Đăng vào: 2026-04-13
Những điểm chính
Các cuộc đàm phán thất bại đưa rủi ro eo biển Hormuz trở lại vào giá dầu và đẩy giá dầu thô vượt $100.
Thị trường đã phản ứng dù eo biển chưa bị đóng hoàn toàn, cho thấy Hormuz chịu đựng được rất ít gián đoạn.
Hợp đồng tương lai giảm khi giá dầu tăng trở lại, mở lại rủi ro lạm phát và rủi ro lợi nhuận vào đầu tuần báo cáo.
Diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc thực thi, lưu lượng tàu và liệu phần bù rủi ro này sẽ phai nhạt hay trở nên cố định.
Cú sốc dầu do phong tỏa Hormuz tác động lên thị trường vào ngày 13 tháng Tư sau khi các cuộc đàm phán Mỹ-Iran ở Pakistan kết thúc mà không đạt thỏa thuận và Washington cho biết sẽ bắt đầu phong tỏa các tàu ra vào các cảng của Iran. U.S. Central Command cho biết biện pháp này sẽ bắt đầu vào Thứ Hai lúc 10 giờ sáng EDT và áp dụng cho các cảng cũng như khu vực ven bờ của Iran trên Vịnh Ba Tư và Vịnh Oman.
Đây không phải là việc đóng hoàn toàn Eo biển Hormuz. U.S. Central Command cho biết các tàu đi giữa các cảng không thuộc Iran vẫn có thể đi qua eo biển. Thị trường vẫn coi đây là một sự kiện rủi ro nguồn cung. Giá dầu thô Mỹ tăng 8% lên $104.24 một thùng, Brent tăng 7% lên $102.29, và hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ đảo chiều giảm trong giao dịch đầu phiên.
Thị trường phản ứng như thể rủi ro nguồn cung đã tăng mạnh. Lưu lượng qua Hormuz trong năm 2024 và quý I năm 2025 chiếm hơn một phần tư thương mại dầu đường biển toàn cầu và khoảng một phần năm tiêu thụ dầu và sản phẩm dầu mỏ toàn cầu. Một tuyến đường quan trọng như vậy không cần phải bị đóng hoàn toàn để làm giá tăng. Nó chỉ cần trông kém đáng tin cậy hơn.
Một lệnh ngừng bắn đã tạm thời làm giảm căng thẳng trên thị trường. Iran đã đồng ý ngừng bắn hai tuần và tiến hành đàm phán tại Islamabad, trong khi Eo biển Hormuz được kỳ vọng sẽ mở lại khi các cuộc đàm phán tiếp tục. Khuôn khổ đó đã sụp đổ vào cuối tuần khi các cuộc đàm phán kết thúc mà không có thỏa thuận.
Washington sau đó chuyển từ ngoại giao sang gia tăng sức ép. Mỹ thông báo phong tỏa các cảng của Iran nhưng vẫn cho phép tàu đi qua Hormuz tới các cảng không thuộc Iran. Sự phân biệt đó quan trọng về mặt pháp lý, nhưng ít quan trọng hơn với thị trường vì Hormuz vẫn là nút thắt then chốt.
Lưu lượng tàu đã có dấu hiệu dừng lại hoặc giảm mạnh khi căng thẳng leo thang, khiến thị trường còn rất ít khoảng trống để hấp thụ thêm một lớp rủi ro nữa.
Các cuộc đàm phán Mỹ-Iran ở Pakistan kết thúc mà không có thỏa thuận.
Washington thông báo phong tỏa các cảng của Iran bắt đầu từ Thứ Hai.
Các tàu không thuộc Iran vẫn được phép đi qua Hormuz, nhưng thị trường vẫn định giá rủi ro ở điểm nghẽn rộng hơn.
Giá dầu tăng vọt vượt $100, và hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ giảm trước giờ mở cửa.
Giá dầu không tăng vọt vì Hormuz bị đóng hoàn toàn. Giá tăng vì thị trường ngừng tin tưởng tuyến đường sẽ hoạt động bình thường. Động thái của Mỹ chỉ giới hạn ở các cảng Iran, nhưng các nhà giao dịch vẫn xem đó là một sự kiện rủi ro nguồn cung vì Hormuz quan trọng đến mức không thể chịu thêm ma sát mới một cách lặng lẽ.
