Publicado el: 2025-12-01
El rendimiento de bonos japoneses finalmente ha despertado. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 20 años ha subido a alrededor del 2,85-2,88%, su nivel más alto desde 1999, tras años en los que estuvo cerca de cero. Para un mercado caracterizado por tasas ultrabajas, esto es un cambio de régimen, no un bache.
Los bonos del Tesoro japonés (JGB) con posiciones muy largas se negocian actualmente en un territorio de rendimiento que muchos inversores globales nunca han visto en sus carreras. Este cambio repercute en todo, desde las operaciones de carry trade en yenes y las acciones de bancos japoneses hasta las valoraciones de bonos globales y los flujos de deuda de mercados emergentes.
En este artículo, analizaremos qué impulsa este movimiento, cómo se ve el gráfico y qué significa realmente este nuevo panorama de rendimiento para los inversores.
A partir del 1 de diciembre de 2025, el rendimiento del bono japonés JGB a 20 años será de aproximadamente el 2,88%.
El 17 de noviembre de 2025, cotizaba en torno al 2,75%, ampliamente considerado como el nivel más alto desde 1999.
A principios de agosto de 2025, el rendimiento alcanzó aproximadamente el 2,655%, considerado ya como el nivel más alto desde 1999.
Para el contexto:
El bono del Japón a 10 años ahora rinde alrededor del 1,85%, también en su nivel más alto en varios años.
Los rendimientos a 30 y 40 años han superado el 3,2-3,6%, lo que pone de relieve una tendencia bajista en el extremo largo.
En pocas palabras, la curva de rendimiento de Japón ya no está sujeta al control del banco central. Vuelve a operar como un rendimiento de bonos desarrollado normal y su precio se revaloriza rápidamente.
El rendimiento a 20 años se cotizó por última vez en esta región cuando:
Japón estaba luchando con la deflación posterior a la burbuja y recién comenzaba a experimentar con tasas de interés cero.
El BoJ todavía estaba lejos del mundo actual de flexibilización cuantitativa y control de la curva de rendimiento.
En aquel entonces, los rendimientos del 2-3% marcaron el inicio de la flexibilización monetaria. Hoy, niveles similares son el resultado del endurecimiento de la política monetaria, a medida que el Banco de Japón se aleja de décadas de política monetaria ultraexpansiva. Esta inversión de contexto es crucial para los inversores.
El reciente aumento del rendimiento se basa en un claro cambio de política:
En marzo de 2024, el BoJ puso fin al control de la curva de rendimiento (YCC) de los bonos del Tesoro japonés (JGB) a 10 años y eliminó las tasas negativas, ajustando la tasa de política monetaria a un día a aproximadamente 0-0,1%.
A principios de 2025, una serie de aumentos había llevado la tasa de política monetaria de corto plazo a alrededor del 0,5%, según el informe del Artículo IV del FMI.
En octubre de 2025, el Banco de Japón mantuvo la tasa en el 0,5%, pero la decisión estuvo dividida: dos miembros del directorio presionaron por un aumento al 0,75% y el gobernador Ueda señaló que las condiciones para un mayor ajuste estaban mejorando.
A fines de noviembre y principios de diciembre de 2025, Ueda estaba discutiendo públicamente la posibilidad de un aumento de tasas en diciembre, lo que provocaría un aumento en los rendimientos del yen y del JGB.
Conclusiones clave:
El BoJ ya no está suprimiendo los rendimientos a largo plazo con fuertes compras.
Los mercados ahora esperan más subidas de tipos si la inflación se estabiliza cerca del 2%, lo que eleva los rendimientos a lo largo de la curva.
El otro gran impulsor es el fiscal:
La nueva primera ministra, Sanae Takaichi, ha impulsado un gran paquete de estímulo y un presupuesto adicional, con estimaciones de alrededor de ¥21 billones o más en tamaño nominal, financiado principalmente por nuevas emisiones de JGB.
Los comentarios del mercado vinculan repetidamente los máximos de 2025 del bono a 20 años con los temores de expansión fiscal y las preocupaciones acerca de la ya enorme carga de deuda pública de Japón.
Dicho sin rodeos, los inversores están empezando a exigir una prima a plazo más alta para mantener los JGB a muy largo plazo, especialmente ahora que el Banco de Japón no está absorbiendo automáticamente la oferta.
