เงินเยนจะกลับมาแข็งค่าจากจุดต่ำสุดในปี 2025 แล้วหรือยัง? ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาในคู่เงิน USD/JPY

เงินเยนเริ่มหยุดเป็นสกุลเงินที่ถูกเทขายทางเดียวเสียที หลังจากที่อ่อนค่าหนักตลอดปี 2025 ล่าสุดคู่เงิน USD/JPY เคลื่อนไหวแถว ¥155.7 ลดลงจากระดับสูงใกล้ 158 เยนและต่ำกว่าจุดสูงสุดของปีที่แตะเหนือ 158.8 เยนอย่างชัดเจน

ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2008 ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ก็ส่งสัญญาณชัดเจนถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง และทางการญี่ปุ่นเริ่มโบกธงเตือนเรื่องการแทรกแซงค่าเงินอีกรอบ

คำถามใหญ่สำหรับนักเทรดตอนนี้คือ นี่เป็นเพียงจังหวะพักของเทรนด์ดอลลาร์แข็ง หรือคือ “เฟสแรก” ของการกลับมาของเงินเยนอย่างแท้จริง?

USD/JPY อยู่ระดับไหนตอนนี้ หลังจากปี 2025 ที่ผันผวน

เมื่อมองทั้งปี เงินเยนยังคงอ่อนค่า:

• จุดสูงสุดของปี USD/JPY = 158.87 (10 ม.ค.)

• จุดต่ำสุดของปี USD/JPY = 139.89 (22 เม.ย.) – ช่วงที่เยนแข็งที่สุดของปี

• ค่าเฉลี่ยของปี 2025 = ประมาณ 149.1

ณ วันที่ 3 ธันวาคม 2025 USD/JPY อยู่แถว 155.7 ลดลงเล็กน้อยในวัน และต่ำกว่าระดับสูงบริเวณ 157–158 อยู่พอสมควร

ดังนั้นใช่—เยนแข็งค่าขึ้นจากระดับสูงสุดล่าสุด แต่โดยรวมแล้วยังถือว่าอ่อนกว่าช่วงเมษายนมาก และยังอยู่เหนือระดับที่เมื่อไม่กี่ปีก่อนเคยถือว่า “น่ากังวล” สำหรับผู้กำหนดนโยบาย

ความเคลื่อนไหวล่าสุด: จากโซน 157.9 ย่อลงสู่ช่วงกลาง 155

ในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงจะชัดเจนมากขึ้น:

• ข้อมูลระบุว่า USD/JPY ทำจุดสูงแถว 157.89 ในวันที่ 20 พฤศจิกายน ก่อนจะอ่อนลงสู่จุดต่ำในวัน intraday แถว 155.3 ต้นเดือนธันวาคม

• มีช่วงที่คู่เงินหลุดต่ำกว่า 155.5 หลังผู้ว่าการ BOJ นายอูเอดะ ส่งสัญญาณเป็นนัยถึงการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคม

พูดง่าย ๆ คือ จากโซน 157–158 เริ่มเห็นแรงซื้อเยนกลับเข้ามาแล้ว แม้จะไม่ใช่การแข็งค่าครั้งใหญ่ในเชิงเปอร์เซ็นต์ แต่หลังจากตลาด “ไหลทางเดียว” มาหลายเดือน การย่อตัวครั้งนี้ถือว่ามีน้ำหนักในเชิงสัญญาณตลาด

ภาพทางเทคนิค USD/JPY: กำลังเกิดการก่อตัวด้านบนหรือไม่?

ยังคงเป็นแนวโน้มขาขึ้น แต่โมเมนตัมกำลังลดลง

นักวิเคราะห์ทางเทคนิคส่วนใหญ่ยังคงมองว่า USD/JPY เป็นแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว แต่มีแนวโน้มอ่อนแรงในระยะสั้น

• คู่เงินพุ่งทะลุช่วง 156.5–157 ในเดือนพฤศจิกายน ก่อนจะกลับขึ้นไปทดสอบและถูกปฏิเสธจากโซน 157.8–158 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสิบเดือน

• ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่าราคาถูกปฏิเสธเหนือ 157 และถอยลงมาในช่วง 155–156 โดยทุกครั้งที่หลุดต่ำกว่า 155 ยังมีแรงซื้อกลับเข้ามารองรับ

ภาพรวมบ่งชี้ว่าโซนแนวรับหนาแน่นอยู่ที่ 155.7–155.0 ตามด้วยแนวรับลึกลงไปที่ 154.4–154.7 และถัดลงไปคือ 153.0–153.7

ระดับเทคนิคที่ต้องจับตามอง

ตาราง: แผนภูมิทางเทคนิค USD/JPY (รายวัน / 4 ชั่วโมง)

