Oracle (ORCL) का स्टॉक क्यों गिर रहा है? कारण, समर्थन स्तर, अगला कदम

Oracle के शेयर मूल्य में हालिया गिरावट धीमी होती वृद्धि की कहानी से ज़्यादा जोखिम के तर्कसंगत पुनर्मूल्यांकन को दर्शाती है। Oracle पूंजी-चक्र में एक शासन परिवर्तन से गुजर रहा है, जो नए कर्ज और स्पष्ट इक्विटी निर्गमन के संयोजन के जरिए एक हाइपरस्केल क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर के निर्माण को वित्तपोषित कर रहा है, जबकि उसका बैकलॉग कई वर्षों में रिपोर्ट किए जाने वाले राजस्व में परिवर्तित हो रहा है।

वर्तमान गिरावट पूंजी प्रवाह और राजस्व मान्यता के बीच असंगति को उजागर करती है। बाज़ार (1) डिल्यूशन और सिक्योरिटी ओवरहैंग, (2) डेटा सेंटर के पूंजीगत व्ययों से उत्पन्न नकारात्मक फ्री कैश फ्लो, और (3) दीर्घकालिक क्लाउड कमिटमेंट्स से जुड़ा निष्पादन और काउंटरपार्टी-टाइमिंग जोखिम को छूट देते हुए प्राइस कर रहा है।

ORCL के लिए अभी सबसे महत्वपूर्ण

Oracle ने 2026 के लिए $45 billion से $50 billion के वित्तपोषण कार्यक्रम को औपचारिक रूप दे दिया है, जिसमें स्पष्ट रूप से सामान्य इक्विटी निर्गमन, इक्विटी-लिंक्ड सिक्योरिटीज़, और एक बार की इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड ऑफरिंग शामिल है। यह विकास इक्विटी की कहानी को उस दिशा से बदल देता है जहाँ पहले स्थिर नकदी प्रवाह द्वारा वित्तपोषित बायबैक थे, अब इंफ्रास्ट्रक्चर विस्तार से प्रेरित नई आपूर्ति है। [1]

कैपेक्स में उछाल के कारण ट्रेलिंग फ्री कैश फ्लो गहराई से नकारात्मक हो गया, और Oracle ने संकेत किया कि कैपेक्स का यह उभरता रुझान कई वर्षों तक जारी रहना चाहिए। [2]

बैकलॉग का शीर्षक (headline) विशाल है, लेकिन राजस्व का समय धीमा है: Oracle ने खुलासा किया कि शेष प्रदर्शन दायित्वों का केवल लगभग 10% अगले 12 महीनों में राजस्व के रूप में मान्यता पाने की उम्मीद है, जबकि बाकी वर्षों में फैला हुआ है। [2]

कारण 1: डिल्यूशन ओवरहैंग अब अनुमान नहीं, नीति बन गया

Oracle की 2026 वित्तपोषण योजना असामान्य रूप से प्रत्यक्ष है: लक्षित 2026 वित्तपोषण का लगभग आधा हिस्सा इक्विटी-लिंक्ड और सामान्य इक्विटी निर्गमन से आने की उम्मीद है, जिसमें $20B तक का एक 'at-the-market' सामान्य स्टॉक कार्यक्रम और अनिवार्य रूप से कन्वर्टिबल प्रेफर्ड सिक्योरिटीज़ शामिल हैं। [1] [3]

मूल्य के लिए तीन तंत्र मायने रखते हैं:

• मूल्य-संवेदनशीलता रहित आपूर्ति: 'at-the-market' प्रोग्राम समय के साथ tape में शेयर बेच सकते हैं, जिससे रैली पर छत लग सकती है क्योंकि हर उछाल निर्गमन विंडो बन सकता है। प्रोस्पेक्टस स्पष्ट रूप से कार्यक्रम को एक “at-the-market” ऑफरिंग के रूप में फ्रेम करता है जहाँ विभिन्न खरीदार अलग-अलग कीमतें देते हैं। [3]

