Дата публикации: 2026-03-13
Отчет США по PCE за январь 2026 года будет опубликован сегодня, 13 марта, в 8:30 утра по восточному времени в составе релиза «Доходы и расходы домохозяйств». Отчет задержан, поскольку BEA ввело пересмотренный график после приостановки работы в январе.
Эта задержка важна, поскольку рынки уже получили данные CPI за февраль раньше, чем был опубликован предпочтительный ФРС январский показатель инфляции. Учитывая, что следующее заседание Федеральной резервной системы назначено на 17–18 марта, этот отложенный отчет сразу же имеет отношение к монетарной политике.
Уолл-стрит не ожидает катастрофы. Ожидается показатель, который будет жестким, но управляемым. PCE за декабрь оказался достаточно «горячим», чтобы напомнить трейдерам, что инфляция не умерла в 2025 году: общий PCE вырос на 0.4% в месячном выражении и на 2.9% в годовом выражении, тогда как базовый PCE, который исключает продовольствие и энергоносители и является предпочитаемым ФРС показателем фундаментальной инфляции, также вырос на 0.4% в месяц и на 3.0% в год.
| Показатель | Декабрь 2025 г. (пред.) | Январь 2026 г. (консенсус) |
|---|---|---|
| Общий PCE (г/г) | 2.9% | ~2.9% |
| Базовый PCE (г/г) | 3.0% | ~2.9%–3.1% |
| Базовый PCE (м/м) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
| Личные доходы (м/м) | +0.3% | ~+0.4% |
| Личные расходы (м/м) | +0.4% | ~+0.3%–+0.4% |
Консенсус не прогнозирует резкого перелома в инфляции. Ожидается цифра, которая на заголовке будет выглядеть немного лучше, но базовая инфляция останется «липкой». Это не равнозначно благоприятному для рынков сигналу о том, что «всё в порядке».
Если базовый PCE сохранится около +0.4% м/м, годовой темп все ещё будет слишком высоким для ФРС, которая стремится к устойчивому возвращению к 2%.
CPI
Январский CPI выглядел на первый взгляд относительно спокойным: общий CPI вырос на 0.2% в месячном выражении и на 2.4% в годовом, тогда как базовый CPI прибавил 0.3% в месяц и 2.5% в год.
Жилищный компонент (shelter) вырос на 0.2%, что обнадеживает, но услуги по-прежнему давили из-за категорий, таких как авиабилеты, подорожавшие на 6.5%, и медицинские услуги, выросшие на 0.3%, включая услуги врачей, +0.3%. Именно такое сочетание может сделать PCE менее благоприятным, чем CPI.
Сектор PPI не выглядел особенно спокойным. Показатель цен производителей в январе вырос на 0.5% в месячном выражении и на 2.9% в годовом. Цены на услуги конечного спроса выросли на 0.8%, что стало наибольшим увеличением с июля 2025 года, в то время как цены на товары конечного спроса упали на 0.3% из‑за снижения цен на энергоносители.
В то же время товары за исключением продовольствия и энергоносителей всё ещё подорожали на 0.7%, что свидетельствует о том, что история с товарами не столь «мягкая», как могло показаться по заголовку.
Более серьёзной проблемой оказались услуги — рост был связан с маржами и категориями, которые могут «просочиться» в PCE. Такое сочетание не говорит о том, что «инфляция решена». Это указывает на то, что базовое давление может меняться по направлениям, а не исчезать.
Розничные продажи в январе упали на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем, что говорит о том, что потребитель больше не проталкивает экономику через все препятствия.
Это важно, потому что показывает: хотя спрос начинает замедляться, инфляция по-прежнему не полностью контролируется. Трейдеры хорошо знакомы с таким сочетанием. Это фон, который заставляет ФРС проявлять осторожность и делает рынки нервозными.
Рынок труда ослаб: в феврале число занятых в несельскохозяйственном секторе сократилось на 92 000, тогда как уровень безработицы остался на уровне 4.4%. Это не делает экономику «непровальной». Это те данные, которые обычно аргументируют в пользу смягчения политики позднее, если только инфляция не останется достаточно «липкой», чтобы удержать ФРС в текущем положении.
Именно поэтому сегодняшний показатель базового PCE важнее, чем общий. Он показывает, решает ли ФРС задачу замедления роста, проблему инфляции или и то, и другое одновременно.
