اريخ النشر: 2026-04-13
النقاط الرئيسية
أعاد فشل المحادثات مخاطر مضيق هرمز إلى تسعير النفط ودفع الخام فوق $100.
تفاعلت الأسواق رغم عدم الإغلاق الكامل للمضيق، ما أظهر مدى ضعف قدرة هرمز على تحمل الاضطراب.
هبطت العقود الآجلة إذ أعاد ارتفاع النفط فتح مخاطر التضخم والأرباح في بداية أسبوع التقارير.
التحرك القادم يعتمد على تطبيق الإجراءات، حركة السفن، وما إذا كانت هذه العلاوة ستتلاشى أم تتصلب.
ضربة النفط الناجمة عن حصار هرمز أصابت الأسواق في 13 أبريل بعد أن انتهت المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران في باكستان دون اتفاق وقالت واشنطن إنها ستبدأ حصارًا للسفن التي تدخل أو تغادر الموانئ الإيرانية. قالت القيادة المركزية الأمريكية إن الإجراء سيبدأ يوم الاثنين عند الساعة 10 صباحًا EDT وسيشمل الموانئ والمناطق الساحلية الإيرانية على الخليج الفارسي وخليج عمان.
لم يكن هذا إغلاقًا كاملاً لمضيق هرمز. وقالت القيادة المركزية الأمريكية إن السفن المسافرة بين موانئ غير إيرانية لا تزال قادرة على عبور المضيق. ومع ذلك تعاملت الأسواق معه كحدث مخاطرة في الإمدادات. ارتفع خام الولايات المتحدة بنسبة 8% إلى $104.24 للبرميل، وارتفعت برنت بنسبة 7% إلى $102.29، وتحولت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية إلى الانخفاض في التداولات المبكرة.
تفاعلت الأسواق كما لو أن مخاطر الإمداد ارتفعت بشكل حاد. شكلت التدفقات عبر هرمز في 2024 والربع الأول من 2025 أكثر من ربع تجارة النفط البحري العالمية وحوالي خُمس استهلاك النفط والمنتجات البترولية العالمي. طريق بهذه الأهمية لا يحتاج إلى إغلاق كامل لدفع الأسعار. يكفي أن يبدو أقل موثوقية.
كان وقف إطلاق النار قد خفّف التوتر السوقي مؤقتًا. كانت إيران قد وافقت على وقف لإطلاق النار لمدة أسبوعين وعلى محادثات في إسلام آباد، بينما كان من المتوقع إعادة فتح مضيق هرمز مع استمرار المفاوضات. انهار ذلك الإطار خلال عطلة نهاية الأسبوع عندما انتهت المحادثات دون صفقة.
ثم انتقلت واشنطن من الدبلوماسية إلى الضغط مجددًا. أعلنت الولايات المتحدة حصارًا للموانئ الإيرانية مع السماح لا يزال بالعبور عبر هرمز إلى موانئ غير إيرانية. كانت تلك الحيثيات مهمة من الناحية القانونية، لكنها كانت أقل أهمية للسوق لأن هرمز لا يزال عنق الزجاجة الحاسم.
بدت حركة السفن قد توقفت أو بقيت منخفضة بشكل حاد مع تصاعد التوترات، مما ترك للسوق هامشًا ضئيلًا لاستيعاب طبقة أخرى من المخاطر.
انتهت المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران في باكستان دون التوصل إلى اتفاق.
أعلنت واشنطن حصارًا للموانئ الإيرانية يبدأ يوم الاثنين.
ظل يُسمح للسفن غير الإيرانية بعبور هرمز، لكن السوق قام بتسعير مخاطر عنق الزجاجة الأوسع على أي حال.
ارتفع النفط فوق $100، وهبطت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية قبل جرس الافتتاح.
