Дата публикации: 2026-01-16
Акции Salesforce снова снизились, приблизившись к нижней границе своего годового диапазона, поскольку инвесторы переоценивают значение искусственного интеллекта для экономики корпоративного программного обеспечения. Недавно акции торговались около $233,53, после того как внутридневной минимум достиг отметки около $231,70, продолжив падение, в результате которого CRM-система оказалась значительно ниже своих недавних максимумов.
Динамика цен имеет значение, потому что она происходит даже в то время, когда Salesforce демонстрирует солидную рентабельность и денежный поток, а также повысила прогноз выручки на весь год в последнем квартале. Этот разрыв между операционными показателями и ценой акций является ключом к пониманию того, что на самом деле является причиной распродажи.
Это спад, вызванный определенными тенденциями, а не паника из-за финансовых проблем. Рынок учитывает будущее, в котором ИИ будет снижать цены на программное обеспечение, предоставляемое на основе лицензий, быстрее, чем будет расти выручка от его использования. Эта неопределенность сильнее всего бьет по зрелым, крупным компаниям-разработчикам программного обеспечения.
Фундаментальные показатели стабильны, но структура роста меняется. Выручка за 3 квартал 2026 финансового года составила 10,259 млрд долларов США, а объем привлеченных аутсорсинговых услуг (cRPO) — 29,4 млрд долларов США (+11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), что указывает на устойчивый портфель заказов и перспективные проекты.
Динамика развития ИИ реальна, но пока невелика по сравнению с базовым уровнем. Годовой доход Agentforce и Data 360 достиг почти 1,4 млрд долларов (+114% в годовом исчислении), что свидетельствует о сильном росте, который еще должен доказать свою устойчивость в масштабах всей компании.
Сделка с Informatica стратегически логична, но она добавляет интеграцию и «риск, связанный с информационными сообщениями». Salesforce согласилась приобрести Informatica примерно за 8 миллиардов долларов (по 25 долларов за акцию), и теперь прогнозы включают ее вклад, что меняет представление о росте в отчетах.
Технический анализ сигнализирует об условиях капитуляции. Индекс относительной силы (RSI) находится в районе 26,7, при этом несколько скользящих средних указывают на сигнал «продавать», что говорит о перепроданности акций, но при этом сохранении нисходящего тренда.
На протяжении двух десятилетий монетизация CRM-систем осуществлялась преимущественно за счет лицензий на каждое рабочее место плюс дополнительные модули. Однако агенты искусственного интеллекта бросают вызов этой модели двумя противоположными способами:
Риск сжатия лицензий: если ИИ автоматизирует рабочие процессы, меньшему числу пользователей могут потребоваться полнофункциональные лицензии, особенно в сфере обслуживания и продаж. Это ограничит рост числа лицензий и окажет давление на циклы расширения.
Потенциал роста потребления: если ИИ-агенты станут критически важными для производства, расходы могут сместиться с количества рабочих мест на использование, данные, оркестровку и надежную интеграцию. Это может увеличить выручку, но только если будет обеспечено соблюдение ценовой политики и результаты будут измеримыми.
Падение рынка обусловлено требованием подтверждения второго сценария развития событий. Когда уверенность инвесторов смещается в сторону «ИИ заменяет программное обеспечение», а не «ИИ увеличивает потребление программного обеспечения», мультипликаторы снижаются, даже если прибыль остается на прежнем уровне. Последние торговые сессии показали резкое однодневное падение, соответствующее подобной перестройке настроений.
В последнем квартале Salesforce продемонстрировала сильные операционные показатели: выручка составила 10,259 млрд долларов (+9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), выручка от подписки и поддержки — 9,7 млрд долларов, а операционная маржа по GAAP составила около 21,3%, при этом операционная маржа по non-GAAP — около 35,5% за квартал.
Компания также продемонстрировала высокий уровень генерации денежных средств, получив свободный денежный поток в размере 2,177 млрд долларов за квартал.
Однако торги акциями Salesforce зависят не от того, является ли компания высококачественным бизнесом. Они зависят от того, сможет ли Salesforce перейти от статуса «эффективного роста с однозначными процентами» к статусу «устойчивого роста с двузначными процентами», поскольку искусственный интеллект станет движущей силой покупок.
