सोना & टेक को बॉन्ड बाजार की समस्या का सामना करना पड़ रहा है

जनवरी की अपनी चोटी से सोने की कीमतें घट गई हैं, जबकि Nasdaq-100 सूचकांक ने अधिक मजबूती दिखाई है।

दोनों बाजार वास्तविक उपज के प्रति संवेदनशील हैं। जब वास्तविक उपज बढ़ती है, तो सोने को आम तौर पर बॉन्ड्स से अधिक प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ता है। बड़ी-पूँजी तकनीकी कंपनियों के शेयर भी दबाव में आ सकते हैं क्योंकि कई को वर्षों बाद मिलने वाली कमाई के आधार पर कीमत दी जाती है।

फिर भी दोनों बाजारों की प्रतिक्रिया समान नहीं रही।

सोना अभी भी ऊँचे स्तर पर कारोबार कर रहा है, लेकिन इसकी वृद्धि अब एकतरफा कम हो गई है। तकनीक-भारी Nasdaq-100 मजबूत रहा है, जिसका सहारा AI-संबंधी शेयरों, क्लाउड कंप्यूटिंग में वृद्धि और यह आशा है कि तकनीक पर भारी खर्च भविष्य में मुनाफ़ा देगा।

वास्तविक उपज प्रभाव डालना जारी रखती है, लेकिन इसका प्रभाव विभिन्न बाजारों में अलग-अलग होता है।

सोने की कसौटी मांग है। क्या केंद्रीय बैंक, ETF खरीदार और सुरक्षित निवेश की माँग अमेरिकी बॉन्डों से होने वाले वास्तविक रिटर्न के खिंचाव को लगातार संतुलित कर सकते हैं?

बड़ी-पूँजी तकनीक की कसौटी कमाई है। क्या प्रमुख तकनीकी कंपनियाँ पर्याप्त वृद्धि दिखाती रहेंगी जिससे उच्च मूल्यांकनों का औचित्य बना रहे, जबकि धन की लागत ऊँची बनी हुई है?

वास्तविक उपज स्वतंत्र ट्रेडिंग संकेत देने के बजाय बाज़ार के तनाव-परीक्षण का एक रूप बनकर काम करती है।

सोना ठंडा हुआ है, लेकिन Nasdaq-100 मजबूती से बना रहा

सोने की कीमतें पिछले वर्ष की तुलना में अभी भी ऊँची हैं, लेकिन उनकी चाल अब कम सीधी रही है।

जनवरी में शिखर तक पहुंचने के बाद सोना पीछे आ गया। जून के मध्य तक यह अभी भी USD 4,300 प्रति औंस के पास कारोबार कर रहा था, पर स्पष्ट रूप से अपनी चोटी से नीचे था।

Nasdaq-100 ने अलग तरीके से प्रदर्शन किया है। यह सूचकांक Nasdaq पर सूचीबद्ध 100 बड़ी गैर-वित्तीय कंपनियों को ट्रैक करता है। यह एक शुद्ध तकनीकी सूचकांक नहीं है, लेकिन यह बड़ी-टेक और AI से जुड़ी कंपनियों से काफी प्रभावित होता है।

सोना और बड़ी-पूँजी तकनीकी इक्विटीज दोनों वास्तविक उपज से प्रभावित होती हैं, फिर भी प्रत्येक अलग बुनियादी कारकों से टिके रहते हैं।

सोने को मांग से समर्थन मिलता है। कुछ खरीदार इसे भंडार, सुरक्षा, या विविधीकरण के लिए चाहते हैं। सुरक्षित निवेश की माँग का मतलब है कि निवेशक अनिश्चित परिस्थितियों के दौरान सुरक्षा के लिए सोना खरीद रहे हैं।

बड़ी-पूँजी तकनीक को कमाई की अपेक्षाओं से समर्थन मिलता है। यदि कंपनियाँ मजबूत राजस्व, मार्जिन और मार्गदर्शन दिखाती रहती हैं, तो निवेशक अभी भी भविष्य की वृद्धि के लिए भुगतान करने को तैयार हैं।