لم يقفز النفط لأن هرمز أُغلق تمامًا. بل قفز لأن السوق توقف عن الثقة في قدرة المسار على العمل بشكل طبيعي. كان التحرك الأمريكي محدودًا بالموانئ الإيرانية، لكن المتداولين ما زالوا تعاملوا معه كحدث مخاطرة في الإمدادات لأن هرمز مهم جدًا بحيث لا يمكنه امتصاص احتكاك جديد بهدوء.
الأرقام تفسر التحرك. عالج هرمز 20.9 مليون برميل يوميًا في النصف الأول من 2025، وفقًا لـ EIA، ولا يزال يحمل حصة كبيرة من تجارة النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية. عنق زجاجة بهذه الحجم لا يحتاج لأن يُغلق بالكامل لإرسال الخام فوق $100. يكفي أن يبدو أقل موثوقية.
مدة الاضطراب أهم من الارتفاع الأولي. يفترض توقع EIA في أبريل أن الصراع لن يستمر بعد أبريل، ومع ذلك يقول إن الحركة ستستأنف تدريجيًا فقط ولن تعود قريبة من مستويات ما قبل الصراع حتى أواخر 2026. هذا يعني أن السوق لا يسعر مجرد عنوان؛ إنه يسعر ممرًا تالفًا.
هبطت العقود الآجلة لأن السوق اعتبر صدمة ارتفاع النفط صدمة ماكرو اقتصادية، وليس تداولًا ضيقًا في الطاقة. أظهرت التسعيرات المبكرة هبوط عقود داو الآجلة بنسبة 0.8%، وعقود S&P 500 الآجلة بنسبة 0.5%، وعقود ناسداك الآجلة بنسبة 0.9% بينما عاد الخام للارتفاع فوق $100. هذا نمط الابتعاد عن المخاطر، وليس دورانًا قطاعيًا.
أدى ارتفاع النفط إلى ثلاث مخاطر فورية:
ارتفعت مخاطر التضخم مع تهديد ارتفاع أسعار النفط بدفع تكاليف الطاقة للعودة إلى السوق.
تزايد ضغط التكاليف على الشركات لأن ارتفاع النفط ينعكس على تكلفة الوقود والنقل والمدخلات.
تزايدت مخاطر الأرباح لأن الشركات دخلت أسبوع النتائج بصدمة خارجية جديدة لتفسيرها.
كان للنقطة الأخيرة أهمية لأن أرباح المصارف الكبرى كانت مستحقة فورًا. كانت مواعيد جولدمان ساكس في 13 أبريل، وجي بي مورغان تشيس في 14 أبريل. عندما يقفز النفط وتتراجع العقود الآجلة معًا في بداية أسبوع النتائج، ينتبه المستثمرون أكثر للتعليقات حول التكاليف والطلب وميول المخاطرة.
| السوق | الحركة المبكرة | لماذا كان ذلك مهمًا |
|---|---|---|
| خام غرب تكساس الوسيط (WTI) | $104.24، ارتفع 8% | مخاطر أعلى للتضخم وتكاليف الوقود |
| خام برنت | $102.29، ارتفع 7% | يؤكد أن الصدمة عالمية |
| عقود S&P 500 الآجلة | -0.5% | رد فعل عام على النفور من المخاطرة |
| عقود داو الآجلة | -0.8% | ضغط على القطاعات الدورية والقطاع المالي |
| عقود ناسداك الآجلة | -0.9% | أسهم النمو لم تكن معزولة |
لا يحتاج مضيق هرمز لأن يُغلق بالكامل ليعطل الأسواق. إذا كانت السفن لا تزال قادرة على العبور من الناحية الشكلية، لكن الحركة تظل شحيحة ولم يعد التجار يثقون في التدفقات العادية، فيمكن أن يعمل المضيق كمسار متضرر على أي حال.
قد يكفي ذلك لرفع أسعار النفط لأن هرمز ما يزال ينقل أكثر من ربع تجارة النفط البحري العالمية وحوالي خمس استهلاك النفط ومنتجاته عالميًا.
