Oracle-ийн хувьцааны үнийн сүүлийн бууралт нь өсөлт удааширч байна гэсэн түүхээс илүүтэйгээр эрсдэлийн бодит дахин үнэлгээ юм. Oracle нь капиталын мөчлөгийн дэглэмийн шилжилт хийж, hyperscale үүлэн дэд бүтцийн өргөтгөлийг шинэ өр болон ил тод хувьцаа гаргалтын хослолоор санхүүжүүлж байна. Харин захиалгын нөөц (backlog) нь олон жилийн хугацаанд тайлагнагдах орлогод аажмаар шилжинэ.
Одоогийн уналт нь капиталын гадагшлах урсгал ба орлогын хүлээн зөвшөөрөлтийн хоорондын зөрүүг тодотгож байна. Зах зээл дараах хүчин зүйлсийг үнэлж байна: (1) шингэрүүлэлт болон үнэт цаасны нийлүүлэлтийн дарамт, (2) дата төвийн капиталын зардлаас үүдэлтэй сөрөг чөлөөт мөнгөн урсгал, (3) урт хугацааны үүлэн гэрээтэй холбоотой хэрэгжилт ба эсрэг талын цагийн эрсдэл.
ORCL-д яг одоогоор хамгийн чухал зүйл
Oracle 2026 онд $45–$50 тэрбумын санхүүжилтийн хөтөлбөрийг албан ёсоор зарласан бөгөөд үүнд энгийн хувьцаа гаргалт, хувьцаатай холбогдсон үнэт цаас, мөн нэг удаагийн хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлтэй бондын гаргалт багтсан. Энэ нь хувьцааны өгүүлэмжийг тогтвортой мөнгөн урсгалаар санхүүждэг buyback-аас дэд бүтцийн тэлэлтэд суурилсан шинэ нийлүүлэлт рүү шилжүүлж байна. [1]
Капекс огцом өсөхийн хэрээр өнгөрсөн 12 сарын чөлөөт мөнгөн урсгал гүн сөрөг рүү эргэж, Oracle капексийн өсөлт олон жил үргэлжилнэ гэж чиглэл өгсөн. [2]
Захиалгын нөөцийн гарчиг асар том боловч орлого болгон хүлээн зөвшөөрөх хугацаа удаан: үлдсэн гүйцэтгэлийн үүргийн ердөө ~10% нь ирэх 12 сард орлого болж, үлдсэн хэсэг нь олон жилд хуваарилагдана гэж Oracle мэдэгдсэн. [2]
Шалтгаан 1: Шингэрүүлэлтийн дарамт таамаг биш, бодлого боллоо
Oracle-ийн 2026 оны санхүүжилтийн төлөвлөгөө тун шууд: зорилтот санхүүжилтийн ойролцоогоор тэн хагас нь хувьцаатай холбогдсон үнэт цаас болон энгийн хувьцааны гаргалтаас бүрдэх бөгөөд $20 тэрбум хүртэлх зах зээл дээрх (ATM) энгийн хувьцааны хөтөлбөр, мөн заавал хөрвөх давуу эрхтэй хувьцааг багтаана. [1] [3]
Үнийн хувьд дараах гурван механизм чухал:
Үнэ мэдрэхгүй нийлүүлэлт: ATM хөтөлбөр нь зах зээлд хугацааны турш хувьцаа борлуулах боломж олгодог тул аливаа үсрэлт нь гаргалтын цонх болж, өсөлтийг хязгаарлах хандлагатай. Проспектэд энэ нь “зах зээл дээр” санал болголт бөгөөд өөр өөр худалдан авагчид өөр өөр үнээр авна гэж тодорхойлсон. [3]
Хувьцаатай холбогдсон матемatik: Заавал хөрвөх үнэт цаас эцэстээ энгийн хувьцаа болно. Хөрвөхөөс өмнө ч ирээдүйн хувьцааны тоо ба ногдол ашгийн ачааллыг зах зээл тооцдог тул энгийн хувьцаатай “өрсөлдөнө”. [6]
Дарамтыг тооцоолох (ерөнхий): 2026 оны 1-р сарын 12-ны байдлаар Oracle 2.874 тэрбум энгийн хувьцаатай гэж мэдээлсэн. [5]
$20 тэрбумын энгийн хувьцааны дээд хязгаарт дундаж борлуулалтын үнээс шалтгаалан нөлөө гарна. Хэрэв нэгж нь $136 байвал, $20 тэрбум бүрэн ашиглагдсанаар ойролцоогоор 147 сая хувьцаа нэмэгдэж, заавал хөрвөх үнэт цаасыг тооцолгүйгээр ~5% шингэрүүлэлт үүснэ. [5] [3] [6]
Шалтгаан 2: Oracle-ийг капитал их шаарддаг дэд бүтцийн баригч шиг үнэлж эхэллээ
Програм хангамжийн компаниуд ихэвчлэн үйл ажиллагааны ашиг ба давтамжит орлогоор үнэлэгддэг. Харин hyperscale дэд бүтэц нь хөрөнгө оруулалтын өгөөж, багтаамжийн ашиглалт, санхүүжилтийн өртгөөр үнэлэгддэг. Oracle хоёр дахь ангилал руу шилжиж байна.