एक प्रमुख जोखिम यह है कि ये समर्थन कारक कमजोर पड़ जाएँ जबकि वास्तविक उपज ऊँची बनी रहे।

वास्तविक उपज मानक क्यों ऊँचा कर देती है

वास्तविक उपज वह रिटर्न है जो निवेशक मुद्रास्फीति को ध्यान में रखने के बाद कमाते हैं।

यदि किसी बांड से 4.5% मिलता है और मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ 2.5% हैं, तो वास्तविक उपज लगभग 2% है।

ट्रेडर्स अक्सर वास्तविक उपज का सामान्य बाजार माप के रूप में 10-वर्षीय Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) उपज का उपयोग करते हैं। TIPS ऐसे अमेरिकी सरकारी बॉन्ड हैं जो मुद्रास्फीति के लिए समायोजित होते हैं। उनकी उपज निवेशकों को मुद्रास्फीति से ऊपर क्या कमाई हो सकती है इसका बाजार-आधारित दृष्टिकोण देती है।

यह माप बॉन्ड्स के परे कई संपत्ति वर्गों को प्रभावित करती है।

जब अमेरिकी सरकारी बॉन्ड मुद्रास्फीति के बाद सकारात्मक रिटर्न दे सकते हैं, तो अन्य संपत्तियों को पैसे आकर्षित करने के लिए अधिक मेहनत करनी पड़ती है। सोने को उन खरीदारों की ज़रूरत होती है जो इसे तब भी चाहें जब यह ब्याज नहीं देता। बड़ी-पूँजी तकनीक को उच्च मूल्यांकन को सहारा देने के लिए पर्याप्त मजबूत कमाई वृद्धि की आवश्यकता होती है।

अतः वास्तविक उपज कई संपत्ति वर्गों के लिए प्रदर्शन की दहलीज बढ़ा देती है।

स्पष्ट खरीद या बिक्री संकेत देने के बजाय, वास्तविक उपज उन क्षेत्रों की ओर संकेत करती है जहाँ बाज़ार की निगरानी तेज हो सकती है।

सोने की कसौटी मांग है

सोना ब्याज या लाभांश नहीं देता। इसकी कीमत इस पर निर्भर करती है कि क्या खरीदार इसे मूल्य के भंडार, हेज, या रिज़र्व संपत्ति के रूप में पर्याप्त इच्छा रखते हैं।

जब वास्तविक उपज कम या नकारात्मक होती है, तो सोने के लिए काम आसान हो जाता है। यदि बॉन्ड मुद्रास्फीति के बाद अधिक रिटर्न नहीं दे रहे हैं, तो सोना रखना कम महंगा लगता है।

जब वास्तविक उपज बढ़ती है, तो तुलना बदल जाती है। निवेशक अमेरिकी सरकार के ऋण से वास्तविक रिटर्न कमा सकते हैं। इससे सोने को पूँजी के लिए और अधिक कड़ी प्रतिस्पर्धा करनी पड़ती है।

जब एक ही समय में अमेरिकी डॉलर भी मजबूत होता है, तो दबाव बढ़ सकता है। सोना डॉलर में मूल्यित होता है, इसलिए मजबूत डॉलर अन्य मुद्राओं का उपयोग करने वाले खरीदारों के लिए इसे महंगा बना सकता है।

हालाँकि, सोने की कीमतों के उतार-चढ़ाव केवल वास्तविक उपज में बदलावों के कारण नहीं होते।

केंद्रीय बैंकों ने सोना खरीदना जारी रखा है। कुछ रिज़र्व प्रबंधक अमेरिकी डॉलर पर निर्भरता कम करना चाहते हैं। ETF प्रवाह और सुरक्षित आश्रय की मांग ने भी विभिन्न समयों पर बाजार को समर्थन दिया है।

ETF प्रवाह दिखाते हैं कि पैसा सोने-समर्थित फंडों में जा रहा है या बाहर आ रहा है। जब प्रवाह सकारात्मक होते हैं, तो इसका मतलब है कि निवेशक उन फंडों के माध्यम से एक्सपोज़र बढ़ा रहे हैं। जब प्रवाह नकारात्मक होते हैं, तो माँग का एक स्रोत फीका पड़ रहा होता है।

