อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่น 20 ปีพุ่งแตะระดับสูงสุดรอบปี 1999 นักลงทุนควรอ่านอะไรจากสัญญาณนี้?

ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเริ่มฟื้นตัวในที่สุด หลังจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 20 ปีพุ่งขึ้นมาอยู่ราว 2.85–2.88% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1999 หลังจากใช้เวลาหลายปีใกล้ระดับศูนย์ สำหรับตลาดที่เคยถูกกำหนดโดยอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษ การขยับครั้งนี้ไม่ใช่เพียงความผันผวนชั่วคราว แต่นับเป็น “การเปลี่ยนยุค” โดยสมบูรณ์

พันธบัตรระยะยาวพิเศษของญี่ปุ่นกำลังซื้อขายที่ระดับยีลด์ซึ่งนักลงทุนทั่วโลกจำนวนมากไม่เคยเห็นมาก่อนตลอดช่วงชีวิตการทำงานของพวกเขา การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ส่งผลกระทบในวงกว้าง ตั้งแต่กลยุทธ์ Yen Carry Trade หุ้นธนาคารญี่ปุ่น การประเมินมูลค่าพันธบัตรทั่วโลก ไปจนถึงทิศทางเงินทุนไหลเข้าออกในตลาดเกิดใหม่

ในบทความนี้ เราจะอธิบายปัจจัยที่ผลักดันให้ยีลด์ปรับตัวขึ้นอย่างแรง วิเคราะห์ภาพรวมจากมุมมองกราฟราคา และเจาะลึกว่าภูมิทัศน์อัตราผลตอบแทนแบบใหม่ของญี่ปุ่นนี้หมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุนจริง ๆ

เกิดอะไรขึ้นกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปี?

1. การเคลื่อนไหวของตัวเลขล่าสุด

• ณ วันที่ 1 ธันวาคม 2025 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 20 ปีอยู่ที่ประมาณ 2.88%

• เมื่อวันที่ 17 พฤศจิกายน 2025 มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 2.75% งสื่อหลายแห่งรายงานว่าเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1999

• ก่อนหน้านี้ในเดือนสิงหาคม 2025 อัตราผลตอบแทนอยู่ที่ประมาณ 2.655% ซึ่งก็ถูกจับตาในฐานะระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1999 เช่นกัน

เพื่อให้เห็นภาพมากขึ้น:

• พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ให้ผลตอบแทนราว 1.85% อยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีเช่นกัน

• พันธบัตรอายุ 30 ปี และ 40 ปี ปรับขึ้นเหนือ 3.2–3.6% สะท้อนสัญญาณ Bear Steepening ชัดเจนในช่วงปลายเส้นอัตราผลตอบแทน

พูดง่ายๆ คือ เส้นอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นไม่ได้ถูกกดทับโดยธนาคารกลางอีกต่อไปแล้ว ตลาดกำลังกลับมาเทรด “แบบประเทศพัฒนาแล้วทั่วไป” และกำลังเร่งปรับราคาอย่างรวดเร็ว

2. ทำไมพาดหัวข่าว “สูงสุดตั้งแต่ปี 1999” ถึงสำคัญ?

ครั้งสุดท้ายที่อัตราผลตอบแทน 20 ปีเคลื่อนไหวในโซนนี้คือช่วงที่:

• ญี่ปุ่นกำลังเผชิญภาวะเงินฝืดหลังฟองสบู่แตก และธนาคารกลางญี่ปุ่นเพิ่งเริ่มทดลองใช้อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์

• ยังไม่มีแนวคิด QE หรือการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control) แบบที่เห็นในยุคปัจจุบัน

ในยุค 1999 อัตราผลตอบแทนระดับ 2–3% คือ จุดเริ่มต้นของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่ในปี 2025 อัตราผลตอบแทนระดับเดียวกันกลับเป็นผลของการเข้มงวดทางการเงิน เพราะธนาคารกลางกำลังถอยออกจากนโยบายผ่อนคลายรุนแรงที่ดำเนินมายาวนานหลายทศวรรษ ความ “กลับด้านของบริบท” นี้เป็นปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนต้องจับตา

ปัจจัยมหภาคใดที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปี?

1. ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ): จากการกดเส้นอัตราผลตอบแทน สู่การเข้มงวดแบบค่อยเป็นค่อยไป

การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนครั้งล่าสุดมีพื้นฐานจากการเปลี่ยนนโยบายที่ชัดเจน:

• ในเดือนมีนาคม 2024 ธนาคารกลางญี่ปุ่นยุติมาตรการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) ของพันธบัตรอายุ 10 ปี และยกเลิกดอกเบี้ยติดลบ ปรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมาอยู่ที่ประมาณ 0–0.1%

• ภายในต้นปี 2025 มีการปรับขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้ง จนทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นขึ้นสู่ประมาณ 0.5% ตามรายงาน Article IV ของ IMF

• ในเดือนตุลาคม 2025 BoJ คงดอกเบี้ยไว้ที่ 0.5% แต่คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกัน โดย 2 คนสนับสนุนให้ขึ้นถึง 0.75% ขณะที่ผู้ว่าการอุเอดะส่งสัญญาณว่าปัจจัยเอื้อต่อการเข้มงวดเพิ่มเติมกำลังดีขึ้น

• ในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายนและต้นเดือนธันวาคม 2025 อุเอดะออกมาแสดงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ทำให้ค่าเงินเยนและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นทันที

ประเด็นสำคัญ:

• BoJ ไม่ได้เข้าซื้อพันธบัตรเพื่อกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวเหมือนในอดีตอีกต่อไป

• ตลาดคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อทรงตัวใกล้ 2% ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนทั่วเส้นอัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น

2. นโยบายการคลังและบทบาทของ “Bond Vigilantes”

แรงผลักสำคัญอีกด้านคือ นโยบายการคลัง:

• นายกรัฐมนตรีคนใหม่ ซานาเอะ ทาคาอิจิ ผลักดันแพคเกจกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ พร้อมงบประมาณเสริม รวมมูลค่าประมาณ 21 ล้านล้านเยนหรือมากกว่า ซึ่งต้องอาศัยการออกพันธบัตรรัฐบาลชุดใหม่จำนวนมาก

• บทวิเคราะห์ตลาดหลายแห่งเชื่อมโยงการทำจุดสูงสุดของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 20 ปีในปี 2025 เข้ากับความกังวลเรื่องการขยายตัวของหนี้สาธารณะญี่ปุ่น

พูดตรง ๆ คือ นักลงทุนเริ่มต้องการ “ค่าชดเชยความเสี่ยง” สูงขึ้น (Term Premium) เพื่อถือพันธบัตรญี่ปุ่นอายุยาว โดยเฉพาะเมื่อ BoJ ไม่เข้าซื้อพันธบัตรอัตโนมัติเพื่อดูดซับอุปทานเหมือนเมื่อก่อน

3. เงินเฟ้อ เงินเยน และผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก

หลังจากที่เงินเฟ้อของญี่ปุ่นพุ่งสูงกว่า 2% มาหลายปี ในที่สุด BoJ ระบุว่า เงินเฟ้อพื้นฐานที่มาจากอุปสงค์กำลังเข้าใกล้เป้าหมายอย่างแท้จริง

ค่าเงินเยนที่อ่อนค่ามากมีส่วนดันต้นทุนการนำเข้า ทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ แม้สัญญาณการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะช่วยให้เยนฟื้นตัวบ้าง แต่ความผันผวนยังสูงมาก

อัตราผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้นทำให้พันธบัตรญี่ปุ่นน่าสนใจกว่าพันธบัตรสหรัฐฯ และยุโรป ส่งผลให้สถาบันการเงินญี่ปุ่นบางส่วนเริ่มนำเงินกลับประเทศ ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรต่างประเทศ โดยเฉพาะในช่วงที่อัตราผลตอบแทนทั่วโลกอยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว

สำหรับนักลงทุน ประเด็นสำคัญคือ ญี่ปุ่นไม่ได้เป็น “จุดยึดอัตราผลตอบแทนต่ำ” ของตลาดบอนด์โลกอีกต่อไป แต่กลายเป็นแหล่งความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่ต้องจับตาอย่างจริงจัง

มุมมองทางเทคนิค: แผนที่การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปี

แม้แต่ในตลาดพันธบัตร การวิเคราะห์ทางเทคนิคก็ยังสำคัญเช่นกัน ต่อไปนี้คือแผนที่เทคนิคอย่างย่อของการเคลื่อนไหวอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปี

แนวโน้มและโมเมนตัม

อ้างอิงจากระดับอัตราผลตอบแทนปัจจุบันและรูปทรงของเส้นอัตราผลตอบแทน:

แนวโน้ม :

• แนวโน้มรายเดือนและรายสัปดาห์ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปี ยังคงเป็นขาขึ้นอย่างชัดเจน (ลักษณะของตลาดบอนด์ที่เป็นขาลงตามหลักคลาสสิก)

• การปรับตัวขึ้นครั้งนี้มีลักษณะคล้ายการเบรกฐานระยะยาวหลายปี หลังจากอัตราผลตอบแทนถูกกดทับมายาวนานกว่าทศวรรษ

โมเมนตัม :

ความเร็วของการพุ่งขึ้นจากราว 2% ไปเกือบ 2.9% ภายในเวลาไม่ถึงปี บ่งชี้ว่าโมเมนตัมในกรอบรายวันเข้าสู่โซนร้อนแรงเกินไป (overbought) แม้ว่าแนวโน้มระยะยาวยังคงอยู่ในช่วงก่อตัวและขยายตัวต่อเนื่อง

เส้นอัตราผลตอบแทน (Curve) :

โครงสร้างตลาดขณะนี้เป็น Bear Steepening เด่นชัด: อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้นเร็วกว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้น เพราะตลาดให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านการคลัง และค่าชดเชยความเสี่ยง (term premium) มากกว่าความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้

สรุปสำหรับนักลงทุน ในแง่ของผลตอบแทน ตลาดกำลังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นแรงพร้อมโมเมนตัมที่ตึงตัว ในมุมของราคา ราคาพันธบัตรอยู่ในแนวโน้มขาลงชัดเจน การดีดตัวของราคา (การลดลงของอัตราผลตอบแทน) มีแนวโน้มจะถูกขายทำกำไร จนกว่าปัจจัยมหภาคโดยรวมจะเปลี่ยนแปลง

อัตราผลตอบแทนที่สูง 20 ปีของญี่ปุ่นส่งผลต่อกลุ่มนักลงทุนที่แตกต่างกันอย่างไร?

1. นักลงทุนภายในประเทศญี่ปุ่น

กลุ่มที่ได้ประโยชน์:

ธนาคารและบริษัทประกันภัย

• อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น ช่วยหนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (Net Interest Margin)

• บริษัทประกันชีวิต ซึ่งต้องการสินทรัพย์อายุยาวเพื่อจับคู่กับภาระผูกพัน สามารถลงทุนในระดับผลตอบแทนที่น่าสนใจกว่าในรอบหลายสิบปี

ครัวเรือนที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs)

• แคมเปญขายพันธบัตรให้รายย่อยเริ่มมีจุดขายโดดเด่นขึ้น เพราะอัตราผลตอบแทนสูงที่สุดในรอบกว่า 20 ปี

กลุ่มที่เสียประโยชน์และความเสี่ยง:

• ผู้ถือพันธบัตรอายุยาวเป็นพอร์ตเดิม เผชิญขาดทุนตามมูลค่าตลาด (mark-to-market) เพราะราคาพันธบัตรลดลง

• นักลงทุนประเภทที่ต้องบริหารตามภาระหนี้สิน (Liability-driven investors) อาจเจ็บตัวระยะสั้น แม้ผลตอบแทนระยะยาวจะดีขึ้นก็ตาม

2. นักลงทุนพันธบัตรระดับโลก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปีที่สูงขึ้น ทำให้เกิดการแข่งขันกับพันธบัตรสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) และบุนด์เยอรมนี ซึ่งเคยเป็นปลายทาง “ผลตอบแทนปลอดภัย” มาตรฐาน

หากกองทุนญี่ปุ่นนำเงินกลับประเทศมากขึ้น อาจดันผลตอบแทนพันธบัตรต่างประเทศให้สูงขึ้น โดยเฉพาะประเทศที่นักลงทุนญี่ปุ่นถือสัดส่วนมาก เช่น ออสเตรเลีย และพันธบัตรยุโรปบางประเทศ

สำหรับพอร์ตการลงทุนแบบ Multi-Asset ระดับโลก ญี่ปุ่นไม่ใช่แค่เรื่อง “หุ้น/ค่าเงิน” อีกต่อไป แต่กลับมาเป็นสินทรัพย์ด้านอัตราดอกเบี้ยที่ต้องพิจารณาอย่างจริงจัง

3. เทรดเดอร์ Forex และกลยุทธ์ Yen Carry

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาว ผนวกกับความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยโดย BoJ ทำให้ การทำ Carry Trade โดยขายเยน ไม่ใช่ทางเลือกแบบ "ทางเดียว" อีกต่อไป

หาก BoJ ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมและยอมให้เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวมากขึ้น ค่าเงินเยนอาจได้รับแรงหนุนที่มั่นคงขึ้น โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำ

อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ และยุโรปยังอยู่ในระดับสูง เยนก็ยังคงเป็นสกุลเงินสำหรับกู้ยืม (funding currency) เพียงแต่ส่วนต่างดอกเบี้ยเริ่มแคบลง

นักลงทุนควรมองความเสี่ยงและโอกาสอย่างไรในตอนนี้?

