Publicado em: 2026-02-06
A recente queda no preço das ações da Oracle reflete um reprecificação racional de risco, e não uma narrativa de desaceleração do crescimento. A Oracle está passando por uma mudança de regime no ciclo de capital, financiando uma expansão de infraestrutura de nuvem hyperscale por meio de uma combinação de nova dívida e emissão explícita de ações, enquanto sua carteira de pedidos (backlog) converte-se em receita reportada ao longo de vários anos.
A queda atual destaca o descompasso entre saídas de capital e reconhecimento de receita. O mercado está descontando (1) diluição e sobreposição de títulos, (2) fluxo de caixa livre negativo resultante de despesas de capital (capex) em data centers, e (3) risco de execução e de sincronização de contrapartes associado a compromissos de nuvem de longo prazo.
A Oracle formalizou um programa de financiamento de $45 billion a $50 billion para 2026, que inclui explicitamente emissão de ações ordinárias, títulos vinculados a ações e uma oferta única de bonds com classificação investment-grade. Esse desenvolvimento desloca a narrativa sobre ações de uma de recompras financiadas por fluxo de caixa constante para uma de nova oferta impulsionada pela expansão de infraestrutura. [1]
O fluxo de caixa livre trailing virou profundamente negativo à medida que o capex disparou, e a Oracle orientou que a tendência de alta do capex deve continuar por múltiplos anos. [2]
A manchete sobre o backlog é enorme, mas o timing da receita é lento: a Oracle divulgou que apenas cerca de 10% das obrigações de desempenho remanescentes devem ser reconhecidas como receita nos próximos 12 meses, com o restante espalhado ao longo dos anos. [2]
O plano de financiamento da Oracle para 2026 é incomumente direto: aproximadamente metade do financiamento alvo para 2026 espera-se que venha de emissões vinculadas a ações e de ações ordinárias, incluindo um programa de ações ordinárias "at-the-market" de até $20B, bem como títulos preferenciais conversíveis obrigatoriamente. [1] [3]
Três mecanismos importam para o preço:
Oferta insensível ao preço: programas "at-the-market" podem vender ações no pregão ao longo do tempo, o que tende a limitar rallies porque qualquer recuperação pode se tornar uma janela de emissão. O prospecto enquadra explicitamente o programa como uma oferta "at-the-market" em que diferentes compradores pagam preços diferentes. [3]
Matemática de instrumentos vinculados a ações: títulos conversíveis obrigatórios acabam se tornando ações ordinárias. Mesmo antes da conversão, competem com as ações ordinárias pelo valor acionário, pois os investidores precificam a contagem futura de ações e o ônus dos dividendos. [6]
Quantificando a sobreposição de oferta (visão geral): a Oracle divulgou aproximadamente 2.874B de ações ordinárias em circulação em 12 de janeiro de 2026. [5]
Com um teto de emissão de ações ordinárias de $20B, o impacto sobre o número de ações depende do preço médio de venda. A $136 por ação, um montante total de $20B implicaria aproximadamente 147M ações, cerca de 5% de diluição, antes de considerar quaisquer conversões de títulos preferenciais conversíveis obrigatórios. [5] [3] [6]
Ações de software normalmente são negociadas com base em margem operacional e receita recorrente. Infraestrutura de hiperescala é avaliada com base em retorno sobre o capital investido, utilização de capacidade e custo de financiamento. A Oracle está migrando para esse segundo grupo.
No seu 10-Q, a Oracle divulgou que:
As despesas de capital (capex) saltaram de $6.3B no primeiro semestre do exercício fiscal de 2025 para $20.5B no primeiro semestre do exercício fiscal de 2026, principalmente ligadas à expansão de data centers. [2]
A Oracle espera que a tendência de alta do capex continue pelo restante do exercício fiscal de 2026 e pelos próximos anos fiscais. [2]
Em base de quatro trimestres finda em 30 de novembro de 2025, a Oracle apresentou fluxo de caixa operacional de $22.296B, capex de $35.477B e fluxo de caixa livre negativo de $13.181B. [2]
Essa combinação oferece uma explicação clara para a queda no preço das ações da Oracle: o capital próprio está sendo usado para financiar uma construção de infraestrutura de vários anos antes que a receita correspondente seja reconhecida. Os mercados raramente atribuem avaliações premium de software a empresas com fluxo de caixa livre negativo, a menos que o caminho para a conversão seja de curto prazo e altamente visível.
A Oracle reportou obrigações de desempenho remanescentes acima de $523B e destacou grandes novos compromissos. [4]
O detalhe negligenciado é o cronograma de receitas: a Oracle espera reconhecer apenas cerca de 10% do RPO como receita nos próximos doze meses, com porções substanciais reconhecidas em anos posteriores. [2]
Isso cria um descompasso de duração:
O Capex está agora em curso (e acelerando). [2]
O reconhecimento de receita está concentrado no final do período ao longo de múltiplos anos. [2]
A Oracle está expandindo capacidade antes da realização da receita, levando o mercado a exigir um prêmio de risco mais alto até haver evidências de monetização acelerada e conversão de caixa mais consistente.