लगातार खरीदारी की गतिविधि ने मांग के लिए एक बफर प्रदान किया है, जिसने बाजार को अल्पकालिक मूल्य वृद्धि से परे कारणों से सहारा दिया है।

यह मांग बफर अनंत नहीं है। जनवरी की चोटी से सोने में हुई गिरावट दिखाती है कि जब मांग कमजोर पड़ती है या अमेरिकी डॉलर मजबूत होता है, तब उच्च वास्तविक उपज नीचे की ओर दबाव डाल सकती है।

व्यापारियों के लिए मुख्य चिंता यह है कि क्या सोने की मांग उच्च उपज के कारण होने वाले असर की भरपाई करने के लिए पर्याप्त मजबूत बनी रहती है, न कि यह कि क्या वे उपज स्वाभाविक रूप से सोने के लिए नकारात्मक हैं।

जो व्यापारी वास्तविक उपज और अमेरिकी डॉलर के कीमती धातुओं पर प्रभाव को ट्रैक कर रहे हैं, उनके लिए EBC का कमोडिटीज पेज सोने और अन्य कमोडिटी बाजारों पर अधिक विवरण प्रदान करता है।

लार्ज-कैप टेक की कसौटी है कमाई

लार्ज-कैप टेक एक अलग समस्या का सामना कर रहा है।

कई टेक्नोलॉजी कंपनियों का मूल्य आंशिक रूप से उन लाभों पर आधारित होता है जो वर्षों बाद अपेक्षित हैं। जब वास्तविक उपज बढ़ती है, तो वे भविष्य के लाभ आज की मुद्रा में कम मूल्य के हो जाते हैं। इससे उच्च मूल्यांकन की रक्षा करना कठिन हो सकता है।

हालाँकि, कृत्रिम बुद्धिमत्ता-संबंधित विकासों की निरंतर प्रमुखता के कारण बाजार ने बड़ी टेक कंपनियों को अधिक लचीलापन दिया है।

क्लाउड वृद्धि, चिपों की मांग, डेटा केंद्रों में निवेश और AI उत्पादों ने निवेशकों का ध्यान भविष्य की कमाई पर बनाए रखा है। माइक्रोसॉफ्ट ने बड़ी AI राजस्व रन-रेट की रिपोर्ट दी है। अमेज़न ने कहा है कि AWS तेजी से बढ़ रहा है। मेटा ने अधिक AI इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाते हुए अपने खर्च मार्गदर्शन को बढ़ाया है।

निवेशकों ने इस सेक्टर को एक तुलनात्मक कमाई बफर प्रदान किया है, जिससे सकारात्मक कमाई की कहानी बनी रहने तक उच्च मूल्यांकन बनाए रखे गए हैं।

लेकिन इस ढाल की भी सीमाएँ हैं।

AI पर खर्च, या पूंजीगत व्यय, उन दीर्घकालिक संपत्तियों पर कंपनियों द्वारा खर्च किए जाने वाले पैसे को दर्शाता है, जैसे चिप्स, डेटा केंद्र और क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर। फिलहाल, निवेशक अक्सर उस खर्च को भविष्य की वृद्धि का संकेत मानते आए हैं।

यह गतिशीलता बदली जा सकती है। यदि AI-संबंधी व्यय बिना स्पष्ट रिटर्न के बढ़ते रहते हैं, तो निवेशक ऐसे खर्च को लागत की चिंता के रूप में देखने लग सकते हैं। इसके अतिरिक्त, यदि कंपनियाँ मजबूत वित्तीय परिणाम रिपोर्ट करती हैं लेकिन उनके शेयर गिरते हैं, तो यह संकेत हो सकता है कि सकारात्मक अपेक्षाएँ पहले ही मूल्यांकनों में पूरी तरह परिलक्षित हो चुकी हैं।

इस मोड़ पर, वास्तविक उपज लार्ज-कैप टेक इक्विटीज़ पर अधिक प्रबल प्रभाव डाल सकती हैं।

