प्रकाशित तिथि: 2025-12-01
जापान का बॉन्ड बाज़ार आखिरकार जाग उठा है। जापान के 20 साल के सरकारी बॉन्ड पर यील्ड लगभग 2.85-2.88% तक पहुँच गया है, जो 1999 के बाद का सबसे ऊँचा स्तर है, कई सालों तक लगभग शून्य रहने के बाद। बेहद कम ब्याज दरों वाले बाज़ार के लिए, यह एक व्यवस्था परिवर्तन है, कोई छोटी सी बात नहीं।
सुपर-लॉन्ग जेजीबी अब ऐसे यील्ड क्षेत्र में कारोबार कर रहे हैं जो कई वैश्विक निवेशकों ने अपने करियर में पहले कभी नहीं देखा। यह बदलाव येन कैरी ट्रेड्स और जापानी बैंक स्टॉक्स से लेकर वैश्विक बॉन्ड वैल्यूएशन और ईएम डेट फ्लो तक, हर चीज़ के लिए मायने रखता है।
इस लेख में, हम बताएंगे कि इस बदलाव के पीछे क्या कारण है, चार्ट कैसा दिखता है, तथा निवेशकों के लिए इस नए प्रतिफल परिदृश्य का वास्तव में क्या अर्थ है।
1 दिसंबर 2025 तक, जापान की 20-वर्षीय जेजीबी उपज लगभग 2.88% है।
17 नवंबर 2025 को, यह लगभग 2.75% पर कारोबार करेगा, जिसे 1999 के बाद से सबसे अधिक बताया गया है।
इससे पहले अगस्त 2025 में, प्रतिफल लगभग 2.655% तक पहुंच गया था, जो 1999 के बाद से उच्चतम स्तर के रूप में चिह्नित किया गया था।
संदर्भ के लिए:
10-वर्षीय जेजीबी का प्रतिफल अब लगभग 1.85% है, जो कई वर्षों के उच्चतम स्तर पर है।
30-वर्षीय और 40-वर्षीय प्रतिफल 3.2-3.6% से ऊपर चले गए हैं, जो दीर्घावधि में मंदी की तीव्रता को रेखांकित करता है।
सरल शब्दों में कहें तो, जापान का यील्ड कर्व अब केंद्रीय बैंक द्वारा नियंत्रित नहीं है। यह फिर से एक सामान्य विकसित बॉन्ड बाज़ार की तरह कारोबार कर रहा है, और इसकी पुनर्मूल्यन दर तेज़ी से बढ़ रही है।
इस क्षेत्र में 20Y प्रतिफल का अंतिम कारोबार तब हुआ था जब:
जापान बुलबुला-उपरांत अपस्फीति से जूझ रहा था और शून्य ब्याज दरों के साथ प्रयोग शुरू कर रहा था।
बैंक ऑफ जापान आज की QE और उपज-वक्र नियंत्रण की दुनिया से अभी भी बहुत दूर था।
उस समय, 2-3% प्रतिफल दर में नरमी की शुरुआत थी। आज, समान स्तर सख्ती का नतीजा हैं, क्योंकि बैंक ऑफ़ जापान दशकों से चली आ रही अति-आसान नीति से पीछे हट रहा है। संदर्भ का यह उलटा होना निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण है।
हाल ही में उपज में हुई वृद्धि स्पष्ट नीतिगत बदलाव का परिणाम है:
मार्च 2024 में, BoJ ने 10-वर्षीय JGB पर उपज वक्र नियंत्रण (YCC) को समाप्त कर दिया और नकारात्मक दरों को समाप्त कर दिया, रातोंरात नीति दर को लगभग 0-0.1% तक समायोजित कर दिया।
आईएमएफ की अनुच्छेद IV रिपोर्ट के अनुसार, 2025 की शुरुआत तक, कई बढ़ोतरी के बाद अल्पकालिक नीति दर लगभग 0.5% हो जाएगी।
अक्टूबर 2025 में, बैंक ऑफ जापान ने ब्याज दरों को 0.5% पर बरकरार रखा, लेकिन निर्णय विभाजित था, दो बोर्ड सदस्यों ने इसे 0.75% तक बढ़ाने पर जोर दिया और गवर्नर उएदा ने संकेत दिया कि आगे और सख्ती करने की स्थितियां सुधर रही हैं।
