Đăng vào: 2026-02-27
Duolingo (DUOL) đã chịu đà giảm sâu, và giờ đây áp lực panic sell càng trở nên tồi tệ hơn. Cổ phiếu Duolingo đóng cửa vào Thứ Năm ở mức $117.45 rồi sụt xuống khoảng $92.20 trong giao dịch trước giờ mở cửa, tiếp tục giảm thêm 21.5% trước khi phiên giao dịch chính thức bắt đầu.
Ở mức khoảng $92, DUOL giảm khoảng 83% so với mức đỉnh 52 tuần $544.93, theo giá giao dịch trước giờ mới nhất. Điểm quan trọng không phải là quy mô của đợt giảm.
Điều quan trọng là lý do. Quyết định này được đưa ra khi Duolingo tập trung vào tăng trưởng người dùng và chất lượng sản phẩm thay vì lợi nhuận ngắn hạn. Công ty cho biết lựa chọn này có thể làm chậm tăng trưởng doanh thu và gây áp lực lên biên lợi nhuận trong năm 2026.
Đó là lý do chúng tôi đang tập trung vào "mua hay tránh". Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức giá thấp hơn, nhưng dựa trên một câu chuyện khác so với thời đỉnh cao.
Duolingo vừa công bố số liệu báo cáo tài chính quý và thảo luận về thay đổi chiến lược cho năm 2026. Ban lãnh đạo công bố rằng đến cuối năm 2025, họ kỳ vọng đạt hơn $1 billion doanh thu đặt chỗ và hơn 50 million người dùng hoạt động hàng ngày. Họ cũng công bố ủy quyền mua lại cổ phiếu trị giá $400 million.
Cùng lúc đó, ban lãnh đạo cho biết họ đang cố ý ưu tiên tăng trưởng người dùng và cải thiện trải nghiệm người học miễn phí, ngay cả khi điều đó làm giảm tăng trưởng tài chính ngắn hạn.
Thị trường nghe được điều đó như: "Tăng trưởng sẽ đắt đỏ hơn và kém sinh lợi hơn trong một thời gian." Đó là loại thông điệp có thể khiến một cổ phiếu được định giá cao mất 20% chỉ sau một đêm, ngay cả khi doanh nghiệp vẫn đang tăng trưởng.
| Mốc giá | Mức | Ý nghĩa |
|---|---|---|
| Đỉnh 52 tuần | $544.93 | Điểm định giá cao nhất. |
| Giá đóng cửa trước (Thứ Năm) | $117.45 | Nơi thị trường đóng cửa trước đợt bán tháo mới. |
| Giá trước giờ mở cửa (đầu Thứ Sáu) | $92.20 | Phán quyết đầu tiên của thị trường về thông điệp 2026 mới. |
| Giảm xấp xỉ so với đỉnh 52 tuần | ~83% | Đây là một sự định giá lại lớn, không phải biến động thông thường. |
Duolingo đã rõ ràng rằng họ ưu tiên tăng trưởng người dùng hơn việc kiếm tiền mạnh mẽ, và họ dự báo tăng trưởng doanh thu đặt chỗ chậm hơn và biên lợi nhuận mỏng hơn trong giai đoạn chuyển đổi.
Nhà đầu tư thường khoan dung với những "năm đầu tư" khi cổ phiếu đang rẻ. Nhà đầu tư sẽ trừng phạt những "năm đầu tư" khi cổ phiếu trước đó được định giá như một cỗ máy sinh lợi liên tục hoàn hảo.
Ban quản lý cho biết một trong những lý do làm chậm tốc độ tăng trưởng người dùng hoạt động hàng ngày là quyết định của công ty tăng độ cản trở để khuyến khích nhiều người dùng hơn đăng ký trả phí. Công ty giờ đang đảo ngược cách tiếp cận đó để tái tăng tốc tăng trưởng người dùng.
Về mặt chiến lược điều đó hợp lý, nhưng nó thay đổi các phép tính ngắn hạn về doanh thu trên mỗi người dùng.
Duolingo đang chuyển một tính năng AI cốt lõi, "Video Call with Lily," vào một hạng đăng ký rộng hơn và giới thiệu các kế hoạch bài học AI mới.