ตอนนี้ราคากำลังยืนอยู่บนชั้นแนวรับ 155 หากแนวรับยังเอาอยู่ ตลาดจะมองการแข็งค่าของเยนรอบนี้เป็นเพียง "พักฐานในเทรนด์ขึ้นใหญ่" ของ USD/JPY แต่ถ้าปิดวันต่ำกว่า 154–153 อย่างชัดเจน ภาพจะเริ่มเปลี่ยนไปเป็นสัญญาณ “กำลังทำยอดระยะกลาง”

ปัจจัยมหภาคที่อยู่เบื้องหลังการฟื้นตัวของเยนรอบนี้

1. การออกจากนโยบายการเงินผ่อนคลายสุดขั้วของ BoJ ยังเป็นไปอย่างเชื่องช้า

โครงเรื่องเชิงโครงสร้างเริ่มจากการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เลิกใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบในที่สุด:

• BoJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นจากใกล้ 0% เป็น 0.5% ผ่านการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องในช่วงปี 2024–2025

• เดือนมกราคม 2025 มีการปรับขึ้นจาก 0.25% เป็น 0.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2008 โดยเชื่อว่าเงินเฟ้อและค่าจ้างกำลังเดินหน้าอย่างยั่งยืนเหนือระดับ 2%

• เดือนกรกฎาคม 2025 BoJ คงดอกเบี้ยไว้ที่ 0.5% แต่ระบุชัดเจนว่าอาจขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อและค่าจ้างยังแข็งแกร่ง

นี่เป็น “การเปลี่ยนระบบ” ครั้งใหญ่ หลังจากทศวรรษที่ญี่ปุ่นตรึงดอกเบี้ยใกล้ศูนย์และควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) ซึ่งเคยเป็นปัจจัยฉุดค่าเงินเยนอย่างหนักในช่วงต้นทศวรรษ 2020

2. เงินเฟ้อกำลังทำหน้าที่ของมัน

ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนแนวโน้มการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม:

• Core CPI ของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 3.0% YoY ในเดือนตุลาคม อยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของ BoJ ต่อเนื่องนานกว่า 3 ปี

• เงินเฟ้อโตเกียว: CPI ในเมืองหลวงออกมาดีกว่าคาด และยังคงสูงกว่า 2% อย่างชัดเจน โดยมาตรวัด Core อยู่ที่ ประมาณ 2.7–2.8%

3. อัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB พุ่งสูงสุดในรอบ 17 ปี

ตลาดพันธบัตรส่งสัญญาณชัดเจน:

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี อยู่ที่ ประมาณ 1.88% สูงสุดตั้งแต่ปี 2008

• พันธบัตรอายุ 2 ปี และ 5 ปี อยู่ใกล้ 1.0–1.4% ซึ่งเป็นระดับเดียวกับปี 2008 เช่นกัน

ผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้น ทำให้แรงจูงใจในการนำเงินออกไปลงทุนต่างประเทศแบบไม่ป้องกันความเสี่ยงลดลง และทำให้ต้นทุนของการถือสถานะ carry trade ฝั่ง Short Yen สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

4. สัญญาณสำคัญจาก Ueda ในเดือนธันวาคม: ตัวเร่งระยะสั้นของการแข็งค่าของเยน

รอบล่าสุดที่เยนแข็งค่าขึ้น มาจากถ้อยแถลงของผู้ว่าการ Ueda:

• เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน เขากล่าวว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะอภิปรายเกี่ยวกับ "ความเป็นไปได้และจังหวะเวลา" ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมที่จะถึงนี้ โดยเตือนว่าค่าเงินเยนที่อ่อนค่าอาจช่วยหนุนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ตลาดมองว่านี่เป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุดเท่าที่เคยมีมาของการประชุมสดเดือนธันวาคม

• เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม ในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่เมืองนาโกย่า อุเอดะกล่าวว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 18–19 ธันวาคม โดยจะส่งผลให้ค่าเงิน USD/JPY ตกลงต่ำกว่า 155 เยนในบางจุด และส่งผลให้ผลตอบแทนของ JGB สูงขึ้น

• ปัจจุบันตลาดให้ราคาประมาณ 70–80% ของโอกาสที่ราคาจะขึ้นในเดือนธันวาคม

สำหรับผู้ซื้อขายเงินเยน น้ำเสียงที่เปลี่ยนไปจาก "BoJ อาจขึ้นราคาในสักวันหนึ่ง" เป็น "BoJ อาจเคลื่อนไหวในเดือนนี้"