Các con số giải thích xu hướng này. Hormuz xử lý 20.9 triệu thùng mỗi ngày trong nửa đầu năm 2025, theo EIA, và vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong thương mại dầu và LNG toàn cầu. Một điểm nghẽn lớn như vậy không cần phải bị đóng hoàn toàn để đẩy giá dầu thô vượt $100. Nó chỉ cần trông kém đáng tin cậy hơn.
Thời gian kéo dài quan trọng hơn cú nhảy ban đầu. Triển vọng tháng Tư của EIA giả định xung đột sẽ không kéo dài quá tháng Tư, nhưng vẫn cho rằng lưu lượng chỉ phục hồi dần dần và sẽ không trở lại gần mức trước xung đột cho đến cuối năm 2026. Điều đó có nghĩa là thị trường đang định giá nhiều hơn một tiêu đề; đang định giá một hành lang bị tổn hại.
Hợp đồng tương lai giảm vì thị trường xem cú sốc giá dầu là một cú sốc vĩ mô, chứ không phải một giao dịch hẹp trong lĩnh vực năng lượng. Giá sớm cho thấy hợp đồng tương lai Dow giảm 0.8%, hợp đồng tương lai liên kết với thước đo đại diện cho các công ty vốn hóa lớn của Mỹ giảm 0.5%, và hợp đồng tương lai Nasdaq giảm 0.9% trong khi dầu thô trở lại trên $100. Đó là mô hình của một động thái giảm rủi ro (risk-off), chứ không phải xoay vòng giữa các ngành.
Giá dầu cao hơn tạo ra ba rủi ro ngay lập tức:
Rủi ro lạm phát tăng khi giá dầu thô cao hơn đe dọa đẩy chi phí năng lượng quay trở lại thị trường.
Áp lực chi phí doanh nghiệp tăng vì dầu tăng ảnh hưởng đến chi phí nhiên liệu, vận chuyển và chi phí đầu vào.
Rủi ro về lợi nhuận tăng vì các công ty bước vào tuần báo cáo kết quả với một cú sốc bên ngoài mới cần giải thích.
Điểm cuối cùng đó có ý nghĩa vì lợi nhuận của các ngân hàng lớn sắp được công bố ngay lập tức. Goldman Sachs dự kiến vào ngày 13 tháng Tư, và JPMorgan Chase vào ngày 14 tháng Tư. Khi giá dầu nhảy vọt và hợp đồng tương lai giảm cùng lúc vào đầu tuần báo cáo kết quả, nhà đầu tư chú ý hơn đến các bình luận về chi phí, nhu cầu và mức độ sẵn sàng chấp nhận biến động của các tổ chức tài chính lớn trước những rủi ro bất ngờ.
| Thị trường | Diễn biến đầu phiên | Tại sao quan trọng |
|---|---|---|
| Dầu WTI | $104.24, tăng 8% | Tăng rủi ro lạm phát và chi phí nhiên liệu |
| Dầu Brent | $102.29, tăng 7% | Xác nhận cú sốc mang tính toàn cầu |
| Hợp đồng tương lai S&P 500 | -0.5% | Phản ứng rút rủi ro trên diện rộng |
| Hợp đồng tương lai Dow | -0.8% | Gây áp lực lên cổ phiếu chu kỳ và nhóm tài chính |
| Hợp đồng tương lai Nasdaq | -0.9% | Cổ phiếu tăng trưởng không được bảo vệ |
Eo biển Hormuz không cần đóng hoàn toàn để gây rối thị trường. Nếu tàu vẫn có thể đi qua trên giấy tờ, nhưng lưu lượng giao thông mỏng và nhà giao dịch không còn tin vào dòng chảy bình thường, eo biển vẫn có thể vận hành như một tuyến bị hỏng.
Điều đó đủ để đẩy giá dầu lên vì Hormuz vẫn vận chuyển hơn một phần tư khối lượng dầu vận chuyển đường biển toàn cầu và khoảng một phần năm tiêu thụ dầu và sản phẩm dầu mỏ toàn cầu.
