな柔軟性をもたらしています。

クラウドの成長、チップ需要、データセンターへの投資、そしてAI製品といった要因が、投資家の将来の収益への注目を促しています。マイクロソフトはAI関連の売上高が好調に推移していると報告しています。アマゾンはAWSが力強く成長していると述べています。メタはAIインフラの構築を進める中で、支出見通しを引き上げました。

投資家は、このセクターに相応の収益バッファーを与えており、好調な収益見通しが続く限り、高い株価評価を維持しています。金とハイテク株の違いは、まさにこの収益バッファーの有無にあります。

しかし、この防御にも限界があります。

AI関連支出、すなわち設備投資とは、企業がチップ、データセンター、クラウドインフラなどの長期資産に投じる資金のことです。今のところ、投資家はこうした支出を将来の成長の兆候と捉えることが多いです。

この状況は変化する可能性があります。AI関連の支出が明確な成果を伴わずに増加し続ける場合、投資家はそのような支出をコスト問題と捉え始めるかもしれません。さらに、企業が好調な業績を発表したにもかかわらず株価が下落した場合、既に好材料が株価に完全に織り込まれていることを示している可能性があります。

この局面では、実質利回りが大型テクノロジー株にこれまで以上に顕著な影響を与える可能性があります。

警告は反応の中 にある

実質利回りは、市場が新しい情報にどのように反応するかを説明するのに役立つため、有用です。

金価格の反応は需要によって左右されます。実質利回りが上昇し、金価格が堅調に推移すれば、中央銀行の買い入れ、ETFへの資金流入、あるいは安全資産としての需要が依然として圧力を吸収していることを意味する可能性があります。一方、実質利回りとドル高が進む中で金価格が下落すれば、債券からの資金流入を相殺することが難しくなっていることを示唆しています。

大型ハイテク株の場合、市場の反応は業績に大きく左右されます。企業が好業績を発表し株価が上昇すれば、投資家は依然として成長性に対して対価を支払う意思があります。一方、企業が好業績を発表しても株価が下落すれば、市場は既に株価評価が行き過ぎていると見ている可能性があります。

これは、同じ実質利回り水準でも、金とハイテク株で影響が異なる理由を説明するものです。

市場の信頼感が強いときは、より高い実質利回りを吸収できます。しかし、信頼感が弱まると、同じ利回りでも急に窮屈に感じられるようになります。

市場の警告は、実質利回りだけから生じるのではなく、実質利回りの変動に対する金価格、米ドル、テクノロジーセクターの収益、AI関連株式の相互作用から生じます。

圧力が追いついていることを 示すもの

金価格に関しては、実質利回りとドル高が進む中で、金価格が下落することが最初の兆候となるでしょう。

このような展開は、トレーダーが金のヘッジ資産または準備資産としての機能よりも、米国債の収益を優先していることを示唆するでしょう。もし金が安全資産としてのイベントにも反応しなくなれば、この警告信号はさらに強まることになります。

2つ目の兆候は、需要の弱まりでしょう。

中央銀行による金の買い入れとETFからの資金流入は、金価格を支える要因となってきました。しかし、実質利回りが高いままこれらの資金流入が鈍化すれば、金価格を支えてきた需要基盤の一部を失うことになるでしょう。

大型ハイテク株にとって、最初の兆候は、好業績がもはや評価されなくなることでしょう。

市場が力強く上昇しているときは、企業の好業績が株価を押し上げる要因となることが多いです。しかし、市場が既に過熱している場合、投資家が将来の成長を過剰に織り込んでいると、好業績だけでは株価上昇にはつながらない可能性があります。

2つ目の兆候は、投資家がAI関連支出をどのように捉えるかという点に変化が見られることでしょう。

今のところ、半導体、データセンター、クラウドインフラへの巨額投資は、将来の成長の兆しと見なされることが多いです。しかし、投資家がこうした投資を利益率やキャッシュフローを圧迫するものと捉え始めれば、大型ハイテク株は実質利回りに対してより敏感になる可能性があります。

3つ目の兆候は、半導体およびAI関連株のリーダーシップが弱まることです。

これらの企業は、より広範なテクノロジーセクターを牽引する上で重要な役割を果たしてきました。もしこれらの企業の業績が低迷し、ナスダック100指数が高値を維持している場合、それは指数が脆弱になりつつあることを示している可能性があります。

トレーダーが今後注 目すべき点

まず注目すべき指標は、10年物TIPS利回りです。これは、米国の実質利回りが上昇しているか下降しているかを示します。

2つ目は、10年物ブレークイーブンインフレ率です。これは、通常の米国債利回りとTIPS利回りの差に基づいて、債券市場が将来のインフレ率を暗黙のうちに予測したものです。ブレークイーブンインフレ率が低下し、通常の米国債利回りが高いまま推移すれば、実質利回りは上昇する可能性があります。

3つ目は米ドルです。ドル高は金価格に圧力をかけ、米国以外の金融情勢を引き締める可能性があります。

4つ目は金需要です。中央銀行による金購入、ETFへの資金流入、そして安全資産としての金需要は、実質利回りの上昇に対する金の抵抗力を高める可能性があります。しかし、こうした支えが弱まれば、金はより脆弱になる可能性があります。

5つ目は、大型ハイテク企業の業績見通しです。トレーダーは、売上高や利益といった表面的な数字だけでなく、AIへの投資、利益率、クラウド事業の成長、そして経営陣による収益に関するコメントにも注目すべきです。

ナスダック100指数を通じて大型ハイテク株の強さが続くかどうかを注視しているトレーダーにとって、EBCの指数CFDページでは主要なグローバル指数へのアクセス方法が紹介されています。

単一の指標だけでは決定的な答えは得られません。これらの指標を総合的に見ると、市場の圧力が最初に現れる可能性が最も高い箇所が明らかになります。

金にとっての試金石は、実質利回りを提供する米国債からの需要を、需要が相殺し続けられるかどうかです。

大型ハイテク企業にとっての試金石は、資金調達コストが高いまま推移する中で、収益が引き続き高い企業価値を正当化できるかどうかです。

金とハイテク株は、それぞれ異なるメカニズムではあるものの、高水準の実質利回りに耐えてきました。しかし、それぞれの支持要因が弱まれば、実質利回りが市場への主要な圧力要因となる可能性があります。