Đăng vào: 2026-02-27
Tỷ suất sinh lợi trung bình của S&P 500 là một chỉ số thường được tham khảo trong đầu tư, vì nó cung cấp thông tin cho kỳ vọng về lập kế hoạch nghỉ hưu, mục tiêu danh mục và tích lũy tài sản dài hạn. Tuy nhiên, thuật ngữ “trung bình” có thể chỉ nhiều khái niệm khác nhau, và cách hiểu của nó thay đổi tùy thuộc vào khoảng thời gian đo lường là một năm, một thập kỷ hay nhiều thập kỷ.
Trong chu kỳ hiện tại, câu hỏi này càng trở nên quan trọng vì hiệu suất gần đây mạnh một cách bất thường, trong khi bối cảnh cho lợi suất tương lai kém chắc chắn hơn. Tỷ lệ lạm phát đã hạ nhiệt so với đỉnh nhưng vẫn là một biến số quan trọng, và lãi suất vẫn đủ cao để cạnh tranh với cổ phiếu trong việc thu hút vốn của nhà đầu tư.
Phần lớn sự nhầm lẫn xuất phát từ ba định nghĩa nghe có vẻ tương tự nhưng lại hoạt động rất khác nhau:
Lợi suất giá phản ánh chỉ những thay đổi ở mức chỉ số, trong khi thước đo lợi suất tổng bao gồm lợi tức từ cổ tức được tái đầu tư. Chuỗi chỉ số S&P 500 được tham khảo rộng rãi trên FRED rõ ràng là một chỉ số giá và “không bao gồm cổ tức.”
Ngược lại, các sản phẩm chỉ số chính thường so sánh hiệu suất cả về giá lẫn lợi suất của S&P 500, và các báo cáo của họ thường trình bày các con số lợi suất tổng theo các khoảng thời gian tiêu chuẩn.
Trung bình cộng là giá trị trung bình đơn giản của các tỷ suất lợi nhuận hàng năm. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm kép (CAGR) phản ánh mức tăng trưởng thực tế mà nhà đầu tư trải nghiệm theo thời gian khi lợi suất được ghép lại. Khi lợi suất biến động, trung bình cộng thường lớn hơn kết quả trung bình kép.
Lợi suất danh nghĩa là những con số được trình bày trên biểu đồ, trong khi lợi suất thực điều chỉnh theo tác động của lạm phát lên sức mua. Trong các khoảng thời gian kéo dài, sự khác biệt giữa lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực là đáng kể.
Một điểm tham chiếu có giá trị là hiệu suất của chiến lược đầu tư dài hạn vào các cổ phiếu vốn hóa lớn Mỹ, thường được đại diện bởi S&P 500 trong các chuỗi lợi nhuận tổ chức. Trong các giai đoạn nhiều thập kỷ, thị trường cho thấy sức mạnh của sự ghép lãi, nhưng lợi suất hàng năm có thể biến động rộng.
| Chuỗi (1926–2013) | Trung bình hình học | Trung bình cộng | Độ lệch chuẩn |
|---|---|---|---|
| Cổ phiếu vốn hóa lớn | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| Lạm phát | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
Các con số này nhấn mạnh sự đánh đổi cơ bản trong đầu tư cổ phiếu: sự ghép lãi mạnh mẽ về dài hạn đi kèm với độ biến động đáng kể.
Một cách trình bày liên quan của cùng dữ liệu trong các nghiên cứu thị trường vốn là dưới dạng “tỷ suất hàng năm dài hạn của cổ phiếu,” thường tương ứng với chuỗi cổ phiếu vốn hóa lớn trong các khoảng thời gian kéo dài. Một ước tính dài hạn như vậy đặt lợi suất cổ phiếu dài hạn vào mức hai chữ số thấp trong giai đoạn 1926–2020, cùng với lợi suất thu nhập trái phiếu và khung bù rủi ro thị trường.
Các giá trị trung bình có thể trông ổn định vì chúng cô đặc dữ liệu lịch sử thành một con số duy nhất. Ngược lại, lợi suất hàng năm cho thấy kết quả của nhà đầu tư phụ thuộc nhiều vào thời điểm, đặc biệt trong các khung thời gian ngắn và trung hạn.
