Publicado el: 2026-02-27
El rendimiento promedio del S&P 500 es una métrica frecuentemente referenciada en inversiones, ya que informa las expectativas para la planificación de la jubilación, los objetivos de la cartera y la acumulación de riqueza a largo plazo. Sin embargo, el término «promedio» puede referirse a múltiples conceptos, y su interpretación varía dependiendo de si el período de medición es un solo año, una década o varias décadas.
En el ciclo actual, la cuestión importa aún más porque el rendimiento reciente ha sido inusualmente fuerte, mientras que el panorama para los rendimientos futuros es menos cierto. La inflación se ha enfriado desde su pico pero sigue siendo una variable clave, y las tasas de interés siguen siendo lo suficientemente altas como para competir con las acciones por el capital de los inversores.
La mayor parte de la confusión proviene de tres definiciones que suenan similares pero se comportan de manera muy diferente:
Un rendimiento del precio refleja solo los cambios en el nivel del índice, mientras que una medida de rendimiento total incorpora los dividendos reinvertidos. La serie del índice S&P 500 ampliamente citada en FRED es explícitamente un índice de precios y «no contiene dividendos».
En contraste, los principales productos indexados con frecuencia se comparan tanto con el rendimiento de precio como con el rendimiento por dividendos del S&P 500, y sus informes suelen presentar cifras de rendimiento total en horizontes temporales estándar.
Una media aritmética representa la media simple de los rendimientos anuales. En contraste, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) refleja el crecimiento real que experimentó un inversor a lo largo del tiempo a medida que los rendimientos se capitalizan. Cuando los rendimientos son volátiles, la media aritmética típicamente excede el resultado compuesto.
Los rendimientos nominales son los que se muestran en los gráficos, mientras que los rendimientos reales ajustan el impacto de la inflación sobre el poder adquisitivo. En períodos prolongados, la distinción entre rendimientos nominales y reales es sustancial.
Un punto de referencia valioso es el desempeño a largo plazo de las acciones de gran capitalización de EE. UU., típicamente representado por el S&P 500 en series institucionales de rendimiento. En períodos de varias décadas, el mercado muestra un fuerte efecto de capitalización; sin embargo, los rendimientos anuales pueden variar ampliamente.
| Series (1926–2013) | Media geométrica | Media aritmética | Desviación estándar |
|---|---|---|---|
| Acciones de grandes empresas | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| Inflación | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
Estas cifras subrayan la compensación fundamental en la inversión en acciones: un sólido efecto de capitalización a largo plazo viene acompañado de una volatilidad significativa.
Una forma relacionada en que se presentan los mismos datos en trabajos sobre mercados de capitales es como un «rendimiento anual a largo plazo de las acciones», a menudo alineado con la serie de acciones de gran capitalización en ventanas extendidas. Una de esas estimaciones de largo horizonte sitúa los rendimientos de las acciones a largo plazo en la baja decena de puntos porcentuales durante 1926–2020, junto con los rendimientos por ingresos de los bonos y un marco de prima por riesgo de mercado.
Los promedios pueden parecer estables porque condensan los datos históricos en una sola cifra. En contraste, los rendimientos anuales revelan que los resultados de los inversores dependen en gran medida del momento de entrada, particularmente en horizontes a corto y medio plazo.
Una muestra reciente de rendimientos totales del S&P 500 por año calendario (incluyendo dividendos) demuestra la rapidez con la que el liderazgo del mercado puede cambiar entre períodos de fuertes ganancias y caídas significativas.
| Año | Rendimiento total del S&P 500 (dividendos reinvertidos) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | En curso (rendimiento anual completo aún no disponible) |
Esto es lo que esconde el “rendimiento medio del S&P 500”: incluso cuando la capitalización a largo plazo es atractiva, el camino es desigual y a veces brutal.
En un horizonte de un año, el mercado suele reflejar tres fuerzas:
Las valoraciones de las acciones son sensibles a la tasa de descuento. Cuando los rendimientos suben rápidamente, las valoraciones tienden a comprimirse. Cuando los rendimientos bajan, los múltiplos a menudo se estabilizan o se expanden.
El mercado puede tolerar tasas más altas si el crecimiento de las ganancias es lo suficientemente fuerte. Cuando los beneficios se debilitan al mismo tiempo que aumentan los costes de financiación, el índice tiende a sufrir.
Los rendimientos a un año están fuertemente influenciados por el posicionamiento, la volatilidad y el apetito por el riesgo, que pueden cambiar más rápido que los fundamentales.
Una implicación clave es que emplear la media a largo plazo como previsión a un año suele ser poco fiable. Los resultados a corto plazo están frecuentemente impulsados por factores macroeconómicos en lugar de por cambios graduales en la productividad.
Un periodo de diez años es suficiente para que las ganancias y los dividendos influyan de manera significativa en los rendimientos, y al mismo tiempo lo bastante breve para que las valoraciones iniciales sigan siendo un factor crítico. La próxima década puede enmarcarse del siguiente modo:
Rentabilidad por dividendo + crecimiento de ganancias + inflación ± cambio en la valoración
Si las valoraciones comienzan en niveles elevados y posteriormente caen, esa reducción puede afectar de forma significativa los rendimientos a diez años. Por el contrario, si las valoraciones parten de niveles deprimidos y se normalizan, pueden contribuir positivamente.