• इक्विटी-लिंक्ड गणित: अनिवार्य कन्वर्टिबल अंततः सामान्य स्टॉक बन जाते हैं। कन्वर्ज़न से पहले भी, वे भविष्य के शेयर गणना और लाभांश भार को मूल्य में रखकर सामान्य इक्विटी के साथ "इक्विटी वैल्यू" के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं। [6]

• ओवरहैंग का मात्रात्मक आकलन (ऊपर-स्तरीय): Oracle ने बताया कि 12 जनवरी, 2026 की स्थिति में लगभग 2.874B सामान्य शेयर प्रचलन में थे। [5]

$20B के सामान्य निर्गमन सीमा पर, शेयर प्रभाव औसत बिक्री मूल्य पर निर्भर करेगा। प्रति शेयर $136 पर, पूरा $20B लगभग 147M शेयरों का संकेत देगा, जो लगभग 5% डिल्यूशन के बराबर है, किसी भी अनिवार्य कन्वर्टिबल के कन्वर्ज़न पर विचार करने से पहले। [5] [3] [6]

कारण 2: Oracle अब अधिकतर पूंजी-गहन इन्फ्रास्ट्रक्चर बिल्डर की तरह मूल्यांकित हो रहा है

सॉफ्टवेयर स्टॉक्स आम तौर पर ऑपरेटिंग मार्जिन और आवर्ती राजस्व पर ट्रेड करते हैं। हाइपरस्केल इन्फ्रास्ट्रक्चर का मूल्यांकन निवेशित पूँजी पर रिटर्न, क्षमता उपयोग और फंडिंग लागत पर होता है। Oracle दूसरी श्रेणी की ओर बढ़ रहा है।

अपनी 10-Q में, Oracle ने खुलासा किया कि:

• पूंजीगत व्यय फिस्कल 2025 की पहली छमाही में $6.3B से फिस्कल 2026 की पहली छमाही में $20.5B तक कूद गया, जो प्राथमिक रूप से डेटा सेंटर विस्तार से संबंधित था। [2]

• Oracle का अनुमान है कि कैपेक्स का यह उभरता रुझान फिस्कल 2026 के शेष हिस्से और आने वाले कुछ फिस्कल वर्षों तक जारी रहेगा। [2]

• 30 नवंबर, 2025 को समाप्त ट्रेलिंग चार-तिमाही आधार पर, Oracle ने ऑपरेटिंग कैश फ्लो $22.296B, कैपेक्स $35.477B, और फ्री कैश फ्लो नकारात्मक $13.181B दिखाया। [2]

यह संयोजन Oracle के शेयर मूल्य में गिरावट की स्पष्ट व्याख्या देता है: संबंधित राजस्व मान्यता से पहले ही इक्विटी का उपयोग कई वर्षों के इन्फ्रास्ट्रक्चर बिल्डआउट को वित्तपोषित करने के लिए किया जा रहा है। बाजार शायद ही नकारात्मक फ्री कैश फ्लो वाली कंपनियों को प्रीमियम सॉफ्टवेयर वैल्यूएशन देते हैं, जब तक कि कन्वर्ज़न का मार्ग निकट-अवधि और बहुत स्पष्ट न हो।

कारण 3: “RPO बहुत बड़ा है” कथानक की समयबद्धता में समस्या है

Oracle ने शेष प्रदर्शन दायित्व (RPO) $523B से अधिक रिपोर्ट किए और बड़े नए कमिटमेंट को उजागर किया। [4]

जो अनदेखा रह गया वह है राजस्व अनुसूची: Oracle उम्मीद करती है कि अगले बारह महीनों में RPO का केवल लगभग 10% ही राजस्व के रूप में मान्यता पाएगा, जबकि बड़ी मात्रा बाद के वर्षों में मान्यता प्राप्त होगी। [2]