Vấn đề thực sự là về thời gian. Động thái hiện tại của Mỹ vẫn cho phép lưu thông giữa các cảng không thuộc Iran, nhưng thị trường phản ứng vì tuyến này đã chịu căng thẳng trước khi leo thang mới nhất. Ngay cả kịch bản cơ sở của EIA cũng cho rằng dòng chảy chỉ hồi phục dần dần và sẽ không trở lại gần mức trước xung đột cho đến cuối năm 2026. Nói cách khác, Hormuz có thể vẫn mở về mặt kỹ thuật nhưng không đáng tin cậy về mặt thương mại.
Hormuz khó có thể trở lại bình thường nhanh chóng. Ngay cả kịch bản cơ sở của EIA, vốn giả định xung đột sẽ không kéo dài quá tháng Tư, cũng cho rằng lưu lượng sẽ chỉ phục hồi dần dần, và sản lượng sẽ không trở lại gần mức trước xung đột cho đến cuối năm 2026. Đó không phải là một mở cửa sạch sẽ. Đó là một tuyến vẫn hoạt động về mặt hình thức nhưng bị suy yếu trong thực tế.
Áp lực đầu tiên rơi vào châu Á, khu vực nhận phần lớn dòng chảy dầu thô và LNG qua Hormuz. EIA cho biết 84% dòng chảy dầu thô và condensate qua Hormuz và 83% dòng chảy LNG qua Hormuz đã đi đến châu Á trong năm 2024, trong khi Mỹ chỉ nhập khẩu khoảng 0.5 triệu thùng mỗi ngày qua Hormuz, tương đương 7% lượng nhập khẩu dầu thô của Mỹ và 2% mức tiêu thụ các chất lỏng dầu mỏ của Mỹ.
Đây ít là một cuộc khủng hoảng nguồn cung trực tiếp của Mỹ hơn là một cú sốc về dầu, khí đốt và vận tải bắt nguồn từ châu Á. Sự gián đoạn này nhanh chóng lan rộng, trở thành một trong những nguồn gốc đẩy chi phí sinh hoạt leo thang trên phạm vi toàn cầu và ăn mòn nghiêm trọng vào biên lợi nhuận của các doanh nghiệp hoạt động xuyên quốc gia.
Đàm phán Mỹ-Iran thất bại, và Washington sau đó tuyên bố phong tỏa các tàu ra vào cảng Iran bắt đầu từ thứ Hai. Động thái này chưa đến mức đóng hoàn toàn eo biển Hormuz nhưng vẫn kích hoạt phản ứng thị trường ngay lập tức.
Không. Bộ Chỉ huy Trung tâm của Mỹ (U.S. Central Command) cho biết các tàu đi giữa các cảng không thuộc Iran vẫn có thể qua eo biển. Sự gián đoạn nghiêm trọng, nhưng không phải là đóng cửa hoàn toàn.
Bởi vì nhà giao dịch ngay lập tức cộng thêm một khoản phí rủi ro đáng kể vào chi phí mặt hàng năng lượng quan trọng nhất hành tinh, đặc biệt khi tuyến đường thủy này gánh vác hơn một phần tư lưu lượng vận tải đường biển và chi phối khoảng 20% tổng sản lượng tiêu thụ nhiên liệu toàn cầu.
Bởi vì cú tăng giá dầu được coi là một cú sốc vĩ mô. Giá dầu thô cao hơn làm tăng rủi ro lạm phát, đe dọa biên lợi nhuận và xảy ra đúng vào lúc mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu. Giao dịch đầu phiên cho thấy hợp đồng tương lai của Dow, S&P 500 và Nasdaq đều giảm.
Eo biển Hormuz không bị đóng hoàn toàn, nhưng điều đó không quan trọng đối với thị trường. Các cuộc đàm phán thất bại và động thái của Mỹ nhằm vào các cảng của Iran đã đủ đẩy giá dầu lên trên $100 và kéo hợp đồng tương lai xuống vì nhà giao dịch không còn tin rằng dòng chảy qua cổ chai dầu quan trọng nhất thế giới sẽ duy trì ổn định.
Vấn đề thực sự bây giờ là về thời gian kéo dài. Nếu đây vẫn chỉ là một gián đoạn ngắn, một phần phí bảo hiểm có thể được giải tỏa. Nếu không, thị trường sẽ phải định giá một cú sốc kéo dài hơn về năng lượng, lạm phát và lợi nhuận.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác để dựa vào. Không ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