Tras años de no alcanzar el objetivo, la inflación japonesa ha superado en algunos momentos el 2%, y el Banco de Japón sostiene que la inflación subyacente, impulsada por la demanda, recién ahora se está acercando al objetivo.
Un yen más débil ha elevado los precios de las importaciones y mantenido viva la presión inflacionaria. Los recientes indicios de nuevas subidas de tipos del Banco de Japón han impulsado el repunte del yen, pero la volatilidad sigue siendo alta.
El aumento de los rendimientos internos hace que los bonos del Tesoro japonés (JGB) sean más atractivos en comparación con los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos europeos, lo que incentiva a las instituciones japonesas a repatriar capital marginalmente. Esto puede afectar negativamente a los mercados de bonos extranjeros, especialmente cuando los rendimientos globales ya son elevados.
Para los inversores, el mensaje es simple: Japón ya no es un simple "ancla de bajo rendimiento" en el complejo de bonos globales. Ahora es una fuente activa de riesgo de tipos.
Incluso con los bonos, los aspectos técnicos importan. Aquí tienes un mapa técnico simplificado del rendimiento del bono japonés a 20 años.
| Periodo de tiempo | Área de rendimiento | Role |
|---|---|---|
| Diario / Semanal | 2,90–2,95% | Resistencia inmediata |
| A diario | 2,75–2,80% | Primer soporte clave |
| A diario | 2,55–2,65% | Un apoyo más profundo |
| Semanalmente | 2,30–2,40% | Pivote a mediano plazo |
| Semanal / Mensual | ~1,80–2,00% | Apoyo a largo plazo |
Basado en los niveles de rendimiento actuales y la forma de la curva:
Tendencia :
La tendencia mensual y semanal del rendimiento a 20 años es decididamente al alza (una clásica tendencia bajista en bonos).
El movimiento tiene el aspecto de una ruptura de base de varios años después de una década de rendimientos fijados.
Impulso :
La velocidad del aumento de alrededor del 2% a cerca del 2,9% en un año sugiere un impulso de sobrecompra en los gráficos diarios, incluso si la tendencia a largo plazo aún está madurando.
Curva :
El empinamiento bajista predomina: los rendimientos a largo plazo aumentan más rápido que los rendimientos a corto plazo a medida que los mercados priorizan el riesgo fiscal y las primas a plazo por sobre los aumentos inminentes de las tasas.
En términos de rendimiento, se está invirtiendo en una fuerte tendencia alcista con un impulso prolongado. Para los inversores que se basan en el precio, esto significa que los precios de los bonos están en una clara tendencia bajista, y es probable que las subidas (caídas de rendimiento) se vendan hasta que cambie la situación macroeconómica.
Ganadores :
bancos y aseguradoras
Los mayores rendimientos a largo plazo empinan la curva, apoyando los márgenes de interés neto y ofreciendo niveles de reinversión más atractivos.
Las aseguradoras de vida, que necesitan activos de larga duración para cubrir sus pasivos, finalmente pueden obtener mayores retornos.
Hogares que compran bonos del Estado
Las campañas de JGB centradas en el comercio minorista ahora tienen una historia de rendimiento más convincente que en cualquier otro momento de las últimas dos décadas.
Perdedores y riesgos :
Los actuales tenedores de bonos del Estado japonés (JGB) a muy largo plazo sufren pérdidas por ajuste al mercado a medida que caen los precios.
Los inversores motivados por el pasivo se enfrentan a dificultades a corto plazo incluso si los rendimientos a largo plazo mejoran.
Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro japonés a 20 años desafían el papel de los bonos del Tesoro y los Bunds estadounidenses como destinos de "rendimiento seguro" predeterminados.
Los fondos japoneses que devuelven dinero pueden aumentar los rendimientos extranjeros, en particular en mercados donde los inversores japoneses tienen participaciones significativas (Australia y ciertos bonos soberanos europeos).
Para las carteras globales de múltiples activos, Japón ya no es sólo una historia de acciones y divisas: ahora vuelve a ser una verdadera asignación de tasas.
El aumento de los rendimientos a largo plazo, combinado con posibles aumentos del BoJ, hace que las operaciones de carry trade en corto plazo con yenes sean menos unidireccionales.
Si el BoJ vuelve a subir las tasas y muestra tolerancia a condiciones financieras más restrictivas, el yen podría encontrar un soporte más duradero, especialmente frente a los bonos de bajo rendimiento.
