Нийтэлсэн огноо: 2026-03-13
АНУ-ын 2026 оны 1-р сарын PCE тайлан өнөөдөр буюу 3-р сарын 13-ны өдөр Зүүн эргийн цагаар өглөөний 8:30 цагт Хувийн орлого ба зарлагын (Personal Income and Outlays) тайлангийн хамт гарах болно. Тайлан нь 1-р сарын засгийн газрын хаалтын дараа BEA шинэчилсэн хуваарийг хэрэгжүүлсэн тул хойшлогдсон байна.
Энэхүү хойшлол нь чухал ач холбогдолтой, учир нь зах зээлүүд Холбооны Нөөцийн Системийн илүүд үздэг 1-р сарын инфляцийн хэмжүүр гарахаас өмнө 2-р сарын CPI мэдээллийг аль хэдийн хүлээн авсан байна. Холбооны Нөөцийн Системийн дараагийн хурал 3-р сарын 17-18-нд болох гэж байгаа тул энэхүү хойшлогдсон тайлан нь бодлогод шууд хамааралтай юм.
Уолл Стрийт гамшиг хүлээхгүй байна. Энэ нь тогтвортой боловч удирдах боломжтой тоог хүлээж байна. Арванхоёрдугаар сарын PCE инфляци 2025 онд үхээгүй гэдгийг арилжаачдад сануулахад хангалттай халуун байсан: гарчиг PCE сарын 0.4%, жилийн 2.9% -иар өссөн бол хүнс, эрчим хүчийг хасч, Холбооны Нөөцийн Системийн илүүд үздэг суурь хэмжүүр болох үндсэн PCE мөн сарын 0.4%, жилийн 3.0% -иар өссөн.
| Үзүүлэлт | 2025 оны 12 дугаар сар (Өмнөх) | 2026 оны 1 дүгээр сар (консенсус таамаг) |
|---|---|---|
| Ерөнхий PCE (жилээр) | 2.9% | ~2.9% |
| Үндсэн PCE (жилээр) | 3.0% | ~2.9%–3.1% |
| Үндсэн PCE (сараар) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
| Хувийн орлого (сараар) | +0.3% | ~+0.4% |
| Хувийн зарцуулалт (сараар) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
Зөвшилцөл нь инфляцид тодорхой завсарлага гарахыг шаардахгүй байна. Энэ нь гарчиг дээр арай дээр харагдах боловч суурь дээр наалдамхай хэвээр байх хэвлэлтийг шаардаж байна. Энэ нь зах зээлд ээлтэй бүх зүйл тайван гэсэнтэй адил биш юм.
Хэрэв үндсэн PCE сарын 0.4% -ийн ойролцоо хэвээр байвал жилийн хурд нь 2% -д буцах бат бөх ахиц дэвшил хүсдэг Холбооны Нөөцийн Системийн хувьд хэтэрхий өндөр хэвээр байна.
CPI
1-р сарын CPI эхлээд харахад нэлээд зөөлөн харагдаж байсан бөгөөд гарчиг CPI сарын 0.2%, жилийн 2.4% -иар өссөн бол үндсэн CPI сарын 0.3%, жилийн 2.5% -иар өссөн.
Орон сууц 0.2% -иар өссөн нь урам зориг өгсөн боловч үйлчилгээний салбарт 6.5% -иар өссөн агаарын тээврийн тариф, 0.3% -иар өссөн эмнэлгийн үйлчилгээ (үүнд эмч нарын үйлчилгээ 0.3% -иар өссөн) зэрэг ангилалуудаас дарамт үргэлжилсэн хэвээр байв. Энэ бол яг PCE-ийг CPI-ээс бага эелдэг харагдуулж чадах хослол юм.
Түүхийн PPI тал нь тийм ч тайван харагдахгүй байв. 1-р сард үйлдвэрлэгчийн үнэ сарын 0.5%, жилийн 2.9% -иар өссөн. Эцсийн эрэлтийн үйлчилгээ 0.8% -иар өссөн нь 2025 оны 7-р сараас хойших хамгийн том өсөлт байсан бол эцсийн эрэлтийн бараа эрчим хүчний үнэ буурсан тул 0.3% -иар буурсан.
Үүний зэрэгцээ хүнс, эрчим хүчнээс бусад бараа 0.7% -иар өссөөр байгаа нь барааны түүх гарчигт харагдаж байснаас зөөлөн биш байсныг харуулж байна.
