หุ้น Salesforce ร่วง: อะไรคือสาเหตุที่ทำให้หุ้นกลุ่ม CRM ร่วงลง?

หุ้นของ Salesforce ปรับตัวลงอีกครั้งไปอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดของช่วงราคาในรอบหนึ่งปี เนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินอีกครั้งว่าปัญญาประดิษฐ์ (AI) มีความหมายอย่างไรต่อเศรษฐกิจของซอฟต์แวร์สำหรับองค์กร ราคาหุ้นล่าสุดซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 233.53 ดอลลาร์ หลังจากแตะระดับต่ำสุดระหว่างวันใกล้ 231.70 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการปรับตัวลงต่อเนื่องที่ทำให้หุ้น CRM อยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้อย่างมีนัยสำคัญ

การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นมีความสำคัญ เพราะเกิดขึ้นแม้ว่า Salesforce จะมีอัตรากำไรและกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง และยังปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ทั้งปีในไตรมาสล่าสุดอีกด้วย ช่องว่างระหว่างผลการดำเนินงานและราคาหุ้นนี้เป็นกุญแจสำคัญที่บ่งชี้ถึงสิ่งที่ผลักดันให้เกิดการเทขายหุ้นอย่างแท้จริง

ราคาหุ้น Salesforce ร่วง: บทเรียนสำคัญจากการเทขายหุ้นกลุ่ม CRM

• นี่คือการลดลงของราคาที่เกิดจากเรื่องราว ไม่ใช่ความตื่นตระหนกจากงบดุล ตลาดกำลังประเมินอนาคตที่ AI จะลดราคาซอฟต์แวร์แบบต่อที่นั่งได้เร็วกว่าการขยายตัวของรายได้จากการใช้งาน AI ใหม่ ความไม่แน่นอนนี้ส่งผลกระทบต่อบริษัทซอฟต์แวร์ขนาดใหญ่ที่เติบโตเต็มที่มากที่สุด

• ปัจจัยพื้นฐานมีความมั่นคง แต่โครงสร้างการเติบโตกำลังเปลี่ยนแปลงไป รายได้ ในไตรมาสที่ 3 ปีงบประมาณ 2569 อยู่ที่ 10.259 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมี cRPO อยู่ที่ 29.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+11% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ซึ่งบ่งชี้ถึงยอดสั่งซื้อคงค้างและแผนงานที่แข็งแกร่ง

• โมเมนตัมของ AI นั้นมีอยู่จริง แต่ยังเล็กเมื่อเทียบกับฐานเดิม รายได้ประจำปีของ Agentforce และ Data 360 แตะระดับเกือบ 1.4 พันล้านดอลลาร์ (+114% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ซึ่งเป็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่ยังต้องพิสูจน์ความยั่งยืนในระดับที่ใหญ่ขึ้น

• ข้อตกลงซื้อกิจการ Informatica นั้นสมเหตุสมผลในเชิงกลยุทธ์ แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงด้านการบูรณาการและ "ความเสี่ยงด้านเนื้อเรื่อง" Salesforce ตกลงที่จะซื้อ Informatica ในราคาประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ (ที่ 25 ดอลลาร์ต่อหุ้น) และแนวทางการคาดการณ์ในปัจจุบันได้รวมส่วนแบ่งกำไรจาก Informatica ไว้ด้วย ซึ่งทำให้ภาพลักษณ์การเติบโตที่รายงานไว้เปลี่ยนแปลงไป

• ตัวชี้วัดทางเทคนิคกำลังส่งสัญญาณถึงภาวะยอมจำนน ดัชนี RSI อยู่ที่ประมาณ 26.7 โดยมีค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลายตัวแสดงสัญญาณ "ขาย" ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นอยู่ในภาวะขายมากเกินไป แต่ยังคงอยู่ในช่วงขาลง

อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้น CRM ร่วงลง?

