Publicado el: 2026-02-06
El precio de las acciones de Oracle caen, lo que refleja una reevaluación racional del riesgo más que una narrativa de desaceleración del crecimiento. Oracle está experimentando un cambio de régimen en el ciclo de capital, financiando una expansión de infraestructura de nube a hiperescala mediante una combinación de nueva deuda y emisión explícita de acciones, mientras su cartera se convierte en ingresos reportados a lo largo de varios años.
La caída actual pone de manifiesto el desajuste entre los flujos de salida de capital y el reconocimiento de ingresos. El mercado descuenta (1) dilución y sobreoferta de valores, (2) flujo de caja libre negativo resultante de los gastos de capital, y (3) riesgo de ejecución y de sincronización con contraparte asociado a compromisos a largo plazo en la nube.
Oracle ha formalizado un programa de financiación de $45 mil millones a $50 mil millones para 2026, que incluye explícitamente la emisión de acciones comunes, valores ligados a acciones y una oferta única de bonos con calificación de grado de inversión. Este desarrollo cambia la narrativa sobre las acciones, que pasaba de recompras financiadas por flujos de caja estables a una nueva oferta impulsada por la expansión de infraestructura. [1]
El flujo de caja libre acumulado pasó a ser profundamente negativo cuando los gastos de capital (capex) se dispararon, y Oracle indicó que la tendencia al alza del capex debería continuar durante varios años. [2]
El titular de la cartera (backlog) es enorme, pero el calendario de reconocimiento de ingresos es lento: Oracle reveló que solo alrededor del 10% de las obligaciones de desempeño remanentes se espera que se reconozcan como ingresos en los próximos 12 meses, y el resto se distribuye a lo largo de los años. [2]
El plan de financiación de Oracle para 2026 es inusualmente directo: aproximadamente la mitad de la financiación prevista para 2026 se espera que provenga de emisiones ligadas a acciones y de acciones comunes, incluido un programa de acciones comunes 'at-the-market' de hasta $20B, así como valores preferentes convertibles obligatoriamente. [1] [3]
Tres mecanismos importan para el precio:
Oferta insensible al precio: los programas 'at-the-market' pueden vender acciones en el mercado con el tiempo, lo que tiende a limitar las subidas porque cada rebote puede convertirse en una ventana de emisión. El prospecto enmarca explícitamente el programa como una oferta 'at-the-market' donde distintos compradores pagan precios diferentes. [3]
Matemática de instrumentos ligados a acciones: las convertibles obligatorias acaban convirtiéndose en acciones comunes. Incluso antes de la conversión, compiten con las acciones comunes por el "valor patrimonial", porque los inversores descuentan el recuento futuro de acciones y la carga por dividendos. [6]
Cuantificar la sobreoferta (a alto nivel): Oracle declaró aproximadamente 2.874B acciones comunes en circulación al 12 de enero de 2026. [5]
Con un techo de emisión de acciones comunes de $20B, el impacto en el número de acciones depende del precio medio de venta. A $136 por acción, un total de $20B implicaría aproximadamente 147M de acciones, alrededor de un 5% de dilución, antes de considerar cualquier conversión de las convertibles obligatorias. [5] [3] [6]
Las empresas de software suelen cotizarse en función del margen operativo y de los ingresos recurrentes. La infraestructura a hiperescala se valora por la rentabilidad sobre el capital invertido, la utilización de la capacidad y el coste de financiación. Oracle se está moviendo hacia este segundo grupo.
En su 10-Q, Oracle reveló que:
Los gastos de capital aumentaron de $6.3B en la primera mitad del año fiscal 2025 a $20.5B en la primera mitad del año fiscal 2026, principalmente relacionados con la expansión de centros de datos. [2]
Oracle espera que la tendencia al alza del capex continúe durante el resto del año fiscal 2026 y en los próximos años fiscales. [2]
En base a los cuatro trimestres acumulados que finalizaron el 30 de noviembre de 2025, Oracle mostró un flujo de caja operativo de $22.296B, gastos de capital de $35.477B y un flujo de caja libre de -$13.181B. [2]
Esta combinación ofrece una explicación clara para la caída del precio de las acciones de Oracle: ahora se está usando capital accionario para financiar una construcción de infraestructura plurianual antes de que se reconozcan los ingresos correspondientes. Los mercados rara vez asignan valoraciones premium de software a compañías con flujo de caja libre negativo a menos que la vía de conversión sea tanto a corto plazo como altamente visible.
Oracle informó obligaciones de desempeño remanentes por encima de $523B y destacó grandes nuevos compromisos. [4]
El detalle pasado por alto es el calendario de ingresos: Oracle espera reconocer solo alrededor del 10% del RPO como ingresos en los próximos doce meses, con porciones sustanciales reconocidas en años posteriores. [2]
Esto crea un desajuste de duración:
Las inversiones de capital (capex) están ocurriendo ahora (y acelerándose). [2]
El reconocimiento de ingresos está ponderado hacia el final a lo largo de varios años. [2]
Oracle está ampliando la capacidad antes de la materialización de los ingresos, lo que lleva al mercado a exigir una prima de riesgo más alta hasta que haya evidencia de una monetización acelerada y una conversión de efectivo más consistente.