Үйлчилгээнүүд нь илүү том асуудал байсан бөгөөд хүч чадал нь ашиг болон PCE-д шингэж болох ангилалуудтай холбоотой байв. Энэ хослол нь "инфляци шийдэгдсэн" гэж хашгирахгүй байна. Энэ нь суурь дарамт алга болох биш харин эргэлдэж байж болзошгүй гэж хэлж байна.
1 дүгээр сарын жижиглэнгийн борлуулалт өмнөх сараас 0.2%-иар буурсан нь хэрэглэгч бүх зүйлийг даван туулахаа больсон гэж хэлж байна.
Энэ нь чухал, учир нь эрэлт удааширч эхэлж байхад инфляци бүрэн хяналтад ороогүй хэвээр байгааг харуулж байна. Арилжаачид энэ хослолыг сайн мэддэг. Энэ бол Холбооны Нөөцийн Системийг болгоомжтой, зах зээлийг түгшүүртэй болгодог төрлийн арын дэвсгэр юм.
Хөдөлмөрийн зах зээл зөөлөрсөн, учир нь 2-р сард цалингийн орлого 92,000-аар буурч, ажилгүйдлийн түвшин 4.4% -д тогтвортой байсан. Энэ бол уналтыг нотлох баталгаа биш юм. Энэ бол инфляци Холбооны Нөөцийн Системийг байранд нь бэхлэх хангалттай наалдамхай биш л бол хожим нь илүү хялбар бодлогын төлөө маргадаг төрлийн өгөгдөл юм.
Тийм ч учраас өнөөдрийн үндсэн PCE тоо нь гарчиг тооноос илүү чухал юм. Энэ нь Холбооны Нөөцийн Систем өсөлтийн удаашрал, инфляцийн асуудал эсвэл хоёуланг нь шийдвэрлэж байгаа эсэхийг харуулж байна.
АНУ болон Израиль 2-р сарын 28-нд Иран руу дайрч, газрын тосны үнийг огцом өсгөж, бензин болон бусад төрлийн түлшний үнийг нэмэгдүүлсэн нь Холбооны Нөөцийн Системийн 3-р сарын хурлын өмнөх инфляцийн зургийг төвөгтэй болгож байна.
1-р сарын PCE өгөгдөл нь энэхүү мөргөлдөөнөөс өмнөх үеийнх тул өнөөдрийн тайлан дахь эрчим хүчний бүрэлдэхүүн хэсгүүд илүү тайван газрын тосны орчныг тусгах ёстой. Гэхдээ өрөөнд байгаа арилжаачин бүр 4-р сард гарах 2-р сарын PCE хэвлэлт нь эдгээр эрчим хүчний цочролыг агуулна гэдгийг мэддэг. Өнөөдрийн өгөгдөл нь эрчим хүчний үнийн өсөлтийн өмнөх сүүлчийн үзүүлэлт юм.
Тарифууд нь нөгөө бүтцийн дарамт юм. Өргөн хүрээний тарифуудыг хэрэгжүүлэх нь хэрэглээний бараанд нэвтэрч эхэлсэн бөгөөд эрчим хүчний зардал нь тогтворгүй тодорхойгүй хүчин зүйл болсон. Уламжлалт эрэлтээс үүдэлтэй инфляциас ялгаатай нь тарифаар хөтлөгдсөн инфляци нь нийлүүлэлтийн талын цочрол бөгөөд Холбооны Нөөцийн Систем зөвхөн хүүгээр амархан хянаж чадахгүй.
Энэ бол Холбооны Нөөцийн Системийн харж буй хана юм: хүүгээ нэмэх нь эрэлттэй тэмцдэг, харин тарифын инфляци нь нийлүүлэлтийн асуудал юм. Хүүгээ бууруулах нь үнийг хурдасгах эрсдэлтэй. Аль ч алхам цэвэр биш.
Холбооны Нөөцийн Систем 1-р сарын 28-ны хурлаараа хүүгээ тогтвортой байлгаж, 2025 оны гурван удаагийн хүүгийн бууралтын дараа холбооны сангийн хүүг 3.50% - 3.75% -д хадгалсан. Холбооны Нөөцийн Системийн дарга Жером Пауэлл "өгөгдлийг харж, бодлого одоогоор мэдэгдэхүйц хязгаарлах шинжтэй гэж хэлэхэд хэцүү" гэж мэдэгдсэн.
FOMC 3-р сарын 17-18-нд хуралдах бөгөөд зах зээлд оролцогчид төв банк 3-р сарын хурлаараа байгаа байдлаа хадгалах магадлалыг 92% гэж үнэлж байна. Хүүгээ хадгалах нь өргөн хүлээгдэж байгаа бөгөөд зах зээлд оролцогчид 3-р сарын 18-нд бууруулна гэж хүлээхгүй байгаа шинж тэмдэг байхгүй.