नवंबर के अंत और दिसंबर 2025 की शुरुआत तक, यूएडा सार्वजनिक रूप से दिसंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना पर चर्चा कर रहा था, जिससे येन और जेजीबी की पैदावार में वृद्धि होगी।
चाबी छीनना:
बैंक ऑफ जापान अब भारी खरीद के साथ दीर्घकालीन प्रतिफल को दबा नहीं रहा है।
यदि मुद्रास्फीति 2% के आसपास स्थिर हो जाती है, तो बाजार अब और अधिक दर वृद्धि की उम्मीद कर रहा है, जिससे पूरे वक्र पर प्रतिफल में वृद्धि होगी।
दूसरा बड़ा कारक राजकोषीय है:
नये प्रधानमंत्री साने ताकाइची ने एक बड़ा प्रोत्साहन पैकेज और अतिरिक्त बजट पेश किया है, जिसका अनुमानित आकार लगभग 21 ट्रिलियन येन या उससे अधिक है, जिसका वित्तपोषण मुख्य रूप से ताजा जेजीबी निर्गम द्वारा किया जाएगा।
बाजार की टिप्पणियां बार-बार 2025 के उच्चतम स्तर को राजकोषीय विस्तार की आशंकाओं और जापान के पहले से ही भारी सार्वजनिक ऋण भार के बारे में चिंताओं से जोड़ती हैं।
स्पष्ट शब्दों में कहें तो, निवेशक सुपर-लॉन्ग जेजीबी को धारण करने के लिए उच्चतर अवधि प्रीमियम की मांग करने लगे हैं, विशेषकर अब जबकि बैंक ऑफ जापान स्वचालित रूप से आपूर्ति को समाप्त नहीं कर रहा है।
कई वर्षों तक कम मुद्रास्फीति के बाद, जापानी मुद्रास्फीति कई बार 2% से ऊपर चली गई है, तथा बैंक ऑफ जापान का तर्क है कि अंतर्निहित, मांग-आधारित मुद्रास्फीति अब लक्ष्य के करीब पहुंच रही है।
कमज़ोर येन ने आयात कीमतों को बढ़ा दिया है और मुद्रास्फीति का दबाव बरकरार रखा है। बैंक ऑफ़ जापान द्वारा ब्याज दरों में और बढ़ोतरी के हालिया संकेतों ने येन को उछाल दिया है, लेकिन अस्थिरता अभी भी उच्च स्तर पर बनी हुई है।
उच्च घरेलू प्रतिफल, अमेरिकी ट्रेजरी और यूरोपीय बॉन्ड की तुलना में जेजीबी को अधिक आकर्षक बनाते हैं, जिससे जापानी संस्थान मार्जिन पर पूंजी प्रत्यावर्तन के लिए प्रोत्साहित होते हैं। इसका विदेशी बॉन्ड बाजारों पर असर पड़ सकता है, खासकर जब वैश्विक प्रतिफल पहले से ही ऊंचे स्तर पर हैं।
निवेशकों के लिए संदेश सीधा है: जापान अब वैश्विक बॉन्ड परिसर में सिर्फ़ "कम-उपज वाला लंगर" नहीं रह गया है। अब यह दर जोखिम का एक सक्रिय स्रोत है।
बॉन्ड के मामले में भी, तकनीकी पहलू मायने रखते हैं। यहाँ जापान के 20-वर्षीय प्रतिफल का एक सरलीकृत तकनीकी मानचित्र दिया गया है।
| निर्धारित समय - सीमा | उपज क्षेत्र | भूमिका | यह क्यों मायने रखती है | निवेशक पढ़ें |
|---|---|---|---|---|
| दैनिक / साप्ताहिक | 2.90–2.95% | तत्काल प्रतिरोध | लाइव डेटा के अनुसार, यह 52-सप्ताह के उच्चतम स्तर, लगभग 2.89% के करीब है। 1999 के बाद से यहाँ ट्रेडिंग का कमज़ोर इतिहास है। | नए शॉर्ट्स के लिए कठिन क्षेत्र; यदि स्पष्ट रूप से टूट जाए, तो यह मंदी के एक और चरण का संकेत है। |