Los documentos de financiación de Oracle señalan riesgos vinculados al calendario de compras de los clientes y a la capacidad de los clientes para financiar sus compromisos, además de retrasos o problemas operativos en la construcción e implementación de centros de datos. [1]
Eso importa porque los compromisos en la nube de larga duración pueden ser económicamente sólidos y, sin embargo, generar volatilidad en la acción si:
Los cronogramas de aceleración de los clientes se retrasan,
Los proyectos se ejecutan por etapas,
La capacidad entra en servicio antes de la utilización facturable.
Para una acción, el mercado negocia la brecha entre la demanda contratada y los ingresos reconocidos, especialmente cuando la estructura de financiación incluye emisión de acciones.
El comunicado del segundo trimestre fiscal Q2 2026 de Oracle mostró un fuerte crecimiento en la nube (incluyendo OCI), pero también reveló que el EPS GAAP y no GAAP se vieron positivamente afectados por una ganancia antes de impuestos de $2.7B por la venta de su participación en Ampere. [4]
Al mismo tiempo, el comunicado mostró que los ingresos por software disminuyeron interanualmente, recordando que la mezcla heredada no es el motor de crecimiento. [4]
Cuando una empresa introduce nueva oferta de acciones en el mercado, los inversores suelen exigir ganancias de alta calidad y una fuerte conversión de efectivo. Las ganancias puntuales pueden mejorar las ganancias por acción, pero no proporcionan financiación para gastos de capital plurianuales.
El balance de Oracle y la partida de intereses ahora forman parte de la conversación sobre la acción:
Los pagarés y otros préstamos sumaron aproximadamente $108.1B (corrientes más no corrientes) al 30 de noviembre de 2025. [2]
El gasto por intereses trimestral aumentó a $1.057B (respecto al trimestre del año anterior), y Oracle atribuyó el aumento principalmente a mayores préstamos promedio, incluida la emisión de senior notes de septiembre de 2025. [2]
Si los mercados están preocupados tanto por la duración de las obligaciones de rendimiento pendientes a largo plazo como por la mezcla de financiación entre deuda y capital, la tasa de descuento aplicada al capital puede aumentar incluso en ausencia de un choque de demanda.
| Métrica | Q1 FY2026 | Q2 FY2026 | Lo que interpreta el mercado |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | $14.9B | $16.1B | Crecimiento sólido, pero insuficiente para compensar el costo del crecimiento |
| Ingresos totales de nube (IaaS + SaaS) | $7.2B | $8.0B | La escala en la nube está mejorando, pero la mezcla importa |
| Ingresos de OCI (IaaS) | $3.3B | $4.1B | El despliegue de infraestructura es real y se está acelerando |
| RPO (cartera de contratos) | $455B | $523B | Demanda enorme, pero riesgo de conversión de larga duración |
| Flujo de caja operativo acumulado | Mencionado en el comunicado | $22.3B | Sigue siendo fuerte, pero eclipsado por el capex |
| Capex acumulado | Mostrado en las tablas del comunicado | $35.5B | El factor bajista clave que impulsa las necesidades de financiación |
Usando la sesión de hoy y puntos de referencia cercanos:
Soporte inmediato: $132 a $135
Este rango corresponde al mínimo intradiario actual, un nivel donde las ventas forzadas con frecuencia se estabilizan temporalmente. Un cierre diario por debajo de esta zona de soporte aumenta la probabilidad de liquidaciones adicionales.
Próximo soporte: $130 (psicológico), luego $120
Los niveles de precio psicológicos se vuelven significativos cuando existe un exceso de emisión y flujos sistemáticos. Si falla el nivel de soporte de $130, el siguiente objetivo a la baja probable es el umbral de precio mayor subsiguiente.
Resistencia a corto plazo: $146 a $150
Este rango abarca el precio de cierre previo y el máximo del rebote actual. Si las acciones de Oracle no logran recuperar esta zona, los movimientos al alza pueden seguir enfrentando presión vendedora, especialmente dado el discurso continuo sobre la oferta al mercado. [3]
Próxima resistencia: $160
Una recuperación por encima de $160 indicaría que el mercado está dispuesto a ir más allá de las preocupaciones sobre el exceso de financiación y, en su lugar, centrarse en la ejecución operativa.