1. หากคุณถือตำแหน่ง JGB ต่ำกว่าน้ำหนักเป้าหมาย (Underweight)

เหตุผลที่อาจพิจารณาเริ่มเพิ่มการลงทุนในพันธบัตรอายุ 20 ปี (หรือขยาย Duration เล็กน้อย):

• ขณะนี้คุณ “ได้รับค่าตอบแทนจริง” สำหรับการรับความเสี่ยงด้านอายุพันธบัตรในญี่ปุ่น ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1990

• หาก BoJ หยุดขึ้นดอกเบี้ยแถว 0.75% และเงินเฟ้อทรงตัวใกล้ 2% การล็อกอัตราผลตอบแทนใกล้ 3% จากพันธบัตรรัฐบาลคุณภาพสูง ถือว่าเป็นดีลที่สมเหตุสมผลในมุมมอง 5–10 ปี

• หากเศรษฐกิจโลกสะดุด หรือ BoJ ส่งสัญญาณชะลอการขึ้นดอกเบี้ย อาจเกิดแรงซื้อกลับ (rally) ในพันธบัตรญี่ปุ่นระยะยาวได้แรง

สิ่งที่ต้องระวัง:

อย่าคิดว่าจุดสูงสุดของอัตราผลตอบแทนมาแล้วเพียงเพราะเห็นพาดหัว “สูงสุดตั้งแต่ปี 1999” หากความกังวลด้านการคลังเพิ่มขึ้น และ BoJ ยังส่งสัญญาณเข้มงวด อัตราผลตอบแทนอาจปรับขึ้นเกินคาด และอาจแตะบริเวณ 3.0–3.2%

2. หากคุณถือพันธบัตรญี่ปุ่นอายุยาวอยู่แล้ว (Super-Long JGBs)

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตา:

• โซน 2.75–2.80% เป็นแนวรับแรก หากอัตราผลตอบแทนลดลงต่ำกว่า (แปลว่าราคาพันธบัตรดีดขึ้น) จะช่วยลดแรงกดดันบางส่วน

• ข่าวการประชุม BoJ ช่วง ธันวาคม 2025 และต้นปี 2026 การขึ้นดอกเบี้ยหรือการคงดอกเบี้ยแบบผ่อนคลายสามารถกำหนดทิศทางระลอกใหญ่ถัดไป

• ข่าวนโยบายการคลังจากโตเกียว หากมีสัญญาณของการควบคุมงบประมาณหรือลดการขยายตัวของหนี้ อาจช่วยลดส่วนต่างผลตอบแทน (term spreads)

ในทางปฏิบัติ นักลงทุนจำนวนมากจะ:

• ลดระยะเวลาในการซื้อขายบางส่วน แต่ยังคงกลยุทธ์ เทรดตามส่วนต่างเส้นอัตราผลตอบแทน (Curve Trades) เช่น Long 10Y / Short 20Y หรือ 30Y หากยังคาดว่า Bear Steepening จะดำเนินต่อ

3. หากคุณเทรดญี่ปุ่นผ่านตลาดหุ้นหรือค่าเงิน (Equities & FX)

• ธนาคาร/บริษัทประกันภัย: ผอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นเป็นผลบวก โดยเฉพาะถ้าคุณภาพสินเชื่อยังแข็งแกร่ง

• REIT และหุ้นปันผลสูง: อาจเผชิญแรงกดดัน เพราะอัตราผลตอบแทนท้องถิ่นสูงขึ้นจนเป็นทางเลือกแทนสินทรัพย์ปันผลได้

• ผู้ส่งออก: หากอัตราผลตอบแทนญี่ปุ่นสูงขึ้นเร็วกว่าต่างประเทศ และค่าเงินเยนแข็งขึ้น กำไรอาจถูกกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนแม้ว่าสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยในประเทศจะเอื้อก็ตาม