चेतावनी प्रतिक्रिया में निहित है

वास्तविक उपज उपयोगी हैं क्योंकि वे यह समझाने में मदद करते हैं कि बाजार नई जानकारी पर कैसे प्रतिक्रिया करते हैं।

सोने के लिए, प्रतिक्रिया माँग पर निर्भर करती है। यदि वास्तविक उपज बढ़ते हैं और सोना टिक जाता है, तो इसका मतलब हो सकता है कि केंद्रीय बैंक खरीदारी, ETF प्रवाह, या सुरक्षित आश्रय की मांग अभी भी दबाव को सोख रही है। यदि सोना गिरता है जब वास्तविक उपज और डॉलर बढ़ते हैं, तो यह संकेत देता है कि बॉन्ड्स की ओर से खिंचाव को ऑफसेट करना कठिन होता जा रहा है।

लार्ज-कैप टेक के लिए, प्रतिक्रिया अधिकतर कमाई पर निर्भर करती है। यदि कंपनियाँ मजबूत परिणाम रिपोर्ट करती हैं और उनके शेयर बढ़ते हैं, तो निवेशक अभी भी वृद्धि के लिए भुगतान करने को तैयार हैं। यदि कंपनियाँ मजबूत परिणाम रिपोर्ट करती हैं और उनके शेयर घटते हैं, तो बाजार कह रहा हो सकता है कि मूल्यांकन पहले ही बहुत आगे बढ़ गए हैं।

यह वही वजह है कि समान वास्तविक-उपज स्तर भिन्न-भिन्न प्रभाव डाल सकते हैं, यह निर्भर करता है कि प्रचलित बाजार स्थितियाँ क्या हैं।

जब भरोसा मजबूत होता है, बाजार उच्च वास्तविक उपज को सहन कर सकते हैं। जब भरोसा कमजोर पड़ता है, वही उपज अचानक अधिक सख्त लग सकती है। 

बाज़ार की चेतावनियाँ केवल वास्तविक उपज से नहीं आतीं, बल्कि सोने की कीमतों, अमेरिकी डॉलर, टेक्नोलॉजी सेक्टर की कमाई और एआई-संबंधित शेयरों के बीच वास्तविक उपज में उतार-चढ़ाव पर होने वाली परस्पर क्रियाओं से पैदा होती हैं। 

कौन से संकेत दिखाएंगे कि दबाव पकड़ रहा है 

सोने के लिए, पहला संकेत यह होगा कि वास्तविक उपज और डॉलर बढ़ने के दौरान सोना कमजोर दिखे। 

ऐसी स्थिति यह सूचित करेगी कि ट्रेडर अमेरिकी बॉन्ड्स से मिलने वाले रिटर्न को सोने के हेज या रिज़र्व संपत्ति के रूप में उसकी भूमिका से ऊपर महत्व दे रहे हैं। यदि सोना सुरक्षित आश्रय वाली घटनाओं पर भी प्रतिक्रिया देना बंद कर दे, तो यह चेतावनी संकेत और मजबूत हो जाएगा। 

दूसरा संकेत कमजोर मांग होगा। 

केंद्रीय बैंकों की खरीद और ETF प्रवाह ने सोने को सहारा दिया है। यदि वे प्रवाह मंद पड़ते हैं जबकि वास्तविक उपज उच्च बनी रहती है, तो सोना उस मांग आधार का कुछ हिस्सा खो देगा जिसने इसे टिकाए रखा। 

बड़े कैप टेक के लिए, पहला संकेत यह होगा कि मजबूत कमाई अब पुरस्कृत नहीं की जा रही। 

जब बाजार तेज़ी से बढ़ रहा होता है, तो अच्छी कंपनी के नतीजे आम तौर पर शेयर कीमतों को ऊपर धकेलते हैं। लेकिन जब बाजार पहले ही बहुत आगे निकल चुका होता है, तो मजबूत नतीजे भी पर्याप्त नहीं हो सकते अगर निवेशकों ने पहले से ही बहुत अधिक भविष्य की वृद्धि को कीमत में शामिल कर लिया हो। 