| Indicador | Lectura | Señal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 23.8 | Sobrevendido |
| MACD (12,26) | -6.43 | Venta |
| MM a 20 días | 146.56 | Resistencia superior |
| MM a 50 días | 159.18 | Resistencia superior |
| MM a 200 días | 182.94 | Tendencia bajista a largo plazo |
Las acciones de Oracle mantienen soporte en el rango de $132 a $135 y cotiza entre aproximadamente $135 y $150 mientras los inversores esperan una mayor claridad respecto a las acciones de financiamiento de 2026. El mercado busca evidencia de que la intensidad del gasto de capital se traducirá en ingresos de cloud reconocidos más rápidamente de lo actualmente previsto. [2] [1]
El potencial al alza está impulsado por claridad en la financiación y una mejor conversión de efectivo, más que por un entusiasmo general por la inteligencia artificial. Un rebote sostenido generalmente requiere (1) menor incertidumbre respecto al ritmo de emisión de acciones, (2) evidencia de mejor utilización y realización de ingresos procedentes de obligaciones de desempeño pendientes, y (3) gastos de capital continuos que se vuelven cada vez más productivos. [2] [3]
Si las acciones de Oracle caen por debajo de $132 con volumen de negociación significativo, indicaría que los riesgos asociados a la dilución y a los gastos de capital aún no se han reflejado completamente en el precio de la acción. El catalizador bajista principal es una brecha en expansión entre la ampliación de capacidad y el reconocimiento de ingresos, particularmente si los tiempos de activación de los clientes se vuelven cada vez más inciertos. [2] [1]
Un movimiento sostenido en el precio de las acciones de Oracle es más probable que resulte de una mayor transparencia respecto a la financiación y de avances demostrables en la ejecución, más que de un optimismo general del mercado.
1) Términos y calendario de la emisión de bonos y de la financiación vinculada a acciones
Los inversores observarán si el precio confirma confianza de grado de inversión sin aumentar materialmente el costo promedio ponderado de capital de la empresa.
2) Disciplina del Capex y actualizaciones sobre la conversión de efectivo
El mercado buscará indicios de que los gastos de capital están resultando en capacidad facturable y en una mayor generación de efectivo, en lugar de limitarse a ampliar los proyectos en construcción.
3) Ventana de resultados de marzo y valoración de opciones
Se anticipa que el próximo informe de resultados de Oracle será alrededor del 9 de marzo de 2026, y los anuncios de resultados recientes se han asociado con movimientos implícitos significativos en el mercado de opciones. En una acción que exhibe debilidad técnica, la cotización de la volatilidad es importante ya que influye en los flujos sistemáticos y en la actividad de cobertura.
Oracle ha anunciado planes para emitir acciones ordinarias a través de un programa at-the-market por hasta $20B y valores vinculados a capital que finalmente pueden convertirse en acciones ordinarias. La dilución realizada depende de cuánto se emita y a qué precio promedio. [1] [3] [6]
Porque construir infraestructura en la nube es intensivo en capital. Oracle divulgó un aumento marcado de los gastos de capital (capex) relacionados con la expansión de centros de datos y dijo que espera que esa tendencia elevada continúe durante varios años, lo que puede abrumar el flujo de caja operativo a corto plazo. [2]
RPO son ingresos contratados aún no reconocidos. La clave es el calendario: Oracle espera reconocer solo alrededor del 10% del RPO como ingresos en los próximos 12 meses, con grandes porciones distribuidas en años posteriores. Las acciones cotizan el camino de caja y ganancias a corto plazo. [2]
El comunicado de Q2 FY2026 de Oracle reveló que el EPS se benefició de una ganancia antes de impuestos considerable relacionada con la venta de su participación en Ampere. Eso puede aumentar las ganancias reportadas sin mejorar la generación de efectivo recurrente, lo cual importa cuando las necesidades de financiamiento están aumentando. [4]
El nivel de soporte inicial está en el rango de $132 a $135, correspondiente a los mínimos actuales. Si este soporte falla, $130 y $120 representan objetivos bajistas posteriores. La resistencia se encuentra en $146 a $150, seguida por $160, donde una recuperación indicaría que el mercado está absorbiendo el exceso de oferta.
Dos factores podrían cambiar la perspectiva de bajista a constructiva: (1) evidencia de que el aumento de los gastos de capital está llevando a un reconocimiento más rápido de ingresos y a una mejor conversión de caja, y (2) reducción de la incertidumbre respecto al ritmo y los términos de la emisión de acciones. Hasta que se cumplan estas condiciones, los movimientos al alza pueden seguir estando limitados por la oferta. [2] [3] [1]
Las acciones de Oracle caen mientras el mercado ajusta su valoración para reflejar un nuevo entorno caracterizado por una expansión a gran escala de infraestructura en la nube financiada mediante una mezcla definida de deuda y capital, flujo de caja libre negativo y una cartera de pedidos que se monetiza a lo largo de varios años. Si Oracle mantiene el soporte y los inversores obtienen mayor visibilidad sobre el ritmo de emisión de acciones y la conversión de las obligaciones de desempeño restantes a ingresos, la trayectoria podría cambiar de liquidación a consolidación y eventual recuperación. De lo contrario, las señales actuales del mercado sugieren que la prima por riesgo asociada con el financiamiento y la duración podría seguir aumentando.
Aviso: Este material es solo para fines informativos generales y no está destinado (y no debe considerarse) como asesoramiento financiero, de inversión u otro en el que deba confiarse. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que alguna inversión, valor, transacción o estrategia de inversión concreta sea adecuada para una persona en particular.
[1] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032650/d36096dfwp.htm
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312525315925/orcl-20251130.htm
[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032756/d77737d424b5.htm
[4] https://www.oracle.com/news/announcement/q2fy26-earnings-release-2025-12-10/
[5] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032645/d90752dposasr.htm
[6] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032654/d60756d424b5.htm