Một mẫu gần đây về lợi suất tổng hàng năm theo năm dương lịch của S&P 500 (bao gồm cổ tức) cho thấy cách vị thế dẫn dắt thị trường có thể thay đổi nhanh chóng giữa các giai đoạn tăng mạnh và suy giảm đáng kể.
| Năm | Tổng lợi suất S&P 500 (cổ tức được tái đầu tư) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | Đang tiến hành (lợi suất cả năm chưa có) |
Đây là điều mà “lợi suất trung bình S&P 500” đang che giấu: ngay cả khi lãi kép dài hạn hấp dẫn, con đường đi lại không đều và đôi khi rất khắc nghiệt.
Trong khung thời gian một năm, thị trường thường phản ánh ba lực lượng sau:
Định giá cổ phiếu nhạy cảm với tỷ lệ chiết khấu. Khi lợi suất tăng nhanh, định giá có xu hướng co lại. Khi lợi suất giảm, hệ số nhân thường ổn định hoặc mở rộng.
Thị trường có thể chịu đựng lãi suất cao hơn nếu tăng trưởng lợi nhuận đủ mạnh. Khi lợi nhuận suy yếu đồng thời chi phí tài chính tăng, chỉ số thường gặp khó khăn.
Lợi suất một năm chịu ảnh hưởng lớn bởi cơ cấu vị thế, độ biến động và tâm lý của các nhà đầu tư, những yếu tố có thể thay đổi nhanh hơn các yếu tố cơ bản.
Một hệ quả quan trọng là việc dùng mức trung bình dài hạn làm dự báo cho một năm thường không đáng tin cậy. Kết quả ngắn hạn thường bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô hơn là các thay đổi năng suất dần dần.
Khoảng thời gian mười năm đủ để lợi nhuận và cổ tức có ảnh hưởng đáng kể đến lợi suất, nhưng vẫn đủ ngắn để định giá ban đầu tiếp tục là yếu tố then chốt. Thập kỷ tới có thể được mô tả như sau:
Lợi suất cổ tức + tăng trưởng lợi nhuận + lạm phát ± thay đổi định giá
Nếu mức định giá cổ phiếu khởi đầu ở mức cao rồi sau đó giảm, sự sụt giảm này có thể ảnh hưởng lớn đến lợi suất trong cả thập kỷ. Ngược lại, nếu định giá bắt đầu ở mức thấp rồi bình thường hóa, chúng có thể đóng góp tích cực.
Thập kỷ tới có thể khác thập kỷ trước vì một số điều kiện thuận lợi có thể sẽ không lặp lại. Các nghiên cứu về các doanh nghiệp phi tài chính trong S&P 500 cho thấy các thập kỷ trước đại dịch được hưởng lợi từ sự giảm mạnh của chi phí lãi vay và thuế, điều này đã thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận một cách cơ học. Nếu những thuận lợi này suy yếu, lợi suất tương lai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng lợi nhuận thực tế và thu nhập từ cổ tức hơn là vào sự mở rộng định giá.
Trong khoảng thời gian 50 năm, chu kỳ định giá vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến lợi suất, nhưng tác động của chúng có xu hướng giảm so với các khung thời gian ngắn hơn. Những yếu tố chính trong các khoảng thời gian dài như vậy là các động lực cơ cấu:
sự tăng trưởng của nền kinh tế thực và năng suất
khả năng sinh lời của doanh nghiệp và động lực cạnh tranh
hành vi chi trả cổ tức và tổng phân phối lợi nhuận
xu hướng lạm phát trong dài hạn
Một cách diễn giải "phía cung" thường được dùng trong các nghiên cứu về chi phí vốn ước tính lợi suất cổ phiếu dài hạn là sự kết hợp của lạm phát, tăng trưởng lợi nhuận thực tế và thu nhập trả cho cổ đông. Một ví dụ được công bố đặt "nguồn cung lợi suất cổ phiếu" dài hạn ở mức một chữ số phần trăm cao.
Điều then chốt không phải là một con số dự báo cụ thể, mà là kỷ luật nền tảng: về dài hạn, lợi suất cổ phiếu bị giới hạn bởi những gì các công ty có thể tạo ra một cách bền vững thông qua lợi nhuận và phân phối tiền mặt.
Nhiều nhà đầu tư nghe về lợi suất trung bình của S&P 500 và kỳ vọng nó lặp lại mỗi năm. Thực tế, kết quả hằng năm dao động mạnh, và kết quả của bạn phụ thuộc vào cách bạn đầu tư.
Những con số này phản ánh S&P 500. Nếu bạn nắm giữ các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) theo dõi rộng S&P 500, lợi suất của bạn sẽ gần như trùng theo chỉ số. Một danh mục có các tài sản khác sẽ có hành vi khác.