Приобретение компании Informatica призвано укрепить базу данных, необходимую для агентских рабочих процессов, управления данными, интеграции и автоматизации на основе метаданных. Стратегически это соответствует концепции CRM с использованием искусственного интеллекта.
В финансовом плане это меняет как заявленные темпы роста, так и ожидания инвесторов:
Прогноз выручки на весь 2026 финансовый год был повышен до 41,45–41,55 млрд долларов США, при этом ожидается, что компания Informatica внесет свой вклад примерно в 80 базисных пунктов.
Прогноз выручки на 4-й квартал 2026 финансового года составляет от 11,13 до 11,23 млрд долларов, включая примерно 3 процентных пункта вклада Informatica.
Сделка была завершена в середине ноября 2025 года, что перенесло риски интеграции на более ранний этап в текущую операционную стратегию.
Когда акции мегакапитализации уже находятся под множественным давлением, любая история об «интеграции и синергии», как правило, повышает рыночный спрос на безупречное исполнение сделки.
Даже акции сильных компаний могут быть проданы, когда рынок смещается в сторону тех частей стека ИИ, которые воспринимаются как более прямые бенефициары. В такой ситуации корпоративное программное обеспечение рассматривается как «подверженное влиянию ИИ», пока не будет доказано обратное, особенно когда акции находятся ниже ключевых скользящих средних, а индикаторы импульса становятся отрицательными.
Уникальный аспект: рынок устанавливает цену на CRM-системы на основе ИИ в виде «налога на доверие».
Наиболее недооцененным фактором является не возможности ИИ, а экономика доверия.
Корпоративные покупатели не будут широко внедрять автономных агентов, если не смогут однозначно ответить на три вопроса:
Является ли используемый агент корректным и защищенным источником данных?
Можно ли провести сквозной аудит всего рабочего процесса?
Можно ли связать результаты с рентабельностью инвестиций и политикой управления?
Salesforce движется в этом направлении, используя Agentforce и Data 360, а также укрепляя уровень данных с помощью Informatica. Скептицизм рынка связан со сроками: стандартизация «стека доверия» занимает больше времени, чем показывают демонстрации, что задерживает начало использования. Именно эту задержку и учитывают инвесторы.
Примечательно, что показатели портфеля заказов не демонстрируют обвала. Показатель cRPO составил 29,4 млрд долларов, что на 11% больше, чем годом ранее, и это соответствует тому, что клиенты по-прежнему заключают многопериодные контракты, даже несмотря на то, что они пересматривают темпы расширения.
| Метрическая система | Последняя точка данных | Почему это важно |
|---|---|---|
| Цена акций (последние данные) | ~233,53 долл. США | Задает технический контекст и эмоциональную окраску. |
| 52-недельный диапазон | от 221,96 до 367,09 долларов США | Это свидетельствует о том, что акции CRM торгуются ближе к циклическим минимумам, чем к максимумам. |
| выручка за 3 квартал 2026 финансового года | 10,259 млрд долларов США (+9% в годовом исчислении) | Подтверждает стабильный рост выручки, несмотря на осторожный прогноз в ИТ-секторе. |
| КРПО за 3 квартал 2026 финансового года | 29,4 млрд долларов (+11% в годовом исчислении) | Сигнал опережающего спроса подтверждает тезис о «стабильности трубопровода». |
| Прогноз выручки на 2026 финансовый год | от 41,45 млрд до 41,55 млрд долларов США | Повышение прогнозных показателей снижает риск «фундаментального ухудшения». |
| Руководство по операционной марже без учета GAAP за 2026 финансовый год | 34,1% | В структурном отношении бизнес более прибылен, чем в предыдущие периоды. |
| Возврат капитала (3 квартал 2026 финансового года) | 4,2 млрд долларов | Выкуп акций и выплата дивидендов поддерживают прибыль на акцию, но сами по себе не решают проблему настроений инвесторов. |
Акции CRM торгуются значительно ниже 50-дневной (~252,65 долл.) и 200-дневной (~258,53 долл.) скользящих средних. Такая структура обычно сигнализирует о том, что на подъеме идет распродажа, и что институциональные инвесторы ждут разворота тренда, прежде чем снова начать инвестировать.
RSI (14): ~26,7, классическая зона перепроданности, которая часто предшествует отскокам.