दूसरा संकेत यह होगा कि निवेशक एआई खर्च को देखने के तरीके बदल दें। 

अभी के लिए, चिप्स, डेटा सेंटर और क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर पर बड़ा खर्च अक्सर भविष्य की वृद्धि का संकेत माना जाता रहा है। यदि निवेशक उस खर्च को मार्जिन और नकदी प्रवाह पर बोझ के रूप में देखना शुरू कर दें, तो बड़े कैप टेक वास्तविक उपज के प्रति अधिक संवेदनशील हो सकते हैं। 

तीसरा संकेत सेमीकंडक्टर और एआई-संबंधित स्टॉक्स से कमजोर नेतृत्व होगा। 

इन कंपनियों ने व्यापक टेक्नोलॉजी सेक्टर को आगे बढ़ाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। यदि वे कमजोर प्रदर्शन करने लगें जबकि Nasdaq-100 ऊँचा बना रहे, तो यह दिखा सकता है कि सूचकांक अधिक नाजुक हो रहा है। 

ट्रेडर्स को अब किन बातों पर नज़र रखनी चाहिए 

पहला आँकड़ा जिसे देखना चाहिए वह है 10-वर्षीय TIPS उपज। यह दिखाता है कि क्या अमेरिकी वास्तविक रिटर्न बढ़ रहे हैं या घट रहे हैं। 

दूसरा है 10-वर्षीय ब्रेकइवन मुद्रास्फीति। यह बॉण्ड मार्केट का भविष्य की मुद्रास्फीति पर निहित दृष्टिकोण है, जो सामान्य ट्रेज़री उपज और TIPS उपज के बीच के अंतर पर आधारित है। यदि ब्रेकइवन मुद्रास्फीति गिरती है जबकि सामान्य ट्रेज़री उपज ऊँची रहती हैं, तो वास्तविक उपज बढ़ सकते हैं। 

तीसरा है अमेरिकी डॉलर। मजबूत डॉलर सोने पर दबाव बढ़ा सकता है और अमेरिका के बाहर वित्तीय परिस्थितियों को और सख्त बना सकता है। 

चौथा है सोने की मांग। केंद्रीय बैंक खरीद, ETF प्रवाह और सुरक्षित संपत्ति की मांग सोने को उच्च वास्तविक उपज के खिलाफ प्रतिरोध करने में मदद कर सकती है। यदि ये सहारे फीके पड़ते हैं, तो सोना अधिक संवेदनशील हो सकता है। 

पाँचवा है बड़े कैप टेक की कमाई का मार्गदर्शन। ट्रेडर्स को शीर्षक वाले राजस्व और लाभ से परे देखना चाहिए। एआई खर्च, मार्जिन, क्लाउड वृद्धि, और प्रबंधन की रिटर्न पर टिप्पणियाँ उतनी ही उपयोगी हैं। 

जो ट्रेडर्स यह देख रहे हैं कि क्या बड़े कैप टेक की मजबूती Nasdaq-100 के माध्यम से जारी रहती है, EBC के इंडेक्स CFDs पेज पर प्रमुख वैश्विक सूचकांकों तक पहुँच का विवरण मौजूद है। 

कोई एकल संकेतक निश्चित उत्तर प्रदान नहीं करता। सामूहिक रूप से, ये मेट्रिक्स उन क्षेत्रों को उजागर करते हैं जहां बाजार दबाव सबसे पहले उभरने की संभावना है। 

सोने के लिए परीक्षा यह है कि क्या मांग अमेरिकी बॉण्ड्स से मिलने वाले वास्तविक रिटर्न के आकर्षण को निरंतर संतुलित कर सकती है। 

बड़े कैप टेक के लिए परीक्षा यह है कि क्या कमाई ऊँची वैल्यूएशन को जायज ठहराती रह सकती है जबकि पैसे की लागत ऊँची बनी रहती है। 

सोना और बड़े कैप टेक संबंधित इक्विटीज दोनों ने उच्च वास्तविक उपज का सामना किया है, यद्यपि अलग-अलग तंत्रों के माध्यम से। यदि उनके संबंधित समर्थन कारक कमजोर पड़ते हैं, तो वास्तविक उपज बाजार दबाव का प्राथमिक स्रोत बन सकती हैं।