เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-27
ผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P 500 เป็นตัวชี้วัดที่อ้างอิงบ่อยในการลงทุน เพราะช่วยกำหนดความคาดหวังสำหรับการวางแผนเกษียณ เป้าหมายพอร์ตโฟลิโอ และการสร้างความมั่งคั่งระยะยาว อย่างไรก็ตาม คำว่า “เฉลี่ย” อาจหมายถึงหลายแนวคิด และการตีความขึ้นอยู่กับว่าช่วงเวลาที่วัดเป็นปีเดียว ทศวรรษ หรือหลายทศวรรษ
ในรอบวัฏจักรปัจจุบัน คำถามนี้ยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น เพราะผลการดำเนินงานเมื่อไม่นานมานี้แข็งแกร่งผิดปกติ ขณะเดียวกันปัจจัยพื้นฐานสำหรับผลตอบแทนในอนาคตก็ไม่แน่นอน เงินเฟ้อคลี่คลายจากจุดสูงสุดแต่ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ และอัตราดอกเบี้ยยังสูงพอที่จะแข่งขันกับหุ้นในการดึงดูดเงินทุนของนักลงทุน
ความสับสนส่วนใหญ่เกิดจากสามคำนิยามที่ฟังดูคล้ายกันแต่มีพฤติกรรมต่างกันอย่างมาก:
ผลตอบแทนด้านราคาสะท้อนเฉพาะการเปลี่ยนแปลงของระดับดัชนี ในขณะที่มาตรวัดผลตอบแทนรวมรวมการนำเงินปันผลกลับมาลงทุน ดัชนี S&P 500 ที่อ้างอิงกันอย่างแพร่หลายใน FRED เป็นดัชนีด้านราคาชัดเจนและ “ไม่รวมเงินปันผล”
ในทางกลับกัน ผลิตภัณฑ์ดัชนีหลักมักจะใช้ S&P 500 ทั้งประสิทธิภาพด้านราคาและด้านผลตอบแทน (yield) เป็นมาตรฐานอ้างอิง และรายงานของพวกเขามักนำเสนอข้อมูลผลตอบแทนรวมในกรอบเวลาที่เป็นมาตรฐาน
ค่าเฉลี่ยเลขคณิตคือค่ากลางธรรมดาของผลตอบแทนรายปี ในขณะที่อัตราการเติบโตเฉลี่ยทบต้นต่อปี (CAGR) สะท้อนการเติบโตจริงที่นักลงทุนได้รับเมื่อผลตอบแทนทบต้น เมื่อผลตอบแทนมีความผันผวน ค่าเฉลี่ยเลขคณิตมักจะสูงกว่าผลลัพธ์แบบทบต้น
ผลตอบแทนเชิงชื่อคือที่ปรากฏบนแผนภูมิ ในขณะที่ผลตอบแทนเชิงจริงปรับให้ตรงกับผลกระทบของเงินเฟ้าต่อตัวกำลังซื้อ ในช่วงเวลาที่ยาวนาน ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนเชิงชื่อกับเชิงจริงมีนัยสำคัญ
จุดอ้างอิงที่มีประโยชน์คือผลการดำเนินงานระยะยาวของหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ซึ่งโดยทั่วไปนำเสนอโดย S&P 500 ในชุดข้อมูลผลตอบแทนเชิงสถาบัน ในช่วงหลายทศวรรษ ตลาดแสดงให้เห็นการทบต้นที่แข็งแกร่ง แต่ผลตอบแทนรายปีก็อาจแปรปรวนอย่างมาก
| ชุดข้อมูล (1926–2013) | ค่าเฉลี่ยเรขาคณิต | ค่าเฉลี่ยเลขคณิต | ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน |
|---|---|---|---|
| หุ้นบริษัทขนาดใหญ่ | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| เงินเฟ้อ | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
ตัวเลขเหล่านี้เน้นย้ำการแลกเปลี่ยนพื้นฐานในการลงทุนหุ้น: การทบต้นระยะยาวที่แข็งแกร่งมาพร้อมกับความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ
อีกวิธีที่แสดงข้อมูลเดียวกันในงานด้านตลาดทุนคือการเรียกเป็น “ผลตอบแทนเฉลี่ยประจำปีระยะยาวของหุ้น” ซึ่งมักสอดคล้องกับชุดข้อมูลหุ้นขนาดใหญ่ในหน้าต่างเวลาที่ยาวนาน การประมาณระยะยาวหนึ่งชุดดังกล่าวประเมินว่าผลตอบแทนหุ้นระยะยาวอยู่ในหลักสองหลักต่ำในช่วง 1926–2020 ควบคู่ไปกับผลตอบแทนจากรายได้ของพันธบัตรและกรอบพรีเมียมความเสี่ยงของตลาด
ค่าเฉลี่ยอาจดูนิ่งเพราะย่อข้อมูลประวัติศาสตร์ไว้เป็นตัวเลขเดียว ในทางกลับกัน ผลตอบแทนรายปีเผยให้เห็นว่ายอดผลลัพธ์ของนักลงทุนขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาอย่างมาก โดยเฉพาะในกรอบระยะสั้นและระยะกลาง
ตัวอย่างล่าสุดของผลตอบแทนรวมของ S&P 500 ในแต่ละปีปฏิทิน (รวมเงินปันผล) แสดงให้เห็นว่าภาวะผู้นำตลาดสามารถพลิกผันได้อย่างรวดเร็วระหว่างช่วงที่มีการขึ้นสูงและการตกลงอย่างมาก
| ปี | ผลตอบแทนรวมของ S&P 500 (นำเงินปันผลกลับมาลงทุนใหม่) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | กำลังดำเนินการ (ผลตอบแทนทั้งปียังไม่พร้อม) |
นี่คือสิ่งที่คำว่า “ผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P 500” ปิดบังไว้: แม้ว่าการทบต้นในระยะยาวจะดึงดูด แต่เส้นทางระหว่างทางไม่สม่ำเสมอและบางครั้งก็โหดร้าย
ในกรอบเวลาหนึ่งปี ตลาดมักสะท้อนถึงสามแรงผลักดันหลัก:
การประเมินมูลค่าหุ้นไวต่ออัตราคิดลด เมื่อผลตอบแทน (yields) เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว มูลค่าการประเมินมักถูกกดให้ย่อลง เมื่อผลตอบแทนลดลง อัตราส่วนมูลค่ามักนิ่งหรือขยายตัว
ตลาดสามารถทนต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ หากการเติบโตของผลประกอบการแข็งแกร่งพอ แต่เมื่อกำไรอ่อนตัวพร้อมกับต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ดัชนีมักจะเผชิญแรงกดดัน
ผลตอบแทนในหนึ่งปีได้รับอิทธิพลมากจากตำแหน่งการลงทุน ความผันผวน และความเต็มใจรับความเสี่ยงของนักลงทุน ซึ่งสามารถเปลี่ยนได้เร็วกว่าพื้นฐานเชิงเศรษฐกิจ
นัยสำคัญคือการใช้ค่าเฉลี่ยระยะยาวเป็นการคาดการณ์ระยะหนึ่งปีมักไม่น่าเชื่อถือ ผลลัพธ์ระยะสั้นมักขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาคมากกว่าการเปลี่ยนแปลงผลิตภาพอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ระยะเวลา 10 ปีเพียงพอที่ผลประกอบการและเงินปันผลจะมีอิทธิพลต่อผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็ยังสั้นพอที่การประเมินมูลค่าเริ่มต้นจะเป็นปัจจัยสำคัญ ทศวรรษข้างหน้าสามารถสรุปได้ดังนี้:
อัตราผลตอบแทนเงินปันผล + การเติบโตของผลประกอบการ + เงินเฟ้อ ± การเปลี่ยนแปลงในการประเมินมูลค่า
หากมูลค่าเริ่มต้นอยู่ในระดับสูงแล้วลดลง การลดลงนั้นสามารถกระทบต่อผลตอบแทนในรอบสิบปีอย่างมาก ในทางกลับกัน หากมูลค่าเริ่มต้นต่ำและกลับสู่ระดับปกติ จะช่วยสนับสนุนผลตอบแทนเชิงบวก