| दैनिक | 2.75–2.80% | पहला प्रमुख समर्थन | नवंबर में उच्चतम उछाल (~2.75%) आया, जो पहली बार स्पष्ट रूप से "1999 का उच्चतम" शीर्षक था। | पुनः परीक्षण से इस बैंड को शासन परिवर्तन के लिए नई मंजिल के रूप में पुष्टि मिलेगी। |
| दैनिक | 2.55–2.65% | गहरा समर्थन | अगस्त में 2.655% का शिखर, पहली बार बाजार ने "1999 के बाद से उच्चतम" चिल्लाया। | यदि प्रतिफल में यहां फिर से गिरावट आती है, तो यह कुछ बैंक ऑफ जापान/राजकोषीय आश्वासन या वैश्विक जोखिम-मुक्त बोली का संकेत देता है। |
| साप्ताहिक | 2.30–2.40% | मध्यम अवधि का धुरी | 2025 के मध्य में समेकन का क्षेत्र, क्योंकि BoJ का सामान्यीकरण मूल्य में शामिल है। | यहां से नीचे जाने का अर्थ यह होगा कि बाजार BoJ की वृद्धि अपेक्षाओं को कम कर रहा है। |
| साप्ताहिक / मासिक | ~1.80–2.00% | दीर्घकालिक समर्थन | 2025 के आरंभिक उच्चतम स्तर का अनुमानित क्षेत्र और वर्तमान 52-सप्ताह की सीमा का निचला छोर (1.82%)। | यह तभी सम्भव है जब विकास में गिरावट आए या BoJ स्पष्ट विराम का संकेत दे; यह JGB धारकों के लिए एक बड़ी राहत रैली होगी। |
वर्तमान उपज स्तर और वक्र के आकार के आधार पर:
रुझान :
20 वर्ष की उपज के लिए मासिक और साप्ताहिक रुझान निर्णायक रूप से ऊपर की ओर है (एक क्लासिक बांड मंदी प्रवृत्ति)।
यह कदम एक दशक के स्थिर प्रतिफल के बाद बहु-वर्षीय आधार ब्रेकआउट जैसा प्रतीत होता है।
गति :
एक वर्ष के भीतर 2% से 2.9% के करीब की वृद्धि की गति दैनिक चार्ट पर ओवरबॉट गति का संकेत देती है, भले ही दीर्घकालिक प्रवृत्ति अभी भी परिपक्व हो रही हो।
वक्र :
मंदी का प्रभाव हावी है: बाजार द्वारा आसन्न दर वृद्धि की तुलना में राजकोषीय जोखिम और अवधि प्रीमियम को प्राथमिकता दिए जाने के कारण, दीर्घकालीन प्रतिफल, लघु प्रतिफल की तुलना में तेजी से बढ़ रहे हैं।
यील्ड के संदर्भ में, आप एक मज़बूत अपट्रेंड और विस्तारित गति के साथ खरीदारी कर रहे हैं। मूल्य-आधारित निवेशकों के लिए, इसका मतलब है कि बॉन्ड की कीमतें स्पष्ट रूप से गिरावट की ओर हैं, और जब तक व्यापक परिदृश्य नहीं बदलता, तब तक तेज़ी (यील्ड में गिरावट) के साथ बॉन्ड बेचे जाने की संभावना है।
विजेता :
बैंक और बीमा कंपनियाँ
उच्च दीर्घकालीन प्रतिफल वक्र को तीव्र बनाते हैं, शुद्ध ब्याज मार्जिन को समर्थन देते हैं तथा अधिक आकर्षक पुनर्निवेश स्तर प्रदान करते हैं
जीवन बीमा कंपनियां, जिन्हें देनदारियों के अनुरूप दीर्घकालिक परिसंपत्तियों की आवश्यकता होती है, अंततः उच्चतर रिटर्न प्राप्त कर सकती हैं।
जेजीबी खरीदने वाले परिवार
खुदरा-केंद्रित जेजीबी अभियानों की अब पिछले दो दशकों की तुलना में अधिक आकर्षक लाभ की कहानी है।
हारे हुए लोग और जोखिम :
सुपर-लॉन्ग जेजीबी के मौजूदा धारकों को कीमतों में गिरावट के कारण मार्क-टू-मार्केट नुकसान उठाना पड़ता है।