1) AI กำลังเปลี่ยนแปลงรูปแบบการกำหนดราคาซอฟต์แวร์ และ Salesforce กำลังอยู่ ณ จุดเปลี่ยนสำคัญ

ตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา การสร้างรายได้จาก CRM นั้นถูกครอบงำด้วยใบอนุญาตต่อที่นั่งบวกกับส่วนเสริมต่างๆ ตัวแทน AI ท้าทายโมเดลนั้นในสองด้านที่ตรงกันข้าม:

• ความเสี่ยงด้านการลดจำนวนใบอนุญาต: หาก AI เข้ามาควบคุมกระบวนการทำงานโดยอัตโนมัติ จำนวนผู้ใช้งานที่เป็นมนุษย์อาจไม่จำเป็นต้องใช้ใบอนุญาตที่มีฟังก์ชันการทำงานครบถ้วนมากนัก โดยเฉพาะในส่วนงานบริการและการขาย ซึ่งจะจำกัดการเติบโตของจำนวนใบอนุญาตและสร้างแรงกดดันต่อวงจรการขยายตัว

• ข้อดีของการบริโภค: หากเอเจนต์ AI กลายเป็นส่วนสำคัญในการผลิต การใช้จ่ายอาจเปลี่ยนจากจำนวนที่นั่งไปเป็นการใช้งาน ข้อมูล การจัดการ และการบูรณาการที่เชื่อถือได้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้ แต่จะทำได้ก็ต่อเมื่อมีการกำหนดราคาที่ชัดเจนและวัดผลลัพธ์ได้เท่านั้น

การเทขาย ครั้งนี้เป็นสัญญาณที่ตลาดต้องการหลักฐานยืนยันแนวทางที่สอง เมื่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนเอนเอียงไปทาง “AI จะเข้ามาแทนที่ซอฟต์แวร์” มากกว่า “AI จะเพิ่มการบริโภคซอฟต์แวร์” อัตราส่วนราคาต่อกำไรก็จะลดลงแม้ว่าผลประกอบการจะยังคงอยู่ในระดับที่ดีก็ตาม ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นลดลงอย่างรวดเร็วในวันเดียว ซึ่งสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นในลักษณะนี้

2) “ผลลัพธ์ที่ดี” ไม่เพียงพอเมื่อตลาดต้องการให้มีการเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

ผลประกอบการไตรมาสล่าสุดของ Salesforce แข็งแกร่งมาก โดยมีรายได้ 10.259 พันล้านดอลลาร์ (+9% เมื่อเทียบกับปีก่อน) รายได้จากการสมัครสมาชิกและการสนับสนุนอยู่ที่ 9.7 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ประมาณ 21.3% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ประมาณ 35.5% ในไตรมาสนี้

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังสร้างกระแสเงินสดได้อย่างแข็งแกร่ง โดยมีกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 2.177 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้

แต่ราคาหุ้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่า Salesforce เป็นธุรกิจที่มีคุณภาพสูงหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับว่า Salesforce จะสามารถก้าวจาก "บริษัทที่เติบโตอย่างมีประสิทธิภาพในอัตราเลขหลักเดียว" กลับไปสู่ "บริษัทที่เติบโตอย่างยั่งยืนในอัตราเลขสองหลัก" ได้หรือไม่ ในขณะที่ AI กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการซื้อ

3) Informatica เปลี่ยนแปลงมุมมองการเติบโตและเพิ่มความไวในการดำเนินการ

การเข้าซื้อกิจการ Informatica มีจุดประสงค์เพื่อเสริมสร้างรากฐานข้อมูลที่จำเป็นสำหรับเวิร์กโฟลว์แบบเอเจนต์ การกำกับดูแลข้อมูล การบูรณาการ และระบบอัตโนมัติที่ขับเคลื่อนด้วยเมตาเดต้า ซึ่งในเชิงกลยุทธ์แล้ว สอดคล้องกับแนวคิด AI CRM

ในด้านการเงิน การเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลต่อการรายงานการเติบโตและความคาดหวังของนักลงทุน:

• บริษัทได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ทั้งปีงบประมาณ 2569 เป็น 41.45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 41.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าจะได้รับส่วนแบ่งรายได้ประมาณ 80 จุดพื้นฐานจาก Informatica

• คาดการณ์รายได้ไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2569 อยู่ที่ 11.13 พันล้านดอลลาร์ถึง 11.23 พันล้านดอลลาร์ โดยรวมส่วนแบ่งจาก Informatica ประมาณ 3 เปอร์เซ็นต์