5. ความเสี่ยงการแทรกแซงค่าเงินและแรงกดดันทางการเมือง

ไม่ได้มีแค่นโยบายการเงินเท่านั้นที่อยู่บนโต๊ะตอนนี้

• รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น Satsuki Katayama ระบุว่าการอ่อนค่ารวดเร็วของเงินเยนล่าสุดนั้น “ชัดเจนว่าไม่ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน” พร้อมเตือนการเก็งกำไร และย้ำว่ารัฐบาล พร้อมแทรกแซงค่าเงินได้ทุกเมื่อ

• ตลาดส่วนใหญ่มองว่าโซน 160 เยนต่อดอลลาร์ เป็นระดับวิกฤติที่ญี่ปุ่นมักพิจารณาแทรกแซงอิงจากพฤติกรรมในอดีตเมื่อเยนเข้าใกล้ระดับนี้

• นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ก็ย้ำว่ารัฐบาลพร้อมดำเนินการหากมีความผันผวนที่เกิดจากการเก็งกำไร โดยชี้ว่าค่าเงินเยนที่เหวี่ยงแรงกระทบต่อแผนกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ของเธอ

พูดง่ายๆ ก็คือ ผู้กำหนดนโยบายเกลียดภาพลักษณ์ของเงินเยนที่อ่อนค่าอย่างรวดเร็ว แค่นี้ก็ทำให้นักลงทุนระยะสั้นรายใหม่เกิดความกังวลมากขึ้นกว่าช่วงต้นปี

อีกด้านหนึ่ง: เฟดลดดอกเบี้ย – ดอลลาร์เริ่มอ่อนแรงลง

1. เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสองครั้ง

ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2025 — ครั้งแรกในเดือนกันยายน และอีกครั้ง 25 จุดพื้นฐานในช่วงปลายเดือนตุลาคม ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ช่วง 3.75–4.00% จากเดิม 4.00–4.25%

แม้ว่าการลดดอกเบี้ยจะยังไม่ทำให้ดอลลาร์อ่อนทันที แต่ก็หยุดการขยายตัวของส่วนต่างดอกเบี้ยสหรัฐ–ญี่ปุ่น ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นปัจจัยหลักที่ผลักดัน USD/JPY ให้ทะลุระดับ 150

2. โอกาสเฟดลดดอกเบี้ยเดือนธันวาคมยังคงสูง

เมื่อเข้าสู่การประชุม FOMC ในวันที่ 9–10 ธันวาคม ตลาดมีแนวโน้มจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25bp:

• นักติดตามหลายรายระบุอัตราต่อรองไว้คร่าวๆ อยู่ที่ 70–85%

ยิ่งตลาดมีความเชื่อมั่นมากขึ้นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ช่องว่างนโยบายก็จะแคบลง ทำให้การเดิมพันว่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นนั้นน่าสนใจมากขึ้น

3. ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ลดลงจากจุดสูงสุด

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2025:

• ล่าสุดอยู่ที่ระดับ 99.2–99.4 หลังจากสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และลดลงราว 6–7% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

• การอ่อนค่าของดอลลาร์ที่กว้างขวางขึ้นนั้นช่วยสกุลเงินหลักทั้งหมด แต่จะสำคัญกว่าสำหรับเงินเยนเมื่อรวมกับการเปลี่ยนแปลงของ BoJ

ปัจจัยสำคัญที่จะตัดสินว่าเงินเยนจะยังแข็งค่าต่อหรือไม่

1) การประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นเดือนธันวาคม

ปัจจัยระยะสั้นที่ทรงพลังที่สุดคือสิ่งที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะตัดสินใจในวันที่ 18–19 ธันวาคม

หาก BoJ ปรับขึ้น (0.5% → 0.75%) และดูเหมือนว่าจะเปิดกว้างมากขึ้น:

• อัตราผลตอบแทนของ JGB มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นอีก และเส้นโค้งยังคงชัน

• USD/JPY สามารถทะลุลงไปต่ำกว่าระดับ 155 ได้ โดยที่ 153 และ 151 ตามลำดับจะเป็นมุมมองหนึ่ง เนื่องจากจะมีการลดการถือครองคำสั่งซื้อขายลง

หาก BoJ ยังคงอยู่และฟังดูระมัดระวัง:

• ตลาดอาจยกเลิกเดิมพันการขึ้นราคาบางส่วน พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นฟื้นตัว อัตราผลตอบแทนผ่อนคลาย

• USD/JPY อาจทดสอบระดับ 157–158 อีกครั้ง โดยเฉพาะหากเฟดทำให้ผิดหวังในแนวโน้มขาลงภายในสัปดาห์เดียวกัน

