Đăng vào: 2026-03-13
Báo cáo PCE của Mỹ cho tháng Một 2026 sẽ được công bố hôm nay, ngày 13 tháng Ba, lúc 8:30 sáng theo giờ miền Đông, trong khuôn khổ bản phát hành Thu nhập và Chi tiêu Cá nhân. Báo cáo bị trì hoãn vì BEA đã áp dụng lịch công bố sửa đổi sau đợt đóng cửa vào tháng Một.
Sự trì hoãn này có ý nghĩa vì thị trường đã nhận dữ liệu CPI tháng Hai với những điểm đáng chú ý về lạm phát lõi và nhà ở trước khi công bố chỉ số lạm phát tháng Một mà Fed ưa thích. Với cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến diễn ra ngày 17-18 tháng Ba, báo cáo bị trì hoãn này có liên quan ngay lập tức đến chính sách.
Thị trường không mong đợi một thảm họa. Họ muốn một con số đủ cứng nhưng có thể kiểm soát được. PCE tháng Mười Hai nóng đủ để nhắc các nhà giao dịch rằng lạm phát không biến mất trong 2025: PCE tổng thể tăng 0.4% theo tháng và 2.9% theo năm, trong khi thước đo lạm phát cốt lõi (Core PCE), loại trừ thực phẩm và năng lượng và là thước đo nền mà Fed ưa thích, cũng tăng 0.4% theo tháng và 3.0% theo năm.
| Chỉ số | Tháng Mười Hai 2025 (Trước đó) | Tháng Một 2026 (Ước tính đồng thuận) |
|---|---|---|
| PCE tổng thể (YoY) | 2.9% | ~2.9% |
| PCE lõi (YoY) | 3.0% | ~2.9%–3.1% |
| PCE lõi (MoM) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
| Thu nhập cá nhân (MoM) | +0.3% | ~+0.4% |
| Chi tiêu cá nhân (MoM) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
Đồng thuận không dự báo một đột phá rõ rệt trong lạm phát. Họ kỳ vọng một con số trông hơi tốt hơn ở mức tổng thể, nhưng vẫn dai dẳng ở lõi. Đó không phải là một 'tín hiệu an toàn' thuận lợi cho thị trường.
Nếu PCE lõi duy trì gần 0.4% theo tháng, tốc độ theo năm vẫn quá cao so với mục tiêu của Fed muốn tiến vững chắc trở về 2%.
CPI
CPI tháng Một ban đầu có vẻ tương đối dịu, với CPI tổng thể tăng 0.2% theo tháng và 2.4% theo năm, trong khi CPI lõi tăng 0.3% theo tháng và 2.5% theo năm.
Giá nhà ở (shelter) tăng 0.2%, điều đó đáng khích lệ, nhưng dịch vụ vẫn chịu áp lực từ các hạng mục như giá vé máy bay, tăng 6.5%, và chăm sóc y tế, tăng 0.3%, bao gồm dịch vụ bác sĩ, tăng 0.3%. Đó chính là loại hỗn hợp có thể khiến PCE trông kém ôn hòa hơn so với CPI.
Phía chỉ số đo lường giá sản xuất không có vẻ đặc biệt bình tĩnh. Giá sản xuất tháng Một tăng 0.5% theo tháng và 2.9% theo năm. Dịch vụ theo nhu cầu cuối cùng tăng 0.8%, mức tăng lớn nhất kể từ tháng Bảy 2025, trong khi hàng hóa theo nhu cầu cuối cùng giảm 0.3% do giá năng lượng giảm.
Cùng lúc đó, hàng hóa ngoài thực phẩm và năng lượng vẫn tăng 0.7%, cho thấy câu chuyện về hàng hóa không mềm như tiêu đề gợi ý.