Os documentos de financiamento da Oracle sinalizam riscos ligados ao timing de compras dos clientes e à capacidade dos clientes de financiar compromissos, além de atrasos ou problemas operacionais na construção e implementação de data centers. [1]
Isso importa porque compromissos de nuvem de longa duração podem ser economicamente sólidos e ainda assim gerar volatilidade da ação se:
os cronogramas de aceleração dos clientes atrasarem,
os projetos forem executados em etapas,
a capacidade entrar em operação antes da utilização faturável.
Para uma ação, o mercado negocia a diferença entre demanda contratada e receita reconhecida, especialmente quando a estrutura de financiamento inclui emissão de ações.
O comunicado do 2T fiscal de 2026 da Oracle mostrou forte crescimento na nuvem (incluindo OCI), mas também divulgou que o EPS GAAP e non-GAAP foi positivamente impactado por um ganho pré-impostos de $2.7B pela venda de sua participação na Ampere. [4]
Ao mesmo tempo, o comunicado mostrou que a receita de software caiu ano a ano, lembrando que o mix legado não é o motor de crescimento. [4]
Quando uma empresa introduz nova oferta de ações no mercado, os investidores normalmente exigem lucros de alta qualidade e forte conversão em caixa. Ganhos pontuais podem melhorar o lucro por ação, mas não fornecem financiamento para despesas de capital de vários anos.
O balanço da Oracle e a linha de juros agora fazem parte da discussão sobre o patrimônio acionário:
Notas a pagar e outros empréstimos totalizaram cerca de $108.1B (circulante mais não circulante) em 30 de novembro de 2025. [2]
A despesa de juros trimestral subiu para $1.057B (alta em relação ao trimestre do ano anterior), e a Oracle atribuiu o aumento principalmente a maiores empréstimos médios, incluindo a emissão de senior notes em setembro de 2025. [2]
Se os mercados estiverem preocupados tanto com a duração das obrigações de desempenho remanescentes de longo prazo quanto com a mistura de financiamento entre dívida e capital, a taxa de desconto aplicada ao patrimônio pode aumentar mesmo na ausência de um choque de demanda.
| Métrica | 1T FY2026 | 2T FY2026 | O que o mercado está lendo |
|---|---|---|---|
| Receita total | $14.9B | $16.1B | Crescimento sólido, não suficiente para compensar o custo do crescimento |
| Receita total de nuvem (IaaS + SaaS) | $7.2B | $8.0B | A escala na nuvem está melhorando, mas o mix importa |
| Receita OCI (IaaS) | $3.3B | $4.1B | A expansão da infraestrutura é real e está acelerando |
| RPO (backlog contratual) | $455B | $523B | Demanda enorme, mas risco de conversão de longa duração |
| Fluxo de caixa operacional acumulado | Consta no comunicado | $22.3B | Ainda forte, mas ofuscado pelo capex |
| Capex acumulado | Exibido nas tabelas do comunicado | $35.5B | O principal insumo baixista que impulsiona as necessidades de financiamento |
Usando o pregão de hoje e pontos de referência próximos:
Suporte imediato: $132 a $135
Este intervalo corresponde ao mínimo intradiário atual, um nível onde vendas forçadas frequentemente se estabilizam temporariamente. Um fechamento diário abaixo desta zona de suporte aumenta a probabilidade de liquidações adicionais.
Próximo suporte: $130 (Psicológico), depois $120
Níveis psicológicos de preço tornam-se significativos quando há excesso de emissão e fluxos sistemáticos. Se o suporte de $130 falhar, o próximo alvo de queda provável é o seguinte patamar de preço importante.
Resistência de curto prazo: $146 a $150
Esta faixa engloba o preço de fechamento anterior e a máxima do rebote atual. Se a Oracle não conseguir retomar essa zona, os movimentos de alta podem continuar a enfrentar pressão vendedora, especialmente diante da narrativa de oferta ao mercado em curso. [3]
Próxima resistência: $160
Uma recuperação acima de $160 indicaria que o mercado está preparado para ir além das preocupações com o excesso de financiamento e, em vez disso, focar na execução operacional.