• ข้อตกลงดังกล่าวเสร็จสิ้นในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน ปี 2025 ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านการควบรวมกิจการเข้ามาอยู่ในกรอบการดำเนินงานปัจจุบันเร็วขึ้น

เมื่อหุ้นขนาดใหญ่เผชิญกับแรงกดดันหลายด้านอยู่แล้ว เรื่องราวเกี่ยวกับการ "ควบรวมกิจการและการสร้างความร่วมมือ" มักจะยิ่งเพิ่มความต้องการของตลาดให้เห็นถึงการดำเนินการที่ราบรื่นและโปร่งใสมากขึ้น

4) การหมุนเวียนและมูลค่าสัมพัทธ์กลายเป็นอุปสรรคสำหรับซอฟต์แวร์รุ่นเก่า

แม้แต่บริษัทที่มีผลประกอบการแข็งแกร่งก็อาจถูกขายออกไปได้เมื่อตลาดเปลี่ยนทิศทางไปสู่ส่วนต่างๆ ของระบบ AI ที่ถูกมองว่าได้รับประโยชน์โดยตรงมากกว่า ในสถานการณ์เช่นนั้น ซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรจะถูกมองว่า "ถูก AI เข้ามาเปลี่ยนแปลงตลาด" จนกว่าจะมีหลักฐานอื่นมาหักล้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาหุ้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญและตัวชี้วัดโมเมนตัมเปลี่ยนเป็นลบ

มุมมองที่โดดเด่น: ตลาดกำลังกำหนดราคา "ภาษีความไว้วางใจ" สำหรับ AI CRM

ปัจจัยสำคัญที่ถูกมองข้ามมากที่สุดไม่ใช่ความสามารถของ AI แต่คือเศรษฐศาสตร์แห่งความไว้วางใจ

ผู้ซื้อระดับองค์กรจะไม่นำเอเจนต์อัตโนมัติมาใช้งานอย่างแพร่หลาย เว้นแต่จะสามารถตอบคำถามสามข้อนี้ได้อย่างชัดเจน:

1. ตัวแทน (Agent) นั้นใช้ข้อมูลที่ถูกต้องและได้รับอนุญาตหรือไม่?

2. สามารถตรวจสอบกระบวนการทำงานตั้งแต่ต้นจนจบได้หรือไม่?

3. ผลลัพธ์สามารถเชื่อมโยงกับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) และนโยบายการกำกับดูแลได้หรือไม่?

Salesforce กำลังสร้างสิ่งนี้ด้วย Agentforce และ Data 360 รวมถึงการเสริมความแข็งแกร่งของชั้นข้อมูลผ่าน Informatica ความสงสัยของตลาดอยู่ที่เรื่องเวลา: การสร้าง "ระบบความน่าเชื่อถือ" นั้นต้องใช้เวลานานกว่าที่การสาธิตแสดงให้เห็น ซึ่งทำให้การใช้งานเพิ่มขึ้นช้า ความล่าช้านี้เองที่นักลงทุนมองข้ามไป

ที่น่าสังเกตคือ ตัวชี้วัดปริมาณงานคงค้างไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมาก cRPO อยู่ที่ 29.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสอดคล้องกับการที่ลูกค้ายังคงผูกพันกับสัญญาระยะยาวหลายช่วง แม้ว่าพวกเขาจะประเมินความเร็วในการขยายธุรกิจอีกครั้งก็ตาม

ภาพรวมพื้นฐาน: การเติบโต อัตรากำไร เงินสด และผลตอบแทนจากเงินทุน

การวิเคราะห์ทางเทคนิค CRM: แนวโน้ม โมเมนตัม และระดับสำคัญ

แนวโน้ม: ยังคงอยู่ในช่วงขาลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะกลางและระยะยาว

• หุ้น CRM กำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (~$252.65) และ 200 วัน (~$258.53) อย่างมาก โครงสร้างเช่นนี้มักบ่งชี้ว่าตลาดกำลังขายออกเมื่อราคาปรับตัวขึ้น และสถาบันการเงินกำลังรอการกลับตัวของแนวโน้มก่อนที่จะกลับมาลงทุนอีกครั้ง