สำหรับตลาด FX: กฎง่าย ๆ ที่ใช้คิดตาม:

• BoJ ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม + อัตราผลตอบแทน 20 ปีสูงขึ้น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ ทรงตัวหรือลดลง → แนวโน้มเป็นบวกต่อเงินเยน

• แต่หากสหรัฐฯ / ยุโรปยังคง Hawkish หรือมีการปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยสูงขึ้น→ ค่าเงินเยนยังมีโอกาสฟื้นตัวยาก ไม่สามารถสร้างโมเมนตัมแข็งค่าได้อย่างยั่งยืน

คำถามที่พบบ่อย

1. ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 20 ปีถึงปรับขึ้นเร็วกว่าพันธบัตรอายุสั้น?

เพราะนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมเพื่อชดเชยความเสี่ยงด้านการคลังระยะยาว และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางสุดท้ายของนโยบายดอกเบี้ยและงบดุลของ BoJ ปัจจัยเหล่านี้ทำให้พันธบัตรอายุยาวต้องให้ผลตอบแทนสูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ถือครอง

2. นี่คือจุดเริ่มต้นของ “วิกฤตพันธบัตรญี่ปุ่น” หรือไม่?

ไม่ใช่ อัตราผลตอบแทนกำลังปรับขึ้นจากระดับที่ต่ำมาก และทิศทางยังคงอยู่ในกรอบที่ตลาดควบคุมได้ อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังทดสอบว่าอัตราผลตอบแทนสามารถปรับขึ้นได้ไกลแค่ไหน ก่อนที่ BoJ หรือกระทรวงการคลังจะเริ่มแสดงท่าทีตอบสนอง

3. นักลงทุนต่างประเทศควรป้องกันความเสี่ยงค่าเงินเมื่อซื้อ JGBs หรือไม่?

สำหรับนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวญี่ปุ่น ความเสี่ยงค่าเงินกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลตอบแทนสุทธิ หากคุณคาดว่า BoJ จะเข้มงวดนโยบายต่อเนื่อง และเงินเยนมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น อาจพิจารณาถือแบบ ไม่ป้องกันความเสี่ยง (unhedged) ได้บางส่วน แต่ถ้าไม่มั่นใจในทิศทางเงินเยน การป้องกันความเสี่ยงยังเป็นตัวเลือกที่ปลอดภัยกว่า

4. BoJ อาจกลับมาแทรกแซงและจำกัดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 20 ปีอีกหรือไม่?

มีโอกาสน้อยมาก เพราะ BoJ ได้ถอยจากมาตรการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) อย่างเป็นทางการแล้ว และย้ำว่าต้องการให้ตลาดมีบทบาทมากขึ้น ดังนั้นการกลับมาตั้งเพดานอัตราผลตอบแทนอายุ 20 ปีแบบเดิมไม่น่าจะเกิดขึ้น

บทสรุป

โดยสรุปแล้ว พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 20 ปี ไม่ใช่มุมเงียบของตลาดพันธบัตรโลกอีกต่อไป ด้วยอัตราผลตอบแทนที่ใกล้ 2.9% ตลาดกำลังสะท้อนให้เห็นว่า BoJ เดินหน้าสู่นโยบายการเงิน “แบบปกติ” และนักลงทุนเริ่มประเมินความเสี่ยงด้านการคลังและค่าชดเชยความเสี่ยงระยะยาว (term premium) อย่างจริงจังเสียที

สำหรับนักลงทุนชาวญี่ปุ่น สิ่งนี้นำมาซึ่งทั้งความเจ็บปวดและโอกาส สำหรับนักลงทุนทั่วโลก ญี่ปุ่นกลับมามีความสำคัญอีกครั้งในฐานะเรื่องราวผลตอบแทน ไม่ใช่แค่เรื่องค่าเงินเหมือนที่ผ่านมา และสำหรับผู้จัดการพอร์ตแบบหลายสินทรัพย์ การเมินพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 20 ปีในตอนนี้ อาจไม่ใช่ความหรูหราที่ทำได้อีกต่อไป

สิ่งสำคัญคืออย่าตอบสนองมากเกินไปในระดับใดระดับหนึ่ง แแต่คือการเข้าใจการเปลี่ยนยุค (regime shift): ยุคของอัตราผลตอบแทนระยะยาวของญี่ปุ่นที่ถูกกดไว้ได้สิ้นสุดลงแล้ว

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