| Indicador | Leitura | Sinal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 23.8 | Sobrevendido |
| MACD (12,26) | -6.43 | Venda |
| Média móvel de 20 dias | 146.56 | Resistência superior |
| Média móvel de 50 dias | 159.18 | Resistência superior |
| Média móvel de 200 dias | 182.94 | Tendência de baixa de longo prazo |
A Oracle mantém suporte na faixa de $132 a $135 e negocia entre aproximadamente $135 e $150 enquanto investidores aguardam maior clareza sobre as ações de financiamento de 2026. O mercado busca evidências de que a intensidade dos gastos de capital se converterá em receita de nuvem reconhecida mais rapidamente do que atualmente antecipado. [2] [1]
O potencial de alta é impulsionado pela clareza no financiamento e pela melhora na conversão em caixa, em vez de um entusiasmo amplo pela inteligência artificial. Um rali sustentado geralmente requer (1) redução da incerteza quanto ao ritmo de emissão de ações, (2) evidências de melhor utilização e realização de receita das obrigações de desempenho remanescentes, e (3) continuidade nos gastos de capital que se tornem cada vez mais produtivos. [2] [3]
Se o preço das ações da Oracle cair abaixo de $132 com volume de negociação significativo, isso indicaria que os riscos associados à diluição e aos gastos de capital ainda não estão totalmente refletidos no preço das ações. O principal catalisador de baixa é o alargamento da lacuna entre a expansão de capacidade e o reconhecimento de receita, particularmente se o cronograma de aceleração dos clientes se tornar cada vez mais incerto. [2] [1]
Um movimento sustentado no preço das ações da Oracle é mais provável de resultar de maior transparência sobre o financiamento e de progresso demonstrável na execução, em vez de otimismo geral do mercado.
1) Termos e cronograma da emissão de títulos e do financiamento vinculado a ações
Os investidores observarão se a precificação confirma confiança de grau de investimento sem aumentar materialmente o custo médio ponderado de capital da empresa.
2) Disciplina de capex e atualizações sobre conversão em caixa
O mercado buscará sinais de que os gastos de capital estão resultando em capacidade faturável e maior geração de caixa, em vez de meramente ampliar os projetos em construção.
3) Janela de resultados de março e precificação de opções
O próximo relatório de resultados da Oracle está previsto para cerca de 9 de março de 2026, e anúncios recentes de resultados têm sido associados a movimentos implícitos significativos no mercado de opções. Em uma ação que exibe fraqueza técnica, a precificação da volatilidade é importante, pois influencia fluxos sistemáticos e a atividade de hedge.
A Oracle anunciou planos para emitir ações ordinárias por meio de um programa at-the-market de até $20B e títulos vinculados a ações que podem, em última instância, se tornar ações ordinárias. A diluição realizada depende de quanto for emitido e a que preço médio. [1] [3] [6]
Porque construir infraestrutura de nuvem é intensivo em capital. A Oracle divulgou um aumento acentuado do capex ligado à expansão de data centers e disse esperar que essa tendência elevada continue por vários anos, o que pode sobrecarregar o fluxo de caixa operacional de curto prazo. [2]
RPO é receita contratada ainda não reconhecida. A chave é o timing: a Oracle espera reconhecer apenas cerca de 10% do RPO como receita nos próximos 12 meses, com grandes parcelas distribuídas por anos posteriores. As ações negociam o caminho de caixa e lucro de curto prazo. [2]
O comunicado do 2º trimestre do exercício fiscal de 2026 da Oracle revelou que o EPS se beneficiou de um ganho substancial antes de impostos relacionado à venda de sua participação na Ampere. Isso pode impulsionar o lucro reportado sem melhorar a geração de caixa recorrente, o que importa quando as necessidades de financiamento estão aumentando. [4]
O nível de suporte inicial está na faixa de $132 a $135, correspondendo às mínimas atuais. Se esse suporte falhar, $130 e $120 representam alvos de queda subsequentes. A resistência encontra-se em $146 a $150, seguida por $160, onde uma recuperação indicaria que o mercado está absorvendo o excesso de oferta.
Dois fatores poderiam alterar a perspectiva de pessimista para construtiva: (1) evidências de que o aumento dos gastos de capital está levando a um reconhecimento de receita mais rápido e a uma melhora na conversão de caixa, e (2) redução da incerteza quanto ao ritmo e aos termos da emissão de ações. Até que essas condições sejam atendidas, os movimentos de alta podem permanecer limitados pela oferta. [2] [3] [1]
O preço das ações da Oracle está em declínio enquanto o mercado ajusta sua avaliação para refletir um novo ambiente caracterizado pela expansão em larga escala da infraestrutura de nuvem financiada por uma combinação definida de dívida e capital próprio, fluxo de caixa livre negativo e um backlog que se monetiza ao longo de vários anos. Se a Oracle mantiver suporte e os investidores tiverem maior visibilidade sobre o ritmo da emissão de ações e a conversão das obrigações de desempenho remanescentes em receita, a trajetória pode mudar de liquidação para consolidação e eventual recuperação. Caso contrário, os sinais de mercado atuais sugerem que o prêmio de risco associado ao financiamento e à duração pode continuar a aumentar.
Aviso: Este material tem apenas fins informativos gerais e não se destina (e não deve ser considerado) como aconselhamento financeiro, de investimento ou de outra natureza em que se deva confiar. Nenhuma opinião apresentada neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento seja adequado para qualquer pessoa específica.
[1] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032650/d36096dfwp.htm
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312525315925/orcl-20251130.htm
[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032756/d77737d424b5.htm
[4] https://www.oracle.com/news/announcement/q2fy26-earnings-release-2025-12-10/
[5] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032645/d90752dposasr.htm
[6] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032654/d60756d424b5.htm