โมเมนตัม: สัญญาณที่บ่งชี้ว่าขายมากเกินไปแสดงถึงความอ่อนล้า ไม่ใช่การกลับตัว

• RSI (14): ~26.7 ซึ่งเป็นโซนขายมากเกินไปแบบคลาสสิกที่มักเกิดขึ้นก่อนการดีดตัวขึ้น

• สัญญาณขายมากเกินไปจากตัวชี้วัดหลายตัวบ่งชี้ว่าแรงขายยังคงดำเนินต่อไป แต่ภาวะขายมากเกินไปอาจคงอยู่ต่อไปในแนวโน้มขาลง

แนวรับและแนวต้าน: ตลาดกำลังปกป้องแนวรับแคบๆ

อ้างอิงจากระดับจุดหมุนปัจจุบันและจุดต่ำสุดล่าสุด:

• แนวรับทันที: 231 ถึง 233 ดอลลาร์ สอดคล้องกับจุดต่ำสุดระหว่างวันล่าสุดและแนวรับสำคัญแบบคลาสสิก

• แนวรับสำคัญ: ประมาณ 222 ดอลลาร์สหรัฐฯ ใกล้กับจุดต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 221.96 ดอลลาร์สหรัฐฯ หากราคาหลุดลงต่ำกว่าระดับ 231 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างเด็ดขาด จะเพิ่มโอกาสในการทดสอบสภาพคล่องที่ระดับนั้น

• แนวต้านแรก: 240 ถึง 241 ดอลลาร์ ใกล้ระดับราคาสูงสุดของรอบการซื้อขายล่าสุด

• แนวต้านของแนวโน้ม: 252 ถึง 259 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดที่ค่าเฉลี่ย 50 วันและ 200 วันมาบรรจบกัน การกลับเข้าสู่โซนนี้ด้วยปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นจะเป็นการปรับตัวทางเทคนิคที่สำคัญครั้งแรก

อะไรจะทำให้กราฟเปลี่ยนแปลง?

การพลิกสถานการณ์อย่างยั่งยืนมักต้องอาศัยองค์ประกอบสองอย่าง:

• จุดต่ำสุดที่สูงขึ้นเหนือระดับ 231 ถึง 233 ดอลลาร์ และ

• การทะลุแนวต้านที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันขึ้นไป แล้วรักษาระดับนั้นไว้ได้

จนกว่าจะถึงเวลานั้น สถานการณ์ทางเทคนิคยังคงอยู่ในภาวะ "ขายมากเกินไปภายในแนวโน้มขาลงที่กว้างขึ้น"

สิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไป: ปัจจัยกระตุ้นที่อาจส่งผลต่อราคาหุ้น CRM

• หลักฐานการสร้างรายได้จาก AI: ไม่ใช่แค่จำนวนดีล แต่รวมถึงอัตราการขยายตัวสุทธิที่เชื่อมโยงกับปริมาณงาน AI และผลลัพธ์ด้านผลิตภาพที่วัดได้ (รายได้ประจำปีของ Agentforce และ Data 360 ใกล้ถึง 1.4 พันล้านดอลลาร์แล้ว ดังนั้นคำถามต่อไปคือ อัตราการเติบโตและอัตรากำไรของรายได้จาก AI ที่เพิ่มขึ้น)

• การดำเนินการบูรณาการ: สัญญาณใด ๆ ที่บ่งชี้ว่า Informatica เสริมสร้างอัตราการใช้งาน Data 360 โดยไม่ลดกำไร จะช่วยลดส่วนลด "ความเสี่ยงด้านเนื้อเรื่อง" ลงได้

• ช่วงเวลาประกาศผลประกอบการครั้งต่อไป: คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่ารายงานผลประกอบการครั้งต่อไปจะออกมาในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แม้ว่าประมาณการที่เผยแพร่จะแตกต่างกันไปตามผู้ให้บริการข้อมูลก็ตาม

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1. ทำไมราคาหุ้นของ Salesforce ถึงลดลงในขณะนี้?

การลดลงนี้ส่วนใหญ่เกิดจากความไม่แน่นอนของนักลงทุนเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อราคาซอฟต์แวร์สำหรับองค์กร ตลาดกำลังรอหลักฐานที่ชัดเจนกว่านี้ว่า AI จะช่วยขยายรายได้ของ Salesforce ได้เร็วกว่าที่ระบบอัตโนมัติจะลดความต้องการใช้งานซอฟต์แวร์แบบรายที่นั่งลง

2. ธุรกิจของ Salesforce กำลังอ่อนแอลงจริงหรือไม่ หรือเป็นเพียงความรู้สึกของตลาด?