Dịch vụ là vấn đề lớn hơn, với sức mạnh liên quan đến biên lợi nhuận và các hạng mục có thể thấm vào PCE. Sự pha trộn đó không hét lên "lạm phát đã được giải quyết." Nó nói rằng áp lực lõi có thể đang luân chuyển chứ không phải biến mất.
Doanh số bán lẻ tháng Một giảm 0.2% so với tháng trước, điều này cho thấy người tiêu dùng không còn đang tiêu xài mọi thứ như trước.
Điều này có ý nghĩa vì nó cho thấy trong khi cầu bắt đầu chậm lại, lạm phát vẫn chưa hoàn toàn nằm trong tầm kiểm soát. Các nhà giao dịch hiểu rõ sự pha trộn đó. Đó là bối cảnh khiến Fed thận trọng và thị trường trở nên nhạy cảm.
Thị trường lao động đã yếu đi khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Hai giảm 92,000 việc làm, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở 4.4%. Điều đó không có nghĩa là chống được suy thoái. Đây là loại dữ liệu thường ủng hộ chính sách nới lỏng sau này, trừ khi lạm phát vẫn đủ dai dẳng để giữ Fed ở vị trí hiện tại.
Đó là lý do vì sao con số core PCE hôm nay quan trọng hơn con số tổng thể. Nó cho biết Fed đang xử lý vấn đề suy giảm tăng trưởng, vấn đề lạm phát, hay cả hai.
Mỹ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng Hai, khiến giá dầu tăng vọt vượt mốc 110 USD/thùng lần đầu tiên kể từ năm 2022 và đẩy giá xăng cùng các loại nhiên liệu khác lên cao, điều này làm phức tạp bức tranh lạm phát trước thềm cuộc họp của Fed vào tháng Ba.
Dữ liệu PCE tháng 1 có trước xung đột đó, nên các thành phần năng lượng trong báo cáo hôm nay vẫn phản ánh bối cảnh dầu mỏ bình tĩnh hơn. Nhưng mọi nhà giao dịch trong phòng đều biết rằng chỉ số PCE tháng 2, dự kiến công bố vào tháng 4, sẽ mang những cú sốc về năng lượng đó, đặc biệt khi những lo ngại về nguồn cung vẫn còn hiện hữu dù IEA đã phải duyệt xả dự trữ dầu lớn nhất. Dữ liệu hôm nay là lần đọc cuối cùng trước khi giá năng lượng tăng vọt.
Thuế quan là áp lực cấu trúc khác. Việc triển khai các mức thuế rộng đã bắt đầu lọc vào hàng tiêu dùng, và chi phí năng lượng đã trở thành một yếu tố biến động khó lường. Khác với lạm phát do cầu kéo truyền thống, lạm phát do thuế quan là cú sốc phía cung mà Fed không thể dễ dàng kiểm soát chỉ bằng lãi suất.
Đó là bức tường mà Fed đang đối mặt: tăng lãi để kiềm chế cầu, nhưng thuế quan lại là một động lực đẩy giá cả hàng hóa lên cao từ phía nguồn cung. Hạ lãi suất có nguy cơ đẩy nhanh giá cả. Không hành động nào là trong sáng hoàn toàn.
Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 28 tháng 1, duy trì mức lãi suất điều hành của ngân hàng trung ương ở mức 3.50% đến 3.75% sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025. Trong bối cảnh cuộc họp tiếp theo vào ngày 18 tháng 3 đang đến gần cùng những đồn đoán về thời điểm hạ lãi suất, Chủ tịch Fed Jerome Powell nói rằng “khó có thể nhìn vào dữ liệu và cho rằng chính sách hiện đang đáng kể mang tính thắt chặt.”
FOMC họp vào ngày 17–18 tháng 3, và nhà đầu tư đang định giá khoảng 92% xác suất rằng ngân hàng trung ương sẽ duy trì hiện trạng tại cuộc họp tháng 3. Việc giữ lãi suất được kỳ vọng rộng rãi, và không có dấu hiệu cho thấy thị trường chờ đợi một lần cắt giảm vào ngày 18 tháng 3.