Dicho esto, mientras los rendimientos de los bonos estadounidenses y europeos se mantengan altos, el yen seguirá siendo una moneda de financiación, sólo que con un colchón más delgado.
Argumentos para comenzar a añadir exposición a 20 años (o extender la duración modestamente):
En Japón por fin te pagan por el riesgo de duración, algo que no ocurría desde finales de los años 1990.
Si las subidas de los tipos del Banco de Japón se estancan en torno al 0,75% y la inflación se establece cerca del 2%, fijar un nivel nominal cercano al 3% en un bono soberano de alta calidad parece razonable en un horizonte de 5 a 10 años.
Cualquier alarma sobre el crecimiento global o comunicación del Banco de Japón que sugiera una senda de subida más lenta podría desencadenar un fuerte repunte de los bonos del Japón a largo plazo.
Controles de riesgo :
No asuma que se ha alcanzado el máximo a 20 años simplemente porque los titulares dicen "el más alto desde 1999". Si la preocupación fiscal continúa aumentando y el Banco de Japón mantiene una postura restrictiva, los rendimientos podrían sobrepasar los límites, quizás rozando el 3,0-3,2%.
Cosas para ver :
2,75–2,80% como primer soporte: una ruptura por debajo de esa zona en términos de rendimiento (es decir, un repunte del precio) aliviaría algo de presión.
Titulares en torno a las reuniones del Banco de Japón de diciembre y principios de 2026, donde un aumento o una postura moderada podrían determinar el próximo gran movimiento.
Las noticias fiscales procedentes de Tokio y cualquier señal de moderación o consolidación creíble podrían comprimir los diferenciales de plazo.
Pragmáticamente, muchos inversores:
Recortar parte de la duración absoluta, pero mantener las operaciones de curva (por ejemplo, largo plazo a 10 años frente a corto plazo a 20/30 años) si todavía esperan una pronunciada tendencia bajista.
Bancos/aseguradoras: el aumento de los rendimientos a largo plazo resulta favorable, especialmente si se mantiene la calidad crediticia.
REIT y activos defensivos con altos dividendos: enfrentan presión a medida que los rendimientos locales se convierten en una alternativa más viable.
Exportadores: Si los rendimientos aumentan más rápido que los de sus pares mundiales y el yen se fortalece, los vientos en contra del mercado cambiario pueden contrarrestar los beneficios de las tasas internas.
Para FX, una regla general sencilla:
Más subidas de los tipos del BoJ + aumento de los rendimientos a 20 años frente a rendimientos estadounidenses estables o en caída → favorable para el yen.
El BoJ sube las tasas, pero EE.UU. y Europa mantienen una postura agresiva o vuelven a cotizar al alza → el yen aún lucha por montar una recuperación duradera.
Porque los inversores exigen una compensación extra por el riesgo fiscal a largo plazo y la incertidumbre sobre el resultado final del Banco de Japón en materia de tasas y política de balance.
No. Los rendimientos están subiendo desde niveles muy bajos, y el movimiento aún está controlado. Pero el mercado claramente está probando hasta dónde puede llegar antes de que el Banco de Japón o el Ministerio de Finanzas reaccionen.
Para la mayoría de los inversores no japoneses, el riesgo cambiario es ahora un factor clave. Si prevé que el Banco de Japón seguirá endureciendo sus políticas monetarias y que el yen se fortalecerá, podría aceptar cierta exposición sin cobertura.
El Banco de Japón se ha distanciado del YCC explícito y ha manifestado su deseo de permitir que los mercados desempeñen un papel más importante. Por lo tanto, parece improbable que se establezca un límite formal a los rendimientos de los bonos a 20 años.
En conclusión, el rendimiento de bonos del gobierno japonés a 20 años ya no es un reducto del mercado global de bonos. Con rendimientos cercanos al 2,9%, esto refleja que el Banco de Japón está normalizando su política monetaria y que los inversores finalmente están incorporando el riesgo fiscal y una prima de plazo adecuada.
Para los inversores japoneses, esto supone tanto dificultades como oportunidades. Para los inversores globales, Japón vuelve a ser relevante como un factor de rentabilidad, no solo como un simple espectáculo cambiario. Y para cualquiera que invierta en múltiples activos, ignorar el bono del Tesoro japonés a 20 años es un lujo que probablemente no pueda permitirse.
La clave no es reaccionar exageradamente a un solo nivel, sino entender el cambio de régimen: la era de los rendimientos largos japoneses fijados ha terminado.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