Сигналы перепроданности, полученные по нескольким индикаторам, указывают на продолжение давления со стороны продавцов, однако перепроданность может сохраняться и в нисходящем тренде.
Исходя из текущих уровней разворота и недавних минимумов:
Ближайший уровень поддержки: от 231 до 233 долларов, на уровне недавних внутридневных минимумов и классических уровней поддержки.
Основной уровень поддержки: около 222 долларов, вблизи 52-недельного минимума в 221,96 доллара. Решительный прорыв ниже зоны 231 доллара увеличивает вероятность тестирования ликвидности на этом уровне.
Первое сопротивление: от 240 до 241 доллара, вблизи последнего максимума сессии.
Зона сопротивления тренда: от 252 до 259 долларов, где сосредоточены 50-дневная и 200-дневная скользящие средние. Первым значимым техническим восстановлением станет прорыв этой зоны при растущем объеме торгов.
Для надежного восстановления обычно необходимы два компонента:
Более высокий минимум выше 231-233 долларов, и
Прорыв, который позволит восстановить как минимум 50-дневную скользящую среднюю, а затем удержаться на ней.
До тех пор техническая ситуация остается "перепроданной в рамках более широкого нисходящего тренда".
Доказательства монетизации ИИ: не только количество сделок, но и темпы чистого роста, связанные с объемом задач ИИ и измеримыми результатами повышения производительности. (Годовой доход Agentforce и Data 360 уже приближается к 1,4 млрд долларов, поэтому следующий вопрос — темпы и маржинальность прироста доходов от ИИ.)
Реализация интеграции: Любые признаки того, что Informatica повышает показатели интеграции Data 360 без снижения рентабельности, уменьшат скидку за «риск, связанный с отчетом».
Следующий отчет о доходах: Ожидается, что следующий отчет будет опубликован примерно в конце февраля 2026 года, хотя опубликованные оценки различаются в зависимости от поставщика данных.
Спад в значительной степени обусловлен неопределенностью инвесторов относительно влияния ИИ на ценообразование корпоративного программного обеспечения. Рынок ожидает более убедительных доказательств того, что агенты ИИ будут увеличивать выручку Salesforce быстрее, чем автоматизация будет сокращать спрос на рабочие места.
Последние операционные данные указывают на стабильность, а не на ухудшение. Выручка за 3 квартал 2026 финансового года выросла на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем контрактов на аутсорсинг производственных процессов (cRPO) увеличился на 11%, что свидетельствует о сохранении спроса на контракты, несмотря на изменение склонности инвесторов к риску.
Agentforce — это попытка Salesforce внедрить ИИ-агентов в процессы продаж, обслуживания и выполнения рабочих процессов. Это важно, потому что может сместить акцент в монетизации в сторону более частого использования и потребления на основе данных. Годовой доход Agentforce и Data 360 приближается к 1,4 млрд долларов.
Импульс сильно перепродан, RSI находится около 26,7, но тренд остается медвежьим, поскольку CRM находится ниже своих 50-дневной и 200-дневной скользящих средних. Условия перепроданности могут спровоцировать отскоки, однако для разворота обычно требуется возвращение к ключевым средним.
Краткосрочная зона поддержки находится в районе 231-233 долларов. Прорыв этой зоны повышает риск снижения к 52-недельному минимуму около 222 долларов. В случае роста, первым сопротивлением будет уровень 240 долларов, затем область 252-259 долларов, где сосредоточены основные скользящие средние.
Снижение стоимости акций Salesforce лучше всего рассматривать как переоценку и изменение имиджа компании, а не как внезапный обвал фундаментальных показателей. Компания продолжает расти, расширяет маржу, генерирует сильный денежный поток и создает платформу для работы с данными и агентами, которая может получить структурное преимущество в условиях предприятия, ориентированного на искусственный интеллект.
Чтобы акции CRM перестали торговаться как «устаревшее программное обеспечение под угрозой», рынку необходимы подтверждающие доказательства того, что ИИ приносит новые инвестиции, а не перераспределяет существующие бюджеты. Пока эти доказательства не появятся в виде устойчивого ускорения роста и исправления графика, акции могут оставаться волатильными, даже если бизнес остается стабильным.