ทศวรรษถัดไปอาจแตกต่างจากทศวรรษที่ผ่านมาเพราะปัจจัยเอื้ออำนวยบางประการอาจไม่กลับมา งานวิจัยเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ใช่ภาคการเงินใน S&P 500 ระบุว่าทศวรรษก่อนการระบาดมีประโยชน์จากการลดลงอย่างมากของค่าใช้จ่ายด้านดอกเบี้ยและภาษี ซึ่งช่วยผลักดันการเติบโตของกำไรเชิงกลไก หากแรงหนุนเหล่านี้ลดลง ผลตอบแทนในอนาคตจะพึ่งพาการเติบโตของกำไรจริงและรายได้จากเงินปันผลมากกว่าการขยายตัวของมูลค่า
ในระยะเวลา 50 ปี วงจรมูลค่าต่อเนื่องยังคงมีผลต่อผลตอบแทน แต่ผลกระทบมักลดลงเมื่อเทียบกับระยะเวลาที่สั้นกว่า ตัวกำหนดหลักในช่วงเวลาที่ยาวนานเช่นนี้คือปัจจัยเชิงโครงสร้าง:
การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริงและประสิทธิภาพการผลิต
ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทและพลวัตการแข่งขัน
พฤติกรรมการจ่ายเงินปันผลและการจ่ายผลตอบแทนรวม
แนวโน้มระยะยาวของเงินเฟ้อ
การจัดกรอบแบบ "ด้านอุปทาน" ที่มักใช้ในการวิเคราะห์ต้นทุนของเงินทุน ประมาณอัตราผลตอบแทนหุ้นระยะยาวว่าเป็นการรวมกันของเงินเฟ้อ การเติบโตของกำไรเชิงจริง และผลตอบแทนจากรายได้ ตัวอย่างหนึ่งที่เผยแพร่ระบุว่า "อุปทานของผลตอบแทนหุ้น" ในระยะยาวอยู่ในระดับเลขหลักเดียวที่ค่อนข้างสูง
สิ่งที่ต้องพิจารณาอย่างสำคัญไม่ใช่ตัวเลขพยากรณ์เฉพาะเจาะจง แต่เป็นวินัยพื้นฐาน: ในระยะยาว ผลตอบแทนหุ้นถูกจำกัดโดยสิ่งที่บริษัทสามารถสร้างได้อย่างยั่งยืนผ่านกำไรและการจ่ายเงินสดให้ผู้ถือหุ้น
นักลงทุนหลายคนได้ยินเกี่ยวกับผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P 500 และคาดหวังว่าจะเกิดซ้ำทุกปี ในความเป็นจริง ผลลัพธ์ประจำปีมีความผันผวนสูง และผลลัพธ์ของคุณขึ้นอยู่กับวิธีที่คุณลงทุน
ตัวเลขเหล่านี้สะท้อน S&P 500 หากคุณถือ ETF ที่ติดตาม S&P 500 กว้าง ผลตอบแทนของคุณควรสอดคล้องกับดัชนีอย่างใกล้เคียง พอร์ตโฟลิโอที่มีสินทรัพย์อื่นจะมีพฤติกรรมที่แตกต่างกัน
ค่าธรรมเนียมของ ETF โดยทั่วไปต่ำ แต่ก็ยังลดผลตอบแทนและทบต้นเมื่อเวลาผ่านไป
ผลตอบแทนระยะยาวสมมติว่าคงสถานะการลงทุนไว้ การซื้อขายเข้าออกบ่อยครั้งสามารถเปลี่ยนผลลัพธ์ได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยมักเป็นผลเสีย
เงินปันผลเป็นส่วนสำคัญของผลการดำเนินงานระยะยาว การนำเงินปันผลกลับมาลงทุนใหม่มักช่วยเพิ่มการทบต้นในระยะยาว
เงินเฟ้อลดกำลังซื้อ เมื่อเวลาผ่านไป หุ้นมักจะเติบโตได้เหนือกว่าเงินเฟ้อ ในขณะที่เงินสดมักจะแพ้ต่อเงินเฟ้อ
ดัชนีเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่มีประโยชน์ หากการซื้อขายเชิงรุกให้ผลน้อยกว่าตลาดเมื่อเวลาผ่านไป วิธีการติดดัชนีที่มีวินัยและมองระยะยาวอาจเป็นทางเลือกที่มีประสิทธิภาพกว่า
ใช้ค่าเฉลี่ยแบบเรขาคณิตในการวางแผน — คณิตศาสตร์การเกษียณคือคณิตศาสตร์ของการทบต้น
ใช้ช่วงของผลลัพธ์ แทนการพยากรณ์เป็นจุดเดียว การแจกแจงมีความสำคัญมากกว่าจุดกึ่งกลาง
จับคู่ระยะเวลากับเป้าหมาย ความคาดหวังผลตอบแทนหนึ่งปีควรระมัดระวัง ขณะที่ความคาดหวังใน 10 ปีและ 50 ปีสามารถยึดโยงกับปัจจัยพื้นฐานได้