10-Q тайланд Oracle дараахыг илчилсэн:
Капиталын зардал 2025 санхүүгийн жилийн эхний хагас дахь $6.3 тэрбумаас 2026 санхүүгийн жилийн эхний хагасад $20.5 тэрбум болж өссөн нь голчлон дата төвийн тэлэлттэй холбоотой. [2]
Капексийн өсөлт 2026 санхүүгийн жилийн үлдсэн хугацаа болон дараагийн хэдэн жил үргэлжилнэ гэж үзэж байна. [2]
2025 оны 11-р сарын 30-аар дууссан сүүлийн дөрвөн улирлын байдлаар үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал $22.296 тэрбум, капекс $35.477 тэрбум, чөлөөт мөнгөн урсгал -$13.181 тэрбум байв. [2]
Эдгээр нь Oracle-ийн хувьцаа яагаад унаж байгааг тодорхой тайлбарлана: орлого хараахан танигдаагүй байхад олон жилийн дэд бүтцийн өргөтгөлийг хувьцаагаар санхүүжүүлж байна. Чөлөөт мөнгөн урсгал сөрөг үед, ойрын хугацаанд тодорхой харагдах хөрвөлтийн замгүй бол зах зээл програм хангамжийн дээд үнэлгээг ховор өгдөг.
Шалтгаан 3: “RPO асар том” өгүүлэмж цагийн асуудалтай
Oracle үлдсэн гүйцэтгэлийн үүргийг (RPO) $523 тэрбумаас давсныг мэдээлж, томоохон шинэ амлалтуудыг онцолсон. [4]
Анзаарагддаггүй нарийн зүйл нь орлогын хуваарь: ирэх 12 сард RPO-ийн ердөө ~10%-ийг л орлого болгон хүлээн зөвшөөрнө, ихэнх нь хожуу жилүүдэд ногдоно. [2]
Ингэснээр хугацааны зөрүү үүснэ:
Капекс яг одоо нөлөөлж, цаашид ч хурдасна. [2]
Орлогын хүлээн зөвшөөрөлт олон жилд ар тал руу жинлэгдсэн. [2]
Oracle орлого бодит болохоос өмнө багтаамжаа тэлж байгаа тул зах зээл илүү өндөр эрсдэлийн шимтгэл шаардаж байна—монетизаци хурдсаж, мөнгөн урсгал тогтмол болж байгааг нотлох хүртэл.
Шалтгаан 4: Эсрэг талын цагийн эрсдэл Oracle-ийн санхүүжилтийн баримтад ил тод боллоо
Oracle-ийн санхүүжилтийн баримтууд нь захиалагчдын худалдан авах цаг, санхүүжилтийн чадвар, мөн дата төв барих ба нэвтрүүлэх явцын саатал/операцийн асуудлуудтай холбоотой эрсдэлийг дурдсан. [1]
Энэ нь чухал, учир нь урт хугацааны үүлэн амлалтууд эдийн засгийн хувьд сайн байж болох ч дараах үед хувьцааны хэлбэлзэл үүсгэдэг:
Захиалагчдын ашиглалтын өсөлтийн хуваарь хойшлох
Төслүүд үе шаттай хэрэгжих
Багтаамж биллдэгдэхээс өмнө ашиглалтгүйгээр онлайн болох
Хувьцааны хувьд, ялангуяа хувьцаа гаргалттай санхүүжилтийн үед, зах зээл гэрээт эрэлт ба танигдсан орлогын хоорондын зөрүүг арилжаалдаг.