यह अवधि-असंगति पैदा करता है:

• कैपेक्स अब बढ़ रहा है (और तेज़ी पकड़ रहा है)। [2]

• राजस्व मान्यता कई वर्षों में पीछे-भारित है। [2]

• Oracle राजस्व मान्यता से पहले क्षमता बढ़ा रहा है, जिससे बाजार तेज़ी से मुद्रीकरण और अधिक लगातार नकदी रूपांतरण के प्रमाण न होने तक उच्च जोखिम प्रीमियम माँगने लगता है।

कारण 4: काउंटरपार्टी समय जोखिम अब Oracle की अपनी ऑफ़रिंग भाषा में स्पष्ट रूप से निहित है

Oracle के वित्तपोषण दस्तावेज़ ग्राहक खरीद के समय और ग्राहक की प्रतिबद्धताओं को फंड करने की क्षमता से जुड़ी जोखिमों को इंगित करते हैं, साथ ही डेटा सेंटरों के निर्माण और कार्यान्वयन में देरी या परिचालन संबंधी समस्याओं को भी। [1]

यह इसलिए मायने रखता है क्योंकि लंबी अवधि वाले क्लाउड प्रतिबद्ध आर्थिक रूप से मजबूत हो सकते हैं फिर भी यदि निम्न बातें हों तो वह इक्विटी में अस्थिरता पैदा कर सकते हैं:

• ग्राहक रैंप शेड्यूल पीछे खिसकते हैं,

• परियोजनाएँ चरणबद्ध होती हैं,

• क्षमता बिल योग्य उपयोग से पहले सक्रिय हो जाती है।

एक स्टॉक के लिए, बाजार अनुबंधित मांग और मान्यता प्राप्त राजस्व के बीच के अंतर को ट्रेड करता है, विशेष रूप से जब फंडिंग स्टैक में इक्विटी निर्गम शामिल हो।

कारण 5: जब मिश्रण अभी भी बदल रहा था तब आय के आंकड़ों को एक एकबारगी लाभ ने बढ़ाया

Oracle की वित्तीय Q2 2026 रिलीज़ ने मजबूत क्लाउड वृद्धि (जिसमें OCI शामिल है) दिखाई, पर उसने यह भी खुलासा किया कि GAAP और non-GAAP EPS पर Ampere में अपनी हिस्सेदारी बेचने से $2.7B प्री-टैक्स लाभ का सकारात्मक प्रभाव पड़ा। [4]

उसी समय, रिलीज़ ने सॉफ़्टवेयर राजस्व में साल-दर-साल गिरावट दिखाई, जो यह याद दिलाता है कि पारंपरिक मिश्रण वृद्धि का इंजन नहीं है। [4]

जब कोई कंपनी बाजार में नई इक्विटी आपूर्ति लाती है, तो निवेशक आम तौर पर उच्च गुणवत्ता वाली आय और मजबूत नकदी रूपांतरण की मांग करते हैं। एक बार का लाभ प्रति शेयर आय को सुधार सकता है, लेकिन यह बहु-वर्षीय पूँजीगत व्यय के लिए फंडिंग प्रदान नहीं करता।

कारण 6: उच्च लीवरेज और उच्च कैरी लागत अधिक स्पष्ट होती जा रही है

Oracle का बैलेंस शीट और ब्याज लाइन अब इक्विटी चर्चा का हिस्सा हैं:

• नोट्स पेयेबल और अन्य उधार कुल मिलाकर लगभग $108.1B थे (करेंट प्लस नॉन-करेंट) 30 नवंबर, 2025 के अनुसार। [2]

• त्रैमासिक ब्याज खर्च $1.057B तक बढ़ गया (पिछले वर्ष की तिमाही की तुलना में बढ़ोतरी), और Oracle ने इस वृद्धि को मुख्यतः उच्च औसत उधार, जिसमें सितंबर 2025 के सीनियर नोट्स जारीकरण शामिल हैं, से जोड़ा। [2]