แยกผลตอบแทนเชิงชื่อกับเชิงจริง ผลตอบแทนเชิงชื่อที่ดูแข็งแกร่งอาจยังทำให้ผิดหวังได้หากเงินเฟ้อสูง
ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงจากลำดับ การเกิดขึ้นตามลำดับของผลตอบแทนอาจมีความสำคัญเท่ากับค่าเฉลี่ย โดยเฉพาะเมื่อมีการถอนเงิน
ขึ้นอยู่กับว่าคุณหมายถึงค่าเฉลี่ยเลขคณิต (ผลลัพธ์เฉลี่ยต่อปีทั่วไป) หรือค่าเฉลี่ยแบบเรขาคณิต (การเติบโตแบบทบต้นตลอดเวลา) และขึ้นอยู่กับว่ารวมเงินปันผลด้วยหรือไม่ ในช่วงระยะยาว ผลตอบแทนที่ทบต้นตามประวัติศาสตร์มักค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ความผันผวนสูง
ไม่เสมอไป หัวข้อข่าวหลายชิ้นมักเน้นผลตอบแทนจากราคาหุ้น ขณะที่ผลลัพธ์สำหรับนักลงทุนระยะยาวจะถูกแทนด้วยผลตอบแทนรวม ซึ่งรวมถึงเงินปันผลที่นำกลับมาลงทุน สำหรับการเปรียบเทียบเป็นทศวรรษหรือการสะสมความมั่งคั่งระยะยาว ผลตอบแทนรวมเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่เชื่อถือได้กว่า
ค่าเฉลี่ย 10 ปีที่แม่นยำนั้นขึ้นอยู่กับวันสิ้นสุดที่กำหนดและว่ารวมเงินปันผลหรือไม่ ที่สำคัญ ผลลัพธ์ในช่วง 10 ปีอาจเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญจากค่าเฉลี่ยระยะยาวหากการประเมินมูลค่ามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในช่วงนั้น
ในช่วง 50 ปี ผลตอบแทนถูกขับเคลื่อนโดยการเติบโตของกำไร เงินปันผล เงินเฟ้อ และวัฏจักรการประเมินมูลค่าในระยะยาว ตามประวัติ ผลตอบแทนจากหุ้นที่ทบต้นมักสูงกว่าเงินเฟ้อในช่วงหลายทศวรรษ แม้เส้นทางจะมีการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญเป็นครั้งคราว
แนวทางที่สมเหตุสมผลคือเริ่มจากประวัติผลตอบแทนหุ้นที่ทบต้นในระยะยาว แล้วทดสอบความทนทานด้วยช่วงของผลลัพธ์ กรอบการวิเคราะห์ที่เชื่อมผลตอบแทนหุ้นกับเงินเฟ้อ การเติบโตของกำไรเชิงจริง และผลตอบแทนจากรายได้จะช่วยให้ความคาดหวังตั้งอยู่บนพื้นฐานทางเศรษฐศาสตร์ แทนที่จะขึ้นกับอารมณ์ของตลาดในระยะสั้น
ผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P 500 ควรถูกมองเป็นแนวทางอ้างอิงมากกว่าตารางเวลาที่แม่นยำ ในขณะที่การทบต้นในระยะยาวได้ให้ประโยชน์แก่ผู้ลงทุนที่มีความอดทนในอดีต ผลลัพธ์รายปีอาจผันผวนอย่างมาก และทศวรรษข้างหน้าอาจแตกต่างจากอดีตเมื่ออัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อ และการประเมินมูลค่ามีการเปลี่ยนแปลง
แนวทางที่มีประสิทธิผลที่สุดคือยึดความคาดหวังตามผลตอบแทนรวม ให้ความสำคัญกับอำนาจซื้อที่แท้จริง และตระหนักถึงความแตกต่างระหว่างผลลัพธ์ของตลาดในระยะสั้นกับระยะยาว
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรถูกถือว่าเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปพึ่งพา ความคิดเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหาไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
1) SEC
2) FRED