Câu hỏi then chốt là biểu đồ chấm (dot plot) cập nhật sẽ tiết lộ điều gì. Những dự báo đó sẽ cung cấp chỉ báo rõ ràng đầu tiên về việc ủy ban có còn kỳ vọng cắt giảm vào cuối năm 2026 hay không, hoặc liệu các cú sốc về thuế quan và dầu gần đây đã dẫn tới một thời gian tạm dừng kéo dài hơn.
Đây là ma trận kịch bản mà các nhà giao dịch nên chạy qua sau khi có số liệu hôm nay:
| Kịch bản | Dữ liệu sẽ trông như thế nào | Phản ứng ban đầu có thể | Ý nghĩa |
|---|---|---|---|
| Mềm | PCE lõi ở 0.2% đến 0.3% | Lợi suất 2 năm giảm, đô la yếu đi, cổ phiếu mạnh hơn | Thị trường nghiêng trở lại khả năng cắt giảm giữa năm |
| Theo kỳ vọng | PCE lõi khoảng 0.4% | Giảm nhẹ áp lực, cổ phiếu biến động mạnh, trái phiếu chỉ khá hơn chút ít | PCE lõi dai dẳng giữ Fed ở chế độ chờ và quan sát |
| Nóng | PCE lõi ở 0.5% trở lên | Lợi suất ngắn hạn tăng, đô la tăng, cổ phiếu giảm | Ít đợt cắt giảm được định giá hơn, và nỗi lo lạm phát gia tăng |
Các chiến lược gia của J.P. Morgan không kỳ vọng cắt giảm lãi suất cho tới mùa hè năm 2026 sớm nhất. Goldman Sachs trước đây lạc quan hơn, đưa ra dự báo cắt giảm trong nửa cuối năm với điều kiện việc chuyển tiếp chi phí do thuế quan kết thúc vào giữa năm 2026. Một chỉ số nóng hôm nay sẽ đẩy lộ trình đó lùi ra xa hơn.
Kịch bản cơ bản là khoảng 0.3% MoM cho PCE chung và 0.4% cho PCE lõi, điều này có khả năng giữ lạm phát chung ở gần 2.9% YoY và đẩy lạm phát lõi lên khoảng 3.1%.
BEA hoãn công bố Báo cáo Thu nhập và Chi tiêu Cá nhân tháng 1 do thay đổi lịch kinh tế sau thời gian đóng cửa. Đó là lý do báo cáo PCE tháng 1 được xuất bản vào ngày 13 tháng 3 thay vì vào thời điểm sớm hơn như thường lệ.
Có lẽ không chỉ riêng báo cáo này. Cục Dự trữ Liên bang đã chỉ ra rằng lạm phát vẫn ở mức tương đối cao, và thị trường vẫn tiếp tục kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì trong khoảng 3.50% đến 3.75% vào tuần tới.
Tóm lại, báo cáo PCE của Mỹ hôm nay sẽ chỉ ra cho thị trường biết liệu thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang có vẫn kiên trì cao hay không, ngay cả khi CPI dường như cho thấy dấu hiệu dịu bớt.
Dù con số chung có vẻ ổn định, xu hướng lõi nền tảng vẫn trông đầy thách thức, đặc biệt nếu chi phí chăm sóc sức khỏe và dịch vụ tài chính tiếp tục gây áp lực lên số liệu tháng 1.
Đối với nhà giao dịch và nhà đầu tư, câu hỏi rõ ràng nhất không phải là Fed có cắt giảm vào tháng 3 hay không. Mà là báo cáo hôm nay liệu có giữ mở con đường để nới lỏng sau này hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được coi là (và không nên coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hay các lời khuyên khác để dựa vào. Không có quan điểm nào được đưa ra trong tài liệu cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp cho bất kỳ cá nhân nào.