La próxima década puede diferir de la anterior porque ciertas condiciones favorables podrían no repetirse. Investigaciones sobre empresas no financieras del S&P 500 indican que las décadas previas a la pandemia se beneficiaron de disminuciones sustanciales en los gastos por intereses y en los impuestos, lo que impulsó mecánicamente el crecimiento de los beneficios. Si estos vientos favorables disminuyen, los rendimientos futuros dependerán más del crecimiento real de las ganancias y de los ingresos por dividendos que de la expansión de las valoraciones.
En un periodo de 50 años, los ciclos de valoración siguen influyendo en los rendimientos, pero sus efectos tienden a disminuir en relación con horizontes más cortos. Los determinantes principales en períodos tan extendidos son factores estructurales:
crecimiento económico real y productividad
rentabilidad corporativa y dinámica competitiva
comportamiento de los dividendos y del reparto total
tendencia de la inflación a largo plazo
Un marco de "lado de la oferta" que a menudo se utiliza en trabajos sobre coste de capital estima la rentabilidad a largo plazo de las acciones como una combinación de inflación, crecimiento real de los beneficios y rendimiento por dividendos. Un ejemplo publicado sitúa la "oferta de rentabilidad de las acciones" a largo plazo en el rango alto de un solo dígito.
La consideración crítica no es una cifra de previsión específica, sino la disciplina subyacente: a largo plazo, las rentabilidades de las acciones están limitadas por lo que las empresas pueden generar de forma sostenible mediante beneficios y distribuciones de efectivo.
Muchos inversores oyen hablar de la rentabilidad promedio del S&P 500 y esperan que se repita cada año. En realidad, los resultados anuales fluctúan ampliamente, y su resultado depende de cómo invierta.
Estas cifras reflejan el S&P 500. Si posee ETFs amplios del S&P 500, sus rendimientos deberían seguir de cerca al índice. Una cartera con otros activos se comportará de forma diferente.
Las comisiones de los ETFs suelen ser bajas, pero aun así reducen los rendimientos y se componen con el tiempo.
Las rentabilidades a largo plazo suponen mantener la inversión. Operar con frecuencia entrando y saliendo puede cambiar materialmente los resultados, a menudo a peor.
Los dividendos son una parte importante del rendimiento a largo plazo. Reinvertirlos típicamente mejora el efecto compuesto a largo plazo.
La inflación reduce el poder adquisitivo. Con el tiempo, las acciones han tendido a superar la inflación, mientras que el efectivo suele perder terreno frente a la inflación.
El índice es un punto de referencia útil. Si el trading activo ofrece menos que el mercado con el tiempo, un enfoque indexado disciplinado y a largo plazo puede ser la opción más eficiente.
Use promedios geométricos para la planificación. Las matemáticas de la jubilación son matemáticas del interés compuesto.
Use rangos, no previsiones puntuales. La distribución importa más que el punto medio.
Ajuste el horizonte al objetivo. Las expectativas de rentabilidad a un año deben ser cautelosas; las expectativas a 10 y 50 años pueden anclarse en los fundamentales.
Separe lo nominal de lo real. Un rendimiento nominal que parezca fuerte puede decepcionar si la inflación es alta.
Respete el riesgo de secuencia. El orden de los rendimientos puede importar tanto como el promedio, especialmente durante los retiros.
Depende de si se refiere a un promedio aritmético (resultado típico anual) o a un promedio geométrico (crecimiento compuesto a lo largo del tiempo). También depende de si incluye dividendos. En periodos largos, los rendimientos compuestos han sido históricamente elevados, pero la volatilidad es alta.
No en todos los casos. Muchos titulares se centran en las rentabilidades de precio, mientras que los resultados de los inversores a largo plazo están mejor representados por las rentabilidades totales, que incluyen dividendos reinvertidos. Para comparaciones de una década o para la acumulación de riqueza a largo plazo, la rentabilidad total sirve como un punto de referencia más fiable.
Una media precisa de 10 años depende de la fecha final específica y de si se incluyen dividendos. Es importante tener en cuenta que los resultados a 10 años pueden divergir significativamente de la media a largo plazo si las valoraciones cambian sustancialmente durante el periodo.
En un periodo de 50 años, los rendimientos están influenciados principalmente por el crecimiento de los beneficios, los dividendos, la inflación y los ciclos de valoración a largo plazo. Históricamente, los rendimientos compuestos de las acciones han superado a la inflación en periodos de varias décadas, aunque la trayectoria ha incluido caídas significativas.
Un enfoque sensato es comenzar con la historia de rendimientos compuestos de las acciones a largo plazo y luego someterla a pruebas de estrés para un rango de resultados. Los marcos que vinculan las rentabilidades de las acciones con la inflación, el crecimiento real de los beneficios y el rendimiento por dividendos pueden ayudar a mantener las expectativas ancladas en la economía en lugar de en el ánimo reciente del mercado.
El rendimiento medio del S&P 500 debe considerarse una referencia orientativa más que un calendario preciso. Aunque la capitalización a largo plazo históricamente ha beneficiado a los inversores pacientes, los resultados anuales pueden ser muy variables, y las próximas décadas podrían diferir del pasado a medida que cambien los tipos de interés, la inflación y las valoraciones.
El enfoque más eficaz es anclar las expectativas en la rentabilidad total, priorizar el poder adquisitivo real y reconocer la distinción entre los resultados de mercado a corto plazo y a largo plazo.
Aviso legal: Este material se facilita únicamente con fines informativos y no pretende (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de otro tipo en el que basarse. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que cualquier inversión, valor, transacción o estrategia de inversión sea adecuada para una persona concreta.
1) SEC
2) FRED