Điều này có thể tăng mức độ áp dụng, nhưng cũng có thể làm suy yếu quyền định giá ngắn hạn nếu các tính năng có giá trị cao được đưa vào các hạng thấp hơn.
Duolingo đang nói với nhà đầu tư rằng họ muốn có nền tảng người dùng lớn hơn trước, rồi mới tối ưu hóa kiếm tiền sau.
Tăng trưởng người dùng nhanh hơn bằng cách cải thiện trải nghiệm miễn phí và giảm ma sát.
Tăng trưởng bằng truyền miệng nhiều hơn, vốn từ trước đến nay là động cơ chính cho nền tảng.
Mở rộng kênh tiếp cận để hỗ trợ các danh mục học tập mới theo thời gian (công ty đã nhắc đến những lĩnh vực như cờ vua, toán, và âm nhạc).
Tăng trưởng doanh thu đặt trước chậm hơn trong 2026 so với những gì công ty ngụ ý họ có thể đạt được dưới cách tiếp cận "tăng cường kiếm tiền".
Lợi nhuận thấp hơn và áp lực biên lợi nhuận trong năm chuyển đổi.
Tăng trưởng người dùng có đang tái tăng tốc đủ nhanh để biện minh cho việc tạm dừng kiếm tiền không?
Nếu câu trả lời là có, đợt sụt giảm này có thể giống như sự đầu hàng. Nếu câu trả lời là không, thị trường có thể tiếp tục định giá thấp cổ phiếu, ngay cả khi sản phẩm vẫn mạnh.
Ban quản trị báo cáo đã vượt 50 triệu người dùng hoạt động hàng ngày và kết thúc 2025 với hơn $1 billion trong doanh thu đặt trước.
Nếu tăng trưởng người dùng giữ vững, Duolingo có thể thoải mái thử nghiệm về cách đóng gói và định giá theo thời gian. Một doanh nghiệp tiếp tục mở rộng cơ sở người dùng cuối cùng có thể giải quyết chiến lược kiếm tiền. Một doanh nghiệp mất người dùng hiếm khi có cơ hội lần hai.
Ban lãnh đạo nhắc đến các môn học mới ngoài việc học ngôn ngữ, và họ coi 2026 là một "thời điểm then chốt" vì AI đang thay đổi cách mọi người học.
Những nhà đầu tư mua ở đây đang đặt cược rằng chất lượng giảng dạy tốt hơn và tầng dùng miễn phí mạnh hơn sẽ xây lại tăng trưởng sử dụng hàng ngày, từ đó hỗ trợ chuyển đổi trả phí sau này.
Quyền mua lại cổ phiếu trị giá $400 million có ý nghĩa với một công ty có tổng vốn hóa thị trường khoảng $5.43 billion, theo trang báo giá mới nhất.
Chương trình mua lại cổ phiếu tự nó không ngăn được một đợt bán hoảng loạn, nhưng nó có thể giúp một khi cổ phiếu ổn định.
Tốc độ tăng doanh thu đặt trước 11% không phải là "tệ", nhưng đó là một sự chậm lại đáng kể so với kỳ vọng trước đây của thị trường.
Khi một cổ phiếu từng được định giá theo mức tăng trưởng cao, sự chậm lại buộc phải có một bội số định giá thấp hơn.
Ban quản trị kỳ vọng biên EBITDA điều chỉnh là 25% năm nay, giảm từ 29.5% của năm trước.
Điều đó cho thấy 2026 là một năm tái đầu tư, không phải năm mở rộng biên lợi nhuận.
Khi một cổ phiếu phá vỡ xuống dưới các đáy trước đó và tạo khoảng trống giảm, nhiều quỹ sẽ không mua cho đến khi biến động lắng xuống và cổ phiếu hình thành nền.
Đó không phải là một đánh giá về doanh nghiệp. Đó là cách quản trị rủi ro vận hành.