2) เส้นทางนโยบายเฟดหลังเดือนธันวาคม

ฝั่งสหรัฐฯ คำถามใหญ่คือเฟดจะลดดอกเบี้ยไปไกลแค่ไหนหลังจากนี้:

• ตลาดกำลังมองไปไกลกว่าเดือนธันวาคมแล้วว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยกี่ครั้งจนถึงปี 2026 โดยมีการเจรจาเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบาย 90 จุดพื้นฐานซึ่งกำหนดราคาไว้แล้วภายในสิ้นปีหน้า

• หากข้อมูลของสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีก็มีโอกาสที่จะลดลงได้มาก ส่งผลให้ช่องว่างระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลง และช่วยค่าเงินเยนอีกด้วย

• หากการเติบโตยังคงยืดหยุ่นและเฟดส่งสัญญาณหยุดชั่วคราวหลังเดือนธันวาคม ดอลลาร์อาจมีเสถียรภาพ และ USD/JPY อาจยืนอยู่ในช่วงที่สูงขึ้นได้

โดยสรุป ทิศทาง BoJ + ความเร็วของ Fed จะเขียนบทในระยะกลาง

3) การแทรกแซงและความรู้สึกเสี่ยง

ชิ้นส่วนเคลื่อนไหวอีกสองชิ้น:

• ความเสี่ยงจากการแทรกแซง : เจ้าหน้าที่ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าการแทรกแซง FX อาจเกิดขึ้นได้ หากการเคลื่อนไหวดังกล่าว "มากเกินไป" และ "ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐาน" โดย 160 เยนถือเป็นแนวที่ไม่เป็นทางการ

• ความต้องการรับความเสี่ยงทั่วโลก : โดยทั่วไปแล้วค่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นในช่วงที่ตลาดเกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงครั้งใหญ่ เนื่องจากการซื้อขายแบบ Carry Trade เริ่มผ่อนคลายลง และนักลงทุนเริ่มสร้างระบบป้องกันความเสี่ยงใหม่ ความผันผวนของพันธบัตรทั่วโลกเมื่อเร็วๆ นี้หลังจากการเจรจาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เป็นเครื่องเตือนใจว่าญี่ปุ่นสามารถกระตุ้นให้เกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกได้ ไม่ใช่แค่เพียงตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว

หากเราได้เห็นการผสมผสานระหว่างการปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างแท้จริง เงื่อนไขต่างๆ ก็จะทำให้ค่าเงินเยนเคลื่อนไหวมากขึ้นกว่าที่เราเคยเห็นมา

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1. เงินเยนแข็งค่าจริงหรือในปี 2025?

ตลอดทั้งปี เงินเยนแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ หากเทียบกับช่วงต้นปี โดยคู่เงิน USD/JPY ปรับลงไม่ถึง 2% YTD

2. การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ทำให้เงินเยนแข็งค่าทันทีหรือไม่?

ไม่เสมอไป หากตลาดได้ “ราคาไปล่วงหน้าแล้ว” (fully priced in) และ BoJ ส่งสัญญาณเชิงผ่อนคลาย (dovish) เงินเยนอาจ อ่อนค่าแทน ได้ด้วยซ้ำ

3. เงินเยนแข็งค่าไม่ดีต่อหุ้นญี่ปุ่นหรือไม่?

ระยะสั้น: ใช่ — เยนแข็งและผลตอบแทนพันธบัตร JGB ที่สูงขึ้น มักจะกดดันหุ้นกลุ่มส่งออกและหุ้นที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย
ระยะยาว: ไม่จำเป็น — โครงสร้างดอกเบี้ยที่ “ปกติขึ้น” และค่าเงินที่ไม่เหวี่ยงมาก อาจช่วยให้ตลาดหุ้นญี่ปุ่นมีความยั่งยืนมากขึ้นในระยะยาว

บทสรุป

ในภาพรวม เงินเยนเริ่มแข็งค่าจากจุดอ่อนสุดช่วงปลายปี 2025 แต่ต้องย้ำว่าเป็นการฟื้นตัวจาก “ฐานที่อ่อนมาก” เดิมอยู่แล้ว

สำหรับตอนนี้ ลองนึกถึง USD/JPY ที่ราว 155 เป็นโซนตัดสินใจ ถือเหนือระดับนี้ไว้ แล้วตลาดจะมองว่านี่เป็นการพักตัวก่อนที่จะดีดตัวขึ้นอีกครั้ง หากทะลุลงมาแล้วถือต่ำกว่า 154–153 สถานการณ์จะพลิกกลับมาเป็นเงินเยน และเริ่มฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในปี 2025 ที่รอคอยมานานในที่สุด

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