यदि बाजार लंबी अवधि के शेष प्रदर्शन दायित्वों की अवधि और ऋण व इक्विटी के फंडिंग मिश्रण दोनों को लेकर चिंतित हैं, तो मांग झटके के अभाव में भी इक्विटी पर लागू छूट दर बढ़ सकती है।

Oracle का Q1–Q2 FY2026 स्नैपशॉट: वृद्धि, बैकलॉग और नकदी लागत

ORCL के समर्थन स्तर और प्रतिरोध क्षेत्रों पर नज़र रखें

आज के टेप और नजदीकी संदर्भ बिंदुओं का उपयोग:

तत्काल समर्थन: $132 से $135

यह दायरा वर्तमान इन्ट्राडे निचले स्तर के अनुरूप है, वह स्तर जहाँ जबरन बिकवाली अक्सर अस्थायी रूप से स्थिर हो जाती है। इस समर्थन क्षेत्र से नीचे दैनिक क्लोज होने पर आगे परिसमापन की संभावना बढ़ जाती है।

अगला समर्थन: $130 (मनोवैज्ञानिक), फिर $120

जब जारीकरण का ओवरहैंग और प्रणालीगत प्रवाह मौजूद हों तो मनोवैज्ञानिक मूल्य स्तर महत्वपूर्ण हो जाते हैं। यदि $130 का समर्थन स्तर टूटता है, तो अगला संभावित निचला लक्ष्य अगले मुख्य मूल्य स्तर होगा।

निकट-अवधि प्रतिरोध: $146 से $150

यह दायरा पिछले समापन मूल्य और वर्तमान रिकवरी उच्च दोनों को समायोजित करता है। यदि Oracle इस जोन को वापस नहीं पा पाता, तो ऊपर की ओर चलने पर विक्रय दबाव जारी रह सकता है, विशेषकर बाज़ार पर जारी आपूर्ति की कहानी को देखते हुए। [3]

अगला प्रतिरोध: $160

$160 से ऊपर की रिकवरी यह संकेत देगी कि बाजार फाइनेंसिंग ओवरहैंग की चिंताओं से आगे बढ़ने और इसके बजाय संचालनात्मक निष्पादन पर ध्यान केंद्रित करने के लिए तैयार है।

प्राविधिक संकेतक और रुझान तालिका

एक व्यावहारिक रोडमैप (आधार, तेजी, मंदी)

बेस केस (स्थिरीकरण, फिर एक रेंज)

Oracle $132 से $135 रेंज में समर्थन बनाए रखता है और लगभग $135 और $150 के बीच ट्रेड करता है क्योंकि निवेशक 2026 में होने वाली फंडिंग कार्रवाइयों के संबंध में अधिक स्पष्टता का इंतजार करते हैं। बाजार यह सबूत तलाशता है कि पूंजीगत व्यय की तीव्रता स्वीकृत क्लाउड राजस्व में अपेक्षा से तेज़ी से परिवर्तित हो जाएगी। [2] [1]

बुल केस (ओवरहैंग हटता है, निष्पादन सुदृढ़ होता है)

ऊपर की संभाव्यता फाइनेंसिंग में स्पष्टता और नकदी रूपांतरण में सुधार से संचालित होती है, न कि व्यापक उत्साह के कारण कृत्रिम बुद्धिमत्ता के लिए। एक स्थायी रिकवरी सामान्यतः निम्नलिखित आवश्यकताएँ रखती है: (1) इक्विटी जारी करने की गति के बारे में अनिश्चितता में कमी, (2) शेष प्रदर्शन दायित्वों से उपयोग में सुधार और राजस्व साकार होने के प्रमाण, और (3) जारी पूंजीगत व्यय जो समय के साथ अधिक उत्पादक बनते जाएँ। [2] [3]

बेयर केस (समर्थन टूटता है, अवधि का डर गहरा होता है)