देयता-संचालित निवेशकों को अल्पकालिक कष्ट का सामना करना पड़ता है, भले ही दीर्घकालिक रिटर्न में सुधार हो।
उच्च 20-वर्षीय जेजीबी प्रतिफल, डिफ़ॉल्ट "सुरक्षित प्रतिफल" गंतव्य के रूप में अमेरिकी ट्रेजरी और बंड की भूमिका को चुनौती देते हैं।
जापानी फंडों द्वारा धन वापस लाने से विदेशी प्रतिफल में वृद्धि हो सकती है, विशेष रूप से उन बाजारों में जहां जापानी निवेशकों की महत्वपूर्ण हिस्सेदारी है (ऑस्ट्रेलिया और कुछ यूरोपीय संप्रभु बांड)।
वैश्विक बहु-परिसंपत्ति पोर्टफोलियो के लिए, जापान अब सिर्फ इक्विटी/एफएक्स की कहानी नहीं रह गया है; यह अब पुनः वास्तविक दर आवंटन है।
बढ़ती हुई दीर्घकालीन पैदावार, तथा BoJ की संभावित बढ़ोतरी के कारण, लघु-येन कैरी ट्रेड कम एकतरफा हो जाते हैं।
यदि बैंक ऑफ जापान पुनः वृद्धि करता है तथा सख्त वित्तीय स्थितियों के प्रति सहनशीलता का संकेत देता है, तो येन को अधिक टिकाऊ समर्थन मिल सकता है, विशेष रूप से कम उपज वाली मुद्राओं के विरुद्ध।
जैसा कि कहा गया है, जब तक अमेरिका और यूरोप में ब्याज दरें ऊंची रहेंगी, येन एक वित्तपोषण मुद्रा बनी रहेगी, बस उसकी सीमा कम होगी।
20 वर्ष का एक्सपोजर जोड़ने (या अवधि को मामूली रूप से बढ़ाने) के लिए तर्क:
जापान में आपको अंततः अवधि जोखिम के लिए भुगतान किया जा रहा है, जो 1990 के दशक के बाद से सच नहीं था।
यदि बैंक ऑफ जापान की ब्याज दरें 0.75% के आसपास स्थिर रहती हैं और मुद्रास्फीति 2% के आसपास स्थिर हो जाती है, तो उच्च गुणवत्ता वाली सॉवरेन पर 3% के करीब नाममात्र ब्याज दर को लॉक करना 5-10 साल के दृष्टिकोण से उचित लगता है।
वैश्विक वृद्धि से संबंधित कोई भी आशंका या बैंक ऑफ जापान का संचार, जो धीमी वृद्धि की ओर संकेत करता है, दीर्घकालीन जेजीबी में तीव्र तेजी को जन्म दे सकता है।
जोखिम जांच :
सिर्फ़ इसलिए मत मानिए कि 20 साल का शिखर आ गया है क्योंकि सुर्खियाँ "1999 के बाद से सबसे ऊँचा" कह रही हैं। अगर राजकोषीय चिंताएँ बढ़ती रहीं और बैंक ऑफ़ जापान आक्रामक रुख़ अपनाता रहा, तो प्रतिफल बढ़ सकता है, शायद 3.0-3.2% के आसपास।
देखने योग्य बातें :
2.75-2.80% प्रथम समर्थन के रूप में: उपज के संदर्भ में उस क्षेत्र से नीचे का ब्रेक (अर्थात मूल्य में तेजी) कुछ दबाव को कम करेगा।
बैंक ऑफ जापान की दिसंबर और 2026 की शुरुआत में होने वाली बैठकों की सुर्खियां, जहां ब्याज दरों में बढ़ोतरी या नरम रुख अगले बड़े कदम को आकार दे सकता है।
टोक्यो से आने वाले वित्तीय समाचार तथा संयम या विश्वसनीय समेकन के किसी भी संकेत से टर्म स्प्रेड संकुचित हो सकता है।
व्यावहारिक रूप से, कई निवेशक:
कुछ प्रत्यक्ष अवधि में कटौती करें, लेकिन वक्र ट्रेडों (जैसे 10 वर्ष की लंबी अवधि बनाम 20 वर्ष/30 वर्ष की छोटी अवधि) पर बने रहें, यदि वे अभी भी मंदी की आशंका रखते हैं।