Шалтгаан 5: Орлогын харагдах байдал нэг удаагийн ашгаас тэжээгдсэн
Oracle-ийн 2026 санхүүгийн жилийн Q2 тайлан нь OCI-г оролцуулсан үүлэн өсөлт хүчтэй байсныг харуулсан ч Ampere дахь оролцоогоо зарснаас үүдэлтэй татварын өмнөх $2.7 тэрбумын нэг удаагийн ашиг GAAP ба non-GAAP EPS-ийг нэмэгдүүлснийг мөн илчилсэн. [4]
Үүний зэрэгцээ програм хангамжийн орлого жил-жилдээ буурсан нь хуучин бүтэц өсөлтийн хөдөлгөгч биш гэдгийг сануулсан. [4]
Хувьцааны шинэ нийлүүлэлт зах зээлд орж ирэхэд хөрөнгө оруулагчид өндөр чанартай ашиг ба хүчтэй мөнгөн хөрвөлтийг шаарддаг. Нэг удаагийн ашиг нь EPS-ийг сайжруулж болох ч олон жилийн капексийг санхүүжүүлэх мөнгөн эх үүсвэр болдоггүй.
Шалтгаан 6: Илүү өндөр хөшүүрэг ба зээлийн өртөг тод харагдаж эхэллээ
Oracle-ийн баланс ба хүүний зардал одоо хувьцааны хэлэлцүүлгийн нэг хэсэг:
2025 оны 11-р сарын 30-ны байдлаар төлбөртэй зээл болон бусад зээл (богино + урт) ойролцоогоор $108.1 тэрбум. [2]
Улирлын хүүний зардал $1.057 тэрбум болж (өмнөх жилээс өссөн), өсөлтийг 2025 оны 9-р сард гаргасан ахлах бонд зэрэг дундаж зээлийн хэмжээ нэмэгдсэнтэй холбосон. [2]
Хэрэв зах зээл урт хугацааны RPO-ийн үргэлжлэх хугацаа ба өр-хувьцааны санхүүжилтийн хослолд санаа зовж байвал, эрэлт шок байхгүй ч хувьцаанд ногдох хөнгөлөлтийн хувь өсч магадгүй.
Oracle-ийн 2026 санхүүгийн жилийн Q1–Q2 тойм: Өсөлт, захиалга, мөнгөн өртөг
| Үзүүлэлт |
FY2026 Q1 |
FY2026 Q2 |
Зах зээл юу уншиж байна |
| Нийт орлого |
$14.9B |
$16.1B |
Сайн өсөлт, гэхдээ өсөлтийн өртгийг нөхөхөд хангалтгүй |
| Нийт үүлэн орлого (IaaS + SaaS) |
$7.2B |
$8.0B |
Үүлний хэмжээ тэлж байна, гэхдээ бүтэц чухал |
| OCI орлого (IaaS) |
$3.3B |
$4.1B |
Дэд бүтцийн өсөлт бодит, хурдасч байна |
| RPO (гэрээт захиалга) |
$455B |
$523B |
Эрэлт асар их, гэхдээ удаан хөрвөлтийн эрсдэл |
| Сүүлийн үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал |
Тайланд дурдсан |
$22.3B |
Хүчтэй ч капексээр дарагдсан |
| Сүүлийн капекс |
Хүснэгтэд |
$35.5B |
Санхүүжилтийн хэрэгцээг жолоодож буй гол сөрөг хүчин |
ORCL-ийн дэмжлэгийн түвшин ба эсэргүүцлийн бүсүүд
Одоогийн зах зээлийн хөдөлгөөн ба ойрын лавлах цэгүүдээр:
Шууд дэмжлэг: $132–$135
Одоогийн дотоод өдрийн доод түвшинтэй давхцана. Өдөр тутмын хаалт энэ бүсээс доош гарвал цаашдын заралтын магадлал нэмэгдэнэ.
Дараагийн дэмжлэг: $130 (сэтгэлзүйн), дараа нь $120
Нийлүүлэлтийн дарамт, системчилсэн урсгал байгаа үед сэтгэлзүйн түвшнүүд чухал болдог. $130 эвдэрвэл дараагийн зорилт нь дараагийн том босго.