المسألة الحقيقية هي المدة. التحرك الأمريكي الحالي لا يزال يسمح بالعبور بين الموانئ غير الإيرانية، لكن الأسواق تفاعلت لأن المسار كان بالفعل تحت ضغط قبل التصعيد الأخير. حتى الحالة الأساسية لـEIA تفترض أن التدفقات ستتعافى تدريجيًا ولا تعود قرب مستويات ما قبل الصراع حتى أواخر 2026. بعبارة أخرى، يمكن أن يظل المضيق مفتوحًا من الناحية التقنية بينما يظل غير موثوق تجاريًا.
من غير المرجح أن يعود مضيق هرمز إلى وضعه الطبيعي بسرعة. حتى الحالة الأساسية لـEIA، التي تفترض ألا يستمر الصراع بعد أبريل، تقول إن الحركة ستستأنف تدريجيًا فقط، ولن تعود الإنتاجية قرب مستويات ما قبل الصراع حتى أواخر 2026. هذا ليس إعادة فتح نظيفة. إنه مسار يظل عمليًا معطوبًا رغم أنه وظيفي شكليًا.
الضغط يصل أولاً إلى آسيا، التي تستقبل معظم تدفقات الخام والمكثفات وغاز الـLNG عبر هرمز. تقول EIA إن 84% من تدفقات خام ومكثفات هرمز و83% من تدفقات الـLNG عبر هرمز ذهبت إلى آسيا في 2024، بينما استوردت الولايات المتحدة فقط نحو 0.5 مليون برميل يوميًا عبر هرمز، ما يعادل 7% من واردات الخام الأمريكية و2% من استهلاك الولايات المتحدة من السوائل البترولية.
هذه ليست أزمة إمداد أمريكية مباشرة بقدر ما هي صدمة نفط وغاز وشحن تبدأ في آسيا وتنعكس على التضخم العالمي وهوامش الشركات.
فشلت المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران، ثم أعلنت واشنطن حصارًا للسفن التي تدخل أو تغادر الموانئ الإيرانية بدءًا من يوم الاثنين. لم تَصل الخطوة إلى إغلاق كامل لمضيق هرمز لكنها أثارت رد فعل فوريًا في الأسواق.
لا. قال القيادة المركزية الأمريكية إن السفن التي تسافر بين موانئ غير إيرانية لا تزال قادرة على عبور المضيق. الاضطراب خطير، لكنه ليس إغلاقًا تامًا.
لأن المتعاملين أضافوا هامش مخاطر جديدًا لمسار ينقل أكثر من ربع تجارة النفط البحري العالمية وحوالي خمس استهلاك النفط ومنتجاته عالميًا.
لأن ارتفاع أسعار النفط اعتُبر صدمة كلية. ارتفاع الخام يزيد من مخاطر التضخم، ويهدد الهوامش، ويأتي في الوقت الذي بدأت فيه موسم الأرباح. أظهرت التداولات المبكرة أن عقود المؤشرات الآجلة لـ Dow وS&P 500 وNasdaq كانت جميعها منخفضة.
لم يُغلق مضيق هرمز بالكامل، لكن ذلك لم يكن مهمًا للأسواق. فشل المحادثات والتحرك الأمريكي ضد الموانئ الإيرانية كانا كافيين لرفع سعر النفط فوق $100 ودفع العقود الآجلة للانخفاض لأن المتعاملين لم يعودوا يثقون بأن تدفقات النفط عبر أهم نقطة اختناق نفطي في العالم ستبقى مستقرة.
المسألة الحقيقية الآن هي المدة. إذا ظل هذا الاضطراب قصيرًا، فجزء من العلاوة قد يتراجع. أما إن لم يحدث ذلك، فستضطر الأسواق إلى تسعير صدمة أطول للطاقة والتضخم والأرباح.
تنويه: هذه المادة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. لا يشكل أي رأي وارد في هذه المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