बैंक/बीमा कंपनियां: बढ़ती हुई दीर्घकालीन प्रतिफल सहायक है, विशेषकर यदि ऋण गुणवत्ता बनी रहे।
आरईआईटी और उच्च लाभांश रक्षात्मक: स्थानीय पैदावार अधिक व्यवहार्य विकल्प बनने के कारण दबाव का सामना करना पड़ेगा।
निर्यातक: यदि प्रतिफल वैश्विक समकक्षों की तुलना में तेजी से बढ़ता है और येन मजबूत होता है, तो विदेशी मुद्रा की प्रतिकूल परिस्थितियां घरेलू दर लाभ को कम कर सकती हैं।
एफएक्स के लिए एक सरल नियम:
बैंक ऑफ जापान में अधिक बढ़ोतरी + 20 वर्ष की बढ़ती हुई पैदावार बनाम स्थिर या गिरती हुई अमेरिकी पैदावार → येन के लिए सहायक।
बैंक ऑफ जापान ने ब्याज दरों में बढ़ोतरी की, लेकिन अमेरिका/यूरोप ने अपना रुख आक्रामक बनाए रखा या फिर कीमतें ऊंची कर दीं → येन अभी भी स्थायी तेजी लाने के लिए संघर्ष कर रहा है।
क्योंकि निवेशक दीर्घकालिक राजकोषीय जोखिम और बैंक ऑफ जापान की दरों और बैलेंस शीट नीति के अंतिम परिणाम के बारे में अनिश्चितता के लिए अतिरिक्त मुआवजे की मांग कर रहे हैं।
नहीं। यील्ड बहुत निचले स्तर से बढ़ रही है, और यह गति अभी भी नियंत्रित है। लेकिन बाज़ार स्पष्ट रूप से यह परख रहा है कि बैंक ऑफ़ जापान या वित्त मंत्रालय की प्रतिक्रिया से पहले यह कितनी दूर तक बढ़ सकता है।
ज़्यादातर गैर-जापानी निवेशकों के लिए, विदेशी मुद्रा जोखिम अब एक प्रमुख बदलाव कारक है। अगर आपको लगता है कि बैंक ऑफ़ जापान (BOJ) नीतिगत सख्ती जारी रखेगा और येन मज़बूत होगा, तो आप कुछ असुरक्षित निवेश स्वीकार कर सकते हैं।
बैंक ऑफ जापान ने स्पष्ट YCC से दूरी बना ली है और बाजारों को बड़ी भूमिका निभाने देने की इच्छा जताई है। इसलिए, 20 साल के प्रतिफल पर औपचारिक सीमा लगाना असंभव लगता है।
निष्कर्षतः, जापान का 20-वर्षीय सरकारी बॉन्ड अब वैश्विक बॉन्ड बाज़ार का एक सुस्त कोना नहीं रहा। 2.9% के आसपास प्रतिफल के साथ, यह दर्शाता है कि बैंक ऑफ़ जापान अपनी नीतियों को सामान्य बना रहा है, और निवेशक अंततः राजकोषीय जोखिम और उचित अवधि प्रीमियम का मूल्यांकन कर रहे हैं।
जापानी निवेशकों के लिए, यह दर्द और अवसर दोनों लेकर आता है। वैश्विक निवेशकों के लिए, जापान अचानक एक बार फिर से एक यील्ड स्टोरी के रूप में प्रासंगिक हो गया है, न कि केवल एक विदेशी मुद्रा शो के रूप में। और बहु-परिसंपत्ति निवेश करने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए, 20-वर्षीय JGB को नज़रअंदाज़ करना अब एक ऐसी विलासिता है जो शायद उनके पास नहीं है।
मुख्य बात यह है कि किसी एक स्तर पर अति प्रतिक्रिया नहीं की जाए, बल्कि शासन में आए बदलाव को समझा जाए: जापानी दीर्घकालिक प्रतिफल का युग समाप्त हो चुका है।
अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह सुझाव नहीं देती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।