ข้อมูลการดำเนินงานล่าสุดชี้ให้เห็นถึงความเสถียรมากกว่าการเสื่อมถอย รายได้ในไตรมาสที่ 3 ปีงบประมาณ 2569 เติบโต 9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และ cRPO เพิ่มขึ้น 11% ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการสัญญายังคงอยู่แม้ว่าความต้องการความเสี่ยงของนักลงทุนจะเปลี่ยนแปลงไปก็ตาม

3. Agentforce คืออะไร และเหตุใดจึงมีความสำคัญต่อหุ้น CRM?

Agentforce คือความพยายามของ Salesforce ในการสร้างเอเจนต์ AI ที่ฝังตัวอยู่ในกระบวนการขาย การบริการ และการจัดการเวิร์กโฟลว์ สิ่งนี้มีความสำคัญเพราะสามารถเปลี่ยนรูปแบบการสร้างรายได้ไปสู่การใช้งานที่บ่อยขึ้นและการบริโภคที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล รายได้ประจำปีของ Agentforce และ Data 360 ใกล้จะถึง 1.4 พันล้านดอลลาร์แล้ว

4. การวิเคราะห์ทางเทคนิคให้ผลลัพธ์อย่างไรเกี่ยวกับหุ้น CRM?

โมเมนตัมอยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างหนัก โดย RSI อยู่ที่ประมาณ 26.7 แต่แนวโน้มยังคงเป็นขาลง เนื่องจาก CRM อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันและ 200 วัน ภาวะขายมากเกินไปอาจกระตุ้นให้เกิดการดีดตัวขึ้นได้ แต่การกลับตัวมักต้องอาศัยการกลับขึ้นไปอยู่เหนือค่าเฉลี่ยสำคัญๆ ก่อน

5. ระดับราคาใดที่สำคัญที่สุดที่ควรจับตาดู?

แนวรับระยะสั้นอยู่ที่ประมาณ 231 ถึง 233 ดอลลาร์ หากทะลุแนวรับนี้ จะเพิ่มความเสี่ยงขาลงไปสู่จุดต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ใกล้ 222 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน แนวต้านแรกอยู่ที่ 240 ดอลลาร์ จากนั้นเป็นบริเวณ 252 ถึง 259 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นบริเวณที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลักๆ กระจุกตัวอยู่

บทสรุป

การปรับตัวลงของราคาหุ้น Salesforce นั้น ควรทำความเข้าใจว่าเป็นเรื่องของการประเมินมูลค่าและการปรับเปลี่ยนภาพลักษณ์ ไม่ใช่การล่มสลายอย่างฉับพลันของปัจจัยพื้นฐาน บริษัทยังคงเติบโต ขยายอัตรากำไร สร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง และสร้างแพลตฟอร์มข้อมูลและเอเจนต์ที่สามารถสร้างความได้เปรียบเชิงโครงสร้างในองค์กรที่มุ่งเน้น AI เป็นหลัก

เพื่อให้หุ้น CRM หยุดซื้อขายในลักษณะ "ซอฟต์แวร์รุ่นเก่าที่มีความเสี่ยง" ตลาดต้องการหลักฐานที่พิสูจน์ได้ว่า AI กำลังเพิ่มการใช้จ่ายใหม่สุทธิ แทนที่จะเป็นการจัดสรรงบประมาณที่มีอยู่ใหม่ จนกว่าหลักฐานนั้นจะปรากฏขึ้นในรูปแบบของการเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องและกราฟที่ได้รับการแก้ไข หุ้นอาจยังคงผันผวนต่อไปแม้ว่าธุรกิจจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม

แหล่งที่มา:

https://s205.q4cdn.com/626266368/files/doc_financials/2026/q3/CRM-Q3-FY26-Quarterly-Investor-Deck.pdf

https://investor.salesforce.com/news/news-details/2025/Salesforce-Delivers-Record-Third-Quarter-Fiscal-2026-Results-Driven-by-Agentforce--Data-360/default.aspx