यदि Oracle का स्टॉक प्राइस उल्लेखनीय ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ $132 से नीचे गिरता है, तो यह संकेत देगा कि पतला होने और पूंजीगत व्ययों से जुड़े जोखिम अभी तक शेयर प्राइस में पूरी तरह परिलक्षित नहीं हुए हैं। प्रमुख मंदी उत्प्रेरक क्षमता निर्माण और राजस्व पहचान के बीच बढ़ता हुआ अंतराल है, विशेषकर यदि ग्राहक रैंप की टाइमिंग और अनिश्चित हो जाती है। [2] [1]

आगे किस पर नज़र रखें: ऐसे उत्प्रेरक जो टेप बदल सकते हैं

Oracle के स्टॉक प्राइस में स्थायी चाल सबसे अधिक संभावना है कि फंडिंग के बारे में पारदर्शिता बढ़ने और निष्पादन में स्पष्ट प्रगति के कारण होगी, न कि सामान्य बाजार उत्साह से।

1) बॉण्ड निर्गमन और इक्विटी-लिंक्ड फंडिंग की शर्तें और समय

निवेशक यह देखेंगे कि क्या प्राइसिंग निवेश-ग्रेड आत्मविश्वास की पुष्टि करती है बिना फर्म की वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ाए।

2) कैपेक्स अनुशासन और नकदी रूपांतरण के अपडेट

बाज़ार ऐसे संकेत तलाशेगा कि पूंजीगत व्यय बिल करने योग्य क्षमता और नकदी सृजन में वृद्धि का परिणाम दे रहे हैं, न कि केवल निर्माण पाइपलाइनों का विस्तार कर रहे हों।

3) मार्च आय विंडो और विकल्पों की प्राइसिंग

Oracle की अगली आय घोषणा लगभग 9 मार्च, 2026 के आसपास अनुमानित है, और हाल की आय घोषणाएँ विकल्प मार्केट में महत्वपूर्ण निहित चालों से जुड़ी रही हैं। तकनीकी कमजोरी दिखाई देने वाले स्टॉक में, अस्थिरता की प्राइसिंग महत्वपूर्ण होती है क्योंकि यह प्रणालीगत प्रवाहों और हेजिंग गतिविधियों को प्रभावित करती है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न (FAQ)

1) क्या Oracle शेयरधारकों की हिस्सेदारी पतला कर रहा है?

Oracle ने एक एट-दि-मार्केट प्रोग्राम के जरिए अधिकतम $20B तक सामान्य इक्विटी जारी करने और ऐसी इक्विटी-लिंक्ड प्रतिभूतियाँ जारी करने की योजना की घोषणा की है जो अंततः सामान्य शेयर बन सकती हैं। वास्तविक पतला होना इस पर निर्भर करेगा कि कितनी मात्रा में जारी किया जाता है और औसत कीमत क्या होती है। [1] [3] [6]

2) तेज़ क्लाउड वृद्धि वाली कंपनी को इतनी पूंजी की आवश्यकता क्यों होगी?

क्योंकि क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर का निर्माण पूंजी-गहन होता है। Oracle ने डेटा सेंटर विस्तार से जुड़ी पूंजीगत व्ययों (capex) में तेज़ वृद्धि का खुलासा किया और कहा कि वह बढ़ा हुआ रुझान कई वर्षों तक जारी रहने की उम्मीद करता है, जो अल्पकालिक ऑपरेटिंग कैश फ्लो पर दबाव डाल सकता है। [2]

3) RPO क्या है, और यह ORCL स्टॉक के लिए स्वचालित रूप से तेजी का संकेत क्यों नहीं है?

RPO वह अनुबंधित राजस्व है जिसे अभी मान्यता नहीं दी गई है। मुख्य बिंदु समय है: Oracle के अनुसार अगले 12 महीनों में केवल लगभग 10% RPO को राजस्व के रूप में मान्यता मिलने की उम्मीद है, जबकि बड़ी मात्रा बाद के वर्षों में फैली हुई है। शेयर निकटकालीन नकद और आय के मार्ग के अनुसार कारोबार करते हैं। [2]

4) क्या Oracle की हालिया EPS मजबूती पूरी तरह 'वास्तविक' है?