США и Израиль нанесли удар по Ирану 28 февраля, что привело к резкому росту цен на нефть и подорожанию бензина и других видов топлива, что усложняет картину инфляции перед мартовским заседанием ФРС.
Данные PCE за январь предшествуют этому конфликту, поэтому энергетические компоненты в сегодняшнем отчёте по-прежнему должны отражать более спокойную ситуацию на рынке нефти. Но каждый трейдер в комнате понимает, что расчёт PCE за февраль, который выйдет в апреле, принесёт эти энергетические шоки. Сегодняшние данные представляют собой последнее считывание до всплеска в энергетике.
Тарифы — ещё одно структурное давление. Введение широких тарифов начало сказываться на потребительских товарах, а энергетические издержки стали волатильной дикой картой. В отличие от традиционной инфляции, вызванной спросом, инфляция, обусловленная тарифами, является ударом по предложению, с которым ФРС не может легко справиться только с помощью процентных ставок.
Это та стена, на которую смотрит ФРС: повышение ставок сдерживает спрос, но тарифная инфляция — это проблема предложения. Снижение ставок рискует ускорить рост цен. Ни одно из решений не является простым.
ФРС сохранила ставки на прежнем уровне на своём заседании 28 января, удержав федеральную целевую ставку в диапазоне 3.50%–3.75% после трёх снижений ставок в 2025 году. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что «трудно смотреть на данные и утверждать, что политика сейчас существенно сдерживающая».
FOMC собирается 17–18 марта, и участники рынка закладывают вероятность в 92%, что центральный банк сохранит статус-кво на мартовском заседании. Ожидается, что ставки останутся неизменными, и нет признаков того, что участники рынка ожидают снижения 18 марта.
Ключевой вопрос — что покажет обновлённый dot plot. Эти прогнозы дадут первое ясное представление о том, ожидает ли комитет по-прежнему снижений в конце 2026 года или недавние тарифные и нефтяные шоки привели к более продолжительной паузе.
Вот матрица сценариев, через которую трейдерам следует пройти после сегодняшних данных:
| Сценарий | Как будут выглядеть данные | Вероятная первая реакция | Что это означает |
|---|---|---|---|
| Мягкий | Базовый PCE на уровне 0.2% to 0.3% | Доходность по двум годам ниже, доллар слабее, акции крепче | Рынок склоняется в сторону сокращений к середине года |
| В соответствии с ожиданиями | Базовый PCE около 0.4% | Ограниченное облегчение, волатильность на фондовом рынке, облигации лишь немного лучше | Упорный базовый показатель держит ФРС в режиме выжидания |
| Горячий | Базовый PCE 0.5% или выше | Рост доходностей на коротком конце, рост доллара, падение акций | Закладывается меньшее количество снижений, усиливается риск инфляции |
Стратеги J.P. Morgan не ожидают снижения ставок раньше лета 2026 года. Goldman Sachs ранее высказывался более оптимистично, прогнозируя снижения во второй половине года при условии, что эффект передачи тарифов завершится к середине 2026 года. Публикация «горячих» данных сегодня отодвигает этот график.
Базовый сценарий — примерно 0.3% м/м по общему PCE и 0.4% по базовому PCE, что, вероятно, удержит общую инфляцию около 2.9% г/г и подтолкнёт базовую инфляцию примерно до 3.1%.
BEA отложило публикацию данных по личным доходам и расходам за январь из‑за изменений в экономическом календаре после приостановки работы правительства. Вот почему отчёт по январю публикуется 13 марта, а не в его обычную более раннюю дату.
Вряд ли сам по себе. ФРС дала понять, что инфляция остаётся несколько повышенной, и рынки по‑прежнему ожидают, что процентные ставки останутся в диапазоне 3.50%–3.75% на следующей неделе.
В заключение, сегодняшний отчёт по PCE в США покажет рынкам, сохраняется ли предпочтительная ФРС мера инфляции упорной, даже если CPI, по-видимому, демонстрирует признаки смягчения.
Хотя общий показатель может казаться стабильным, базовая тенденция по-прежнему выглядит проблемной, особенно если здравоохранение и финансовые услуги продолжат оказывать давление на январское считывание.
Для трейдеров и инвесторов главный вопрос не в том, снизит ли ФРС ставки в марте. Вопрос в том, оставит ли сегодняшний отчёт путь к последующему смягчению открытым.
Отказ от ответственности: Этот материал носит исключительно информационный характер и не предназначен как (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, содержащееся в материале, не является рекомендацией со стороны EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