Điều này xảy ra khi tâm lý bán hoảng loạn lắng xuống, các nhà bán khống cổ phiếu chốt lời, và nhà mua nhảy vào bắt đáy. Cổ phiếu có thể phục hồi, nhưng thường dừng lại dưới vùng tạo khoảng trống vì nhà đầu tư tìm kiếm xác nhận bổ sung.
Những điều cần theo dõi:
Liệu giá có thể phục hồi về vùng $104–$105 và giữ vững hơn một phiên hay không.
Điều này xảy ra nếu tăng trưởng người dùng giữ vững và thị trường bắt đầu tin rằng "tăng trưởng trước" sẽ đem lại kết quả ở các quý sau. Trong kịch bản này, cổ phiếu có thể trở lại mức có thể tiếp tục đầu tư, nhưng sẽ cần thời gian.
Những điều cần theo dõi:
Cập nhật về người dùng hoạt động hàng ngày và mức độ tương tác.
Dấu hiệu rõ ràng rằng cải tiến tầng dùng miễn phí đang thúc đẩy tăng trưởng mà không làm phá hủy tỷ lệ chuyển đổi sang đăng ký trả phí.
Điều này xảy ra khi hướng dẫn doanh nghiệp có vẻ quá dễ dãi, hoặc khi thị trường tin rằng doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn kéo dài của tăng trưởng chậm lại và biên lợi nhuận giảm sút.
Những điều cần theo dõi:
Cổ phiếu có giữ không được vùng thấp $90s và bắt đầu tạo các đáy mới hay không.
Tránh nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn cần các thiết lập giao dịch rõ ràng. Một khoảng hở 21% ngoài giờ trước khi mở cửa là một sự kiện biến động, và những biến động đó có thể quật theo cả hai hướng.
Cân nhắc mua nếu bạn đang theo đuổi chiến lược đầu tư dài hạn, có thể chịu được các biến động lớn và tin rằng động lực tăng trưởng người dùng của Duolingo vẫn đủ mạnh để biện minh cho một quá trình tái cấu trúc kéo dài nhiều năm. Công ty rõ ràng đang ưu tiên quy mô và chất lượng sản phẩm, và họ cũng thẳng thắn về chi phí ngắn hạn của lựa chọn đó.
Cổ phiếu giảm vì ban lãnh đạo đã báo hiệu chuyển hướng chiến lược ưu tiên tăng trưởng người dùng hơn là kiếm tiền ngắn hạn và dự báo tăng trưởng bookings chậm hơn cùng biên lợi nhuận thấp hơn trong năm 2026
Ở mức khoảng $92 trong giao dịch trước khi mở cửa (pre-market), DUOL thấp hơn khoảng 83% so với đỉnh 52 tuần là $544.93.
Rủi ro lớn nhất là chuyển hướng chiến lược dẫn tới tăng trưởng bookings chậm lại và biên lợi nhuận yếu hơn lâu hơn mức thị trường có thể chấp nhận, điều này có thể giữ định giá ở mức bị nén.
Nó có tác động tích cực, nhưng không lấn át dự báo. Chương trình mua lại có thể hỗ trợ cổ phiếu sau khi nó ổn định, nhưng hiếm khi ngăn được một lần sụt giá (gap-down) do triển vọng yếu hơn.
Tóm lại, Duolingo không bị trừng phạt vì sản phẩm ngừng hoạt động. Duolingo đang phải chịu hệ quả vì ban lãnh đạo đã thông báo với nhà đầu tư rằng 2026 sẽ là một năm để xây dựng lại tăng trưởng, ngay cả khi điều đó ảnh hưởng tiêu cực tới lợi nhuận ngắn hạn và tăng trưởng bookings.
Với cổ phiếu Duolingo giảm hơn 21% ngoài giờ và đang hướng về vùng thấp $90s, kịch bản khá đơn giản: đây có thể là một câu chuyện "pivot thành công" với tiềm năng tăng cao, hoặc là một quá trình bào mòn định giá kéo dài, nơi các đợt phục hồi bị bán ra cho tới khi công ty chứng minh cách tiếp cận mới tái đẩy nhanh tăng trưởng người dùng.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc lời khuyên khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư nào là phù hợp cho bất kỳ người nào cụ thể.