Ойрын эсэргүүцэл: $146–$150
Өмнөх хаалт ба одоогийн үсрэлтийн дээдтэй давхцана. Энэ бүсийг дахин авч чадахгүй бол ATM нийлүүлэлтийн өгүүлэмжийн улмаас өсөлт заралтад өртсөөр байх магадлалтай. [3]
Дараагийн эсэргүүцэл: $160
$160-аас дээш сэргэлт нь зах зээл санхүүжилтийн дарамтаас цааш харж, хэрэгжилтэд төвлөрч эхэлснийг илтгэнэ.
Техникийн үзүүлэлтүүд ба чиг хандалтын хүснэгт
| Үзүүлэлт |
Уншилт |
Дохио |
| RSI (14) |
23.8 |
Хэт зарагдсан |
| MACD (12,26) |
-6.43 |
Зарах |
| 20 өдрийн MA |
146.56 |
Дээрээс дарамт |
| 50 өдрийн MA |
159.18 |
Дээрээс дарамт |
| 200 өдрийн MA |
182.94 |
Урт хугацааны доош чиглэл |
Практик замын зураг (Base, Bull, Bear)
Base хувилбар (Тогтворжилт, дараа нь хүрээ):
Oracle $132–$135-ийн дэмжлэгээ хадгалж, 2026 оны санхүүжилтийн алхмууд тодорхой болохыг хүлээх хугацаанд ~$135–$150 хооронд хэлбэлзэнэ. Капексийн эрчим орлого болж хурдан танигдах эсэхийг зах зээл хайна. [2] [1]
Bull хувилбар (Дарамт арилж, хэрэгжилт сайжирна):
Өсөлтийн хөшүүрэг нь AI-д ерөнхий сэтгэл хөөрлөөс илүү санхүүжилтийн тодорхой байдал ба мөнгөн хөрвөлтийн сайжралтаас ирнэ. Тогтвортой сэргэлтэд (1) хувьцаа гаргалтын хэмнэлд тодорхой байдал, (2) RPO-оос орлого бодит болох ба ашиглалт сайжирсны нотолгоо, (3) улам үр ашигтай капекс шаардлагатай. [2] [3]
Bear хувилбар (Дэмжлэг эвдэрч, хугацааны айдас гүнзгийрнэ):
Хэрэв үнэ их хэмжээний арилжаатайгаар $132-оос доош унавал шингэрүүлэлт ба капексийн эрсдэл бүрэн үнэлэгдээгүйг илтгэнэ. Гол сөрөг өдөөгч нь багтаамжийн барилга ба орлогын танилтын хоорондын зөрүү тэлэх, ялангуяа захиалагчдын ашиглалтын цаг улам тодорхойгүй болох явдал. [2] [1]
Дараагийн анхаарах зүйлс: Зах зээлийг өөрчилж чадах катализаторууд
Oracle-ийн хувьцааны тогтвортой хөдөлгөөн нь ерөнхий зах зээлийн өөдрөг байдлаас илүү санхүүжилтийн ил тод байдал ба хэрэгжилтийн бодит ахиц дэвшлээс хамаарна.
1) Бондын гаргалт ба хувьцаатай холбогдсон санхүүжилтийн нөхцөл, хугацаа
Хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлийн итгэлийг баталгаажуулж, жигнэсэн дундаж өртгийг мэдэгдэхүйц өсгөхгүй эсэхийг харна.
2) Капексийн сахилга ба мөнгөн хөрвөлтийн шинэчлэл
Капекс нь барилга төслийг тэлэхээс илүүтэйгээр биллдэгдэх багтаамж ба мөнгөн урсгалыг нэмэгдүүлж буй дохио хэрэгтэй.
3) Гуравдугаар сарын орлогын цонх ба опционы үнэ
Дараагийн тайлан 2026 оны 3-р сарын 9-ний орчимд хүлээгдэж байгаа бөгөөд сүүлийн тайлангууд опционы зах зээлд томоохон хүлээгдэж буй хөдөлгөөнтэй уялдсан. Техникийн сулралтай хувьцаанд хэлбэлзлийн үнэ системчилсэн урсгал ба хеджингт чухал.
Түгээмэл асуултууд (FAQ)
1) Oracle хувьцаа эзэмшигчдийг шингэрүүлж байна уу?