Гол асуулт бол шинэчлэгдсэн цэгийн график (dot plot) юу илчлэх вэ гэдэг юм. Эдгээр төсөөллүүд нь хороо 2026 онд хожим бууруулна гэж хүлээж байгаа эсэх, эсвэл сүүлийн үеийн тариф, газрын тосны цочролууд нь удаан хугацааны түр зогсолтод хүргэсэн эсэх талаар анхны тодорхой дохиог өгөх болно.
Өнөөдрийн хэвлэлт гарсны дараа арилжаачид дамжиж үзэх ёстой нөхцлийн матриц энд байна:
| Хувилбар | Өгөгдөл ямар харагдах вэ | Анхны хариу үйлдэл | Энэ нь юу гэсэн үг вэ |
|---|---|---|---|
| Зөөлөн | Үндсэн PCE 0.2% - 0.3% | 2 жилийн өгөөж буурна, доллар зөөлөрнө, хувьцаанууд тогтворжино | Зах зээл оны дундуур бууруулна гэсэн хандлага руу хазайна |
| Хүлээлттэй нийцсэн | Үндсэн PCE 0.4% орчим | Хязгаарлагдмал тусламж, тогтворгүй хувьцаанууд, бондууд зөвхөн бага зэрэг дээрдэнэ | Наалдамхай суурь нь Холбооны Нөөцийн Системийг хүлээж ажиглах горимд байлгана |
| Халуун | Үндсэн PCE 0.5% ба түүнээс дээш | Богино төгсгөлийн өгөөж өснө, доллар өснө, хувьцаанууд буурна | Цөөн бууралтын үнэ тогтоогдож, инфляцийн айдас нэмэгдэнэ |
J.P. Morgan стратегичид хүүгийн бууралтыг хамгийн эрт 2026 оны зун болно гэж таамаглахгүй байна. Goldman Sachs эртнээ илүү өөдрөг байж, тарифын нөлөө 2026 оны дундуур дуусна гэж үзэн оны хоёрдугаар хагаст бууруулна гэж таамаглаж байсан. Өнөөдрийн халуун хэвлэлт тэрхүү цаг хугацааны хүрээг улам хойшлуулна.
Суурь тохиолдол нь гарчиг PCE-ийн хувьд сарын 0.3%, үндсэн PCE-ийн хувьд 0.4% байх бөгөөд энэ нь гарчиг инфляцийг жилийн 2.9% -ийн ойролцоо байлгаж, үндсэн инфляцийг 3.1% -д хүргэх магадлалтай.
BEA хаалтын дараа эдийн засгийн хуанлид өөрчлөлт орсон тул 1-р сарын Хувийн орлого ба зарлагын тайлангийн гаралтыг хойшлуулсан. Тийм ч учраас 1-р сарын PCE тайлан ердийн эрт өдрөөр биш харин 3-р сарын 13-нд нийтлэгдэж байна.
Өдөртөө биш л болов уу. Холбооны нөөцийн сан инфляц харьцангуй өндөр хэвээр байна гэж тэмдэглэсэн ба зах зээлүүд ирэх долоо хоногт хүүг 3.50%–3.75% хооронд хэвээр байх гэж хүлээсээр байна.
Дүгнэж хэлэхэд, өнөөдрийн АНУ-ын PCE тайлан нь CPI намжиж буй шинж тэмдэг илэрч байгаа ч Холбооны Нөөцийн Системийн илүүд үздэг инфляцийн хэмжүүр тэсвэртэй хэвээр байгаа эсэхийг зах зээлд харуулах болно.
Мэдээнд тоо тогтвортой мэт санагдаж болох ч суурь үндсэн хандлага, ялангуяа эрүүл мэндийн үйлчилгээ болон санхүүгийн үйлчилгээнүүд 1-р сарын үзүүлэлтэд дарамт үзүүлсээр байвал сорилттой хэвээр байна.
Арилжаачид болон хөрөнгө оруулагчдын хувьд хамгийн цэвэр асуулт бол Холбооны Нөөцийн Систем 3-р сард хүүгээ бууруулах уу гэдэг биш юм. Энэ нь өнөөдрийн тайлан хожим зөөлрүүлэх замыг нээлттэй байлгаж байна уу гэдэг юм.
Албан ёсны мэдэгдэл: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөмж болгон ашиглагдах ёсгүй. Уг материалыг үндэслэн ямар нэгэн хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийн талаар ЕВC болон зохиогч ямар нэгэн санал болгож байгаа гэж үзэх ёсгүй.