Phí ETF thường thấp, nhưng vẫn làm giảm lợi suất và tích lũy theo thời gian.
Lợi suất dài hạn giả định việc duy trì đầu tư. Giao dịch ra-vào thường xuyên có thể làm thay đổi đáng kể kết quả, thường là theo hướng xấu hơn.
Cổ tức là phần quan trọng của hiệu suất dài hạn. Tái đầu tư cổ tức thường cải thiện hiệu ứng kép trong dài hạn.
Lạm phát làm giảm sức mua. Theo thời gian, cổ phiếu thường có xu hướng vượt lạm phát, trong khi tiền mặt thường bị thua kém so với lạm phát.
Chỉ số là một chuẩn mực hữu ích. Nếu giao dịch chủ động đem lại kết quả kém hơn thị trường theo thời gian, phương pháp theo dõi chỉ số kỷ luật và dài hạn có thể là lựa chọn hiệu quả hơn.
Dùng trung bình hình học khi lập kế hoạch. Toán học cho nghỉ hưu là toán học của lãi kép.
Dùng các khoảng, không phải một điểm dự báo. Phân bố kết quả quan trọng hơn giá trị trung điểm.
Phù hợp thời hạn với mục tiêu. Kỳ vọng lợi suất một năm nên thận trọng; kỳ vọng 10 năm và 50 năm có thể được neo vào các yếu tố cơ bản.
Phân biệt danh nghĩa và thực tế. Một lợi suất danh nghĩa trông mạnh vẫn có thể gây thất vọng nếu lạm phát cao.
Chú ý rủi ro chuỗi. Thứ tự xuất hiện các mức sinh lời có thể quan trọng như mức trung bình, đặc biệt khi rút tiền.
Tùy vào việc bạn nói đến trung bình cộng (kết quả điển hình hàng năm) hay trung bình hình học (tốc độ tăng trưởng ghép theo thời gian). Nó cũng phụ thuộc vào việc bạn có bao gồm cổ tức hay không. Trong các khoảng thời gian dài, lợi suất ghép về lịch sử thường mạnh, nhưng biến động cao.
Không phải trong mọi trường hợp. Nhiều tiêu đề tập trung vào lợi suất giá, trong khi kết quả của nhà đầu tư dài hạn được phản ánh tốt hơn bởi tổng lợi suất, bao gồm cổ tức tái đầu tư. Đối với so sánh theo thập kỷ hoặc tích lũy tài sản dài hạn, tổng lợi suất là chuẩn mực đáng tin cậy hơn.
Mức trung bình 10 năm chính xác phụ thuộc vào ngày kết thúc cụ thể và việc có tính cổ tức hay không. Quan trọng là kết quả 10 năm có thể khác biệt đáng kể so với trung bình dài hạn nếu định giá thay đổi nhiều trong giai đoạn đó.
Trong khoảng 50 năm, lợi suất chủ yếu bị chi phối bởi tăng trưởng lợi nhuận, cổ tức, lạm phát và các chu kỳ định giá dài hạn. Về lịch sử, lợi suất cổ phiếu ghép đã vượt lạm phát trong các khoảng thời gian nhiều thập kỷ, mặc dù quỹ đạo đó có bao gồm các đợt sụt giảm đáng kể.
Cách hợp lý là khởi điểm từ lịch sử lợi suất cổ phiếu ghép dài hạn, sau đó thử nghiệm căng thẳng cho một dải kết quả. Những khung liên kết lợi suất cổ phiếu với lạm phát, tăng trưởng lợi nhuận thực tế và thu nhập trả cho cổ đông có thể giúp giữ kỳ vọng bám sát kinh tế học thay vì tâm lý thị trường gần đây.
Lợi tức trung bình của S&P 500 nên được coi là một tham chiếu hướng dẫn hơn là một mốc thời gian chính xác. Mặc dù việc cộng dồn trong dài hạn thường có lợi cho những nhà đầu tư kiên nhẫn, kết quả hàng năm có thể biến động lớn, và các thập kỷ tương lai có thể khác biệt so với quá khứ khi lãi suất, lạm phát và định giá thay đổi.
Cách tiếp cận hiệu quả nhất là neo kỳ vọng vào tổng lợi tức, ưu tiên sức mua thực tế, và nhận ra sự khác biệt giữa kết quả thị trường ngắn hạn và dài hạn.
Tuyên bố miễn trừ: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin tổng quát và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc tư vấn khác để dựa vào. Không quan điểm nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
1) SEC
2) FRED