Oracle $20 тэрбум хүртэлх ATM хөтөлбөрөөр энгийн хувьцаа, мөн эцэстээ энгийн хувьцаа болох боломжтой хувьцаатай холбогдсон үнэт цаас гаргана гэж зарласан. Бодит шингэрүүлэлт нь хэдийг, ямар дундаж үнээр гаргаснаас хамаарна. [1] [3] [6]
2) Үүлэн өсөлт хүчтэй байхад яагаад ийм их санхүүжилт хэрэгтэй вэ?
Учир нь үүлэн дэд бүтэц барих нь капитал их шаарддаг. Дата төвийн тэлэлттэй холбоотой капекс огцом өссөнийг Oracle илчилж, энэ өндөр хандлага олон жил үргэлжилнэ гэж мэдэгдсэн нь ойрын хугацааны үйл ажиллагааны мөнгөн урсгалыг давж байна. [2]
3) RPO гэж юу вэ, яагаад ORCL-д заавал эерэг биш вэ?
RPO нь хараахан танигдаагүй гэрээт орлого. Гол нь цаг: Oracle ирэх 12 сард RPO-ийн ~10%-ийг л орлого болгоно, үлдсэн нь хожуу жилүүдэд. Хувьцаа ойрын мөнгөн ба ашигт суурилан арилжаалдаг. [2]
4) Oracle-ийн сүүлийн EPS бүрэн “жинхэнэ” үү?
FY2026 Q2 тайланд Ampere-ийн оролцоогоо зарснаас үүдэлтэй том хэмжээний татварын өмнөх ашиг EPS-ийг нэмэгдүүлснийг илчилсэн. Энэ нь давтамжит мөнгөн урсгалыг сайжруулахгүйгээр тайлагнасан ашгийг өсгөж болно—санхүүжилтийн хэрэгцээ өсч буй үед чухал. [4]
5) Одоогийн хамгийн чухал дэмжлэгийн түвшнүүд юу вэ?
Эхний дэмжлэг $132–$135. Хэрэв эвдэрвэл $130 ба $120 дараагийн зорилтууд. Эсэргүүцэл $146–$150, дараа нь $160; $160-аас дээш сэргэлт нь нийлүүлэлтийн дарамтыг зах зээл шингээж байгааг илтгэнэ.
6) Ямар үед өгүүлэмж сөрөгөөс бүтээлч рүү шилжих вэ?
(1) Капекс нэмэгдэл нь орлогын хурдан танилт ба мөнгөн хөрвөлтийг сайжруулж буй нотолгоо, (2) хувьцаа гаргалтын хэмнэл ба нөхцлийн тодорхой байдал багассанаар. Эдгээр биелтэл өсөлт нийлүүлэлтэд хязгаарлагдана. [2] [3] [1]
Дүгнэлт
Oracle-ийн хувьцаа нь өр ба хувьцааны тодорхой хослолоор санхүүжиж буй томоохон үүлэн дэд бүтцийн тэлэлт, сөрөг чөлөөт мөнгөн урсгал, олон жилд монетизацлах захиалгын нөөцийг тусгасан шинэ орчинд зах зээл үнэлгээгээ тохируулж байгаатай холбоотойгоор унаж байна. Хэрэв дэмжлэг хадгалагдаж, хувьцаа гаргалтын хэмнэл ба RPO-оос орлого болох явц илүү тодорхой болвол чиг хандлага заралтаас нягтрал, улмаар сэргэлт рүү шилжиж магадгүй. Эс тэгвээс санхүүжилт ба хугацаатай холбоотой эрсдэлийн шимтгэл цаашид өсөх дохио одоогийн зах зээлийн сигналууд харуулж байна.
Анхааруулга: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалтад зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл түүнтэй адил бус зөвлөмж болгон ашиглах ёсгүй. Энэ материалыг нигүүлсэн ямар нэгэн бодол мөр нь EBC эсвэл зохиогчийн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүн бүрт тохиромжтой гэж зөвлөж байгаа гэсэн үг биш юм.
Эх сурвалж
[1] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032650/d36096dfwp.htm
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312525315925/orcl-20251130.htm
[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032756/d77737d424b5.htm
[4] https://www.oracle.com/news/announcement/q2fy26-earnings-release-2025-12-10/
[5] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032645/d90752dposasr.htm
[6] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032654/d60756d424b5.htm