Oracle की Q2 FY2026 रिलीज़ में खुलासा किया गया कि EPS को Ampere में अपनी हिस्सेदारी बेचने से जुड़ी एक बड़ी कर‑पूर्व लाभ से लाभ हुआ। यह रिपोर्टेड आय को बढ़ा सकता है बिना आवर्ती नकद सृजन को सुधारने के, जो तब मायने रखता है जब फंडिंग की जरूरतें बढ़ रही हों। [4]

5) अभी सबसे महत्वपूर्ण ORCL समर्थन स्तर कौन से हैं?

प्रारम्भिक समर्थन स्तर $132 से $135 के दायरे में है, जो वर्तमान निचलों के अनुरूप है। यदि यह समर्थन टूटता है, तो $130 और $120 अगले डाउनसाइड लक्ष्यों का प्रतिनिधित्व करते हैं। प्रतिरोध $146 से $150 पर मिलता है, इसके बाद $160 है, जहाँ रिकवरी यह संकेत देगी कि बाजार आपूर्ति अधिशेष को अवशोषित कर रहा है।

6) कौन सी चीज़ें कहानी को निराशावादी से सकारात्मक बना देंगी?

दो कारक दृष्टिकोण को निराशावादी से सकारात्मक की ओर बदल सकते हैं: (1) इस बात के प्रमाण कि बढ़े हुए पूंजीगत व्यय तेज़ राजस्व मान्यता और बेहतर नकद रूपांतरण की ओर ले जा रहे हैं, और (2) इक्विटी जारी करने की गति और शर्तों के संबंध में अनिश्चितता में कमी। जब तक ये शर्तें पूरी नहीं होतीं, तब तक ऊपर की ओर चालें आपूर्ति द्वारा सीमित रह सकती हैं। [2] [3] [1]

निष्कर्ष

Oracle का शेयर मूल्य घट रहा है क्योंकि बाजार अपनी वैल्यूएशन को एक नए माहौल के अनुरूप समायोजित कर रहा है, जिसकी विशेषताएँ हैं बड़े पैमाने पर क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चर का विस्तार जो ऋण और इक्विटी के एक निर्दिष्ट मिश्रण के माध्यम से फंड किया जा रहा है, नकारात्मक फ्री कैश फ्लो, और एक बैकलॉग जो कई वर्षों में मोनेटाइज़ होता है। यदि Oracle समर्थन बनाए रखता है और निवेशकों को इक्विटी जारी करने की गति तथा शेष प्रदर्शन दायित्वों के राजस्व में बदलने के बारे में अधिक पारदर्शिता मिलती है, तो परिदृश्य तरलकरण से समेकन और अंततः पुनर्प्राप्ति की ओर बदल सकता है। अन्यथा, वर्तमान बाजार संकेत बताते हैं कि फाइनेंसिंग और अवधि से जुड़ा जोखिम प्रीमियम बढ़ना जारी रख सकता है।

डिसक्लेमर: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के उद्देश्य के लिए है और इसे वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं माना जाना चाहिए (और नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाए। इस सामग्री में दिया गया कोई भी विचार EBC या लेखक द्वारा यह सिफारिश नहीं है कि कोई विशेष निवेश, प्रतिभूतियाँ, लेन‑देने या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।

स्रोत

[1] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032650/d36096dfwp.htm 
[2] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312525315925/orcl-20251130.htm 
[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032756/d77737d424b5.htm 
[4] https://www.oracle.com/news/announcement/q2fy26-earnings-release-2025-12-10/ 
[5] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032645/d90752dposasr.htm 
[6] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000119312526032654/d60756d424b5.htm